东鹏饮料会议纪要20210823
Q：能否说东鹏特饮现在在做消费者培育的工作？
A：是的。需要培养一段时间，慢慢积累各方面如销售方向的感觉，销售流程的感觉，客户对产品认知的感觉等。做快消产品需要时间，不可能短时间内爆量。
Q：东鹏特饮的主要产品出厂价、经销商价格以及零售价分别是多少？
A：
500ml大金瓶：进价79一箱，卖给中端92一箱，中端卖5元一瓶，相当于120一箱；
250ml易拉罐（1*20）：进价47一箱，卖给中端60-65一箱；
250ml金装（1*24）：进价53左右一箱，卖给中端60左右一箱；
公司目前250ml瓶装单价卖4元一瓶，但想把小瓶装价格做到成为会议式的专供饮料，做到3元，主打更低的市场。
Q：什么时候东鹏能在江浙沪突破？
A：现在占了一些优势，有好的背景。资本市场上市不仅是变现财富，还助推品牌影响力和知名度，会有品牌背书、经销商信赖度增强，是很好的时机。以前他在很多地方几进几出。做快消品就是团队、产品、通路、营销，目前产品和宣传不是特别大的壁垒。
Q:东鹏特饮针对经销商有何政策？
A:毛利率需要自己计算。
大概每个地方会分一个分销商，价格给到85左右，毛利率在7元；
市场中批发部给到87-89左右；
经销商每个层级是不一样的，需要自己计算。
经销商有季度任务、年任务；
如果完成季度任务，公司反1.5利润，完成全年任务再反0.5毛钱利润。
Q：东鹏特饮的消费者群体特点（客户画像）？
A：功能性饮料方面：主要上班族、白领，学校客户群体也有，但相对较少；年龄分布20-40岁之间，功能性饮料的消费者年龄层次相对偏高。
维他柠檬茶：15-35岁之间。功能性饮料的需要性较强，其他类型饮料的需求性较低
Q：功能性饮料行业的竞争是否激烈？
A：以“乐虎”品牌举例，虽然达利集团建立的“乐虎”品牌很成功，但是在全国功能性饮料市场占比也只有5-6%，同时感觉达利集团并没有很重视“乐虎”品牌产品，进攻性不强，竞争力也不是很明显。竞争比较激烈的是体制能量和东鹏特饮，但东鹏的优势比体制能量大的多。
Q：不考虑外部特殊因素，公司增速持续性如何？公司增长依靠什么（比如抢占同行份额）？
A:整个市场区域来看，华南华中市场虽然增长率不高，但体量大，是比较成熟市场；华东及华北市场中存在大量空白市场以及很多空白渠道，因此东鹏未来3-5年靠自身产品张力就可以实现稳步增长。
增长来源会有抢占同行（红牛、乐虎等）市场份额因素，但具体该因素占比多少，没有做过统计。
Q：疫情情况下（恶劣情况），公司在产销方面做了哪些举措？
A：公司出台政策：
①提高中奖率。2020年东鹏特饮把“一元乐享”活动产品中奖率从30%提高到50%。
②口感方面提升。
③扫码领红包。原本终端店老板卖一瓶东鹏只能赚1块，在领取1.58元的红包（给到终端店老板）后，单瓶利润增加到2.58元，因此终端店老板愿意卖东鹏特饮。当时公司一天发放红包金额可到100万，是促进销量的一个重要方面。如果整个市场做起来，类似活动规模肯定会降低。比如今年红包金额从1.58降到1元。
Q：能量饮料是高糖高热，公司是否考虑其它品类产品？
A:已经在研发低糖和无糖品类，估计很快能进入市场。
Q：针对东鹏特饮产品类型，为何红牛不推出500ml瓶装产品？
A：如果红牛推出500ml产品，价格会很高，定价没有优势，因为它的250ml易拉罐产品已经卖到6元。
因为东鹏特饮500ml只卖到6元。
Q：对于东鹏和乐虎竞争，虽然乐虎在达利集团的战略地位不高，但体量还是蛮大的，您觉得乐虎能否降低它的产品成本，增强它的价格优势？
A：乐虎虽然是我们的竞争对手，但在我们产品的销售区域卖的并不好，基本没什么销售额。全国范围来看，乐虎能占到5-6%的市场份额，他也在增长，因为功能性饮料的大趋势非常好，全国每年都在增长。达利曾经也做过一些营销方式，比如箱子内装有红包（几元到十几元）、推出6-7元500ml瓶装高端产品等，但都没有做持久。乐虎在我们区域里，对自己市场方向、定位、公司支持力度等都没有太大改进。如果东鹏特饮做起来的话，乐虎发展就比较难了。
