【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
唐宋时期的淮安运河
隋炀帝开挖汴渠，改道邗沟，其目的并不是像野史所说的那样，为了“寻欢作乐”，主要是看中东南地区的财赋。登基伊始（大业元年605年），便“发淮南诸州郡丁夫十余万，开邗沟，自山阳淮至于扬子江，三百余里，水面阔四十步。”若要把长江、黄河联系起来，中间只有利用一段淮河，而淮河水恶流急，因此自唐开始，便投入大量的人力物力，以改善这条运道的航运条件。
《旧唐书·齐浣传》：“浣开伊娄河，数年复为汴州刺史，淮汴水运路，自虹县至临淮一百五十里，水流迅急，旧用牛曳竹索上下，流急难制，乃奏自虹县下开河三十里，入于清河……又开河自淮阴县北岸入淮，免淮流湍险之害。”就是从汴河口另开一条新河直线进入淮阴的淮河，表面上看来，在运程上可以大大缩短，但是两地的水位落差不变，相对坡降反而增大，不仅未能解决“淮流湍险之害”，反而使得航道流速更大，“久之，新河水流复急，又多僵石，漕运艰涩，行旅弊之。”齐浣在润州任上开伊娄河，成为佳话，到汴州开虹淮运河，却没有成功，说明没有人工节制的淮河，河底比降大，流速也大，任你怎么开河，并不能改变水流速度。
在北宋时期，运河上的工程设施已经相当完善，特别是沟通江、淮的邗沟渠化水平最高，运河上建有许多堰埭、船闸、斗门建筑物，以保持水位和调节航深。到重和元年，在“真、扬、楚、泗高邮运河堤岸，旧有斗门、水牐等七十九座，限则水势，常得其平。”
开创宋代运河新局面的当首推乔维岳，他在公元984年，在楚州（淮安区）开沙河，首创世界第一座“船闸”，绕过湾多流急的山阳湾，使楚州到磨盘口这段坡河，成为平水航道，为避淮通航提供了借鉴。因此到了宋仁宗时，有人异想天开地要效法乔氏，“议者谓楚水多风波，请开盱眙河，自淮趋高邮。”提议从盱眙开一条直河，直通高邮，可以大大缩短航程，又可以避开淮河风浪之险。方案相当诱人。当时孙长卿为江、浙、荆、淮发运使，认为这个计划难以实施，坚决反对，理由是“地阻山回饶，役大难就。”宋仁宗赵祯，不知是昏庸还是盼漕心切，居然批准了这一荒唐方案，征夫数万开挖，最后虽劳民伤财，“卒以不可成，罢之。”留下一段遗迹，这就是《光绪盱眙县志稿》中记载的“今淮口至云山有河迹，一名枯河，”又称直河。
由于洪泽运河效益明显，负责漕运的官员便想将洪泽运河继续向南延伸，提出这个倡议的是发运使罗拯，“复欲自洪泽而上，凿龟山运河以达于淮。”宋神宗赵顼，是批准洪泽运河的决策者，对于龟山运河也认为方案可行，但由于前有赵祯盱眙直河的前车之鉴，尚存一定顾虑，他不敢贸然批准，于是先召发运使蒋之奇，征求他的意见。蒋之奇认为：“上有清汴，下有洪泽（运河），而风浪之险止百里，淮迩岁溺公私之载，不可计。凡诸道转输，涉湖行江，已数千里，而覆败于此百里间，良为可惜。”他认为上有汴河，下有洪泽河，中间有风浪之险的只有近百里航程，而这百里淮河航道，一年沉溺的公私船只，不计其数，这些船只是经过各地转输，涉湖行江航行数千里，最后却沉溺在这百里的河面上，实在是可惜。因此他也建议“宜自龟山蛇浦，下属洪泽，凿左肋为复河，取淮为源，不置堰闸，可免风涛覆溺之患。”蒋之奇不仅阐述凿龟山运河的必要性，还提出龟山运河的具体走向，就是在淮河东岸，从龟山到洪泽平行开一条人工河，上引淮河水源，下用洪泽闸节制，可以大大改善航运条件。
