【北交所开市三个月运行稳中向好 将逐渐回归价值投资范畴】2月15日，北京证券交易所（下称“北交所”）开市运行已满三个月。从市场表现来看，市场表现符合预期，各项制度经受住市场“检阅”，更出现多项“首个”。诚如北交所董事长徐明在新春致辞中所言，“北交所开市以来运行稳中向好，积极效应持续释放，新三板、北交所一体发展特色优势开始显现，市场站上了高质量发展的新起点。”
北交所开市至2022年2月14日收盘，84只股票的总成交量达66.25亿股，日均成交量为1.10亿股，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交量增长71.86%；总成交额达1109.32亿元，日均成交额为18.49亿元，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交额增长68.86%；个股日均换手率为2.86%。详情：https://t.cn/A6iu4hgj
北交所开市至2022年2月14日收盘，84只股票的总成交量达66.25亿股，日均成交量为1.10亿股，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交量增长71.86%；总成交额达1109.32亿元，日均成交额为18.49亿元，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交额增长68.86%；个股日均换手率为2.86%。详情：https://t.cn/A6iu4hgj
【 “溢价变折价”，无脑打新又可以赚钱了？】经过近期打新报价的高溢价后，2022年2月份以来，新股发行市盈率相比行业PE首现折价，平均折价率超10%，相比过去三个月高溢价情况，新股的发行报价已经逐渐回归理性。
Wind数据显示，截至2月12日，2月份以来网上发行的10只新股平均发行市盈率相比行业PE，已经达到10.33%的折价率。而上述数据，在2021年11月-2022年1月，分别为62%、131%、67%的溢价率，2月份溢价变折价，系近四个月以来的首次。
详情见>>>https://t.cn/A6iRgdDd
#A股# #投资#
Wind数据显示，截至2月12日，2月份以来网上发行的10只新股平均发行市盈率相比行业PE，已经达到10.33%的折价率。而上述数据，在2021年11月-2022年1月，分别为62%、131%、67%的溢价率，2月份溢价变折价，系近四个月以来的首次。
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中国基金报记者：虎年伊始，医药、新能源、大消费、等热门赛道股纷纷大幅下挫，主要原因是什么？是否还会继续调整？
史博：今年以来赛道股调整的原因主要有两个。第一个原因是国内投资者的博弈行为，体现为部分赛道股持仓较为集中，短期内缺乏增量资金推动相关股票进一步上涨，而同时股票的估值也不低，因此出现较显著的回撤现象。另一个因素来自海外的情绪传导。伴随着美联储紧缩预期的发酵，美债收益率近期快速上行近50个bps。利率上行过程中，纳斯达克指数从高点回撤近20%，这也对国内成长股的走势造成了较大的负面冲击。
预测市场走势从来不是投资的核心因素。成长股的投资，任何时点需要关注两个因素：第一、产业成长的趋势和逻辑是否已经遭遇挑战；第二、相关上市公司的估值是否已经严重透支。
目前我们认为医药、新能源、大消费等产业的投资逻辑并未出现问题，部分公司的高估值在下跌过程中已经得到一定消化。因此，调整过程反而提供了进一步精选布局的机会。当然对基金投资者而言，需要清楚成长股投资、成长风格的基金产品一定是高波动的，在这些产品投资过程中，做好自身的风险测评非常重要。
周蔚文：个人认为最主要的原因是：第一、这些大家都看到的景气好的长期赛道在经过了2、3年的乐观预期后，股价已走在了基本面的前面。从长期来看，一个公司股价的长期趋势应当与其长期利润增长一致。这些赛道的公司过去近几年股价涨幅已远超利润增幅，已需要休整。
第二、全球在经历了过去两年低利率和持续放水的货币环境后，目前将面临利率提升、流动性收紧的过程，对于境外类似赛道的股票价格也产生了负面影响。
第三、过去几年以赛道为主要方向的投资者，无论是个人还是机构，持仓都比较集中， 这种持仓结构容易放大波动。
未来的观点：经过一段时间调整后，现阶段这些股票过往三年左右的股价涨幅和利润增速已基本一致，泡沫比较小，市场虽然还需要经历一个去伪存真的过程， 不过整体下行空间已不大。
陈军：短期内，市场处于存量博弈状态。从海外市场看，近期美联储公布了2022年首份货币政策声明，同时释放了可能快速加息的强烈信号；从A股内部看，近2-3年内，市场结构性上涨后，热门赛道股的估值都不便宜。两者共同作用下近期市场上就是资金避险情绪浓厚，纷纷减仓或寻找更低估值的投资品种。
