傅红岩：相比二级市场的市场化行为，一级市场鱼龙混杂严重，且存在着非理性投资行为，尤其是硬科技投资领域，不少股权投资机构在对企业估值和行业生态不了解的情况下一窝蜂杀入，造成企业估值大幅虚高。这带来两个问题，一是企业过分沉迷于估值的快速提升以及虚幻财富的增加，不再踏踏实实做研发，长期显然会削弱企业的原始创新内功，导致后续研发产品推出缓慢；二是企业再融资时，由于估值过高，投资者可能会选择观望，从而造成后续融资难或二级市场泡沫，对企业长期可持续发展不利。

我们呼吁创投机构应理性投资，创业者应理性创业，共同营造良好的创业投资生态，合理配置资源。目前存在一些无序创业行为，尤其是相对欠发达、条件并不是很成熟的地区，在对科技创新规律、区域产业生态以及人才资源都不了解的情况下，即大手笔设立引导基金和母基金，拼项目拼估值拼概念，客观上造成了无序投资，造成了社会资源的巨大浪费。

建议相关部门从基金供给侧和资金供给侧两方面对当前一级市场投资行为加以规范。其中，基金供给侧方面，建议提高基金管理人的备案门槛，创投基金产品规模几万亿元，但大量资金放在既无投资能力也无经验积累的投资机构手中，应提升专业化门槛，基金备案时，对投资目标和投资能力等作一些认证，同时是否可以可探索持牌模式。当然，这是两难，如果门槛抬高，可能会造成很多创业企业拿不到钱，因此需要加以适当规范，既能让一级市场资金充足，也能让创投机构资源和能力相匹配。

资金供给侧方面，我国应需着力解决创投机构募资难的问题，银行、保险以及央企等都是创投基金长期资金来源，但因为各种因素，这些资金尚很难顺畅地进入一级市场。

相关部门还应出台相关措施，对拼估值环节进行一定的限制。比如，当创业者以高估值出售老股时，是否可提高税收比例，否则估值高到一定程度，创业者都不再是理性创业了，对创投机构而言，投资期限也要明确，只有达到一定年限才可以在二级市场上出售。