#万象#之#中国传统文化故事#
#老残游记#
美人绝调（下）
老残从鹊华桥往南，缓缓向小布政司街走去。一抬头，见那墙上贴了一张黄纸，有一尺长、七八寸宽的光景，居中写着“说鼓书”三个大字，旁边一行小字是“二十四日明湖居”。
那纸还未十分干，心知是方才贴的，只不知道这是什么事情，别处也没有见过这样招子。一路走着，一路盘算，只听得耳边有两个挑担子的说道：“明儿白妞说书，我们可以不必做生意，来听书罢。”
又走到街上，听铺子里柜台上有人说道：“前次白妞说书是你告假的，明儿的书，应该我告假了。”一路行来，街谈巷议，大半都是这话，心里诧异道：“白妞是何许人？说的是何等样书？为甚一纸招贴，便举国若狂如此？”信步走来，不知不觉已到高升店口。
进得店去，茶房便来回道：“客人，用什么夜膳？”老残一一说过，就顺便问道：“你们此地说鼓书是个什么顽意儿，何以惊动这么许多的人？”
茶房说：“客人，你不知道。这说鼓书本是山东乡下的土调，用一面鼓，两片梨花简，名叫‘梨花大鼓’，演说些前人的故事，本也没甚稀奇。自从王家出了这个白妞、黑妞姊妹两个，这白妞名字叫做王小玉，此人是天生的怪物！他十二三岁时就学会了这说书的本事。他却嫌这乡下的调儿没什么出奇，他就常到戏园里看戏，所有什么西皮、二簧、梆子腔等唱，一听就会；什么余三胜、程长庚、张二奎等人的调子，他一听也就会唱。仗着他的喉咙，要多高有多高；他的中气，要多长有多长。他又把那南方的什么昆腔、小曲，种种的腔调，他都拿来装在这大鼓书的调儿里面。不过二三年工夫，创出这个调儿，竟至无论南北高下的人，听了他唱书，无不神魂颠倒。现在已有招子，明儿就唱。你不信，去听一听就知道了。只是要听还要早去，他虽是一点钟开唱，若到十点钟去，便没有坐位的。”
老残听了，也不甚相信。次日六点钟起，先到南门内看了舜井。又出南门，到历山脚下，看看相传大舜昔日耕田的地方。及至回店，已有九点钟的光景，赶忙吃了饭，走到明湖居，才不过十点钟时候。那明湖居本是个大戏园子，戏台前有一百多张桌子。那知进了园门，园子里面已经坐的满满的了，只有中间七八张桌子还无人坐，桌子却都贴着“抚院定”“学院定”等类红纸条儿。老残看了半天，无处落脚，只好袖子里送了看坐儿的二百个钱，才弄了一张短板凳，在人缝里坐下。看那戏台上，只摆了一张半桌，桌子上放了一面板鼓，鼓上放了两个铁片儿，心里知道这就是所谓“梨花简”了；旁边放了一个三弦子，半桌后面放了两张椅子，并无一个人在台上。偌大的个戏台，空空洞洞，别无他物，看了不觉有些好笑。园子里面，顶着篮子卖烧饼油条的有一二十个，都是为那不吃饭来的人买了充饥的。
到了十一点钟，只见门口轿子渐渐拥挤，许多官员都着了便衣，带着家人，陆续进来。不到十二点钟，前面几张空桌俱已满了。不断还有人来，看坐儿的也只是搬张短凳，在夹缝中安插。这一群人来了，彼此招呼，有打千儿的，有作揖的，大半打千儿的多，高谈阔论，说笑自如。这十几张桌子外，看来都是做生意的人，又有些像是本地读书人的样子，大家都嘁嘁喳喳的在那里说闲话。因为人太多了，所以说的什么话都听不清楚，也不去管他。
到了十二点半钟，看那台上，从后台帘子里面，出来一个男人，穿了一件蓝布长衫，长长的脸儿，一脸疙瘩，仿佛风干福橘皮似的，甚为丑陋。但觉得那人气味到还沉静，出得台来，并无一语，就往半桌后面左手一张椅子上坐下，慢慢的将三弦子取来，随便和了和弦，弹了一两个小调，人也不甚留神去听。后来弹了一枝大调，也不知道叫什么牌子。只是到后来，全用轮指，那抑扬顿挫，入耳动心，恍若有几十根弦、几百个指头在那里弹似的。这时台下叫好的声音不绝于耳，却也压不下那弦子去。这曲弹罢，就歇了手，旁边有人送上茶来。
停了数分钟时，帘子里面出来一个姑娘，约有十六七岁，长长鸭蛋脸儿，梳了一个抓髻，戴了一副银耳环，穿了一件蓝布外褂儿，一条蓝布裤子，都是黑布镶滚的。虽是粗布衣裳，到十分洁净。来到半桌后面右手椅子上坐下。那弹弦子的便取了弦子，铮铮弹起。这姑娘便立起身来，左手取了梨花简，夹在指头缝里，便丁丁当当的敲，与那弦子声音相应；右手持了鼓捶子，凝神听那弦子的节奏。忽羯鼓一声，歌喉遽发，字字清脆，声声宛转，如新莺出谷，乳燕归巢。每句七字，每段数十句，或缓或急，忽高忽低；其中转腔换调之处，百变不穷，觉一切歌曲腔调俱出其下，以为观止矣。
