段永平回答：
关于投资是什么？ 四个境界解读。
简单版回答:
做对的事情，把事情做对！
基本版回答：
做对的事情，把事情做对！
投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情） 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对）（2012-04-05）
说明版回答：
做对的事情，把事情做对！
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。这里现金流指的是净现金流， 未来指的是公司的整个生命周期。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回 报率，比如美国国债的利率。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情） 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。
啰嗦版回答：
做对的事情，把事情做对！
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流(的折现）。这里现金流指的是 净现金流，未来指的是公司的整个生命周期，不是 3 年，也不是 5 年。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回 报率，比如美国国债的利率。有些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上 往往是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市里的平均回报高。
当然，多 余资金投入无可非议（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非 议型的）。可我确实看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流(的折现）。（做对的事情） 所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以 真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。 个人观点：其实区分所谓是不是'价值投资'的最重要，也许是唯一的点就是在' 投资者'是不是在买未来现金流（的折现）。
事实上我的确见到很多人买股票时 的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看， 比如打新股一定赚钱，比如重组的概念，比如呵呵，电视里那些个分析员天天在 讲的那些东西。
我有时会面带微笑看看 cnbc 的节目，那些主持人经常说着满嘴 的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。 在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。
以前虽然也知道生意模式重 要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该 首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。 护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城 河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。
知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！ 我觉得 margin of safety 实际上应该指的是能力圈而不仅仅是价格。 在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很 确定的。比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不是很大。
而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大（但 也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大）。
不要轻易去'扩大'自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为 看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。比如有 的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场。
我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。（这 句话是针对'逆向操作'说的。逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可 取的。最重要的是理性的独立思考能力） 很多人说很难看懂未来现金流。
其实绝大多数公司的未来现金流我也是看不懂 的。看不懂的就不碰。一年两年或许更久的时间里总会有目标出现的。有些公司 的生意模式很好，但股价有时候太贵，那就只能等了。好在这些年来一直如此， 每隔些年就来个股灾，往往那时好公司也会跟着稀里哗啦的。
对于大多数不太了解生意的人而言，千万不要以为股市是个可以赚快钱的地方。 长期来讲，股市上亏钱的人总是多过赚钱的人的。想赌运气的人还不如去买彩票， 起码自己知道中的机会小，不会下重注。 也有人说股场就是赌场。事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场确实就是赌 场，常赌必输！ 用我这个办法投资一生可能会失去无数机会，但犯大错的机会也很少（但依然没 办法避免犯错）。
