【权威专家剖析蚂蚁:网络小贷管理办法深刻影响业务环境 暂缓上市赋予投资者重新选择权 】

蚂蚁金服暂缓上市的风波不知何日才能平息,但是暂缓上市背后的逻辑已经引起市场各方的高度关注。从目前的信息来看,银保监会、央行日前发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)是蚂蚁集团被暂缓IPO的核心诱因。

有权威金融专家接受证券时报记者采访时分析,《办法》出台之后,蚂蚁集团业务环境将发生重大变化。比如,根据《办法》蚂蚁集团只能保留一家全国经营的控股小贷公司,因此需要放弃对花呗或借呗中一家公司的控制权并转为参股。同时,蚂蚁集团需要大幅增加表内贷款规模。此外,蚂蚁集团的单户网贷余额受到限制,有可能改变其营收增长逻辑,而蚂蚁集团存量的ABS规模等也需要收缩。

“受金融科技监管政策变化影响,公司基本面情况可能发生变化,如仍按照原发行价格配售,投资者可能将被迫承担更高的后市风险,暂缓上市将给投资者充分消化新增信息并重新选择的权利,”有机构人士对证券时报记者分析。

政策变化改变业务环境 小贷业务或需增加资金本1000亿

在11月2日四部委约谈蚂蚁集团实控人和高层、央行发布网络小贷管理办法后,几乎所有的分析师都认同,政策环境的变化背景下,需要对金融科技公司的发展模式进行重构。

前述金融专家对证券时报记者分析,网络小贷管理办法对蚂蚁集团的业务会有全方位的影响。

首先看来,蚂蚁集团的跨省经营需要行政审批。目前蚂蚁集团有两个在全国经营信贷业务的公司,分别是重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司(借贷业务即借呗)和重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司(借贷业务即花呗)。根据《办法》第5条,蚂蚁集团应当就花呗和借呗在全国范围内经营业务向银保监会申请行政许可,从此纳入银保监会的监管框架。

蚂蚁集团也不能再同时拥有借呗和花呗。《办法》第20条规定,同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过2家,或控股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过1家。蚂蚁集团旗下有2家控股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的公司,因此需要放弃对花呗或借呗中一家公司的控制权并转为参股。

在经营杠杆方面,蚂蚁集团需要大幅增加表内贷款规模。《办法》第十五条规定,在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。以目前的联合贷款规模1.8万亿元计算,蚂蚁集团对应的表内贷款余额至少为5400亿元,远高于目前的362亿元的表内贷款余额。根据《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》确定的表内贷款最多5倍杠杆的原则,算上目前的其他表内资产,蚂蚁集团旗下的小贷公司资本金需要扩充到1400亿元的规模,远高于目前花呗和借呗公司合计的注册资本358亿元,这意味如果保持当下的业务规模,其资本金需要增加超过1000亿元。

在业务规模上,蚂蚁集团的单户网贷余额受到限制。根据《办法》,对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元,不得超过其最近3年年均收入的三分之一,该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额;对法人或其他组织及其关联方的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币100万元。

该条款限制了花呗或借呗的单户网贷余额,对花呗或借呗的额度发放产生显著影响,但是目前监管部门尚未明确年均收入的监管口径,如何认定年均收入尚待明确。

此外,蚂蚁集团旗下的小贷公司需要向支付宝定向增资,并统一支付宝及小贷公司的注册地,以满足互联网平台持股小贷公司股份及注册地统一的监管要求。蚂蚁集团上市后,也需要进一步修改公司章程以满足5年内不转让小贷公司股权的要求。蚂蚁集团需要向借呗公司增资10亿元,以满足最低50亿元的注册资本要求。

值得注意的是,根据《办法》,蚂蚁集团旗下的小贷公司必须在《网络小额贷款业务管理暂行办法》施行后1年内完全达到该办法规定的要求;施行后3年内取得跨省经营资质,未取得跨省经营资质前必须将小贷规模控制在存量范围内,逐步缩减并清零。

