【笔记20220225— 盯地产，盯汇率（+央行大额净投放+资金面先紧后松=小幅下行)】
资金面先紧后松，长债利率小幅下行。
央行：为维护月末流动性平稳，开展了3000亿元7天逆回购操作，中标利率2.10%，今日100亿元逆回购到期。
早盘资金明显紧张，但在央行加大投放量之后，逐渐宽松下来，午后开始减点。
本周资金面缓慢收敛，今天一早非常明显。虽然这是因为缴税影响，央妈也连续四天大额净投放。但还是让人感觉不那么舒服。因为央行只要让你松，决不会让你紧，跨年都能躺着跨，一个小小的非季度性的缴税，就能让你有紧的感觉，这还有让人有些预期差的。不过，今天央妈3000亿的投放，以及很快宽松下来的资金面，还是缓解了市场前期的谨慎心态。
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近期债市分歧加剧，虽然国内货币政策及债券市场均“以我为主”，但市场也很担心松地产宽信用及美联储的加息给债市带来的内外压力。“灰犀牛”就在那里，我们该如何应对？
一、盯地产
稳增长是今年的主线，债市收益率低是当前的现实，利差实在太低了，这两个因素决定了今年债市收益率进一步下行的空间有限。但是，地产目前敞尚未没有企稳，各路基建项目正在纷纷上马，但托底的效果依然不能确定，就怕一些地方阴奉阳违，天天喊着“积极”，却私下里原地踏步。今天惠誉报告称：到第二季度，中国地产开发商融资状况最糟糕的阶段或将结束。而从自己之前对基建企业的调研反馈的情况也是，大量基建订单将会在二季度提前半年落地并开工。从债券的角度看，如果二季度，地产恢复元气，基建迎头赶上，经济下行压力或明显缓解。
二、盯汇率
在疫情这两年，靠着严格的防控能力，以及强大齐全的产业结构，我国的出口强劲，经常项目下顺差达历史最好水平，导致人民币自2020年6月以来持续升值，至今已累积升值11.6%。这是国内货币政策可以逆全球收紧趋势，而继续宽松的最大支撑。
按照历史规律，地产是利率的宿敌，汇率与利率又是内外部平衡的一对兄弟。所以，当前我们必须要盯住地产的复苏情况和人民币汇率的情况。如果地产基建企稳了，经济就企稳了，那么货币政策就可能主动跟随欧美退出宽松；如果人民币汇率贬值了，且贬值到历史关键点位7.0，甚至7.2附近，那么货币政策就可能被动跟随欧美退出宽松。
不过，中短期来看，在经济下行压力未见缓解的情况下，国内货币政策仍将维持宽松态势，债券利率也仍将在底部曲折震荡，这其中酝酿了大量的逆势波段交易机会。
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【今日盘面】
210017 2.8050/2.8075/2.7825/2.7825 -1.75
210215 3.1000/3.1070/3.0800/3.0825 -1.75
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【重点关注】
一、宏观
无
二、政策
国家发改委：进一步完善煤炭产供储销体系，保障煤炭产能合理充裕。
湖南：稳控长沙房价，激活其他城市住房消费潜力。
三、市场
国内商品期货收盘，黑色系领跌，纯碱主力合约跌停，郑煤跌超8%，焦炭、硅铁等跌超5%，焦煤跌超4%，螺纹等跌超2%。
四、观点
中国地方债发行显著提速，据彭博估算，今年前两个月专项债发行节奏仅次于史上最快的2020年，分析人士称发行有望集中在上半年，基建增速回暖可期。
惠誉：到第二季度，中国地产开发商融资状况最糟糕的阶段或将结束
北大光华院长：可考虑以国债置换地方债，释放地方投融资活力
中信证券：布伦特油价未来2-3年有望维持在65甚至70美元/桶以上
五、其它
俄外长：只要乌军队放下武器 俄方愿意就乌克兰问题进行谈判
资金面先紧后松，长债利率小幅下行。
央行：为维护月末流动性平稳，开展了3000亿元7天逆回购操作，中标利率2.10%，今日100亿元逆回购到期。
早盘资金明显紧张，但在央行加大投放量之后，逐渐宽松下来，午后开始减点。
本周资金面缓慢收敛，今天一早非常明显。虽然这是因为缴税影响，央妈也连续四天大额净投放。但还是让人感觉不那么舒服。因为央行只要让你松，决不会让你紧，跨年都能躺着跨，一个小小的非季度性的缴税，就能让你有紧的感觉，这还有让人有些预期差的。不过，今天央妈3000亿的投放，以及很快宽松下来的资金面，还是缓解了市场前期的谨慎心态。
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近期债市分歧加剧，虽然国内货币政策及债券市场均“以我为主”，但市场也很担心松地产宽信用及美联储的加息给债市带来的内外压力。“灰犀牛”就在那里，我们该如何应对？
一、盯地产