我经常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们就是不说总的成绩， 你懂的。 顺便感谢一下自助餐先生。凡是觉得我写的这点东西有帮助的人都应该多看看他 老人家的东西，我能讲的他都讲过好多次了。 想到哪写到哪，主要是为了能随时提醒自己。 有人问如何避免以为看懂实际又错了的问题，个人观点：错误是不可避免的，但 呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。（2012-04-06）
对上述观点的补充《再更正》（2012-04-11）
段永平:
上篇啰嗦版里忘了在未来现金流后面加折现了。折现是非常重要的概念， 不懂不行。 有些公司拿着很多现金却无法有效利用的话，实际上这些现金是在贬值的。最好 的状况是在不用分红的前提下可以维持资产回报率。
“另外上一篇我说的最小机会成本是无风险国债回报，后来想了想，觉得也有问 题。实际的最小机会成本应该是通胀率。也就是说，如果手里的钱的回报率赶不 上通胀率的话，实际上是在亏钱。” 这一段改成下面的意思了：通胀率其实不 是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比 较利率。也就是说，最小机会成本还是无风险国债回报。
问答：
01.网友：看来，我要把啰嗦版多看看。
段永平：
啥时候当你觉得简单版就足够了的时候，你大概就可以了。 （2012-04-06）
网友：
今天忽然明白了“做对的事情+把事情做对”=复利，也理解了复利的 伟大和艰难，其实这就是段兄说的投资或价值投资的意思，长期投资的含义也在 里边了。
段永平：
艰难的说法比较怪，其实这是最不艰难的办法。（2014-04-28）
网友：
我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈……
段永平：
也许你没看我写的是什么。我这里有一点很重要的就是认为大多数人其 实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便 宜的价钱。（2012-04-09）
关于投资是什么？ 四个境界解读。
简单版回答:
做对的事情，把事情做对！
基本版回答：
做对的事情，把事情做对！
投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情） 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对）（2012-04-05）
说明版回答：
做对的事情，把事情做对！
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。这里现金流指的是净现金流， 未来指的是公司的整个生命周期。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回 报率，比如美国国债的利率。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情） 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。
啰嗦版回答：
做对的事情，把事情做对！
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流(的折现）。这里现金流指的是 净现金流，未来指的是公司的整个生命周期，不是 3 年，也不是 5 年。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回 报率，比如美国国债的利率。有些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上 往往是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市里的平均回报高。
当然，多 余资金投入无可非议（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非 议型的）。可我确实看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流(的折现）。（做对的事情） 所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以 真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。 个人观点：其实区分所谓是不是'价值投资'的最重要，也许是唯一的点就是在' 投资者'是不是在买未来现金流（的折现）。
事实上我的确见到很多人买股票时 的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看， 比如打新股一定赚钱，比如重组的概念，比如呵呵，电视里那些个分析员天天在 讲的那些东西。
我有时会面带微笑看看 cnbc 的节目，那些主持人经常说着满嘴 的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。 在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。
以前虽然也知道生意模式重 要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该 首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。 护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城 河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。
知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！ 我觉得 margin of safety 实际上应该指的是能力圈而不仅仅是价格。 在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很 确定的。比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不是很大。
而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大（但 也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大）。
