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【安信证券】军工行业三季度综述：利润增速跻身全市场前十，行业景气度持续兑现
■利润增速跻身全市场前十，景气度持续兑现。为了提高样本代表性，剔除军品业务占比较低、大幅计提商誉、减值影响较大的公司，中航沈飞使用扣非净利润，修正后 2021Q3 军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速 51.00%，在 A 股 29 个行业中，归母净利增速排在第 9 位，较 H1 上升 3 位，维持中部靠前位臵；在 2020 年行业受疫情影响较小、基数较大的情况下，继 2020 年年报和 2021H1 财报数据持续反映军工产业链各环节高景气度后，行业在 2021Q3 保持高速增长，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导、下游需求旺盛，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。
■公募基金 2021Q3 军工板块持仓市值创历史新高，主动配臵比例环比持续上升。2021Q3 公募基金重仓持股中军工持股总市值 1334.20 亿 元，继 Q2 后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升 0.67pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工主动持股市值为 834.60 亿元，持股比例为 2.42%，环比上升 0.75pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为 2.76%，环比上升了 0.82 个 pct，维持历史高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。2021Q3 重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，信息化板块仍为重点配臵，航空板块比例略微提升；2021Q3 相比较 2021Q2 中航机电、鸿远电子入列，七一二、高德红外出列。2021Q3 加仓前十分别为振华科技、紫光国微、中航机电、鸿远电子、抚顺特钢、中航高科、中航重机、中简科技、火炬电子、景嘉微。2021Q3 减仓前十分别为高德红外、航天发展、光
威复材、应流股份、中航光电、航天彩虹、利君股份、中航电子、宝钛股份、新光光电。
■利润表：军工行业 2021 三季度合计实现营收（2755.04 亿，同比增长 24.20%），归母净利润（276.19 亿，同比增长 51.00%），分板块看，航空板块实现营收（1532.98 亿，同比增长 20.43%，基本符合行业平均增速），占行业比重的 55.64%，仍为行业占比最大的板块；归母净利润（116.52 亿，同比增长 48.46%，略低于行业平均增速），占行业比重的 42.19%，占比最大；航天板块实现营收（353.40 亿，同比增长 20.63%，基本符合行业平均增速），占行业比重的 12.83%；归母净利润（26.77 亿，同比增长 18.82%，低于行业平均增速），占行业比重的 9.69%，占比较低；信息化板块实现营收（628.85 亿，同比增长 34.81%，高于行业平均增速），占行业比重的 22.82%；归母净利润（96.95 亿，同比增长 64.11%，高于行业平均增速），占行业比重的 34.99%，业绩增速快；新材料板块实现营收（239.82 亿，同比增长 29.27%，低于行业平均增速），占行业比重的 8.70%；归母净利润（35.96 亿，同比增长 55.43%，高于行业平均增速），占行业比重的 13.02%。综合来看，2021 三季度军工板块业绩增速普遍较快， 自 2020 年来保持高速增长态势。
军工板块整体盈利能力继续提升，继续加大研发投入，提质增效效果明显。2021 三季度军工板块毛利率同比提升 0.72pct 至 24.58%，净利率提升 1.87pct 至 10.03%，盈利能力持续提升。2021 三季度期间费用率 13.06%，同比下降 0.49pct，其中研发费用率小幅提升 0.30pct至 4.91%，反映出在即将进入“十四五”的关键节点下，我国武器装备发展迅速，预先研究及新型装备研制有加速态势，军工企业为提高本身行业内竞争力，相应加大研发投入同时有效降低费用率，有利于提高中长期业绩弹性。