稳增长是今年的主线，债市收益率低是当前的现实，利差实在太低了，这两个因素决定了今年债市收益率进一步下行的空间有限。但是，地产目前敞尚未没有企稳，各路基建项目正在纷纷上马，但托底的效果依然不能确定，就怕一些地方阴奉阳违，天天喊着“积极”，却私下里原地踏步。今天惠誉报告称：到第二季度，中国地产开发商融资状况最糟糕的阶段或将结束。而从自己之前对基建企业的调研反馈的情况也是，大量基建订单将会在二季度提前半年落地并开工。从债券的角度看，如果二季度，地产恢复元气，基建迎头赶上，经济下行压力或明显缓解。
二、盯汇率
在疫情这两年，靠着严格的防控能力，以及强大齐全的产业结构，我国的出口强劲，经常项目下顺差达历史最好水平，导致人民币自2020年6月以来持续升值，至今已累积升值11.6%。这是国内货币政策可以逆全球收紧趋势，而继续宽松的最大支撑。
按照历史规律，地产是利率的宿敌，汇率与利率又是内外部平衡的一对兄弟。所以，当前我们必须要盯住地产的复苏情况和人民币汇率的情况。如果地产基建企稳了，经济就企稳了，那么货币政策就可能主动跟随欧美退出宽松；如果人民币汇率贬值了，且贬值到历史关键点位7.0，甚至7.2附近，那么货币政策就可能被动跟随欧美退出宽松。
不过，中短期来看，在经济下行压力未见缓解的情况下，国内货币政策仍将维持宽松态势，债券利率也仍将在底部曲折震荡，这其中酝酿了大量的逆势波段交易机会。
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【今日盘面】
210017 2.8050/2.8075/2.7825/2.7825 -1.75
210215 3.1000/3.1070/3.0800/3.0825 -1.75
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【重点关注】
一、宏观
无
二、政策
国家发改委：进一步完善煤炭产供储销体系，保障煤炭产能合理充裕。
湖南：稳控长沙房价，激活其他城市住房消费潜力。
三、市场
国内商品期货收盘，黑色系领跌，纯碱主力合约跌停，郑煤跌超8%，焦炭、硅铁等跌超5%，焦煤跌超4%，螺纹等跌超2%。
四、观点
中国地方债发行显著提速，据彭博估算，今年前两个月专项债发行节奏仅次于史上最快的2020年，分析人士称发行有望集中在上半年，基建增速回暖可期。
惠誉：到第二季度，中国地产开发商融资状况最糟糕的阶段或将结束
北大光华院长：可考虑以国债置换地方债，释放地方投融资活力
中信证券：布伦特油价未来2-3年有望维持在65甚至70美元/桶以上
五、其它
俄外长：只要乌军队放下武器 俄方愿意就乌克兰问题进行谈判
三峡集团的清洁能源装机量超过9600万千瓦，位居全国第一；其清洁能源装机量占比高达96%。2021年底，随着我国首个百万千瓦海上风电场在广东阳江宣布全容量并网，三峡能源已成为国内最大的海上风电开发运营企业。按目前规划装机容量，从现在到2025年，三峡能源每年40%以上的增长是较确定的，因此，从这个角度来看估值不贵。个股成长性较好，中线绝佳。（仅供参考）
#A股# #微博股票# 两会召开前夕，北大光华管理学院召开的经济形势和政策展望会上，光华管理学院院长刘俏表示，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，2022年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进。稳增长已成为当前经济发展中最强烈的共识。预计2022年我国GDP潜在增速大约5.5%左右。如果今年要实现经济稳增长，将GDP增速目标设置在潜在产出水平是比较恰当的。
#A股# #微博股票# 两会召开前夕，北大光华管理学院召开的经济形势和政策展望会上，光华管理学院院长刘俏表示，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，2022年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进。稳增长已成为当前经济发展中最强烈的共识。预计2022年我国GDP潜在增速大约5.5%左右。如果今年要实现经济稳增长，将GDP增速目标设置在潜在产出水平是比较恰当的。
【学者：放松房地产政策与疫情防控稳定经济 中国今年经济增长料设定约5.5%】北京大学光华管理学院副教授、北大经济政策研究所副所长颜色，昨天在北大光华和北大经济政策研究所举办的两会前经济形势和政策展望分析会上指出，去年下半年中国多项产业政策密集出台、同向共振，对经济造成较大冲击。
颜色认为，出于稳定预期、保障经济平稳的目的，增长目标不能忽高忽低，今年官方设定的经济增速目标至少得在5.5％左右。
https://t.cn/A667ZJcJ
颜色认为，出于稳定预期、保障经济平稳的目的，增长目标不能忽高忽低，今年官方设定的经济增速目标至少得在5.5％左右。
https://t.cn/A667ZJcJ
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