Q：针对相同消费群体，咖啡也能起到相同作用，您如何对比两款产品？
A：
①单从性别上方面，功能性饮料男士偏多，咖啡女士偏多；
②单价方面，咖啡价格偏高，功能性饮料价格便宜；
③消费人群来看，咖啡消费人群是中上游，功能性饮料消费人群是偏中下游。两者之间其实不存在很大可比性。#股票##价值投资日志[超话]#
Q：能否说东鹏特饮现在在做消费者培育的工作？
A：是的。需要培养一段时间，慢慢积累各方面如销售方向的感觉，销售流程的感觉，客户对产品认知的感觉等。做快消产品需要时间，不可能短时间内爆量。
Q：东鹏特饮的主要产品出厂价、经销商价格以及零售价分别是多少？
A：
500ml大金瓶：进价79一箱，卖给中端92一箱，中端卖5元一瓶，相当于120一箱；
250ml易拉罐（1*20）：进价47一箱，卖给中端60-65一箱；
250ml金装（1*24）：进价53左右一箱，卖给中端60左右一箱；
公司目前250ml瓶装单价卖4元一瓶，但想把小瓶装价格做到成为会议式的专供饮料，做到3元，主打更低的市场。
Q：什么时候东鹏能在江浙沪突破？
A：现在占了一些优势，有好的背景。资本市场上市不仅是变现财富，还助推品牌影响力和知名度，会有品牌背书、经销商信赖度增强，是很好的时机。以前他在很多地方几进几出。做快消品就是团队、产品、通路、营销，目前产品和宣传不是特别大的壁垒。
Q:东鹏特饮针对经销商有何政策？
A:毛利率需要自己计算。
大概每个地方会分一个分销商，价格给到85左右，毛利率在7元；
市场中批发部给到87-89左右；
经销商每个层级是不一样的，需要自己计算。
经销商有季度任务、年任务；
如果完成季度任务，公司反1.5利润，完成全年任务再反0.5毛钱利润。
Q：东鹏特饮的消费者群体特点（客户画像）？
A：功能性饮料方面：主要上班族、白领，学校客户群体也有，但相对较少；年龄分布20-40岁之间，功能性饮料的消费者年龄层次相对偏高。
维他柠檬茶：15-35岁之间。功能性饮料的需要性较强，其他类型饮料的需求性较低
Q：功能性饮料行业的竞争是否激烈？
A：以“乐虎”品牌举例，虽然达利集团建立的“乐虎”品牌很成功，但是在全国功能性饮料市场占比也只有5-6%，同时感觉达利集团并没有很重视“乐虎”品牌产品，进攻性不强，竞争力也不是很明显。竞争比较激烈的是体制能量和东鹏特饮，但东鹏的优势比体制能量大的多。
Q：不考虑外部特殊因素，公司增速持续性如何？公司增长依靠什么（比如抢占同行份额）？
A:整个市场区域来看，华南华中市场虽然增长率不高，但体量大，是比较成熟市场；华东及华北市场中存在大量空白市场以及很多空白渠道，因此东鹏未来3-5年靠自身产品张力就可以实现稳步增长。
增长来源会有抢占同行（红牛、乐虎等）市场份额因素，但具体该因素占比多少，没有做过统计。
Q：疫情情况下（恶劣情况），公司在产销方面做了哪些举措？
A：公司出台政策：
①提高中奖率。2020年东鹏特饮把“一元乐享”活动产品中奖率从30%提高到50%。
②口感方面提升。
③扫码领红包。原本终端店老板卖一瓶东鹏只能赚1块，在领取1.58元的红包（给到终端店老板）后，单瓶利润增加到2.58元，因此终端店老板愿意卖东鹏特饮。当时公司一天发放红包金额可到100万，是促进销量的一个重要方面。如果整个市场做起来，类似活动规模肯定会降低。比如今年红包金额从1.58降到1元。
Q：能量饮料是高糖高热，公司是否考虑其它品类产品？
A:已经在研发低糖和无糖品类，估计很快能进入市场。
Q：针对东鹏特饮产品类型，为何红牛不推出500ml瓶装产品？
A：如果红牛推出500ml产品，价格会很高，定价没有优势，因为它的250ml易拉罐产品已经卖到6元。
因为东鹏特饮500ml只卖到6元。