军工行业已由稳健增长转为高速增长，预计在“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端所有保证，基本面趋势将持续向好，行业有望进入高速及高质量发展阶段。
■利润增速跻身全市场前十，景气度持续兑现。为了提高样本代表性，剔除军品业务占比较低、大幅计提商誉、减值影响较大的公司，中航沈飞使用扣非净利润，修正后 2021Q3 军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速 51.00%，在 A 股 29 个行业中，归母净利增速排在第 9 位，较 H1 上升 3 位，维持中部靠前位臵；在 2020 年行业受疫情影响较小、基数较大的情况下，继 2020 年年报和 2021H1 财报数据持续反映军工产业链各环节高景气度后，行业在 2021Q3 保持高速增长，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导、下游需求旺盛，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。
■公募基金 2021Q3 军工板块持仓市值创历史新高，主动配臵比例环比持续上升。2021Q3 公募基金重仓持股中军工持股总市值 1334.20 亿 元，继 Q2 后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升 0.67pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工主动持股市值为 834.60 亿元，持股比例为 2.42%，环比上升 0.75pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为 2.76%，环比上升了 0.82 个 pct，维持历史高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。2021Q3 重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，信息化板块仍为重点配臵，航空板块比例略微提升；2021Q3 相比较 2021Q2 中航机电、鸿远电子入列，七一二、高德红外出列。2021Q3 加仓前十分别为振华科技、紫光国微、中航机电、鸿远电子、抚顺特钢、中航高科、中航重机、中简科技、火炬电子、景嘉微。2021Q3 减仓前十分别为高德红外、航天发展、光
威复材、应流股份、中航光电、航天彩虹、利君股份、中航电子、宝钛股份、新光光电。
■利润表：军工行业 2021 三季度合计实现营收（2755.04 亿，同比增长 24.20%），归母净利润（276.19 亿，同比增长 51.00%），分板块看，航空板块实现营收（1532.98 亿，同比增长 20.43%，基本符合行业平均增速），占行业比重的 55.64%，仍为行业占比最大的板块；归母净利润（116.52 亿，同比增长 48.46%，略低于行业平均增速），占行业比重的 42.19%，占比最大；航天板块实现营收（353.40 亿，同比增长 20.63%，基本符合行业平均增速），占行业比重的 12.83%；归母净利润（26.77 亿，同比增长 18.82%，低于行业平均增速），占行业比重的 9.69%，占比较低；信息化板块实现营收（628.85 亿，同比增长 34.81%，高于行业平均增速），占行业比重的 22.82%；归母净利润（96.95 亿，同比增长 64.11%，高于行业平均增速），占行业比重的 34.99%，业绩增速快；新材料板块实现营收（239.82 亿，同比增长 29.27%，低于行业平均增速），占行业比重的 8.70%；归母净利润（35.96 亿，同比增长 55.43%，高于行业平均增速），占行业比重的 13.02%。综合来看，2021 三季度军工板块业绩增速普遍较快， 自 2020 年来保持高速增长态势。
军工板块整体盈利能力继续提升，继续加大研发投入，提质增效效果明显。2021 三季度军工板块毛利率同比提升 0.72pct 至 24.58%，净利率提升 1.87pct 至 10.03%，盈利能力持续提升。2021 三季度期间费用率 13.06%，同比下降 0.49pct，其中研发费用率小幅提升 0.30pct至 4.91%，反映出在即将进入“十四五”的关键节点下，我国武器装备发展迅速，预先研究及新型装备研制有加速态势，军工企业为提高本身行业内竞争力，相应加大研发投入同时有效降低费用率，有利于提高中长期业绩弹性。
