逆变器财报总结：需求拐点明确，盈利有所分化！难得阳光今天硬气！

随今晚锦浪、禾迈年报及一季报发布，大部分逆变器公司财报均已披露完毕。我们总结如下：

1、需求上看，全年并网预期上修，储能结构性改善。Q1各家并网出货普遍改善，增量来自于国内、拉美等，多家企业上修全年预期。储能欧洲依然表现平淡，Q2末去库完毕预期不变，南非、巴基斯坦、东南亚等离网市场趋势向好。微逆Q2向上亦明确，拉美、欧洲已有改善，北美依然偏弱。总体来看，各家企业Q2订单、出货环增趋势均较明确，不乏企业将出现大幅增长。

2、盈利上看，不同公司之间的盈利能力，因价格策略、市场结构、产品结构不同，有所分化。欧洲市场，Q4及Q1存在规模不等的经销商返利，影响收入和毛利率，导致部分企业盈利水平不及预期。此外，储能系统Q4及Q1受益于原材料跌价等因素，盈利水平优于预期。

3、分企业看：

#阳光电源： Q1业绩超预期，主要系盈利水平超预期，海外逆变器和大储毛利率均超40%，非美国大储或为2024重点增量。我们上修全年业绩到120亿以上。

#德业股份： Q1业绩如预想中强势，并网、储能、微逆受益于新兴市场，均环比增长明显。全年并网出货预期大幅上调至60-70万台（此前市场预期30-40万台），微逆目标亦上调至80-90万台。

#固德威： Q1延续亏损，主要是欧洲需求平淡。但Q2及全年保持乐观，4月排产超10万台，全年并网预计出货上修到80-100万台（此前市场预期60-70万台），储能10万台左右。

#锦浪科技： Q4及Q1逆变器毛利率下降较多，主要是高价原材料与售价错配。Q1并网20万台左右，恢复至22H1水平，储能1万台+，Q2总出货预计增至30万台，其中储能2-3万台，海外占比提升及成本下降有望带动毛利率环比提升。

#禾迈股份： Q1业绩符合预期，微逆销量23万台，环比小增。毛利率2023年及24Q1均在50%左右，表现较好。4-6月订单环比持续增长，Q2出货环比Q1或有明显增长。储能全年收入翻倍，5-6亿元或以上，分布式系统预计平稳。

#昱能科技： Q4经销商返利导致毛利率大幅下降，Q1财报尚未披露，量上预计平稳，盈利恢复。Q2出货预计环增15%-30%，全年出货同增30%。工商储23年收入1.6亿，24年有望翻倍。

#通润装备： Q1逆变器销量1.4-1.6GW，淡季下量利稳定，费用率22.5%较高，影响利润。重点关注Q2美国地面等订单进展。

#艾罗能源： Q1依然低基数，但环比有改善，其中欧洲延续平淡，东南亚、日本、南非改善。Q4因集中确认经销商返利，毛利率有所下降，Q1恢复正常。

$阳光电源(SZ300274)$ $德业股份(SH605117)$ $禾迈股份(SH688032)$

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