Q：对于东鹏和乐虎竞争，虽然乐虎在达利集团的战略地位不高，但体量还是蛮大的，您觉得乐虎能否降低它的产品成本，增强它的价格优势？
A：乐虎虽然是我们的竞争对手，但在我们产品的销售区域卖的并不好，基本没什么销售额。全国范围来看，乐虎能占到5-6%的市场份额，他也在增长，因为功能性饮料的大趋势非常好，全国每年都在增长。达利曾经也做过一些营销方式，比如箱子内装有红包（几元到十几元）、推出6-7元500ml瓶装高端产品等，但都没有做持久。乐虎在我们区域里，对自己市场方向、定位、公司支持力度等都没有太大改进。如果东鹏特饮做起来的话，乐虎发展就比较难了。
Q：针对相同消费群体，咖啡也能起到相同作用，您如何对比两款产品？
A：
①单从性别上方面，功能性饮料男士偏多，咖啡女士偏多；
②单价方面，咖啡价格偏高，功能性饮料价格便宜；
③消费人群来看，咖啡消费人群是中上游，功能性饮料消费人群是偏中下游。两者之间其实不存在很大可比性。#股票##价值投资日志[超话]#
东鹏饮料会议纪要20210823
Q：能否说东鹏特饮现在在做消费者培育的工作？
A：是的。需要培养一段时间，慢慢积累各方面如销售方向的感觉，销售流程的感觉，客户对产品认知的感觉等。做快消产品需要时间，不可能短时间内爆量。
Q：东鹏特饮的主要产品出厂价、经销商价格以及零售价分别是多少？
A：
500ml大金瓶：进价79一箱，卖给中端92一箱，中端卖5元一瓶，相当于120一箱；
250ml易拉罐（1*20）：进价47一箱，卖给中端60-65一箱；
250ml金装（1*24）：进价53左右一箱，卖给中端60左右一箱；
公司目前250ml瓶装单价卖4元一瓶，但想把小瓶装价格做到成为会议式的专供饮料，做到3元，主打更低的市场。
Q：什么时候东鹏能在江浙沪突破？
A：现在占了一些优势，有好的背景。资本市场上市不仅是变现财富，还助推品牌影响力和知名度，会有品牌背书、经销商信赖度增强，是很好的时机。以前他在很多地方几进几出。做快消品就是团队、产品、通路、营销，目前产品和宣传不是特别大的壁垒。
Q:东鹏特饮针对经销商有何政策？
A:毛利率需要自己计算。
大概每个地方会分一个分销商，价格给到85左右，毛利率在7元；
市场中批发部给到87-89左右；
经销商每个层级是不一样的，需要自己计算。
经销商有季度任务、年任务；
如果完成季度任务，公司反1.5利润，完成全年任务再反0.5毛钱利润。
Q：东鹏特饮的消费者群体特点（客户画像）？
A：功能性饮料方面：主要上班族、白领，学校客户群体也有，但相对较少；年龄分布20-40岁之间，功能性饮料的消费者年龄层次相对偏高。
维他柠檬茶：15-35岁之间。功能性饮料的需要性较强，其他类型饮料的需求性较低
Q：功能性饮料行业的竞争是否激烈？
A：以“乐虎”品牌举例，虽然达利集团建立的“乐虎”品牌很成功，但是在全国功能性饮料市场占比也只有5-6%，同时感觉达利集团并没有很重视“乐虎”品牌产品，进攻性不强，竞争力也不是很明显。竞争比较激烈的是体制能量和东鹏特饮，但东鹏的优势比体制能量大的多。
Q：不考虑外部特殊因素，公司增速持续性如何？公司增长依靠什么（比如抢占同行份额）？
A:整个市场区域来看，华南华中市场虽然增长率不高，但体量大，是比较成熟市场；华东及华北市场中存在大量空白市场以及很多空白渠道，因此东鹏未来3-5年靠自身产品张力就可以实现稳步增长。
增长来源会有抢占同行（红牛、乐虎等）市场份额因素，但具体该因素占比多少，没有做过统计。
Q：疫情情况下（恶劣情况），公司在产销方面做了哪些举措？
A：公司出台政策：
①提高中奖率。2020年东鹏特饮把“一元乐享”活动产品中奖率从30%提高到50%。
②口感方面提升。
③扫码领红包。原本终端店老板卖一瓶东鹏只能赚1块，在领取1.58元的红包（给到终端店老板）后，单瓶利润增加到2.58元，因此终端店老板愿意卖东鹏特饮。当时公司一天发放红包金额可到100万，是促进销量的一个重要方面。如果整个市场做起来，类似活动规模肯定会降低。比如今年红包金额从1.58降到1元。
