霍华德·马克斯最新谈话:现在风险不是过于集中
,而是大家过分拥抱风险,和我刚入行时相比美国的宏观调控能力大幅增强了

问:这种情况不仅推高了证券价格,很多人甚至把目光投向了更具风险的投资类别,比如加密货币,你之前说加密货币本质上毫无价值,你现在还这么想吗?

霍华德:我一月份写过一篇备忘录——有价值的东西,其中谈到了我2017年的时候对比特币的看法,那一年比特币价格从1000美元上窜至20000美元,这导致了我条件反射式的警觉和怀疑。

不过疫情期间我和我儿子相处了一段时间,他让我明白我对比特币的态度是建立在未知之上的。

当前我们面对的预期回报率处在历史最低点,我的主要客户——养老金和捐赠基金,需要的回报率是年化7%,大家都公认,通过投资发达国家的股票和债券已经很难取得稳定可靠的年化7%的收益了。

这意味着投资者的风险偏好被推高了,他们可能需要投资私募股权或者流动性较差的资产类别以获取较高收益。

问:你对房地产怎么看?

霍华德:房地产只是另一个例子。投资一定是,大家都看好、喜欢的资产,一定比那些问题资产的价格高,比如大家都认为物流中心和数据中心很好,所以它们的价格一定也贵。

如果所有人都认为好的资产很便宜,这是违反直觉的。另一方面,实体零售和沿海城市的办公楼,大家对这些房产的前景不太确定,所以投资者可能以较便宜的价格买到。

但你需要专业知识才能作出正确判断,我那篇备忘录提到的一个核心思想是,如果你对一个东西的理解很肤浅,就很难得出公允的结论。

当时标普指数的估值大概是24倍,而战后标普的平均估值是16倍,以此为依据很容易得出估值太高的结论,但是我儿子说,首先标普指数的成分股变化了很多,现在有27%的成分股是IT科技股,泛科技的成分股就更多了。

而科技股的估值天然就比较高,如果你要作出科技股是否真的高估的判断,需要专业知识。

问:所以现在风险是变得过于集中了吗?

霍华德:我不认为风险过度集中了,我认为是大家过度拥抱了风险,就像我常说的,当人们无法安全地取得收益,他们就会去冒险,追逐风险渐成风气,会对整个投资环境造成影响。

问:那在过热的市场环境下,橡树资本如何找到自己的位置?

霍华德:媒体总是喜欢给出买入或卖出的选项,全盘接受风险或者彻底回避风险,但是橡树早在5年多以前就不这么做了,我们做的是综合考虑投资者的年龄阶段、投资计划、一般风险承受水平,以及心态等因素,得出一个一般风险水平。

然后根据当前市场情况来对一般风险水平进行调整。而现在,我们没有对一般风险水平作出调整,也就是说我们不认为现在应该比平常更加激进或保守,因为当前经济前景依然乐观。

问:和你4、50年前刚入行的时候相比,你认为美国经济有哪些方面得到了提升?

霍华德:从去年政府的表现来看,我们显然学会了如何应对经济衰退,以前我们面对衰退的时候,局面几乎完全失控,比如2008年金融危机,雷曼兄弟破产,在那之后政府想出了一些政策工具,比如量化宽松、为商业票据担保等。

虽然当时他们用了几个月才开始采取一系列行动,但这些措施还是生效了,而在去年的疫情中,美国政府吸取了教训,第一时间采取措施,收效显著。

另外,过去50年来最大的趋势之一是,本市场的效率得到了提升,巴菲特以前常说,要用50美分买到价值1美元的东西,但现在市场上有那么多聪明人,很难再复制他当年的投资了。

当然这也导致在大多数市场上做投资变得更难了。

问:这就是所谓的市场效率吗?总的来说这对市场来说是好事吗?我只知道对投资者来说这不一定是好事。

霍华德:理论上效率提升对市场来说是好事,因为这可以让公司的融资成本更合理,同时也让投资者获得合理的投资回报。

但是对我这样的专业投资者来说,我们追求的不是合理回报,而是超额回报,这是专业投资机构存在的原因,如果你只想获得市场平均收益,那很简单那,根本不需要专业投资者。

但是如果要取得超额回报,则比较难,市场效率的提升会让超额回报的衡量标准逐渐降低。

问:你这一代投资人的一个优势是,你们开始做投资的市场有更大的随机性,也有更多风险收益的不对称性可被发掘,不想现在,所有人都能轻松获取各种资讯。

霍华德:诚然,随着市场效率的提升,超越市场表现变得越来越难,这就是我们现在的处境。

当我1978年11月初识迈克尔·米尔肯(1980年代的垃圾债王)的时候,高收益债刚开始出现,我们当时可以构建出高收益、低风险的投资组合,然后随着市场效率的提升,高收益、平均风险的组合就已经很不错。