不要轻易去'扩大'自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为 看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。比如有 的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场。
我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。（这 句话是针对'逆向操作'说的。逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可 取的。最重要的是理性的独立思考能力） 很多人说很难看懂未来现金流。
其实绝大多数公司的未来现金流我也是看不懂 的。看不懂的就不碰。一年两年或许更久的时间里总会有目标出现的。有些公司 的生意模式很好，但股价有时候太贵，那就只能等了。好在这些年来一直如此， 每隔些年就来个股灾，往往那时好公司也会跟着稀里哗啦的。
对于大多数不太了解生意的人而言，千万不要以为股市是个可以赚快钱的地方。 长期来讲，股市上亏钱的人总是多过赚钱的人的。想赌运气的人还不如去买彩票， 起码自己知道中的机会小，不会下重注。 也有人说股场就是赌场。事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场确实就是赌 场，常赌必输！ 用我这个办法投资一生可能会失去无数机会，但犯大错的机会也很少（但依然没 办法避免犯错）。
我经常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们就是不说总的成绩， 你懂的。 顺便感谢一下自助餐先生。凡是觉得我写的这点东西有帮助的人都应该多看看他 老人家的东西，我能讲的他都讲过好多次了。 想到哪写到哪，主要是为了能随时提醒自己。 有人问如何避免以为看懂实际又错了的问题，个人观点：错误是不可避免的，但 呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。（2012-04-06）
对上述观点的补充《再更正》（2012-04-11）
段永平:
上篇啰嗦版里忘了在未来现金流后面加折现了。折现是非常重要的概念， 不懂不行。 有些公司拿着很多现金却无法有效利用的话，实际上这些现金是在贬值的。最好 的状况是在不用分红的前提下可以维持资产回报率。
“另外上一篇我说的最小机会成本是无风险国债回报，后来想了想，觉得也有问 题。实际的最小机会成本应该是通胀率。也就是说，如果手里的钱的回报率赶不 上通胀率的话，实际上是在亏钱。” 这一段改成下面的意思了：通胀率其实不 是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比 较利率。也就是说，最小机会成本还是无风险国债回报。
问答：
01.网友：看来，我要把啰嗦版多看看。
段永平：
啥时候当你觉得简单版就足够了的时候，你大概就可以了。 （2012-04-06）
网友：
今天忽然明白了“做对的事情+把事情做对”=复利，也理解了复利的 伟大和艰难，其实这就是段兄说的投资或价值投资的意思，长期投资的含义也在 里边了。
段永平：
艰难的说法比较怪，其实这是最不艰难的办法。（2014-04-28）
网友：
我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈……
段永平：
也许你没看我写的是什么。我这里有一点很重要的就是认为大多数人其 实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便 宜的价钱。（2012-04-09）
高品质、低碳、本地化，做到这些才能赢
从去年开始，先是电池制造企业开始快速扩大产能，根据目前几家头部电池企业公布的扩产计划，到2025年，中国前十位的电池企业产能相加至少要超过1500GWh。目前正在掀起的原材料扩产浪潮也有类似的表现，仅几家头部企业的扩产计划就足以满足未来全国乃至全球市场的全部需要。
为了避免电池级上游原材料的产能扩张重复低端产能过剩，高端产能不足的老路，整个行业必须清楚未来的全球电池市场究竟需要怎样的产品。
这方面，赵卫军在《懂车Talks》的一期节目中表示，因为远景动力在美国、欧洲、日本、中国同时建有电池生产基地，基于对各国市场的了解，他判断未来的电池市场缺的不是电池，而是高品质、低碳和本地化生产的动力电池，这样的电池将长期供不应求。
随着新能源车的进一步普及，未来单车700公里以上的续航能力将成为主流标准，而这个续航能力对应的电池容量约为100KWh，这一点在多款新车上已经得到印证。如极氪001高配车型的电池容量为100KWh，蔚来的大电池包100KWh，奔驰的新款EQS电池包也超过100KWh，电池容量已经不是问题。
除了能量密度，电池未来更主要的突破是在快充性能、安全性能、低温性能和电池寿命。15分钟充满的快充能力；任何情况下不起明火，不爆炸的安全性能；在我国北方冬季性能损失不超过15%的低温表现；循环寿命超过100万公里，这是未来高品质电池的普遍要求。
低碳甚至零碳是当前对电池及相关企业的新要求。未来的动力电池是交通脱碳的重要基础，但如果动力电池的制造本身是高碳排放的，那就纯属多此一举，因此未来的动力电池必然是低碳甚至零碳制造的。
这方面欧洲企业的起步最早，要求也最严格，赵卫军透露，在今年的沃尔沃供应商大会上，沃尔沃已经明确提出，到2025年，所有的Tier1供应商必须实现范围一（主要是企业资深生产运营的碳排放）和范围二（主要是企业采购的产品、服务、能源的碳排放）的碳中和，如果不达标，将直接丧失供应商资格。
宝马和沃尔沃类似，虽然还未提出明确的供应商碳中和时间表，但已经开始要求供应商提供碳排放数据供宝马审核，未来碳排放将成为宝马评判供应商的重要参数。
这方面中国企业的步调显然是落后的，目前尚无整车厂提出明确的碳中和时间表，也没有对供应商的碳足迹核算要求，这可能会导致未来中国的新能源车以及动力电池在全球竞争中面临丧失入场券的风险。
目前欧洲还没有法规要求动力电池必须低碳或零碳，但50欧元一吨的碳价和欧洲本身的低碳优势都预示着欧盟不可能坐视他国的高碳排放产品畅通无阻的流入欧洲。赵卫军表示，未来的欧洲不论是通过设立碳边境调节税还是碳排放准入门槛，总之，做不到低碳的电池一定会被踢出欧洲市场。