Q：能量饮料是高糖高热，公司是否考虑其它品类产品？
A:已经在研发低糖和无糖品类，估计很快能进入市场。
Q：针对东鹏特饮产品类型，为何红牛不推出500ml瓶装产品？
A：如果红牛推出500ml产品，价格会很高，定价没有优势，因为它的250ml易拉罐产品已经卖到6元。
因为东鹏特饮500ml只卖到6元。
Q：对于东鹏和乐虎竞争，虽然乐虎在达利集团的战略地位不高，但体量还是蛮大的，您觉得乐虎能否降低它的产品成本，增强它的价格优势？
A：乐虎虽然是我们的竞争对手，但在我们产品的销售区域卖的并不好，基本没什么销售额。全国范围来看，乐虎能占到5-6%的市场份额，他也在增长，因为功能性饮料的大趋势非常好，全国每年都在增长。达利曾经也做过一些营销方式，比如箱子内装有红包（几元到十几元）、推出6-7元500ml瓶装高端产品等，但都没有做持久。乐虎在我们区域里，对自己市场方向、定位、公司支持力度等都没有太大改进。如果东鹏特饮做起来的话，乐虎发展就比较难了。
Q：针对相同消费群体，咖啡也能起到相同作用，您如何对比两款产品？
A：
①单从性别上方面，功能性饮料男士偏多，咖啡女士偏多；
②单价方面，咖啡价格偏高，功能性饮料价格便宜；
③消费人群来看，咖啡消费人群是中上游，功能性饮料消费人群是偏中下游。两者之间其实不存在很大可比性。#股票##价值投资日志[超话]#
Q：能否说东鹏特饮现在在做消费者培育的工作？
A：是的。需要培养一段时间，慢慢积累各方面如销售方向的感觉，销售流程的感觉，客户对产品认知的感觉等。做快消产品需要时间，不可能短时间内爆量。
Q：东鹏特饮的主要产品出厂价、经销商价格以及零售价分别是多少？
A：
500ml大金瓶：进价79一箱，卖给中端92一箱，中端卖5元一瓶，相当于120一箱；
250ml易拉罐（1*20）：进价47一箱，卖给中端60-65一箱；
250ml金装（1*24）：进价53左右一箱，卖给中端60左右一箱；
公司目前250ml瓶装单价卖4元一瓶，但想把小瓶装价格做到成为会议式的专供饮料，做到3元，主打更低的市场。
Q：什么时候东鹏能在江浙沪突破？
A：现在占了一些优势，有好的背景。资本市场上市不仅是变现财富，还助推品牌影响力和知名度，会有品牌背书、经销商信赖度增强，是很好的时机。以前他在很多地方几进几出。做快消品就是团队、产品、通路、营销，目前产品和宣传不是特别大的壁垒。
Q:东鹏特饮针对经销商有何政策？
A:毛利率需要自己计算。
大概每个地方会分一个分销商，价格给到85左右，毛利率在7元；
市场中批发部给到87-89左右；
经销商每个层级是不一样的，需要自己计算。
经销商有季度任务、年任务；
如果完成季度任务，公司反1.5利润，完成全年任务再反0.5毛钱利润。
Q：东鹏特饮的消费者群体特点（客户画像）？
A：功能性饮料方面：主要上班族、白领，学校客户群体也有，但相对较少；年龄分布20-40岁之间，功能性饮料的消费者年龄层次相对偏高。
维他柠檬茶：15-35岁之间。功能性饮料的需要性较强，其他类型饮料的需求性较低
Q：功能性饮料行业的竞争是否激烈？
A：以“乐虎”品牌举例，虽然达利集团建立的“乐虎”品牌很成功，但是在全国功能性饮料市场占比也只有5-6%，同时感觉达利集团并没有很重视“乐虎”品牌产品，进攻性不强，竞争力也不是很明显。竞争比较激烈的是体制能量和东鹏特饮，但东鹏的优势比体制能量大的多。
Q：不考虑外部特殊因素，公司增速持续性如何？公司增长依靠什么（比如抢占同行份额）？
A:整个市场区域来看，华南华中市场虽然增长率不高，但体量大，是比较成熟市场；华东及华北市场中存在大量空白市场以及很多空白渠道，因此东鹏未来3-5年靠自身产品张力就可以实现稳步增长。
增长来源会有抢占同行（红牛、乐虎等）市场份额因素，但具体该因素占比多少，没有做过统计。