军工行业已由稳健增长转为高速增长，预计在“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端所有保证，基本面趋势将持续向好，行业有望进入高速及高质量发展阶段。
【把握亚马逊年终旺季！最全亚马逊旺季账户安全指南！】黑五、网一、圣诞、新年…年底一系列销售旺季接踵而至，是各位卖家们冲击销量的绝佳机会。这里整理了最全旺季账户安全指南，可以帮助大家避免被账户安全问题干扰运营节奏，更好地把握住年终旺季。
01
卖家行为准则
首先，强调一下：健康、安全的账户是冲顶销量的核心基础，合规运营才能保证旺季销售顺利进行！请务必严格遵守保证账号安全的“入门”基础——《亚马逊卖家行为准则》，规避商品被下架或账号被停用的风险！
亚马逊要求卖家在亚马逊商城遵循公平、诚实的行事原则，以确保安全的购买和销售体验。所有卖家都必须遵循以下准则：
● 始终向亚马逊和我们的买家提供准确的信息
● 公平行事，且不得滥用亚马逊的功能或服务● 不得试图损害其他卖家或其商品/评分或者加以滥用● 不得试图影响买家评分、反馈和评论● 不得发送未经请求或不恰当的沟通信息● 只通过买家与卖家消息服务联系买家● 不得试图规避亚马逊销售流程● 在没有合法的业务需求情况下，不得在亚马逊上经营多个卖家账户
02
如何判断账户健康
为了更直观地查看账户健康状况，亚马逊设置了衡量账户状况的绩效指标。需要达到绩效目标和政策要求，否则可能导致商品被下架或账户被停用，账户状况是否健康将直接影响到旺季销售收益。
可以通过下述方法判断账户是否健康：
1. 查看【账户状况评级】
账户状况评级是亚马逊基于对销售政策的遵守情况做出的反馈，能了解账户的健康状况，绿色代表良好，黄色代表存在风险，红色代表严重。若看到黄、红色时，请注意账户状况存在停用风险，需要格外注意。但无论评级如何，都需要及时解决任何显示在【账户状况】页面上的问题以保证长期健康的账户状态，降低潜在的账户停用风险。
可以通过卖家平台，“绩效” 进入“账户状况”页面，查看“账户状况评级”。
2. 查看【业绩通知】
亚马逊会通过业绩通知，及时告知账户状况问题内容。可以根据通知内容及时解决账号健康问题。
可以通过卖家平台，点击“绩效” 进入“业绩通知”页面进行查看。
请注意：▲ 如果在多个亚马逊站点销售，请确保及时查看每个站点的业绩通知，不同站点的通知可能不同。
▲ 拥有“良好”的账户状况并不保证账户不会被停用，同时还需要检查收到的“业绩通知”内容，同步确保账户安全。
03
账户问题解决方案
在了解如何判断账户健康问题后，可以选择适合目前状态的方式，及时改善账户状况：
账户健康问题申诉
一般来说，在“账户状况”和“业绩通知”页面获取具体的账户状况问题内容后，可以通过卖家中心的“申诉”按钮提交行动计划，来修复账户健康问题。以下两种情况可以提起申诉：“账户停用”问题：当“账户状况”页面中显示“账户已被停用”时，需要申请重新激活账户。
可以通过卖家平台，点击红色警告卡下方的“重新激活账户”或进入“绩效 账户状况”页面，点击“重新激活账户” 提交行动计划。
“政策合规性”问题：通过“商品政策合规性”页面，可以看到违反亚马逊政策的商品记录。可以对该页面中显示的违规问题进行申诉。
可以通过卖家平台，“绩效” 进入“账户状况”页面，点击商品政策类别进入问题页面，点击“申诉”提交针对每个问题的行动计划。
进行正当举报反馈
如果遇到了滥用亚马逊政策的侵害行为导致账户健康受损的情况，请及时通过官方渠道举报目前遭受的侵害，及时维护自己的权益和账户健康状态。可以通过卖家平台，打开“账户状况”，点击“举报滥用亚马逊政策的行为”进行举报。
获取亚马逊官方支持
如果查阅“账户状况评级”和“业绩通知”后，依然不确定如何解决相关的账户健康问题，通过以下方式获取来自亚马逊的帮助：1. 接听亚马逊账户状况支持团队的电话在某些情况下，亚马逊账户状况支持团队将使用主动呼叫的形式通过提供的紧急通知号码取得联系，提供个性化的指导和支持，缓解账户停用的情况。建议提供一个可以接收紧急通知的联系人信息，并保持手机畅通，以免错过重要信息。可以进入卖家平台，点击“设置 紧急通知”，验证并更新联系电话。2. 浏览卖家论坛相关问题或进行提问并不是所有情况都会收到亚马逊账户状况支持团队的电话。此时，可以使用卖家论坛获取账户健康相关问题的帮助。在卖家论坛中，可以看到其他卖家的提问或评论并作为参考。另外，在“账户状况”版块中，专业的亚马逊论坛中文支持团队将会在24小时内解答的问题。可以通过卖家平台，点击“帮助” ”启动卖家论坛”打开。3. 联系卖家支持团队获取一对一的帮助当不确定如何操作时，可以通过帮助服务，联系亚马逊卖家支持团队获取进一步帮助。可以通过卖家平台，点击“帮助 获取支持”联系卖家支持团队。04
卖家热点问题集合