然后市场效率继续提升,大多数组合都只能做到高风险、高收益,所以对于想寻找便宜货的投资者来说,市场环境确实变得越来越难了。

近来,我认为市场失效开始变得周期性,过去25年中至少有3~6次潜在机会,可以通过对周期的判断,找到市场极值来获取超额收益。#股票##价值投资日志[超话]#

我們到底扔掉了什么?

上海最近频上热搜,两件事都与“扔”相关。
一件是乌鲁木齐中路一家菜市场与Prada联名,购满20元蔬菜便可得一只Prada手提袋。这场跨界营销的策划者,大概没有想到,为了得到那只手提袋,有人居然会一出菜市场就把菜扔进垃圾桶。
另一件是10月15日艺术家杨烨炘“用500克黄金制1000粒米扔进黄浦江”,所进行的名为《我们不浪费粮食,我们只浪费黄金》的行为艺术,引发广泛关注,迅速冲上微博热搜。

两件看似毫不相关的事,却集合了同样的表象——扔。只不过,前者的扔,是毋庸置疑的浪费,而后者的扔,是用心良苦的劝诫浪费。相同表象下的不同对冲所产生的的强大张力,掀起一阵讨论热潮,让我们不得不对“扔”这件日常生活里司空见惯的事重新审视一番。

扔,在现代人的生活里,实在是稀松平常。

搬一次家,扔一次东西。用旧了的、用不着的、不堪再用的统统扔掉,以至于“搬三次家约等于一次失火”成为当代年轻人的“通识”。扔,是前一段落生活的告别,也是下一段落生活的开启。
遭遇某些情绪低谷,扔一次东西。离婚、分手、离职……时,那些曾被赋予美好意义的物品,此时都成了“眼中钉,肉中刺”,不由分说扔进垃圾桶,似乎曾赋予它的意义和如今所承受的情绪,也被扔掉了。
日常生活里,扔掉的东西就更多了。穿不了、不想穿的衣服,扔掉;吃不了、不好吃的饭菜,扔掉;脏旧的、掉页的书籍,扔掉;过期的、不合用的化妆品,扔掉;那盆已经养死的花,连花盆一同扔掉;那只蟑螂出没的橱柜,连碗碟一同扔掉……

扔掉!扔掉!扔掉!
扔掉这些“用不上”、“不想用”、“再无用”的东西,实在是太爽了。物质丰裕,旧的不去,新的不来,厂商们每天生产数以亿计的产品,无非是多逛几家店,无非是多花两个钱,无非是多费一点事,只要我开心,每天用新的也未尝不可。
爷爷奶奶那一套抠抠搜搜的节俭,已经过时了。他们曾穷怕了、饿怕了,忧虑惯了,也节约惯了,但“新三年,旧三年,缝缝补补又三年”的日子,早就一去不复返了。扔就一个字,我只说一次,你知道我只会用行动表示。

等等,好像有什么不对。

我们扔掉的,到底是什么?
看过这样一个视频:家里不再用的老柜子,扔到了楼下,捡破烂的人打开一看,里面是20万现金。
听过这样一件真事:父亲生前喜藏书,临终遗子四堵书墙,怎奈子无父志,书皆论斤卖出,买书者在某一本书里,翻出一张存折,是父亲毕生积蓄。
当老柜子扔到楼下,当旧书都卖给别人,那份父辈对子辈未说出口的爱与期待,也被一同“扔”了出去。扔就是这样,偶然中总有必然。偶然扔掉的,是那些藏在旧物里未曾被发觉的“惊喜”,而必然被扔掉的,是对旧物的爱惜之心,对旧情的眷顾之意。

路遥逝世已三十年,但其著作《人生》依然畅销不衰。这本书的扉页,印着著名作家柳青的一句话:人生的道路虽然漫长,但紧要处常常只有几步。小时候,以为这句话说得是选择,后来再读,才明白其中真意——主人公高加林在人生最紧要的时候,扔掉了自己最珍贵的东西,那才是他的根。
扔其实很简单,知道什么该扔,什么不该扔才最难。有多少高加林一样的人,为了眼前短暂的梦幻,扔掉了根、扔掉了心肺、扔掉了身上最宝贵的品质,及至幡然,为时已晚,只有空自嗟叹。