Q：疫情情况下（恶劣情况），公司在产销方面做了哪些举措？
A：公司出台政策：
①提高中奖率。2020年东鹏特饮把“一元乐享”活动产品中奖率从30%提高到50%。
②口感方面提升。
③扫码领红包。原本终端店老板卖一瓶东鹏只能赚1块，在领取1.58元的红包（给到终端店老板）后，单瓶利润增加到2.58元，因此终端店老板愿意卖东鹏特饮。当时公司一天发放红包金额可到100万，是促进销量的一个重要方面。如果整个市场做起来，类似活动规模肯定会降低。比如今年红包金额从1.58降到1元。
Q：能量饮料是高糖高热，公司是否考虑其它品类产品？
A:已经在研发低糖和无糖品类，估计很快能进入市场。
Q：针对东鹏特饮产品类型，为何红牛不推出500ml瓶装产品？
A：如果红牛推出500ml产品，价格会很高，定价没有优势，因为它的250ml易拉罐产品已经卖到6元。
因为东鹏特饮500ml只卖到6元。
Q：对于东鹏和乐虎竞争，虽然乐虎在达利集团的战略地位不高，但体量还是蛮大的，您觉得乐虎能否降低它的产品成本，增强它的价格优势？
A：乐虎虽然是我们的竞争对手，但在我们产品的销售区域卖的并不好，基本没什么销售额。全国范围来看，乐虎能占到5-6%的市场份额，他也在增长，因为功能性饮料的大趋势非常好，全国每年都在增长。达利曾经也做过一些营销方式，比如箱子内装有红包（几元到十几元）、推出6-7元500ml瓶装高端产品等，但都没有做持久。乐虎在我们区域里，对自己市场方向、定位、公司支持力度等都没有太大改进。如果东鹏特饮做起来的话，乐虎发展就比较难了。
Q：针对相同消费群体，咖啡也能起到相同作用，您如何对比两款产品？
A：
①单从性别上方面，功能性饮料男士偏多，咖啡女士偏多；
②单价方面，咖啡价格偏高，功能性饮料价格便宜；
③消费人群来看，咖啡消费人群是中上游，功能性饮料消费人群是偏中下游。两者之间其实不存在很大可比性。#股票##价值投资日志[超话]#
广发证券举办“斗转星移”2021年春季总量论坛
3月31日，广发证券发展研究中心主办的“斗转星移”2021年春季总量论坛在上海举行。本次论坛邀请来自广发证券宏观、策略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银金融等领域的全明星分析师团队，以及来自保险、私募、外资的知名投资人和地方投融资领域研究专家，共同解读和发掘当前及未来一段时间市场的机遇和价值，带来一次“总量思维”的沟通碰撞。
论坛上，广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊博士发表题为《长缓坡、减速带与斑马线》的主题演讲。当下，大类资产处于“复苏交易”与“通缩交易”两种预期的十字路口。郭磊博士认为，经济表现依然是资产定价的支撑因素。2021年容易被忽视的一个因素是海外供给约束是逐步放开而非一次性放开，海外经济修复是一个“长缓坡”;而中国经济对出口具有较高依赖度，出口好的年份经济一般不会太差。流动性是资产定价的“减速带”，无论从美债收益率代表的全球流动性，还是国内政策影响的国内流动性看，流动性都易紧难松。过去两年，分母在资产定价方程中一直是正贡献，估值在某种意义上作为高风险偏好资金的“斑马线”而存在，目前这一定价环境已经发生变化。
广发证券策略首席分析师戴康就《微观结构恶化的成因与展望》进行主题演讲。他指出，A股结构性下跌的本质是微观结构调整。这是当下市场的核心矛盾，而不应过度归结于外力。同时，微观结构调整不仅是筹码问题。戴康搭建了微观结构研究体系，从指标选取、历史复盘，再到因子测算、行情展望，围绕微观结构调整的原因、风格切换、修正过程、市场选股特征、何时调整完毕等问题，对市场进行全景式剖析和揭示。