Q1：哪里可以获取更多热点政策的详细内容？
A1：这里整理了在上季度的卖家调查中，大家比较关心的3个最热政策领域内容：▲侵权相关政策：其中包含关于版权、商标和专利的常见问题。▲商品详情页面规则：其中包含ASIN创建政策和商品详情页面规则。▲分类、商品和商品限制：其中包含分类和商品限制、禁售商品声明和受限商品政策。可以通过卖家平台，打开“政策、协议和指南 一般政策”，点击“卖家知识产权政策”查看“侵权相关政策”的详细政策内容，或点击“商品和商品信息要求”查看“商品详情页面规则”和“分类、商品和商品限制”的详细政策内容。Q2：在商品详情页面中，有什么内容是可以在发布后进行编辑，有什么内容是禁止编辑的？A2：可以通过以下示例，了解商品详情页中有哪些内容可以编辑：可以：▲ 提升商品描述：卖家只允许更改商品详情页面，包括附加详情、说明、语法修复或移除违反亚马逊政策的内容，以便更好地或更准确地描述最初发布的商品。不可以：▲ 进行产品升级：如果商品有新版本推出，卖家不得更新现有的商品信息，包括颜色、尺寸、材质、特性和商品名称的更改。请为每个新版本创建新的商品详情页面。▲ 进行品牌升级：如果为商品重新打造品牌，卖家必须创建新的 ASIN，包括为之前没有品牌的商品添加品牌。Q3：不清楚具体受限产品的相关声明要求导致无意犯错，或者认真检查后没有发现产品页面包含受限产品相关声明却因受限产品下架了，可以删除整个违规的ASIN，申诉移除违规记录吗？A3：不可以，删除整个违规的受限产品ASIN 并不能消除卖家后台的违规记录。如果确实在 ASIN 中输入了受限商品的相关声明导致ASIN 被下架，需要删除这些声明以恢复 ASIN 并确保不会再次违反受限产品的相关政策。如果认为 ASIN 下架判定有误，则应该提供证据或文件证明销售的该产品没有违反受限产品政策，在账户状况页面提交申诉或联系卖家支持寻求帮助。Q4：自配送卖家在销售高峰期间为了保证配送绩效不受影响，需要注意些什么？A4：首先，建议在卖家平台的账户健康页面，密切关注“配送绩效”板块中的指标，包括：取消率 (CR)、延迟发货率 (LSR) 和订单缺陷率 (ODR)。其次，为年终旺季的订单量增加做好准备，可以：▲ 及时更新库存以避免旺季销售缺货▲ 调整处理时间以确保订单准时送达客户▲ 监控订单在运输途中的进度，如果发现任何延迟请立即通知买家如果正在休假或因任何原因暂时无法管理帐户，请将【商品状态】设置为【不可售】。
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卖家行为准则
首先，强调一下：健康、安全的账户是冲顶销量的核心基础，合规运营才能保证旺季销售顺利进行！请务必严格遵守保证账号安全的“入门”基础——《亚马逊卖家行为准则》，规避商品被下架或账号被停用的风险！
亚马逊要求卖家在亚马逊商城遵循公平、诚实的行事原则，以确保安全的购买和销售体验。所有卖家都必须遵循以下准则：
● 始终向亚马逊和我们的买家提供准确的信息
● 公平行事，且不得滥用亚马逊的功能或服务● 不得试图损害其他卖家或其商品/评分或者加以滥用● 不得试图影响买家评分、反馈和评论● 不得发送未经请求或不恰当的沟通信息● 只通过买家与卖家消息服务联系买家● 不得试图规避亚马逊销售流程● 在没有合法的业务需求情况下，不得在亚马逊上经营多个卖家账户
02
如何判断账户健康
为了更直观地查看账户健康状况，亚马逊设置了衡量账户状况的绩效指标。需要达到绩效目标和政策要求，否则可能导致商品被下架或账户被停用，账户状况是否健康将直接影响到旺季销售收益。
可以通过下述方法判断账户是否健康：
1. 查看【账户状况评级】
账户状况评级是亚马逊基于对销售政策的遵守情况做出的反馈，能了解账户的健康状况，绿色代表良好，黄色代表存在风险，红色代表严重。若看到黄、红色时，请注意账户状况存在停用风险，需要格外注意。但无论评级如何，都需要及时解决任何显示在【账户状况】页面上的问题以保证长期健康的账户状态，降低潜在的账户停用风险。
可以通过卖家平台，“绩效” 进入“账户状况”页面，查看“账户状况评级”。
2. 查看【业绩通知】
亚马逊会通过业绩通知，及时告知账户状况问题内容。可以根据通知内容及时解决账号健康问题。
可以通过卖家平台，点击“绩效” 进入“业绩通知”页面进行查看。
请注意：▲ 如果在多个亚马逊站点销售，请确保及时查看每个站点的业绩通知，不同站点的通知可能不同。
▲ 拥有“良好”的账户状况并不保证账户不会被停用，同时还需要检查收到的“业绩通知”内容，同步确保账户安全。
03
账户问题解决方案
在了解如何判断账户健康问题后，可以选择适合目前状态的方式，及时改善账户状况：
账户健康问题申诉