旁坐有两人，其一人低声问那人道：“此想必是白妞了罢？”其一人道：“不是，这人叫黑妞，是白妞的妹子。他的调门儿都是白妞教的，若比白妞，还不晓得差多远呢！他的好处人说得出，白妞的好处人说不出；他的好处人学的到，白妞的好处人学不到。你想，这几年来，好顽耍的谁不学他们的调儿呢？就是窑子里的姑娘，也人人都学，只是顶多有一两句到黑妞的地步。若白妞的好处，从没有一个人能及他十分里的一分的。”说着的时候，黑妞早唱完，后面去了。这时满园子里的人，谈心的谈心，说笑的说笑。卖瓜子、落花生、山里红、核桃仁的，高声喊叫着卖，满园子里听来都是人声。
正在热闹哄哄的时节，只见那后台里，又出来了一位姑娘，年纪约十八九岁，装束与前一个毫无分别，瓜子脸儿，白净面皮，相貌不过中人以上之姿，只觉得秀而不媚，清而不寒。半低着头出来，立在半桌后面，把梨花简丁当了几声。煞是奇怪：只是两片顽铁，到他手里，便有了五音十二律似的。又将鼓捶子轻轻的点了两下，方抬起头来，向台下一盼。那双眼睛，如秋水，如寒星，如宝珠，如白水银里头养着两丸黑水银，左右一顾一看，连那坐在远远墙角子里的人，都觉得王小玉看见我了；那坐得近的，更不必说。就这一眼，满园子里便鸦雀无声，比皇帝出来还要静悄得多呢，连一根针跌在地下都听得见响！
王小玉便启朱唇，发皓齿，唱了几句书儿。声音初不甚大，只觉入耳有说不出来的妙境：五脏六腑里，像熨斗熨过，无一处不伏贴；三万六千个毛孔，像吃了人参果，无一个毛孔不畅快。唱了十数句之后，渐渐的越唱越高，忽然拔了一个尖儿，像一线钢丝抛入天际，不禁暗暗叫绝。那知他于那极高的地方，尚能回环转折。几啭之后，又高一层，接连有三四叠，节节高起，恍如由傲来峰西面攀登泰山的景象：初看傲来峰削壁千仞，以为上与天通；及至翻到傲来峰顶，才见扇子崖更在傲来峰上；及至翻到扇子崖，又见南天门更在扇子崖上：愈翻愈险，愈险愈奇。
那王小玉唱到极高的三四叠后，陡然一落，又极力骋其千回百折的精神，如一条飞蛇在黄山三十六峰半中腰里盘旋穿插，顷刻之间，周匝数遍。从此以后，愈唱愈低，愈低愈细，那声音渐渐的就听不见了。满园子的人都屏气凝神，不敢少动。约有两三分钟之久，仿佛有一点声音从地底下发出。这一出之后，忽又扬起，像放那东洋烟火，一个弹子上天，随化作千百道五色火光，纵横散乱。这一声飞起，即有无限声音俱来并发。那弹弦子的亦全用轮指，忽大忽小，同他那声音相和相合，有如花坞春晓，好鸟乱鸣。耳朵忙不过来，不晓得听那一声的为是。正在撩乱之际，忽听霍然一声，人弦俱寂。
这时台下叫好之声，轰然雷动。停了一会，闹声稍定，只听那台下正座上，有一个少年人，不到三十岁光景，是湖南口音，说道：“当年读书，见古人形容歌声的好处，有那‘余音绕梁，三日不绝’的话，我总不懂。空中设想，余音怎样会得绕梁呢？又怎会三日不绝呢？及至听了小玉先生说书，才知古人措辞之妙。每次听他说书之后，总有好几天耳朵里无非都是他的书，无论做什么事，总不入神，反觉得‘三日不绝’，这‘三日’二字下得太少，还是孔子‘三月不知肉味’, ‘三月’二字形容得透彻些！”旁边人都说道：“梦湘先生论得透辟极了！‘于我心有戚戚焉’! ”
说着，那黑妞又上来说了一段，底下便又是白妞上场。这一段，闻旁边人说，叫做“黑驴段”。听了去，不过是一个士子见一个美人，骑了一个黑驴走过去的故事。将形容那美人，先形容那黑驴怎样怎样好法，待铺叙到美人的好处，不过数语，这段书也就完了。其音节全是快板，越说越快。白香山诗云：“大珠小珠落玉盘。”可以尽之。其妙处，在说得极快的时候，听的人仿佛都赶不上听，他却字字清楚，无一字不送到人耳轮深处。这是他的独到，然比着前一段却未免逊一筹了。
这时不过五点钟光景，算计王小玉应该还有一段。不知那一段又是怎样好法，究竟如何，且听下回分解。
--万象
#老残游记#
美人绝调（下）