广发证券固收首席分析师刘郁博士发表题为《利率窄幅波动，如何获取相对高票息》的主题演讲。她指出，二季度经济基本面不弱，决定利率难以突破下限。而流动性稳定和市场风险偏好下降，偏安全资产的配置力量，也限制了利率上行空间。在资金面边际趋紧叠加利率上行空间可控的组合下，较低杠杆和较高票息可能是占优选择。利率债方面，从票息的角度考虑，可以适当拉长久期，非关键期限、流动性稍差一点的政金债可以作为选择。信用债方面，兼顾风险和流动性，4%左右的品种可以作为优选。
广发证券宏观联席首席分析师张静静在《海外市场的远虑与近忧》主题演讲中表示，短期看，海外经济体中，英美或最早实现群体免疫。摆脱疫情束缚后，美国经济将现结构性变化：地产销售降温、新屋开工积极;服务消费回暖、耐用品需求增速放缓;企业资本开支加速。于中国而言，海外群体免疫后To C端外需或放缓、To B端外需或积极。群体免疫亦将推动美联储货币转向，预计三季度削减QE，届时美股存在较大调整压力。长期看，10年期美债走势受人口与财政两因素驱动。未来10年，美国劳动力人口增速回升，加税周期或令政府杠杆率回落。上述变化有望推动10年期美债收益率中枢上移。这也将引发美股风格切换：科技退潮、核心消费医药跑赢。此外，未来10年美国股房比预计进入回落阶段。
广发证券金融工程首席分析师罗军就《量化指标看市场信号》发表主题演讲。他指出，M1同比、十年期国债收益率、社融同比都存在40个月左右的周期，单边宽松与紧缩周期平均20个月左右，由此得到两点结论：自2019年开始的流动性上行周期基本结束;流动性紧缩周期仍有相当长的时间。风险溢价指数来看，全A指数EP与10年期国债收益率差值处于2倍标准差下边界，意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率的优势比较差。从Wind一致预期的数据看，PEG相对较低的是大盘价值和中盘成长。从宏观因子事件的角度看，低估值风格在当前值得关注。总体而言，判断大盘价值风格具有较好的相对收益。PPI上行周期，商品配置价值相对较高，周期股的机会可能来自大宗商品的价格强势。从景气度来看，周期板块如有色行业，受益于景气复苏，值得关注。
广发证券银行业首席分析师倪军在《流动性：与2018年的异同》演讲中指出，从广义流动性来看，供给端、斜率与2018年类似，持续时间大约短于2018年，因此总体降幅弱于2018年。需求端的趋势、节奏和2018年的前高后低类似，但名义经济波动幅度更大，上半年需求端强于2018年。预计2021年上半年广义流动性供需缺口压力大于下半年，终端利率仍在上行周期，估值存在回归压力。他建议借反弹机会完成向银行的切换。
广发证券房地产首席分析师乐加栋分析了当下持续推进的《房地产供给侧改革》。他指出，2021年是房地产供给侧改革年，三道红线、两集中等政策对于具备管理红利的头部房企是难得的发展机遇。第一，“三条红线”解决行业资源利用效率不高、存在潜在风险的问题。从成效来看，主流房企加速降档，投资端持续分化，绿档、黄档房企集中度提升，红档、橙档趋势回落。第二，“两集中”供地目的是“稳地价”。地价平稳利于房价平稳，有利于稳定行业利润率。
广发证券非银金融首席分析师陈福就《中国财富管理变革的新时代》发表演讲。他判断，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等政策推动下，中国财富管理行业自2019年以来正发生系统性变革：底层产品由非标、刚兑、保本、私募等属性转向标准化、净值型、公募化;服务体系由服务高净值客户下沉至服务富裕客户和大众客户;资产管理机构中信托、券商资管、基金子公司等通道业务快速萎缩，而公募基金、阳光私募快速壮大。展望未来，公募基金将成为财富管理领域最好的子行业。对标美国，我国财富管理行业在未来10年还有很大的成长空间。顺应这种变革的销售机构和资管机构将成为新时代的受益者。
