【无处不在的华润——华润微电子】无处不在的华润——华润微电子华润集团是我国实力最强的国企，业务范围极其广泛，集团业务包括括消费品（含各种零售、啤酒、食品、饮料）、电力、地产、医药、水泥、燃气、金融等，优秀的企业文化、稳健的经营，竟然让这艘多元化的巨型航母在各个板块做得还不错。今天介绍的是华润集团下的半导体板块--华润微电子。行业分析华润微电子是国内领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。功率半导体是半导体行业中的一个细分领域，简单概括，只要是用电的地方都要用到功率半导体。比如说电源IC，用来控制电流、电压;比如IGBT，能够实现直流电和交流电之间的转化或者改变电流的频率，有逆变和变频作用，可以应用于逆变器、变频器、开关电源、照明电路、牵引传动等领域，号称电子电力行业的CPU。相比大家耳熟能详的CPU，功率半导体技术进步较慢，对于先进制程要求较低。隔壁台积电、三星疯狂投资，已经成功研发成功5nm制程的技术，还在向3nm、1nm人类物理极限进发。功率半导体行业整体处于技术成熟、不断完善打磨细节的阶段，众多高手都云集于28nm以上成熟制程。现阶段芯片供应紧张、中国国产替代化需求等疯狂打动对半导体行业的投资，但产能到达一定程度，可能就会过剩。功率半导体主要应用有三大领域：新能源汽车、消费电子、物联网。新能源汽车行业的大爆发，特斯拉国产化后销售疯涨，更间接拉动了国内新老造车势力也狂飙突进。首先相比传统汽车，电动车芯片用量是传统燃油车的8倍，其次，电动车产业链上的充电桩、检测设备都需要用到大量芯片。消费电子，远程办公带动了笔记本电脑、平板电脑、游戏机、服务器爆发式增长。5G的建设，5G万物互联的属性带动了工业物联网产业。功率半导体的特点决定行业内企业基本采用IDM模式，相比CPU芯片设计-制造-封测的分工fabless模式，功率半导体行业的巨头全部是自己设计自己生产。IDM模式下的企业都是重资产的企业，需要投入大量资金购建厂房采购设备。企业分析华润微电子是国内前十大半导体企业中唯一采用IDM模式的，也算是全村的希望。公司在技术上与国际龙头差距较小，但是营收规模上差距较大。华润微电子最擅长的MOSFET，技术水平，在国内市场份额排名第三，仅次于国际巨头英飞凌和安森美，但是规模差距依然很大。而且他诸如IGBT、虽然成长很快，但差距更是如鸿沟。未来技术发展方向，向第三代化合物半导体演化，以前的半导体原材料主要应用硅，新的材料构成有碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)。现在很多新的充电器都是用的GaN技术，将里面的硅材料替换成GaN,充电功率更大，充电更快而且体积可以做到更小，同时能够很好控制充电器发热情况。财务分析1.收入成本分析2017年华润微收购重庆华晶晶圆厂，产能有了重大提升，2017年收入大跨越的增长。但到了2019年，半导体的主要下游行业消费电子陷入低迷，PC、手机销售达到瓶颈，公司的销售收入也有所下滑。2020年受疫情影响停工一段时间，但疫情带动了远程办公、数据中心等终端消费电子的需求，2020年上半年公司营业收入较上年同期增长42,311.07万元，同比增长 16.03%，净利润更是同比增长145.27%。2020年下半年甚至延续到2021年初，芯片产能的紧张情况不但没有好转，反而更为加剧，以致于部分汽车厂商由于芯片不足陷入停工。详细分析公司的收入结构，公司收入可以分成两大块：第一，产品及方案板块，公司自主设计、生产芯片，然后销售给经销商和终端厂商；第二，制造与服务板块，公司接受其他芯片设计公司委托代工制造、封测芯片。公司产品与方案板块的收入占比稳步提升，现在接近1比1的比率，而产品与方案板块的毛利率要高于制造与服务板块10个板块左右，2019年达到29.48%，该板块的增长有利于公司整体盈利情况的提升。   公司MOSFET产品在国内市场属于前三的玩家，2020年上半年销售额同比增长21.43%。智能传感器已经导入烟雾报警器品牌厂商，电源产品导入国内品牌空调客户，光电传感器产品在工业仪表细分市场销售同比增长45%。但是在新能源这块，公司产品暂时只切入了新能源电单车领域，对于新能源汽车，公司产品还处于验证周期。2.资产负债分析（1）货币资金公司账上货币资金充足，2019年12月就达到了24亿的规模，2020年完成上市融资后更是达到了67亿元的规模，但是这个资金量相对于半导体生产的天量投资是远远不够的。对比一下，中芯国际2020年的资本开支57亿美元，台积电则是惊人的170亿美元，而三星宣布在2021年的半导体资本开支将高达300亿元美金。华润微电子手中的钱还不够巨额们塞牙缝，于是乎在上市后不久华润微电子就抛出了40亿的定增计划，不过不是用于投资晶圆生产，而是投资于封测领域。对比公司的贷款数据，公司2019年3月与星展银行香港分行、国家发展银行香港分行签署三年期借款协议，借款金额16亿港币，浮动利率，无担保，无抵押。由于美联储带头将基准利率降到0，境外借款的利率可以说低到尘埃，目测该笔贷款的利率可能是1%左右,这么便宜的利率，有钱不借王八蛋。（2）固定资产从固定资产净值看，公司固定资产在2017年达到高峰后逐年减少，2017年合并重庆华晶后逐年折旧导致固定资产净值下降。公司完成IPO以及新一轮定增，将会加大投资，预计将建设一个8英寸的晶圆厂以及高端封测厂。核实在建工程，项目处于建设中，设备在进行生产调试。公司现拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线，2018年6英寸产能247万片/年，8英寸产能133万片/年。查看近4年的折旧情况，每年新计提折旧余额在减少，同时占收入比例大幅下降，叠加2020年收入大幅增长，净利润增幅将远超营收。而往后几年时间，公司投资项目处于建设期，计入在建工程，不计提折旧，每年计提折旧占比将持续下降，再叠加芯片涨价效应，公司利润增长空间很大。（2）应收应付公司应付账款金额相对保持稳定，数额在7-8亿元之间，公司近几年营收增长，但应付账款没有大幅波动。而公司的应收账款和应收票据资产随着公司收入规模增大，尤其是2020年上半年，随着芯片供应紧张，许多下游客户预付资金或者票据抢先预定产能。公司预收账款金额基本维持在预付账款金额两倍以上。综合而言说明了公司强势的产业链地位和资金管控能力。   总结   国产芯片行业的未来一定是星辰大海，但通向星辰大海的征途中必然充满了艰难险阻，我相信以华润微电子的实力和背景必然能穿越重重阻拦乘风破浪。 $华润微(SH688396)$   $士兰微(SH600460)$   $闻泰科技(SH600745)$  

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驻界部队全体官兵、军队离退休老干部、烈军属、伤残、转业、复员军人、现役军人家属：值此新春佳节到来之际，大黄镇退役军人服务管理站工作人员全体向你们致以节日的祝贺和亲切的慰问。