赵顼又遣派都水监丞陈佑甫经度。陈佑甫说：以前有一个叫田棐的人，任淮南提刑时，就曾提出过要开这条河。后来只开了洪泽镇以下一段，洪泽以上却没能开挖，这是个遗憾。现在蒋之奇的方案，既不用建闸，只是随淮河水面高下，开深河底，因势利导引淮通流。但惟一是工程浩大，还要投入大量费用。接着，陈佑甫话锋一转：不过，按照过去在这段河面上，每年要沉溺粮船达一百七十艘之多，如果用数年的损失费用，开这条河还是合算的。赵顼则认为“损费尚小，如人命何？”他认为损失的费用是小事，还有船家的生命又怎么算呢？于是“乃调夫十万开治”。
蒋之奇是龟山运河开凿的主持者，在当时还没有完善的勘探设施，为了摸清地下土质情况，“率一二里，辄凿一井，以测地之土石。”可谓认真负责。正因为前期工作做得细致入微，龟山运河从元丰六年正月开工，到二月便告成，长五十七里，阔十五丈，深一丈五尺。自此在淮安境内漕运船只，完全避开淮河而航行在人工运河上。宋神宗赵顼，要蒋之奇撰文记录，刻石于龟山后，遗憾的是因洪泽湖形成，今人已无法览其真容了。 https://t.cn/R2Wx05s
隋炀帝开挖汴渠，改道邗沟，其目的并不是像野史所说的那样，为了“寻欢作乐”，主要是看中东南地区的财赋。登基伊始（大业元年605年），便“发淮南诸州郡丁夫十余万，开邗沟，自山阳淮至于扬子江，三百余里，水面阔四十步。”若要把长江、黄河联系起来，中间只有利用一段淮河，而淮河水恶流急，因此自唐开始，便投入大量的人力物力，以改善这条运道的航运条件。
《旧唐书·齐浣传》：“浣开伊娄河，数年复为汴州刺史，淮汴水运路，自虹县至临淮一百五十里，水流迅急，旧用牛曳竹索上下，流急难制，乃奏自虹县下开河三十里，入于清河……又开河自淮阴县北岸入淮，免淮流湍险之害。”就是从汴河口另开一条新河直线进入淮阴的淮河，表面上看来，在运程上可以大大缩短，但是两地的水位落差不变，相对坡降反而增大，不仅未能解决“淮流湍险之害”，反而使得航道流速更大，“久之，新河水流复急，又多僵石，漕运艰涩，行旅弊之。”齐浣在润州任上开伊娄河，成为佳话，到汴州开虹淮运河，却没有成功，说明没有人工节制的淮河，河底比降大，流速也大，任你怎么开河，并不能改变水流速度。
在北宋时期，运河上的工程设施已经相当完善，特别是沟通江、淮的邗沟渠化水平最高，运河上建有许多堰埭、船闸、斗门建筑物，以保持水位和调节航深。到重和元年，在“真、扬、楚、泗高邮运河堤岸，旧有斗门、水牐等七十九座，限则水势，常得其平。”
开创宋代运河新局面的当首推乔维岳，他在公元984年，在楚州（淮安区）开沙河，首创世界第一座“船闸”，绕过湾多流急的山阳湾，使楚州到磨盘口这段坡河，成为平水航道，为避淮通航提供了借鉴。因此到了宋仁宗时，有人异想天开地要效法乔氏，“议者谓楚水多风波，请开盱眙河，自淮趋高邮。”提议从盱眙开一条直河，直通高邮，可以大大缩短航程，又可以避开淮河风浪之险。方案相当诱人。当时孙长卿为江、浙、荆、淮发运使，认为这个计划难以实施，坚决反对，理由是“地阻山回饶，役大难就。”宋仁宗赵祯，不知是昏庸还是盼漕心切，居然批准了这一荒唐方案，征夫数万开挖，最后虽劳民伤财，“卒以不可成，罢之。”留下一段遗迹，这就是《光绪盱眙县志稿》中记载的“今淮口至云山有河迹，一名枯河，”又称直河。