地方投融资研究机构明树数据高级研究员杨晓怿就《如何理解“抓实化解地方政府隐性债务风险”》发表主题演讲。她指出，地方隐性债务的潜在规模大，成因比较复杂，不仅存在引发财政风险的可能性，也与金融风险、经济发展风险存在很大关联。因此，“稳妥化解地方政府隐性债务”将是未来五年的政府重点工作任务与宏观政策目标。对于地方隐性债务，不能简单地与城投债务划等号，而是要从地方财政、城投性质、基建投资等多维度思考，重新评判不同地区的财政与债务情况，改变各地区的信用分析逻辑。此外，整治地方隐性债务将是推进财政分配、城投改革、政府投资、国有资本等方面进行改革的重要工具，也将成为推动债市进一步市场化发展的重要机遇。
本次论坛专设“论道春夏.变局与新章”嘉宾论坛。太平资产权益投资部总经理曹燕萍，易同投资总经理、研究总监张科兵，贝莱德投研部董事唐华和主持人广发证券策略首席分析师戴康同台论道，就当下市场的风险与机会进行交流。约500名客户现场参与了此次总量论坛活动。此外，Wind平台的活动现场直播也吸引了约3200名专业机构客户在线观看。
3月31日，广发证券发展研究中心主办的“斗转星移”2021年春季总量论坛在上海举行。本次论坛邀请来自广发证券宏观、策略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银金融等领域的全明星分析师团队，以及来自保险、私募、外资的知名投资人和地方投融资领域研究专家，共同解读和发掘当前及未来一段时间市场的机遇和价值，带来一次“总量思维”的沟通碰撞。
论坛上，广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊博士发表题为《长缓坡、减速带与斑马线》的主题演讲。当下，大类资产处于“复苏交易”与“通缩交易”两种预期的十字路口。郭磊博士认为，经济表现依然是资产定价的支撑因素。2021年容易被忽视的一个因素是海外供给约束是逐步放开而非一次性放开，海外经济修复是一个“长缓坡”;而中国经济对出口具有较高依赖度，出口好的年份经济一般不会太差。流动性是资产定价的“减速带”，无论从美债收益率代表的全球流动性，还是国内政策影响的国内流动性看，流动性都易紧难松。过去两年，分母在资产定价方程中一直是正贡献，估值在某种意义上作为高风险偏好资金的“斑马线”而存在，目前这一定价环境已经发生变化。
广发证券策略首席分析师戴康就《微观结构恶化的成因与展望》进行主题演讲。他指出，A股结构性下跌的本质是微观结构调整。这是当下市场的核心矛盾，而不应过度归结于外力。同时，微观结构调整不仅是筹码问题。戴康搭建了微观结构研究体系，从指标选取、历史复盘，再到因子测算、行情展望，围绕微观结构调整的原因、风格切换、修正过程、市场选股特征、何时调整完毕等问题，对市场进行全景式剖析和揭示。
广发证券固收首席分析师刘郁博士发表题为《利率窄幅波动，如何获取相对高票息》的主题演讲。她指出，二季度经济基本面不弱，决定利率难以突破下限。而流动性稳定和市场风险偏好下降，偏安全资产的配置力量，也限制了利率上行空间。在资金面边际趋紧叠加利率上行空间可控的组合下，较低杠杆和较高票息可能是占优选择。利率债方面，从票息的角度考虑，可以适当拉长久期，非关键期限、流动性稍差一点的政金债可以作为选择。信用债方面，兼顾风险和流动性，4%左右的品种可以作为优选。
广发证券宏观联席首席分析师张静静在《海外市场的远虑与近忧》主题演讲中表示，短期看，海外经济体中，英美或最早实现群体免疫。摆脱疫情束缚后，美国经济将现结构性变化：地产销售降温、新屋开工积极;服务消费回暖、耐用品需求增速放缓;企业资本开支加速。于中国而言，海外群体免疫后To C端外需或放缓、To B端外需或积极。群体免疫亦将推动美联储货币转向，预计三季度削减QE，届时美股存在较大调整压力。长期看，10年期美债走势受人口与财政两因素驱动。未来10年，美国劳动力人口增速回升，加税周期或令政府杠杆率回落。上述变化有望推动10年期美债收益率中枢上移。这也将引发美股风格切换：科技退潮、核心消费医药跑赢。此外，未来10年美国股房比预计进入回落阶段。