金融行业资深分析师王蓬博则认为,网络小贷管理办法中影响较大的条款是对于联合贷款出资比例的限制。“当出资比例大幅提高,对它将来业务规模的扩张可能会造成重大影响,(同样的资本金)它以后能够撬动的资金可能会远低于现在,以后杠杆率可能是10到12倍,符合巴塞尔协议对银行风控的管理方向。”

也有分析人士认为,以蚂蚁集团现如今庞大的体量,完全可以转消金公司和网商银行,且新规出台后,很多中小网贷机构运营门槛被抬高,但需求还存在,这部分需求只能由蚂蚁这种被规范以后仍有资金能力的机构来操作,反而有利于市场集中。

暂缓上市赋予投资者重新选择权

蚂蚁集团IPO过程中,估值不断走高,直到暂缓上市的前一天,香港市场的暗盘价格相对发行价仍然溢价高达50%。狂热追捧背后,是对蚂蚁集团当下业务的持续看好,但是网络小贷管理办法,蚂蚁集团在招股书中重点提示的“监管变化的风险”就径直落到了投资者面前。

分析认为,蚂蚁集团此前的估值分析都是建立在原有的业务逻辑基础上,但是现在政策环境产生了重大变化,蚂蚁估值的逻辑已经改变。

参与蚂蚁集团网下申购的机构人士亦表示,当蚂蚁集团上市后,其二级市场面临的定价时的估值环境已和上市前发生巨大变化。

从这一角度出发,蚂蚁集团暂缓IPO的逻辑就变得更加清晰。

“受金融科技监管政策变化影响,公司基本面情况可能发生变化,如仍按照原发行价格配售,投资者可能将被迫承担更高的后市风险,暂缓上市将给投资者充分消化新增信息并重新选择的权利”,有机构人士对证券时报记者表示。

证监会新闻发言人日前也表示,蚂蚁集团暂缓科创板上市是上交所依法依规做出的决定。金融监管部门的监管约谈和近期金融科技监管环境的变化,可能对蚂蚁集团业务结构和盈利模式产生重大影响,属于上市前发生的重大事项。本着保护投资者合法权益,充分透明准确披露信息,切实维护市场公平公正的原则,上交所依据科创板注册管理办法相关规定作出了暂缓蚂蚁集团上市的决定。

“避免蚂蚁集团在监管政策环境发生重大变化的情况下仓促上市,是对投资者和市场负责任的做法,体现了敬畏市场、敬畏法治的精神。相信这一决定将有利于资本市场长远发展,有利于增强境内外投资者的信任和信心。”证监会发言人表示。

#玛丽·安托瓦内特# 传奇宝玑金表的故事

1783年,法国王后玛丽·安托瓦内特卫队的一名军官以王后的名义向巴黎著名手表制造商亚布拉罕-路易·宝玑预订了一块金表。玛丽王后一直对亚布拉罕-路易·宝玑的作品青睐有加,是制表大师最忠实的拥护者之一。

这款“编号160” 的金表一直到大革命后才完成,直径60毫米,内部拥有23种不同功能,包括823个机械零件,表框用18K黄金打造,表盘由白色珐琅和天然水晶组成,镶嵌有蓝宝石,不仅拥有美丽的外表,其内部机械构造的复杂也让人震惊。

金表在大革命后被英国收藏家收藏,1960年被耶路撒冷艺术博物馆购买,但于1983年4月16日被盗取,此后下落不明。

20年后一天,宝玑品牌所属的斯沃琪集团(Swatch Group)创办人及董事会主席,被称为“Swatch之父”的尼古拉斯·哈耶克接到一个古董商人的电话,声称自己已经寻觅到这块表的踪迹,不知哈耶克是否有意购买,当问起来源时,古董商支支吾吾只说自己无意中捡到。。。