由于洪泽运河效益明显，负责漕运的官员便想将洪泽运河继续向南延伸，提出这个倡议的是发运使罗拯，“复欲自洪泽而上，凿龟山运河以达于淮。”宋神宗赵顼，是批准洪泽运河的决策者，对于龟山运河也认为方案可行，但由于前有赵祯盱眙直河的前车之鉴，尚存一定顾虑，他不敢贸然批准，于是先召发运使蒋之奇，征求他的意见。蒋之奇认为：“上有清汴，下有洪泽（运河），而风浪之险止百里，淮迩岁溺公私之载，不可计。凡诸道转输，涉湖行江，已数千里，而覆败于此百里间，良为可惜。”他认为上有汴河，下有洪泽河，中间有风浪之险的只有近百里航程，而这百里淮河航道，一年沉溺的公私船只，不计其数，这些船只是经过各地转输，涉湖行江航行数千里，最后却沉溺在这百里的河面上，实在是可惜。因此他也建议“宜自龟山蛇浦，下属洪泽，凿左肋为复河，取淮为源，不置堰闸，可免风涛覆溺之患。”蒋之奇不仅阐述凿龟山运河的必要性，还提出龟山运河的具体走向，就是在淮河东岸，从龟山到洪泽平行开一条人工河，上引淮河水源，下用洪泽闸节制，可以大大改善航运条件。
赵顼又遣派都水监丞陈佑甫经度。陈佑甫说：以前有一个叫田棐的人，任淮南提刑时，就曾提出过要开这条河。后来只开了洪泽镇以下一段，洪泽以上却没能开挖，这是个遗憾。现在蒋之奇的方案，既不用建闸，只是随淮河水面高下，开深河底，因势利导引淮通流。但惟一是工程浩大，还要投入大量费用。接着，陈佑甫话锋一转：不过，按照过去在这段河面上，每年要沉溺粮船达一百七十艘之多，如果用数年的损失费用，开这条河还是合算的。赵顼则认为“损费尚小，如人命何？”他认为损失的费用是小事，还有船家的生命又怎么算呢？于是“乃调夫十万开治”。
蒋之奇是龟山运河开凿的主持者，在当时还没有完善的勘探设施，为了摸清地下土质情况，“率一二里，辄凿一井，以测地之土石。”可谓认真负责。正因为前期工作做得细致入微，龟山运河从元丰六年正月开工，到二月便告成，长五十七里，阔十五丈，深一丈五尺。自此在淮安境内漕运船只，完全避开淮河而航行在人工运河上。宋神宗赵顼，要蒋之奇撰文记录，刻石于龟山后，遗憾的是因洪泽湖形成，今人已无法览其真容了。 https://t.cn/R2Wx05s
违约判定枉法 调解方案离谱
足以推翻判决结果的链条证据（3）
旅法华侨 瞿邦治
1994年7月至今，近27年，瞿邦治民事安置诉求停滞于一无所有。拆迁不是变魔术，以下列举部分链条证据推翻判决结果的个案实例。
案由：房屋拆迁安置纠纷。
案号：（2006）渝五中民再终字第7号，再审。
承办人：章若薇，重庆市第五中级人民法院。
时间：2006年8月10日—2006年11月2日。
一、 法官认假造假
1. 判词列举：“瞿邦治与十八梯指挥部所签订的《房屋拆迁安置协议书》是双方真实意思表示，合法有效。根据合同相对性原理，十八梯指挥部应承担协议约定的义务”。（第6页第9—11行）。
2. 链条证据：（1）《房屋拆迁许可证》载明拆迁人系台庆公司；（2）《房屋拆迁公告》承诺：“由拆迁人（台庆公司）对被拆迁人（含瞿邦治）给予补偿和安置”；（3）《房屋拆迁安置协议书》系台庆公司串通拆迁公司恶意使用十八梯指挥部废弃公章欺诈瞿邦治签订的，拆迁公司全名重庆市重点工程建设拆迁经营开发公司；（4）由于台庆公司不签认该协议，瞿邦治未交出房地两证；故而该认定没有事实及法律依据。
3. 判词列举：“由于十八梯指挥部无法人资格，其权利义务应由其主管部门负责即拆迁办承担”（第6页第11—12行）。