一般来说，在“账户状况”和“业绩通知”页面获取具体的账户状况问题内容后，可以通过卖家中心的“申诉”按钮提交行动计划，来修复账户健康问题。以下两种情况可以提起申诉：“账户停用”问题：当“账户状况”页面中显示“账户已被停用”时，需要申请重新激活账户。
可以通过卖家平台，点击红色警告卡下方的“重新激活账户”或进入“绩效 账户状况”页面，点击“重新激活账户” 提交行动计划。
“政策合规性”问题：通过“商品政策合规性”页面，可以看到违反亚马逊政策的商品记录。可以对该页面中显示的违规问题进行申诉。
可以通过卖家平台，“绩效” 进入“账户状况”页面，点击商品政策类别进入问题页面，点击“申诉”提交针对每个问题的行动计划。
进行正当举报反馈
如果遇到了滥用亚马逊政策的侵害行为导致账户健康受损的情况，请及时通过官方渠道举报目前遭受的侵害，及时维护自己的权益和账户健康状态。可以通过卖家平台，打开“账户状况”，点击“举报滥用亚马逊政策的行为”进行举报。
获取亚马逊官方支持
如果查阅“账户状况评级”和“业绩通知”后，依然不确定如何解决相关的账户健康问题，通过以下方式获取来自亚马逊的帮助：1. 接听亚马逊账户状况支持团队的电话在某些情况下，亚马逊账户状况支持团队将使用主动呼叫的形式通过提供的紧急通知号码取得联系，提供个性化的指导和支持，缓解账户停用的情况。建议提供一个可以接收紧急通知的联系人信息，并保持手机畅通，以免错过重要信息。可以进入卖家平台，点击“设置 紧急通知”，验证并更新联系电话。2. 浏览卖家论坛相关问题或进行提问并不是所有情况都会收到亚马逊账户状况支持团队的电话。此时，可以使用卖家论坛获取账户健康相关问题的帮助。在卖家论坛中，可以看到其他卖家的提问或评论并作为参考。另外，在“账户状况”版块中，专业的亚马逊论坛中文支持团队将会在24小时内解答的问题。可以通过卖家平台，点击“帮助” ”启动卖家论坛”打开。3. 联系卖家支持团队获取一对一的帮助当不确定如何操作时，可以通过帮助服务，联系亚马逊卖家支持团队获取进一步帮助。可以通过卖家平台，点击“帮助 获取支持”联系卖家支持团队。04
卖家热点问题集合
Q1：哪里可以获取更多热点政策的详细内容？
A1：这里整理了在上季度的卖家调查中，大家比较关心的3个最热政策领域内容：▲侵权相关政策：其中包含关于版权、商标和专利的常见问题。▲商品详情页面规则：其中包含ASIN创建政策和商品详情页面规则。▲分类、商品和商品限制：其中包含分类和商品限制、禁售商品声明和受限商品政策。可以通过卖家平台，打开“政策、协议和指南 一般政策”，点击“卖家知识产权政策”查看“侵权相关政策”的详细政策内容，或点击“商品和商品信息要求”查看“商品详情页面规则”和“分类、商品和商品限制”的详细政策内容。Q2：在商品详情页面中，有什么内容是可以在发布后进行编辑，有什么内容是禁止编辑的？A2：可以通过以下示例，了解商品详情页中有哪些内容可以编辑：可以：▲ 提升商品描述：卖家只允许更改商品详情页面，包括附加详情、说明、语法修复或移除违反亚马逊政策的内容，以便更好地或更准确地描述最初发布的商品。不可以：▲ 进行产品升级：如果商品有新版本推出，卖家不得更新现有的商品信息，包括颜色、尺寸、材质、特性和商品名称的更改。请为每个新版本创建新的商品详情页面。▲ 进行品牌升级：如果为商品重新打造品牌，卖家必须创建新的 ASIN，包括为之前没有品牌的商品添加品牌。Q3：不清楚具体受限产品的相关声明要求导致无意犯错，或者认真检查后没有发现产品页面包含受限产品相关声明却因受限产品下架了，可以删除整个违规的ASIN，申诉移除违规记录吗？A3：不可以，删除整个违规的受限产品ASIN 并不能消除卖家后台的违规记录。如果确实在 ASIN 中输入了受限商品的相关声明导致ASIN 被下架，需要删除这些声明以恢复 ASIN 并确保不会再次违反受限产品的相关政策。如果认为 ASIN 下架判定有误，则应该提供证据或文件证明销售的该产品没有违反受限产品政策，在账户状况页面提交申诉或联系卖家支持寻求帮助。Q4：自配送卖家在销售高峰期间为了保证配送绩效不受影响，需要注意些什么？A4：首先，建议在卖家平台的账户健康页面，密切关注“配送绩效”板块中的指标，包括：取消率 (CR)、延迟发货率 (LSR) 和订单缺陷率 (ODR)。其次，为年终旺季的订单量增加做好准备，可以：▲ 及时更新库存以避免旺季销售缺货▲ 调整处理时间以确保订单准时送达客户▲ 监控订单在运输途中的进度，如果发现任何延迟请立即通知买家如果正在休假或因任何原因暂时无法管理帐户，请将【商品状态】设置为【不可售】。
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