#茅台恒久远+腾讯已帝国# 腾讯1Q24点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利
　
　　主要观点：
　　最新业绩：
　　1Q24收入1595.01亿元(yoy6.3%,qoq2.8%)，市场预期1581亿元。1Q24Non-IFRS净利润502.65亿元(yoy54%,qoq18%)，市场预期425亿元。收入略高于预期，利润大幅超出预期，主要系广告及金融科技和企业服务(金融和云)毛利改善明显。同时，公司1Q回购超过5100万股，共支出150亿港元，预计24年回购1000亿港元。

　　游戏：按流水口径计，海外游戏流水1Q增长34%
　　1Q24增值服务收入786.29亿元(yoy-0.9%,qoq13.8%)，国内游戏收入345亿元(yoy-1.7%,qoq17.6%)，国际游戏收入139亿元(yoy3%,qoq-2.2%)，其余为社交收入(音乐，游戏直播，小游戏，视频号直播等)。国内游戏方面，王者荣耀1Q24略有下滑，和平精英下滑，但无畏契约，命运方舟，和金铲铲之战等游戏的强劲收入贡献抵消了此2款游戏的收入下滑。海外游戏方面，Supercell的荒野乱斗人气回升，PUBG用户和流水有增长。从流水口径来看，1Q24腾讯海外游戏总流水增长34%，国内游戏总流水增长3%。1Q24毛利率57%(去年同期54%)，主要系小程序游戏平台服务费增长，及部分内容与运营成本下降。

　　线上广告：视频号和搜一搜驱动高毛利增长
　　1Q24广告收入265.06亿元(yoy26.4%,qoq-11%)。受益于视频号，小程序，公众号及搜一搜的增长驱动，广告主方面游戏、互联网服务、及消费品行业广告开支持续增长，除汽车外所有广告主开支均持续增长。1Q24毛利率55%(去年同期42%)，主要由于视频号和搜一搜等高毛利业务增长驱动。
　　金融科技和企业服务：理财服务和视频号技术服务费驱动增长1Q24金融科技和企业服务收入523.02亿元(yoy7.4%，qoq-3.8%)。金融科技方面放缓到单个位数增长主要系线下消费支出增长放缓，但理财服务收入增长强劲；企业服务(云业务等)收入达到百分之十几的增长，主要由于云服务和视频号GMV分成(技术服务费)带来。1Q24毛利率46%(去年同期34%)，主要系理财服务、视频号技术服务费毛利较高，企业微信和企业服务商业化程度增强，云业务成本效益不断提高带来。投资建议

　　我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为2033.45/2199.46/2454.32亿元，yoy29%/8.2%/11.6%。前次预测值为1835.56/2035.48/2275.50亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期

天津市口腔医院挂号指南
2023年2月24日
天津市口腔医院挂号指南提供了2种版本供参考
图二至图六为口腔医院现场拍摄的照片
图七至图九为科瑞泰Q医挂号指南截图
供友友们参考
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