轻井泽新酒厂破土开工。

2020年底，日本投资界大佬岛冈浩二和前噶玛兰首席调和大师张郁岚共同创立了一家名为轻井泽蒸馏酒（Karuizawa Distillers）的公司。

近日，在距离“消失”的轻井泽酒厂旧址11公里处，其名下首家蒸馏厂-小诸蒸馏所（Komoro Distillery）正式奠基动工。据了解小诸酒厂将耗资1500万美元，除酒厂外还有游客中心和一座威士忌学校。目前，在业务和人员方面，新酒厂与旧轻井泽酒厂没有任何关系。

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【元祖和喜诗的对比及思考】1. 喜诗总体概述喜诗糖果在投资界可谓大名鼎鼎,原因无他,只因为他是巴菲特的心头肉,在伯克希尔致股东的信中,巴老隔几年就会把喜诗花式夸一遍,让任何有心从巴老那儿学点啥的投资者都无法忽视喜诗。在2007年致股东的信中,巴老系统地阐释了其对公司的理解，将公司分为“出色的，良好的和糟糕的”三类，并将伯克希尔要寻找的公司概况为“在稳定行业中，具有长期竟争优势的公司”，而这种“梦幻般公司的原型，就是我们拥有的喜诗糖果”。喜诗糖果是一家生产盒装巧克力，并通过连锁门店进行销售的公司，客户购买其产品主要是作为圣诞节等节日的礼物，因此其利润季节性分布很不均衡，如果除去旺季的12月份，一年就基本相当于白干。其最主要的优势来自于消费者对其品牌的认可。2. 喜诗财务数据出处由于喜诗并不是上市公司,其相关信息大多是巴老在致股东信中透露的,比较核心的两块是在1984年信中列出了从1972年收购喜诗开始到1984年各年的销售额,净利润等信息，如下表：8年开始到1999年，每年会将喜诗的利润数据放在信中，整理如下表。2000年后，由于伯克希尔公司太多，同时喜诗的利润占比较小，因此被归入了零售业务，不再单独披露。除此之外就是巴老在信中或其他场合花式夸赞喜诗时，零星提到的一些数据，下面用到时我再备注上出处。3. 喜诗财务特点观察下表是1972年到1999年，27年间喜诗净利润变化图，可以很明显地看出来，喜诗净利润增长并不是一帆风顺，隔几年就会出现一个平台期，甚至出现净利润负增长的情况。但整体来看，还是保持着持续向上的增长趋势。为了更好地观察喜诗净利润变化情况，我们以5年为一个单位，分别统计净利润年化增长率，可以看出增长率呈逐渐降低的趋势。这主要是由销售量增长逐渐放缓引起的，从销售磅数可以看出，1972-1976年年化增长将近5%，1977-1981降低到了3.55%，而如果再将跨度拉长，1972-2007年年化增长进一步降低到了1.9%（2007年致股东的信）。这也很好理解，礼品巧克力作为一种非必需消费品，在初期，其人均消费量，必然会随着人均可支配收入增长而加速增长，但等到社会生活水平发展到一定程度后，人均消费量就会遇到天花板，会逐渐落后于人均可支配收入的增长，并最终趋于稳定。在这过程中，企业净利润的增长会越来越依赖于提价，进而导致净利润增长的逐渐降低。再来看看喜诗的净利润率，喜诗采用的是连锁店经营模式，根据致股东信中透露的信息，连锁店应该是或者大部分是直营店，参考国内同类型企业，推测其费用占比也很高，进而导致净利润率不理想，平均值只有8.61%。最后再来看看喜诗的净资产收益率，根据巴老在2007信中描述，1972年收购喜诗的时候，其营运资产为800万美元，净利润208万，算下来ROE高达26%。4. 元祖和喜诗的对比及收获我在看元祖财报的时候，随着阅读的深入，越感觉这家公司和喜诗糖果非常像。元祖主要产品是蛋糕，月饼和中西式糕点，主要消费场景也是作为礼品，主要销售渠道也是连锁店，其中自营门店占绝大部分。元祖的利润各季度分布也极不均匀，主要集中在第三季度。而消费者对其品牌的认可，也是其最主要的优势。相同的商业模式和财务特点，就可以让我们通过观察喜诗的发展历程来帮助对元祖的分析研究。首先来看一下净利润增长。从2015年至今（元祖2016年上市），净利润增长处于一个较高的水平，5年年化21.2%。主要受益于国内烘焙行业整体处于一个较快的发展阶段，我国烘焙行业起步较晚，近几年零售额增长均在10%左右。对比喜诗的数据和上文的分析，元祖也肯定会进入到净利润增速不断降低的时期，这就需要我们往后在对元祖进行企业跟踪时警惕这种变化，同时适时修正对业绩的预期。下面这张表是元祖近几年的净利润率，和喜诗一样，由于依靠自营门店进行销售，元祖的费用率占比也非常高，进而导致净利润率很低。我在之前的文章中写过，这种财务特点会导致毛利率细微变化就会引起利润的骤降，但观察喜诗二十多年利润变化数据，这种突变在实际企业运营中，可能并不容易发生。巴老之所以这么喜欢喜诗，最大的原因是喜诗的成长不需要资本投入，因此“喜诗可以分派大量金钱，帮助伯克希尔去购买其他生意，而这些生意反过来，又可以为伯克希尔提供大量可分配利润（像小兔繁殖一样）”。而我们投资元祖的时候，却没有这个优势，针对这一点，元祖目前唯一的疑虑就是对梦世界的投资，我之前也写到，对待这笔投资我的态度是中性略偏负面，但目前还无法视作管理层在乱投资。前两天，我去家附近的元祖门店看了看，这家店刚开业，门口还摆着大麦花篮，说是从老城区搬过来的，在老城区那儿已经开了十来年了。有两个印象，首先是门店很好看，装潢的很大气，门店内的销售人员也很热情，但东西是真贵啊；另外就是，元祖在促销这一块感觉很节制，新店开业酬宾的活动仅仅是充300送40元的券。

【#​完美日记母公司上市#，烧钱模式能否打造中国的欧莱雅？】美国东部时间11月19日，中国美妆品牌完美日记的母公司逸仙电商在纽交所上市，股票代码为“YSG”，发行价定于发行区间的上限，为10.5美元，募集资金6.2亿美元。

逸仙电商上市首日表现突出，盘中最高触及20.61美元，最终收于18.56美元，较发行价上涨76.8%。按收盘价计算，该公司市值接近124亿美元。

成立于2016年的逸仙电商拥有完美日记、小奥汀以及完子心选三大彩妆及护肤品牌。其中，完美日记是其核心品牌，也是美妆界和投资界的明星项目。在上市前，完美日记共完成五轮融资，吸引真格基金、弘毅投资、高瓴资本等一众明星投资机构；逸仙电商递交IPO申请时，高瓴资本、老虎基金、腾讯和云锋基金等多家知名机构意向参与认购。https://t.cn/A6GYBydn