中国的双碳目标同样压力巨大，政府不可能坐视高碳排放的动力电池大量生产销售。虽然不会像欧洲那么激进，但可以设立动力电池的碳排放核查机制，再通过类似双积分或碳市场的制度对低碳动力电池产品给予补贴支持，通过这些举措让高碳电池加速退出市场。
最后全球化布局本地化生产是现在各个主要国家对重要工业品的共同要求，因为疫情的影响，全球的供应链重构，动力电池作为未来新能源车供应链当中最重要的一部分，如果无法实现本地化，将很难进入主流市场。
目前国内的动力电池企业已经有六家在欧洲布局，分别是宁德时代（德国）、国轩高科（德国）、蜂巢能源（德国）、孚能科技（德国）、远景动力（英国、法国）、比亚迪（筹建中，东欧）。
本地化除了供应链安全之外，还有成本和减碳方面的考虑。未来随着锂电池成本的进一步降低，锂电池的运输成本占比将持续上升，长距离从国内出口电池到海外市场越来越不划算。另外，如果电池需要长途运输，那么运输的碳排放将计入产品之中，对于电池减碳也有不利影响。
电池的供应紧张局面将长期存在，特别是高端车用动力电池，供不应求在2025年前很难缓解，但并不会发生类似芯片荒的恶性短缺，属于正常的供应紧张。电池原材料在这一轮行情之中获利最大，不论是涨价收获的超额利润，还是资本市场上的高估值带来的融资机会，都让上游企业成为了本轮电池行情的最大赢家。
但要想成为这一轮长达10年的动力电池浪潮的最终赢家，还是要苦炼内功方为上策。在快充、安全、低温新能方面取得技术突破；在低碳方面早做准备；产能布局接近用户，只有做到这三点，才能真正在这场动力电池的盛宴中成为最后留在餐桌上的人。#股票##价值投资日志[超话]#
从去年开始，先是电池制造企业开始快速扩大产能，根据目前几家头部电池企业公布的扩产计划，到2025年，中国前十位的电池企业产能相加至少要超过1500GWh。目前正在掀起的原材料扩产浪潮也有类似的表现，仅几家头部企业的扩产计划就足以满足未来全国乃至全球市场的全部需要。
为了避免电池级上游原材料的产能扩张重复低端产能过剩，高端产能不足的老路，整个行业必须清楚未来的全球电池市场究竟需要怎样的产品。
这方面，赵卫军在《懂车Talks》的一期节目中表示，因为远景动力在美国、欧洲、日本、中国同时建有电池生产基地，基于对各国市场的了解，他判断未来的电池市场缺的不是电池，而是高品质、低碳和本地化生产的动力电池，这样的电池将长期供不应求。
随着新能源车的进一步普及，未来单车700公里以上的续航能力将成为主流标准，而这个续航能力对应的电池容量约为100KWh，这一点在多款新车上已经得到印证。如极氪001高配车型的电池容量为100KWh，蔚来的大电池包100KWh，奔驰的新款EQS电池包也超过100KWh，电池容量已经不是问题。
除了能量密度，电池未来更主要的突破是在快充性能、安全性能、低温性能和电池寿命。15分钟充满的快充能力；任何情况下不起明火，不爆炸的安全性能；在我国北方冬季性能损失不超过15%的低温表现；循环寿命超过100万公里，这是未来高品质电池的普遍要求。
低碳甚至零碳是当前对电池及相关企业的新要求。未来的动力电池是交通脱碳的重要基础，但如果动力电池的制造本身是高碳排放的，那就纯属多此一举，因此未来的动力电池必然是低碳甚至零碳制造的。
这方面欧洲企业的起步最早，要求也最严格，赵卫军透露，在今年的沃尔沃供应商大会上，沃尔沃已经明确提出，到2025年，所有的Tier1供应商必须实现范围一（主要是企业资深生产运营的碳排放）和范围二（主要是企业采购的产品、服务、能源的碳排放）的碳中和，如果不达标，将直接丧失供应商资格。
宝马和沃尔沃类似，虽然还未提出明确的供应商碳中和时间表，但已经开始要求供应商提供碳排放数据供宝马审核，未来碳排放将成为宝马评判供应商的重要参数。
这方面中国企业的步调显然是落后的，目前尚无整车厂提出明确的碳中和时间表，也没有对供应商的碳足迹核算要求，这可能会导致未来中国的新能源车以及动力电池在全球竞争中面临丧失入场券的风险。
目前欧洲还没有法规要求动力电池必须低碳或零碳，但50欧元一吨的碳价和欧洲本身的低碳优势都预示着欧盟不可能坐视他国的高碳排放产品畅通无阻的流入欧洲。赵卫军表示，未来的欧洲不论是通过设立碳边境调节税还是碳排放准入门槛，总之，做不到低碳的电池一定会被踢出欧洲市场。
中国的双碳目标同样压力巨大，政府不可能坐视高碳排放的动力电池大量生产销售。虽然不会像欧洲那么激进，但可以设立动力电池的碳排放核查机制，再通过类似双积分或碳市场的制度对低碳动力电池产品给予补贴支持，通过这些举措让高碳电池加速退出市场。
最后全球化布局本地化生产是现在各个主要国家对重要工业品的共同要求，因为疫情的影响，全球的供应链重构，动力电池作为未来新能源车供应链当中最重要的一部分，如果无法实现本地化，将很难进入主流市场。
目前国内的动力电池企业已经有六家在欧洲布局，分别是宁德时代（德国）、国轩高科（德国）、蜂巢能源（德国）、孚能科技（德国）、远景动力（英国、法国）、比亚迪（筹建中，东欧）。
本地化除了供应链安全之外，还有成本和减碳方面的考虑。未来随着锂电池成本的进一步降低，锂电池的运输成本占比将持续上升，长距离从国内出口电池到海外市场越来越不划算。另外，如果电池需要长途运输，那么运输的碳排放将计入产品之中，对于电池减碳也有不利影响。
电池的供应紧张局面将长期存在，特别是高端车用动力电池，供不应求在2025年前很难缓解，但并不会发生类似芯片荒的恶性短缺，属于正常的供应紧张。电池原材料在这一轮行情之中获利最大，不论是涨价收获的超额利润，还是资本市场上的高估值带来的融资机会，都让上游企业成为了本轮电池行情的最大赢家。
但要想成为这一轮长达10年的动力电池浪潮的最终赢家，还是要苦炼内功方为上策。在快充、安全、低温新能方面取得技术突破；在低碳方面早做准备；产能布局接近用户，只有做到这三点，才能真正在这场动力电池的盛宴中成为最后留在餐桌上的人。#股票##价值投资日志[超话]#
大无语事件了兄弟们，我今天为了能天使把自己红玉霍霍完了。瑕光池开了我就想着单抽把剩下的霍霍完，结果还剩一点点，我想到我安卓模拟器上那天点错了有一个剩下的都石头，上去用掉吧。上线后需要2个石头抽一次，我就又去打了一轮红玉，结果红玉刚好600走了一波单抽出瑕光了。
我安卓版剩一个石头这辈子用不掉……
我安卓版剩一个石头这辈子用不掉……
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