4. 链条证据：（1）重房发（1993）276号文件；（2）重房发（1993）294号文件；（3）重建委发（1993）413号文件；（4）拆迁公司《营业执照》形成链条证据，共同证实：魏怡系拆迁公司的法定代表人，真实的签章单位应为拆迁公司。
5. 判词列举：“拆迁办不按房屋安置协议书约定安置瞿邦治临时过渡门面，其应承担违约责任”（第6页12行—13行）。
6. 链条证据：（1）拆迁办在其他片区签章的《房屋拆迁安置协议书》都同时盖有拆迁人的公章；（2）二审判决拆迁办经济损失支付上诉人14元/平方米/月，而依据当年9户非住宅拆迁户过渡门面平均租金268元/平方米/月估算，瞿邦治该项经济损失高达人民币数十万元；故而再审维持二审枉顾事实法律。
7. 判词列举：“瞿邦治是与拆迁办下属机构签订房屋拆迁安置协议，根据合同相对性原理，台庆公司不应承担责任”（第7页第1—2行）。
8. 链条证据：（1）原房照片；（2）台庆公司评估报告及证明；（3）新房照片形成链条证据：台庆公司以上违法行为侵权，必须就此承担法律责任。
9. 调解方案：台庆公司拿2万人民币给拆迁办，再由拆迁办付给瞿邦治，然后结案。
10. 链条证据：（1）调解笔录；（2）相关庭审笔录；（3）瞿邦治补充说明：拆迁办占有过渡门面和虚假安置门面出租收租，瞿邦治一无所有，法庭应依法处置；拆迁办屈炜关于“证都没得，还想要补偿”的插话没有如实记录；最后调解不欢而散。
综上所述，再审对于台庆公司、拆迁公司、十八梯指挥部和拆迁办之间的串通欺诈行为已经了如指掌，故而提出不靠谱的调解方案。拆迁办没有签约，承担责任之判决不仅仅宛若无水之源无本之木，而且也只是走走过场和自欺欺人而已。
图1-3 拆迁办在其他片区与拆迁人共同签章的协议和通知。
图4-5 调解笔录。
图6-13 再审判决书。
图14-15庭审摘录（随附文字）。
审：你认为台庆与拆迁办签订协议不合法有无证据？拆迁协议与谁签的？
瞿：18梯指挥部（出示协议）。
审：这份协议真实的？
黄：是。
屈：18梯指挥部是拆迁办的分支机构。
审：是否有3条背书，你们认可吗？
廖：有，认可的。
审：魏仪（怡）是谁的法人
廖：拆迁办的法人。
审：拆迁许可证谁申请？
廖：台庆。我们实施拆迁安置补偿。
审：你们凭什么安置？
廖：政府批准的，我们负责拆迁安置补偿。
审：你们的合约政府批没有？
黄：重复（府）函1995（82）号文。
审：市重点工程拆迁办与市政工程拆迁办有什么关系？
廖：只是改了名字。93年以后就没有“市政”两字。
审：拆迁办与18梯指挥部，18梯指挥部成立有什么要求？
廖：不用上级单位批准，应该不用什么手续，是我们自己成立一个下属单位。拆迁办写个证明，公安局可刻个章。
足以推翻判决结果的链条证据（3）
旅法华侨 瞿邦治
1994年7月至今，近27年，瞿邦治民事安置诉求停滞于一无所有。拆迁不是变魔术，以下列举部分链条证据推翻判决结果的个案实例。
案由：房屋拆迁安置纠纷。
案号：（2006）渝五中民再终字第7号，再审。
承办人：章若薇，重庆市第五中级人民法院。
时间：2006年8月10日—2006年11月2日。
一、 法官认假造假
1. 判词列举：“瞿邦治与十八梯指挥部所签订的《房屋拆迁安置协议书》是双方真实意思表示，合法有效。根据合同相对性原理，十八梯指挥部应承担协议约定的义务”。（第6页第9—11行）。