徐荔蓉：我们对今年的宏观经济持中性略偏正面的看法，中国的出口仍然保持强劲韧性，宏观政策有很多空间和工具可以使用，今年大概率将继续保持相对较高的经济增速。股票市场方面，我们属于自下而上的选股型投资者，从我们所关注和投资的企业的盈利情况来看，很多企业未来1-2年的盈利情况预计还是比较好，估值也比较合理甚至偏低，所以总体对今年的股票市场持偏正面的看法。但今年指数收益率预期可能要有一定的降低，因为去年成长股表现比较好，股票活跃度也是很高的，今年各类指数的收益率可能会有所收窄。
程洲：年末岁初的时候，市场通常都会出现一些高低位股票的轮动或者风格的切换，去年一年表现好的股票或者风格可能会出现获利了结的压力，而去年表现差的股票或者风格可能会吸引一些布局新年的资金进入，这些现象都是比较正常的。
新年以来，医药、新能源等热门赛道出现一定幅度的调整有一部分原因可以用前述的现象来解释，当然另一部分原因就是这些热门赛道在持续表现了一两年之后也有了一定的估值溢价，积累了较大的获利盘，一旦市场风险偏好出现下降时就可能出现快速的调整。一月份美联储变“鹰”、海外股市有波动、俄乌出现边界危机，这些都打击了国内投资者的风险偏好，因而加速了资金从这些热门赛道的退出。
对于这些热门赛道后续的表现，我们认为，继续大幅调整的可能性很小，一方面原因是前期调整已经释放了很多获利了结的压力，而且可以看到在这些热门赛道出现调整的同时，市场还是出现了不少热点，表明资金并没有离开这个市场，另一方面原因是国内稳增长政策的陆续出台会修复投资者的风险偏好。
邹唯：我们认为主要的原因有两点：一是交易结构比较拥挤，这会加剧市场短期的波动；二是一些行业中长期的增长因为各种原因受到了市场的质疑，加剧了大家对估值层面的担忧。
至于调整会不会持续也要分两方面去看，短期来看，交易结构的问题会随着交易本身而得到解决；中长期来看，还是要回归到行业和公司的基本面，我们认为行业之间和行业内部会有分化。
杨建华：开年市场的大幅下挫，主要受两方面因素的影响：一是市场对今年经济增长和稳增长政策执行力度有一些担心，已经出台的货币政策力度和幅度没有达到市场预期，市场的失望情绪较大，我们觉得这种担心有一定合理性。
二是今年市场有了新的变化。市场一致预期，美国大概率在3月份进入加息周期，市场估值整体会继续上行。对于A股而言，虽然市场整体估值水平不高，但局部板块估值较高，在今年经济下行压力较大、上市公司业绩增幅有限的预期下，继续拔高估值的难度是非常大的。
市场是否还会持续调整，关键要看稳增长政策措施何时真正见效，当政策力度达到市场预期时，市场很有可能会出现向上拐点。
钱睿南：我们认为年初热门赛道股的调整是多种因素造成的。首先宏观层面，不论国内还是海外在年初都有一定压力。国内的经济增长放缓的压力从2021年下半年开始明显加大，投资者对2022年企业盈利的预期也开始向下修正。海外方面，从2021年底开始，通胀压力的持续上升导致美联储态度发生重大变化，收紧预期不断强化，导致了全球股市在今年年初出现明显调整，且中美股市调整幅度大的都是之前表现较好的品种。
美股科技成长股领跌，A股市场则出现了医药、新能源及消费等板块领跌市场。宏观因素之外，A股市场赛道板块也有一些行业层面的压力。医药持续受到国内集采和美国不利政策举措的影响，消费股受到整体消费环境偏弱的影响，新能源尽管整体景气度仍在，但上游资源的涨价以及中下游竞争的加剧导致投资者开始担忧行业压力会加大并导致业绩增速低于预期。
目前赛道股调整幅度已经较大，我们预计大幅下挫可能已经接近尾声。但考虑到增量资金的缺乏，可能相关板块的复苏仍需要一定时间。此外，随着行业基本面开始出现压力，未来相关板块的投资会更加考验对个股的选择。
龙头品种投资价值逐渐显现
中国基金报记者：春节后，“宁族”“茅族”集体杀跌。目前阶段，如何看待龙头品种的投资价值？
史博：今年以来赛道股调整的原因主要有两个。第一个原因是国内投资者的博弈行为，体现为部分赛道股持仓较为集中，短期内缺乏增量资金推动相关股票进一步上涨，而同时股票的估值也不低，因此出现较显著的回撤现象。另一个因素来自海外的情绪传导。伴随着美联储紧缩预期的发酵，美债收益率近期快速上行近50个bps。利率上行过程中，纳斯达克指数从高点回撤近20%，这也对国内成长股的走势造成了较大的负面冲击。
预测市场走势从来不是投资的核心因素。成长股的投资，任何时点需要关注两个因素：第一、产业成长的趋势和逻辑是否已经遭遇挑战；第二、相关上市公司的估值是否已经严重透支。
目前我们认为医药、新能源、大消费等产业的投资逻辑并未出现问题，部分公司的高估值在下跌过程中已经得到一定消化。因此，调整过程反而提供了进一步精选布局的机会。当然对基金投资者而言，需要清楚成长股投资、成长风格的基金产品一定是高波动的，在这些产品投资过程中，做好自身的风险测评非常重要。