尼古拉斯·哈耶克虽然反应迅速,但最终这块表还是被原主人耶路撒冷艺术博物馆抢先扣留。为了弥补遗憾,哈耶克在2004年作出了一个惊人的决定:宝玑品牌将在两百余年后重新复刻制造“玛丽·安托瓦内特160金表”。

21世纪的宝玑工程师们接受了一个严峻的挑战,此刻他们拥有的仅仅是自家博物馆所珍藏的18世纪文件资料、亚布拉罕-路易·宝玑留下的一点制造日记,金表的原始图纸早就不知所踪。工程师们只能根据类似手表的构造,再通过现代技术手段进行修正和检验,以求完全还原祖先的手艺。

历时44个月艰苦努力,宝玑终于完成了复刻工作,并将其命名为“玛丽·安托瓦内特1160金表”。在揭幕日,它被放于一个橡木盒子中,该盒子的橡木雕刻源于凡尔赛的小特里亚农宫地板,而尼古拉斯·哈耶克正是当年小特里亚农宫修复的主要赞助人。如今,宝玑将自己的复刻品放于博物馆,而耶路撒冷博物馆也将原始文物放置于防弹玻璃内重点守护。

图一、图二:原始文物 玛丽·安托瓦内特160
图三— 图八:复刻品 玛丽·安托瓦内特1160

马尔克斯:我发誓死后150年都不授权中国出版我的作品
《霍乱时期的爱》,《百年孤独》,《没有人给他写信的上校》都是马尔克斯的作品,在我初中时期,大约是2009年的时候才知道马尔克斯这样一位伟大的作家,刚开始接触,当然是他的巨作《百年孤独》,但没有想到这一本书会是一本盗版。
毕竟中国在2010年的时候才刚刚拿到版权,在文学书籍上一向不支持和抵制盗版的我,也糟了一刀。说到马尔克斯的《百年孤独》这本书绝对是一本史诗级的魔幻现实主义的巨作。
但可能大家有所不知,在2010年的时候中国才刚拿到了这本书的版权,而《百年孤独》这本书已经在20世纪七八十年代时期已走红,直至今日。
马尔克斯在1948年开始创作《百年孤独》,这本书建立在全新的社会中,有马尔克斯的乌托邦理想,也受到世人的喜爱,这对于一个作者来讲,得到人们的认可和喜爱,莫不过是最大的成就,但为何马尔克斯之前会说出"我发誓死后150年都不授权中国出版我的作品!"
一:加西亚•马尔克斯,一位伟人对中国作家的影响
1:没想到莫言读的也是盗版
在新经典拿下了马尔克斯版权之前,一直流传着一个故事,说的是1982年的马克思在获得诺贝尔奖之后,中国则出现了一大批他的盗版书籍,而此时中国并没有加入世界版权公约,还整整盗版了30年。后来在马尔克斯暗访中国时,他则发现了书店里都是他的盗版书籍,则失望而归,放话说在未来的150年里不会给中国版权。
中国诺贝尔文学奖获得者莫言曾经就说起过,他第1次看《百年孤独》的时候是1984年,这一次的阅读给了他非常大的影响,虽然只读了十几页不再看下去,不是因为书不好看,而是他怕他再看下去就会像着了魔似的离不开这本书。
当时他浑身发热,莫言怕控制不住自己,只好把书放下掉头就走过后他说起这本书,他只觉得这本书真是太神奇太了不起了。而当时莫言读的《百年孤独》,并非真正的《百年孤独》。因为2010年的中国才拿到了《百年孤独》所授予的版权。
但那一本盗版的《百年孤独》却还是给了莫言巨大的影响和震撼,不敢想象原版的《百年孤独》是有多么的了不起。
2:在八九十年代的影响巨大
这一本书在中国的影响巨大,从销售来讲它是国外的文学作品,但在中国多年来一直销售排行第一。这一本书不仅仅是作为读者的我们喜爱以外,更重要的是,它对中国当代作家的影响,有着绝对性的意义存在着。