2. 链条证据：（1）《房屋拆迁许可证》载明拆迁人系台庆公司；（2）《房屋拆迁公告》承诺：“由拆迁人（台庆公司）对被拆迁人（含瞿邦治）给予补偿和安置”；（3）《房屋拆迁安置协议书》系台庆公司串通拆迁公司恶意使用十八梯指挥部废弃公章欺诈瞿邦治签订的，拆迁公司全名重庆市重点工程建设拆迁经营开发公司；（4）由于台庆公司不签认该协议，瞿邦治未交出房地两证；故而该认定没有事实及法律依据。
3. 判词列举：“由于十八梯指挥部无法人资格，其权利义务应由其主管部门负责即拆迁办承担”（第6页第11—12行）。
4. 链条证据：（1）重房发（1993）276号文件；（2）重房发（1993）294号文件；（3）重建委发（1993）413号文件；（4）拆迁公司《营业执照》形成链条证据，共同证实：魏怡系拆迁公司的法定代表人，真实的签章单位应为拆迁公司。
5. 判词列举：“拆迁办不按房屋安置协议书约定安置瞿邦治临时过渡门面，其应承担违约责任”（第6页12行—13行）。
6. 链条证据：（1）拆迁办在其他片区签章的《房屋拆迁安置协议书》都同时盖有拆迁人的公章；（2）二审判决拆迁办经济损失支付上诉人14元/平方米/月，而依据当年9户非住宅拆迁户过渡门面平均租金268元/平方米/月估算，瞿邦治该项经济损失高达人民币数十万元；故而再审维持二审枉顾事实法律。
7. 判词列举：“瞿邦治是与拆迁办下属机构签订房屋拆迁安置协议，根据合同相对性原理，台庆公司不应承担责任”（第7页第1—2行）。
8. 链条证据：（1）原房照片；（2）台庆公司评估报告及证明；（3）新房照片形成链条证据：台庆公司以上违法行为侵权，必须就此承担法律责任。
9. 调解方案：台庆公司拿2万人民币给拆迁办，再由拆迁办付给瞿邦治，然后结案。
10. 链条证据：（1）调解笔录；（2）相关庭审笔录；（3）瞿邦治补充说明：拆迁办占有过渡门面和虚假安置门面出租收租，瞿邦治一无所有，法庭应依法处置；拆迁办屈炜关于“证都没得，还想要补偿”的插话没有如实记录；最后调解不欢而散。
综上所述，再审对于台庆公司、拆迁公司、十八梯指挥部和拆迁办之间的串通欺诈行为已经了如指掌，故而提出不靠谱的调解方案。拆迁办没有签约，承担责任之判决不仅仅宛若无水之源无本之木，而且也只是走走过场和自欺欺人而已。
图1-3 拆迁办在其他片区与拆迁人共同签章的协议和通知。
图4-5 调解笔录。
图6-13 再审判决书。
图14-15庭审摘录（随附文字）。
审：你认为台庆与拆迁办签订协议不合法有无证据？拆迁协议与谁签的？
瞿：18梯指挥部（出示协议）。
审：这份协议真实的？
黄：是。
屈：18梯指挥部是拆迁办的分支机构。
审：是否有3条背书，你们认可吗？
廖：有，认可的。
审：魏仪（怡）是谁的法人
廖：拆迁办的法人。
审：拆迁许可证谁申请？
廖：台庆。我们实施拆迁安置补偿。
审：你们凭什么安置？
廖：政府批准的，我们负责拆迁安置补偿。
审：你们的合约政府批没有？
黄：重复（府）函1995（82）号文。
审：市重点工程拆迁办与市政工程拆迁办有什么关系？
廖：只是改了名字。93年以后就没有“市政”两字。
审：拆迁办与18梯指挥部，18梯指挥部成立有什么要求？
廖：不用上级单位批准，应该不用什么手续，是我们自己成立一个下属单位。拆迁办写个证明，公安局可刻个章。
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