惜物,惜福。这句老话说得实在是妙极,物与情,并不是相互独立不可分割的,它们的关系就像水,用刀也分不开,人在惜物的同时,何尝不是在约束自己内心的欲望,何尝不是在陶养自己的性情,何尝不是在提升自己的品质?
留下Prada,扔掉蔬菜的“名媛们”,引起的是群嘲。而扔掉1000粒黄金米的杨烨炘,引起的却是讨论。扔与扔是不同的,关键在这个动作背后的初心,重新审视、重新思辨、重新寻找,大概才是“扔”与“扔掉的东西”带给我们的最大收益。

扔之前,不妨问自己一句:扔掉,就可以解决问题吗?
也许,扔并不是唯一的,更不是最好的解决方式。旧物再利用,大概是许多人做的最多的事情。小时候,母亲会把不穿的衣物攒起来,等到冬天的时候,剪出不同样式的布片,然后把它们拼接成一条厚实的门帘,既御寒又美观。
当我把这件事讲给老家在保定的同事,她满脸欣喜,虽然相隔几千里,但小时候她家里人也会这么做,用旧衣物拼出缝纫机的罩,拼出椅子的坐垫,总觉得那样的罩子、那样的坐垫,有着无限的趣味。她说,去寺院的时候,看到庙里的僧侣们把破掉的坛坛罐罐拿来养花种草,里边扔几粒石头,青苔一漫,居然也别有一种禅意。

互联网的兴起,也使得“如何处理旧物”这件事的可能性,变得更加多元。暂时不用或以后不会再用的东西,可以挂在网上卖掉。在一线城市里,年轻人更热衷于线下交易,为留下自己使用痕迹的物品,找一个值得托付的人,在妥善处理旧物的同时,也认识了新的朋友,一举两得。
而那些多多少少有些“社恐”的年轻人,则默默关注了一些可以接受捐赠的平台,等到旧物攒到一定程度,全部交由平台捐赠给更加需要这些物品的人。既免去了要“面对人”的麻烦,又帮助到了更多的人,何乐不为?

大到国家提出的“垃圾分类”、“光盘行动”,小到公司的“无纸化”办公,各个层面、各行各业,越来越重视“扔”这件事。
前几天看到一位做图书编辑的朋友,在朋友圈分享了一篇文章,才知道原来有些特定尺寸的书籍印刷之后,那些被切下来的纸都会扔掉。后来他与一位设计师合作,将裁切下来的纸张,做成了可爱的手写便签本,设计师还特制了印章,标明了便签本的“来历”,默默保护了那些为出版业奉献生命的树木。

也许,物质越是充裕,我们越是要克制自己,不要陷于物欲,不要心为物役。“扔”并不可怕,可怕的是出于虚荣、攀比、毫无惜物之心的“可以不扔却非要扔”。“算了,扔掉吧。”这句话说来轻松,但扔掉的东西,也会以它的方式,带走你的某些品性。
也许,相较于“扔掉的东西”,在生活里时刻保持清醒,确切的知道,我要什么,不要什么,才是最重要的。

#外卖#【假如中国没有外卖,我们的环境会更好】我们以美团举例:按照美团的日外卖订单3230w笔来算,需要塑料袋,打包盒大约在一亿个。
换算成重量的话,美团外卖大概每天能制造200吨的塑料包装垃圾!

如果没有美团的话,大家都去堂食,一年将为国家减少365*200=73000吨塑料垃圾,饿了么的体量和美团相当,产生的塑料垃圾估计和美团也差不多。

这些塑料在生产的时候已经污染了一次环境,这些垃圾被抛弃的时候又对环境造成了二次污染,掩埋的时候又对环境造成了三次污染,而且这种污染对环境造成了不可逆的破坏,降解是需要很多年的。这样对土壤也造成了严重污染,进而对土地上的农作物产生危害,其实最终一个轮回,伤害的还是人类自己。

希望引起大家重视,希望国家能对外卖平台,加收垃圾处理费和环境污染税!环保,不能仅仅针对农民的灶台和麦秆燃烧。#环境保护# #对白色污染说no#


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