这样说或许夸张了一点,但是在80年代中国文学的变革当中,其实跟这本书有着非常重要的关联性。这部书可以说非常有效地影响了中国八九十年代以来最有创新性的一批作家。就比如前面说到的莫言,还有苏童,格非,陈忠实等等。
这本书对于中国作家来讲,真的具有某种启示录式的意义,所以在今天读到中国作家的一些作品时,或多或少的都可以在作品的人物,还有语言中,叙述里读出一点点《百年孤独》的味道。
二:让人发"狂"的《百年孤独》,为何在2010年才有版权,马尔克斯为何说出狠话?
1:乱七八糟,不同版本的《百年孤独》
说回马尔克斯版权的问题,在他说出那句话之时,他的愤怒显得无比的苍老,却又十分真诚。中国图书市场越做越狭窄,成了夕阳产业,也能稍微从中管窥。书上要有营销,为了自身的利益而变得口号化,标签化宣传,必须得挑百年孤独和"魔幻现实主义"来抓眼球。
所以即便在马尔克斯写出红遍大江南北的《百年孤独》时,中国还并没有加入世界版权公约,中国的书商是为了自身利益冒着各种风险来不断的生产盗版书籍。
在国家的各个书店上上映和出售满柜子的盗版书籍。什么南海出版公司,内蒙古出版社,乱七八糟的,居然都出着几个不同版本翻译的《百年孤独》。
2:马尔克斯暗访
在马尔克斯暗访中国知识,看到如此场景,作为一个原创创作者和文学作家来说无疑是巨大的打击,内心的愤怒燃起。所以当时的马尔克斯就已经发下了狠话,在此后的150年都不会授予中国出版权,特别是《百年孤独》这一本书。
所以在将近30年的时间里,中国出版界一直为取得马尔克斯的正式授权而努力,这也是因80年代时期所谓的出版社为利益而付出的代价。
1990年,在上海北京访问。在访问到北京时,对前来看他的文化界人士说了一句:"原来各位都是盗版人贩子啊!"在场的人不可能听不懂他所说的含义,当时中国文学泰斗钱钟书先生也颇为难堪,马尔克斯的半笑半怒之言,大家也只能沉默不语。
在中国驻华的哥伦比亚大使馆将缓和一下当前难堪的关系,但也只是白费力气。当日的访问时,马尔克思就已经发下了狠话。所以在2010年的时候《百年孤独》在中国有了正式出版的书籍,这一消息放出,不亚于当年震惊世界文坛的"拉丁美洲文学"
三:马尔克斯食言了
1:猿渡静子女士的努力
到底是什么原因使得马尔克斯老爷子食言,在2010年的时候愿意给中国版权呢?这次要提及两位人物,第一位是新经典的副总裁猿渡静子女士,另一位则是新经典文化的总编辑陈俊明。
今现任新经典副总裁的猿渡静子,在2010年时还只是一个普普通通的北大中文系女博士生毕业之后一直从事着图书编辑的工作。很多人都好奇猿渡静子是用什么招数才能使马尔克斯生前就愿意把版权交给中国呢?或许大家都不会想到,猿渡静子靠的是10年的写信。
静子每个数月都会给马尔克斯的版权代理人卡门写一封信,从一个读者的角度和卡门交流,谈自己对马尔克斯的了解。时间恍然流逝,5年的时间过去了。在这时间当中静子一直坚持着时间恍然流逝,5年的时间过去了。
在这时间当中静子一直坚持着写信,而只是单方面的写信而已,从来没有得到过对方的任何回应。但是镜静依然不抱任何目的性的坚持给卡门写信,信的内容大多数是写静子对马尔克斯作品看法和喜爱。或许真的印证了那一句"念念不忘,必有回响。"
就在2008年。静子终于收到了卡门的回信,内容非常的简单,只是感谢静子多年来对马尔克斯的喜欢和支持。时隔一年,缘分的奇妙,促使静子在法兰克福参加书展时遇到了卡门的助手,两个人却也只是礼貌地交谈了10分钟。