周蔚文：个人认为最主要的原因是：第一、这些大家都看到的景气好的长期赛道在经过了2、3年的乐观预期后，股价已走在了基本面的前面。从长期来看，一个公司股价的长期趋势应当与其长期利润增长一致。这些赛道的公司过去近几年股价涨幅已远超利润增幅，已需要休整。
第二、全球在经历了过去两年低利率和持续放水的货币环境后，目前将面临利率提升、流动性收紧的过程，对于境外类似赛道的股票价格也产生了负面影响。
第三、过去几年以赛道为主要方向的投资者，无论是个人还是机构，持仓都比较集中， 这种持仓结构容易放大波动。
未来的观点：经过一段时间调整后，现阶段这些股票过往三年左右的股价涨幅和利润增速已基本一致，泡沫比较小，市场虽然还需要经历一个去伪存真的过程， 不过整体下行空间已不大。
陈军：短期内，市场处于存量博弈状态。从海外市场看，近期美联储公布了2022年首份货币政策声明，同时释放了可能快速加息的强烈信号；从A股内部看，近2-3年内，市场结构性上涨后，热门赛道股的估值都不便宜。两者共同作用下近期市场上就是资金避险情绪浓厚，纷纷减仓或寻找更低估值的投资品种。
徐荔蓉：我们对今年的宏观经济持中性略偏正面的看法，中国的出口仍然保持强劲韧性，宏观政策有很多空间和工具可以使用，今年大概率将继续保持相对较高的经济增速。股票市场方面，我们属于自下而上的选股型投资者，从我们所关注和投资的企业的盈利情况来看，很多企业未来1-2年的盈利情况预计还是比较好，估值也比较合理甚至偏低，所以总体对今年的股票市场持偏正面的看法。但今年指数收益率预期可能要有一定的降低，因为去年成长股表现比较好，股票活跃度也是很高的，今年各类指数的收益率可能会有所收窄。
程洲：年末岁初的时候，市场通常都会出现一些高低位股票的轮动或者风格的切换，去年一年表现好的股票或者风格可能会出现获利了结的压力，而去年表现差的股票或者风格可能会吸引一些布局新年的资金进入，这些现象都是比较正常的。
新年以来，医药、新能源等热门赛道出现一定幅度的调整有一部分原因可以用前述的现象来解释，当然另一部分原因就是这些热门赛道在持续表现了一两年之后也有了一定的估值溢价，积累了较大的获利盘，一旦市场风险偏好出现下降时就可能出现快速的调整。一月份美联储变“鹰”、海外股市有波动、俄乌出现边界危机，这些都打击了国内投资者的风险偏好，因而加速了资金从这些热门赛道的退出。
对于这些热门赛道后续的表现，我们认为，继续大幅调整的可能性很小，一方面原因是前期调整已经释放了很多获利了结的压力，而且可以看到在这些热门赛道出现调整的同时，市场还是出现了不少热点，表明资金并没有离开这个市场，另一方面原因是国内稳增长政策的陆续出台会修复投资者的风险偏好。
邹唯：我们认为主要的原因有两点：一是交易结构比较拥挤，这会加剧市场短期的波动；二是一些行业中长期的增长因为各种原因受到了市场的质疑，加剧了大家对估值层面的担忧。
至于调整会不会持续也要分两方面去看，短期来看，交易结构的问题会随着交易本身而得到解决；中长期来看，还是要回归到行业和公司的基本面，我们认为行业之间和行业内部会有分化。
杨建华：开年市场的大幅下挫，主要受两方面因素的影响：一是市场对今年经济增长和稳增长政策执行力度有一些担心，已经出台的货币政策力度和幅度没有达到市场预期，市场的失望情绪较大，我们觉得这种担心有一定合理性。
二是今年市场有了新的变化。市场一致预期，美国大概率在3月份进入加息周期，市场估值整体会继续上行。对于A股而言，虽然市场整体估值水平不高，但局部板块估值较高，在今年经济下行压力较大、上市公司业绩增幅有限的预期下，继续拔高估值的难度是非常大的。
市场是否还会持续调整，关键要看稳增长政策措施何时真正见效，当政策力度达到市场预期时，市场很有可能会出现向上拐点。
钱睿南：我们认为年初热门赛道股的调整是多种因素造成的。首先宏观层面，不论国内还是海外在年初都有一定压力。国内的经济增长放缓的压力从2021年下半年开始明显加大，投资者对2022年企业盈利的预期也开始向下修正。海外方面，从2021年底开始，通胀压力的持续上升导致美联储态度发生重大变化，收紧预期不断强化，导致了全球股市在今年年初出现明显调整，且中美股市调整幅度大的都是之前表现较好的品种。
美股科技成长股领跌，A股市场则出现了医药、新能源及消费等板块领跌市场。宏观因素之外，A股市场赛道板块也有一些行业层面的压力。医药持续受到国内集采和美国不利政策举措的影响，消费股受到整体消费环境偏弱的影响，新能源尽管整体景气度仍在，但上游资源的涨价以及中下游竞争的加剧导致投资者开始担忧行业压力会加大并导致业绩增速低于预期。
目前赛道股调整幅度已经较大，我们预计大幅下挫可能已经接近尾声。但考虑到增量资金的缺乏，可能相关板块的复苏仍需要一定时间。此外，随着行业基本面开始出现压力，未来相关板块的投资会更加考验对个股的选择。
龙头品种投资价值逐渐显现
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