铜缆互联纪要
此处只考虑安费诺柜内线ca­r­t­r­i­d­ge产品，ca­r­t­r­i­d­ge的成本90%都是线材。
安费诺给NV报价在45美金每米约合2835RMB，毛利率在50%左右。成品报价是12和16万RMB/ra­ck分别对应NVL36和NVL72。（毛利是前瞻，具体毛利请参考下周安费诺业绩会4月24日。）
LTK乐庭预期盈利：
市场规模：以24+25年海通国际及台湾产业链等效预测NVL36+72 5.8万台计算，近期台湾产业链调研，几乎NVL36占大部分，大约3W3台。 NVL72，2.5W台计算，参照安费诺报价对应产品价值80亿+RMB。
安费诺的线材供应商主要有：时代微波，安澜万景，景弘盛，其中时代微波是主供，主要是自产进口线，LTK乐庭，神宇这三大供应商。
上海时代微波进口线部分：现有产值2.5亿元，预计扩产至10亿元。剔除自有产值10亿元，需要委外金额多达70亿元。
目前能规模量产224G线的仅有LTK乐庭和安澜，前者质量和产能更充足。安澜是新加入的供应商。
LTK乐庭部分：中性预期下，委外产能3040亿元，考虑到224G竞争格局以LTK 80%市占率对应2432亿收入，每米成本预期4.56RMB左右，售价在1418RMB左右（对应安费诺售价2835RMB，毛利50%），乐庭毛利率预计57%75%+。净利率40%52.5%+，对应9.616.8亿+利润。
注2：上述不包含外部线价值量，外部线暂时使用112G速率，属LTK主战场（对应是CX7网卡，800G光模块或者铜缆）。
预计年底会升级为224G（这个对应CX8网卡和1.6T光模块，也对应1.6T铜缆速率），市场竞争格局将再优化。
乐庭柜外线占比在安费诺是3分之1左右，现在的产值比大概是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，（将来不一定是这个比值）但是柜外线是个成熟的行业，毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，单随着行业的景气发展，有一定增速没有问题。
沃尔核材：
传统主业24年9-10亿利润，yoy+35%；25年假设主业10-11亿利润，上述高速线+柜外线预期贡献12~19亿+利润
（暂不考虑华为的铜缆连接器也采购一半乐庭的线材，目前华为给华丰科技明年的产值预估是30~40亿价值量，华丰净利润大约12%，华丰一供安澜，二供乐庭。）
合计22-30亿，yoy+140%+，给与20x PE，目标市值440~600亿。
业绩释放节奏从24Q3开始贡献（5月份安费诺开始产出250套 7月份大规模量产备货 9月份NV第一批GB200要量产），25年Q1-Q2可显著观测到趋势。之后大概率三代产品都是安费诺持续供应。硅光并不影响铜在柜内的地位。
关于产业趋势和缺点：
既然NV和谷歌都选择了内部互联用ca­r­t­r­i­d­ge铜缆链接器这样的方式，目前其他厂商只有跟随，目前思科，me­ta，amd，甚至华为都在频繁接触安费诺，以后的增长和量只会越来越多，这样的产品做2~3代是没问题的。2025年底估计硅光IO会问世，第一代硅光只会在单独的小tr­ay里面替代一部分铜线，而且Hd­o­m­a­in将来做的越来越大，很可能以后就是144卡，256卡一个大柜子，ca­r­t­r­i­d­ge的单柜价值量只会有增无减。光铜会各自占有他们产业链的生态位。
其余调研一些信息：
安澜万景，112G线材，4RMB1米，良率80%，毛利率30%~40%，2.6块成本。
224生产工艺差不多，成本预估4~5块，售价15元左右。
神宇有点像之前的剑桥进微软或者新易盛进NV，基本需求外溢之下，它和景弘盛过验224G线的进度是最快的，预期差最大，跟安费诺关系也最好。
$沃尔核材(SZ002130)$ $神宇股份(SZ300563)$

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德语歌：Die Sonne kann warten

歌手：Helene Fischer
Der Horizont gibt den Morgen frei
远方的地平线正释放晨曦
Und viel zu schnell
夜晚消逝得
Ging die Nacht vorbei
如此之快
Ich spür' deinen Atem
我感觉到了你的气息
Hör' dein Herz ganz laut
听到了你炽热的心跳
Kann sein, dass dein Traum
也许是因为，你的梦
Eine Brücke baut
架起了一座桥
 
Mach' jetzt das Licht nicht an
暂且不要点亮晨光
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' mich in deinem Arm
让我依偎在你的怀抱
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' den jungen Tag noch vor der Tür
让新的一天留在门外
Mach' die Augen zu
合上双眼
Und träum' mit mir
与我一同入梦
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
 
Ich spür' den Tag
我感觉到了
Der die Nacht berührt
正在轻抚夜晚的白昼
Und wünsch' mir, dass nie mehr Morgen wird
我希望，永远不再天明
Ich will nie mehr weinen
我不愿再因
Um verlor'nes Glück
失去幸福而哭泣
Ich schau' nur nach vorn
直视前方
Und nie mehr zurück
不再回首
 
Mach' jetzt das Licht nicht an
暂且不要点亮晨光
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' mich in deinem Arm
让我依偎在你的怀抱
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' den jungen Tag noch vor der Tür
让新的一天留在门外
Mach' die Augen zu
合上双眼
Und träum' mit mir
与我一同入梦
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
 
Ich brauch' so wie Du
我需要像你一样的
Sehr viel Zärtlichkeit
无限温情
Und für mein Gefühl
我的爱情
Brauch' ich deine Zeit
需要你的陪伴
 
Mach' jetzt das Licht nicht an
暂且不要点亮晨光
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' mich in deinem Arm
让我依偎在你的怀抱
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Lass' den jungen Tag noch vor der Tür
让新的一天留在门外
Mach' die Augen zu
合上双眼
Und träum' mit mir
与我一同入梦
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧
Die Sonne kann warten
太阳啊，等一等吧