广发证券金融工程首席分析师罗军就《量化指标看市场信号》发表主题演讲。他指出，M1同比、十年期国债收益率、社融同比都存在40个月左右的周期，单边宽松与紧缩周期平均20个月左右，由此得到两点结论：自2019年开始的流动性上行周期基本结束;流动性紧缩周期仍有相当长的时间。风险溢价指数来看，全A指数EP与10年期国债收益率差值处于2倍标准差下边界，意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率的优势比较差。从Wind一致预期的数据看，PEG相对较低的是大盘价值和中盘成长。从宏观因子事件的角度看，低估值风格在当前值得关注。总体而言，判断大盘价值风格具有较好的相对收益。PPI上行周期，商品配置价值相对较高，周期股的机会可能来自大宗商品的价格强势。从景气度来看，周期板块如有色行业，受益于景气复苏，值得关注。
广发证券银行业首席分析师倪军在《流动性：与2018年的异同》演讲中指出，从广义流动性来看，供给端、斜率与2018年类似，持续时间大约短于2018年，因此总体降幅弱于2018年。需求端的趋势、节奏和2018年的前高后低类似，但名义经济波动幅度更大，上半年需求端强于2018年。预计2021年上半年广义流动性供需缺口压力大于下半年，终端利率仍在上行周期，估值存在回归压力。他建议借反弹机会完成向银行的切换。
广发证券房地产首席分析师乐加栋分析了当下持续推进的《房地产供给侧改革》。他指出，2021年是房地产供给侧改革年，三道红线、两集中等政策对于具备管理红利的头部房企是难得的发展机遇。第一，“三条红线”解决行业资源利用效率不高、存在潜在风险的问题。从成效来看，主流房企加速降档，投资端持续分化，绿档、黄档房企集中度提升，红档、橙档趋势回落。第二，“两集中”供地目的是“稳地价”。地价平稳利于房价平稳，有利于稳定行业利润率。
广发证券非银金融首席分析师陈福就《中国财富管理变革的新时代》发表演讲。他判断，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等政策推动下，中国财富管理行业自2019年以来正发生系统性变革：底层产品由非标、刚兑、保本、私募等属性转向标准化、净值型、公募化;服务体系由服务高净值客户下沉至服务富裕客户和大众客户;资产管理机构中信托、券商资管、基金子公司等通道业务快速萎缩，而公募基金、阳光私募快速壮大。展望未来，公募基金将成为财富管理领域最好的子行业。对标美国，我国财富管理行业在未来10年还有很大的成长空间。顺应这种变革的销售机构和资管机构将成为新时代的受益者。
地方投融资研究机构明树数据高级研究员杨晓怿就《如何理解“抓实化解地方政府隐性债务风险”》发表主题演讲。她指出，地方隐性债务的潜在规模大，成因比较复杂，不仅存在引发财政风险的可能性，也与金融风险、经济发展风险存在很大关联。因此，“稳妥化解地方政府隐性债务”将是未来五年的政府重点工作任务与宏观政策目标。对于地方隐性债务，不能简单地与城投债务划等号，而是要从地方财政、城投性质、基建投资等多维度思考，重新评判不同地区的财政与债务情况，改变各地区的信用分析逻辑。此外，整治地方隐性债务将是推进财政分配、城投改革、政府投资、国有资本等方面进行改革的重要工具，也将成为推动债市进一步市场化发展的重要机遇。
本次论坛专设“论道春夏.变局与新章”嘉宾论坛。太平资产权益投资部总经理曹燕萍，易同投资总经理、研究总监张科兵，贝莱德投研部董事唐华和主持人广发证券策略首席分析师戴康同台论道，就当下市场的风险与机会进行交流。约500名客户现场参与了此次总量论坛活动。此外，Wind平台的活动现场直播也吸引了约3200名专业机构客户在线观看。
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