长达8年的时间当中,或许是缘分,更或许是他的坚持,卡门在2010年终于给了静子寄了一封长信。里面述说着,他在如此长的时间里,对马尔克斯的关注和喜爱,也十分感谢他坚持了这么久。卡门提到如果静子想法嘛,可是著作引入到中国,他会说服马尔克斯的同意。多年努力慢慢的走向该有的结果。
2:陈俊明的坚持
除了静子的多年努力之外,当初进入出版界,只是想让马尔克斯的作品在中国有版权的陈俊明,从2002年开始就不断的和卡门保持着联系。
在2008年陈俊明给马尔克斯的一封信当中写着这样一句话"正如当年您在巴黎隔街深情喊着'大师'!向您的偶像海明威致敬一样,我们正隔着太平洋竭尽全力的高喊'大师'向您致敬,我们相信如果您听到了,您一定会像海明威一样和我们挥一挥手大喊道,你好,朋友!"或许是这一句话让马尔克斯想到了当年的自己,陈俊明也终于拿到了卡门的正式回应。
3:在2010年终于拿下版权
在猿渡静子和陈俊明的坚持和努力下,《百年孤独》的中文出版终于出现了转机,向中国的出版社正式授权。这个决定对于作者马尔克斯本人而言,和卡门来说都是慎重之举的。
新经典在后来也才知道,一直作为马尔克斯版权代理人卡门拥有非常丰富的经验,在2008年,为了版权之事卡门专门派委员工作人员到上海,北京,南京等,第明察暗访,长达两个月之久,对中国的图书市场,出版机构,尤其是涉足外国文学的出版机构,进行了非常细致和严格的评估。
这也算是一个非常重大的项目,但也只是为了马尔克斯的作品找到一个好的"婆家",让马尔克斯的作品更好的在中国流通。在2010年中国农历春节前的最后一个工作日,迎来了一个好消息,也是一份礼物。
新经典版权部惊喜的收到了一个大礼包,这个大礼包是卡门寄来的。里面装着的正是授权新经典文化公司出版的百年孤独中文版的通知。
4:马尔克斯的人生经历虽少有人知,但绝不逊色于小说生涯的精彩
80多岁的大师食言了,或许作为作者的他来说当年的怒气已经消失,自己在《百年孤独》里表达的东西更多的是需要读者去阅读。
马克思创造了一种新的民族身份,激起了全社会的兴趣和热情,作家的精神能力和艺术个性,在他的文章中我们能深刻体会到他真的是一位具有传奇色彩的小说家,但他也是个老兵记者了,他写过真实记录的世界报道,也做过歌颂新闻页的洪辉演讲。
记者生涯是他人生中的浓墨重彩之笔,虽然少有无知,但却不逊色于小说生涯的精彩。
除了马尔克斯著名的小说之外,我非常喜欢他的访谈,也推荐给大家。在2014年的时候,马尔克斯离世,那时候的我才发现原来我们离伟人不这么遥远,因为原以为他是很多年以前的人物。
从那时候才开始看他的访谈。内容很有趣,也让我感觉他真的是位伟人。"一个老头儿带着一个小男孩去见识冰块,那时候马戏团把冰块当作稀罕的宝贝来展览"这一段话一直记在心中,也让我感受到了另一个马尔克斯。
结语:
百年孤独版本有100种左右,研究专注不下400种,现在当然远不止这个数字了。马尔克斯的版权事件或许也是给中国图书市场的一个警醒。
如果还有80年代时期图书市场的气氛变得浮躁,所直观的土壤变得贫瘠,更不用说还有志大才疏沾沾自喜,想入非非,定位不准的理想主义之辈,也觉得自己是在"做书",那就是大错特错了。
文/辕门雪


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