巴菲特历年演讲之1979年：

基金经理人在做投资决策时，依然还是一派紧盯后视镜的做法，这种“战至最后一兵一卒”的方法已经被证明会付出高昂的代价，这次也不会例外。

当前价位的股票的长期回报率应会大幅超过债券。然而，养老金经理人对债券的投资比例正在创出新高。他们对股票的配置却少得可怜。

然而，随着1972年、1973年这两年人们对投资股票热情的高涨，道琼斯指数从607点快速涨到1020点，养老全的股票投资比例也快速从61%提升至74%，并创出了历史新高，与道琼斯指数几乎完美同步。基金经理们在购买股票时支付的价格越高，他们对股市的感觉就越好。

好景不长，股市却在1973-1974年出现了螺旋式下跌。道琼斯指数从1000多点快速下跌了整整20%，到1974年底，道琼斯指数收616点，跌幅巨大。这么便宜的价格非但没有引起基金经理们的购买兴趣，他们反而变得更恐惧，从而引发了更大的恐慌。养老金对股票的投资比例也跟随市场降到了54%。造成这一困惑行为的主要原因就是一个简单的巴甫洛夫式反应（条件反射）。正是由于这种超越企业业绩的股票表现诱使养老金经理人在当时以高昂的价格买入股票，股票价格越是上涨，他们的勇气就越是日益增加。然而，在指数不断创出新低的情况下，养老金经理们却赞成购买债券，债券的利息率为9%-10%。到了1978年，养老金投资股票的比例仅为9%，创出了历史新低。而股票的价值已更趋合理，道琼斯指数多数时候都处在账面价值之下，购买道琼斯指数的回报率已达13%。如果市盈率在未来20年内上升，投资者现在以账面价值购买一揽子大企业的股票的年回报率将高于13%。这是9.5%利率的债券不可比的。

选择降低股票投资比例的基金经理人，要么是他们非常看淡美国企业的前景，要么就是他们认为自己能在更低的价位买入股票。那些正在等待出现“更好”的买入点的投资者很有可能会继续观望，直到下一轮牛市运行了很长一段时间之后才后知后觉，再以高昂的价格买入（历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚）。

未来永远不会一目了然，当市场一片欢腾时，你将付出高昂的代价。不确定性实际上是长期投资者的朋友。

基金史上的传奇人物——彼得·林奇

彼得·林奇被誉为“全球最佳选股者”，并被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理人”。彼得·林奇1969年进入富达管理研究公司成为研究员，1977年成为麦哲伦基金的基金经理人。

到1990年5月辞去基金经理人的职务为止的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的基金，其投资绩效也名列第一，13年间的年平均复利报酬率达29%。

1. 公司的状况与股票的状况有100%的相关性。

2. 周期性行业的股票要在市盈率高时买进，市盈率低时卖出。

3. 买进有赢利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。

4. 只要用心对股票作一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。

5. 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。

6. 最终决定投资者命运的既不是股票市场也不是那些上市公司，而是投资者自己决定了自己的命运。

7. 炒股要有自信，没有自信就会失败。

8. 行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

9. 股市赢家法则是：不买落后股，不买平庸股，全心全力锁定领导股。

10. 让趋势成为你的朋友。#股票#

这是不是大仙一直提到的！

每年都会有基金经理人做得很好，但每年做得很好的都不是同一批人！

拉长周期来看，大部分基金经理人是跑不赢指数的！

所以，还不如定投指数基金。

基金的好与坏，其实和他们有没有赌对有关，这不是价值投资，是投机，因为价值投资不会随便换来换去，靠着押注来获得超额利润的。

但基金经理必须这样做，否则他们无法拿到“成绩”，也无法获得“奖金”！