【回购难挡业绩下滑，甘源食品上半年净利下滑46%，一年股价跌66%】

仅凭蟹黄味瓜子仁在天猫“热销174万多包”的甘源食品，目前却陷入增收不增利的困局。这家去年7月底才上市的江西食品企业，究竟遇到了怎样挑战？

01、棕榈油该不该背锅

甘源食品2021年半年报显示，营收5.44亿，同比增加10.92%；归股净利润3702.25万，同比减少46.16%；扣非净利润仅为2688.06万，同比锐减56.09%。现金流状况亦不乐观，仅1488.73万，同比减少49.50%。

为何业绩不佳？甘源食品认为，受产区产量、市场供求等因素影响，2021年上半年棕榈油采购均价7.61元/公斤，同比涨幅达43.31%，引起主营业务成本较大上升。

市界发现，对比甘源食品招股书提供数据，今年棕榈油波动幅度高于往年，2019年公司采购的棕榈油单价为4.92元/公斤；2018年采购的棕榈油单价4.98元/公斤。

本报告期内，甘源食品棕榈油采购金额约为4690万；2020年年报中，棕榈油采购金额为8524万。粗略推算，去年甘源食品半年采购棕榈油金额约4262万，仅比今年半年报少428万。

棕榈油的涨价，对甘源食品利润影响有那么大吗？

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，同个环境下，每个企业均会遇到大宗商品涨价的情况，甘源食品“这个遭遇不用拿来说事”。

他明确表示，并不看好甘源食品，原因是，首先，从品类角度看，甘源食品主打产品之一青豆“已经没落”，坚果才更受欢迎；其次，甘源食品“整个体系是传统的经销商模式，新零售电商基本没有，从品类布局到理解消费者刚需以及渠道拓展，都缺乏创新性”，因此利润下滑是必然。

02、销售费用激增利润不涨

值得注意的是，甘源食品销售费增长了48.01%达1.31亿，增幅远超营收，公司解释为因增加了梯媒广告投放，物流费、促销推广费等增加。促销推广费3108.49万，比上年增加近六成，原因是电商直播、商超及市场费用增加。其中广告咨询费增幅更是达到548.45%，约花费1633.85万。

甘源食品目前实行“以销定产”生产模式，合理生产、严控库存，确保产品新鲜度。销售模式主要有经销、电商和其他模式（主要指商超直营、受托加工，占比较低）三种。目前，全国有1000家经销商，华东区数量最多，有596家，占比近25%，经销商模式营收占了八成，电商模式仅占16.05%。

甘源食品财报显示，2021年1-6月，经销商模式营收占比超八成，约为4.37亿，增长7.63%；电商模式增长率最高，达到27.87%，营收8728.27万，不过占比仅为16.05%。从毛利率角度看，经销模式、电商模式毛利率分别为40.81%、37.88%，低于其他模式的48.76%。（市界）

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