老残从鹊华桥往南，缓缓向小布政司街走去。一抬头，见那墙上贴了一张黄纸，有一尺长、七八寸宽的光景，居中写着“说鼓书”三个大字，旁边一行小字是“二十四日明湖居”。
那纸还未十分干，心知是方才贴的，只不知道这是什么事情，别处也没有见过这样招子。一路走着，一路盘算，只听得耳边有两个挑担子的说道：“明儿白妞说书，我们可以不必做生意，来听书罢。”
又走到街上，听铺子里柜台上有人说道：“前次白妞说书是你告假的，明儿的书，应该我告假了。”一路行来，街谈巷议，大半都是这话，心里诧异道：“白妞是何许人？说的是何等样书？为甚一纸招贴，便举国若狂如此？”信步走来，不知不觉已到高升店口。
进得店去，茶房便来回道：“客人，用什么夜膳？”老残一一说过，就顺便问道：“你们此地说鼓书是个什么顽意儿，何以惊动这么许多的人？”
茶房说：“客人，你不知道。这说鼓书本是山东乡下的土调，用一面鼓，两片梨花简，名叫‘梨花大鼓’，演说些前人的故事，本也没甚稀奇。自从王家出了这个白妞、黑妞姊妹两个，这白妞名字叫做王小玉，此人是天生的怪物！他十二三岁时就学会了这说书的本事。他却嫌这乡下的调儿没什么出奇，他就常到戏园里看戏，所有什么西皮、二簧、梆子腔等唱，一听就会；什么余三胜、程长庚、张二奎等人的调子，他一听也就会唱。仗着他的喉咙，要多高有多高；他的中气，要多长有多长。他又把那南方的什么昆腔、小曲，种种的腔调，他都拿来装在这大鼓书的调儿里面。不过二三年工夫，创出这个调儿，竟至无论南北高下的人，听了他唱书，无不神魂颠倒。现在已有招子，明儿就唱。你不信，去听一听就知道了。只是要听还要早去，他虽是一点钟开唱，若到十点钟去，便没有坐位的。”
老残听了，也不甚相信。次日六点钟起，先到南门内看了舜井。又出南门，到历山脚下，看看相传大舜昔日耕田的地方。及至回店，已有九点钟的光景，赶忙吃了饭，走到明湖居，才不过十点钟时候。那明湖居本是个大戏园子，戏台前有一百多张桌子。那知进了园门，园子里面已经坐的满满的了，只有中间七八张桌子还无人坐，桌子却都贴着“抚院定”“学院定”等类红纸条儿。老残看了半天，无处落脚，只好袖子里送了看坐儿的二百个钱，才弄了一张短板凳，在人缝里坐下。看那戏台上，只摆了一张半桌，桌子上放了一面板鼓，鼓上放了两个铁片儿，心里知道这就是所谓“梨花简”了；旁边放了一个三弦子，半桌后面放了两张椅子，并无一个人在台上。偌大的个戏台，空空洞洞，别无他物，看了不觉有些好笑。园子里面，顶着篮子卖烧饼油条的有一二十个，都是为那不吃饭来的人买了充饥的。
到了十一点钟，只见门口轿子渐渐拥挤，许多官员都着了便衣，带着家人，陆续进来。不到十二点钟，前面几张空桌俱已满了。不断还有人来，看坐儿的也只是搬张短凳，在夹缝中安插。这一群人来了，彼此招呼，有打千儿的，有作揖的，大半打千儿的多，高谈阔论，说笑自如。这十几张桌子外，看来都是做生意的人，又有些像是本地读书人的样子，大家都嘁嘁喳喳的在那里说闲话。因为人太多了，所以说的什么话都听不清楚，也不去管他。
到了十二点半钟，看那台上，从后台帘子里面，出来一个男人，穿了一件蓝布长衫，长长的脸儿，一脸疙瘩，仿佛风干福橘皮似的，甚为丑陋。但觉得那人气味到还沉静，出得台来，并无一语，就往半桌后面左手一张椅子上坐下，慢慢的将三弦子取来，随便和了和弦，弹了一两个小调，人也不甚留神去听。后来弹了一枝大调，也不知道叫什么牌子。只是到后来，全用轮指，那抑扬顿挫，入耳动心，恍若有几十根弦、几百个指头在那里弹似的。这时台下叫好的声音不绝于耳，却也压不下那弦子去。这曲弹罢，就歇了手，旁边有人送上茶来。
停了数分钟时，帘子里面出来一个姑娘，约有十六七岁，长长鸭蛋脸儿，梳了一个抓髻，戴了一副银耳环，穿了一件蓝布外褂儿，一条蓝布裤子，都是黑布镶滚的。虽是粗布衣裳，到十分洁净。来到半桌后面右手椅子上坐下。那弹弦子的便取了弦子，铮铮弹起。这姑娘便立起身来，左手取了梨花简，夹在指头缝里，便丁丁当当的敲，与那弦子声音相应；右手持了鼓捶子，凝神听那弦子的节奏。忽羯鼓一声，歌喉遽发，字字清脆，声声宛转，如新莺出谷，乳燕归巢。每句七字，每段数十句，或缓或急，忽高忽低；其中转腔换调之处，百变不穷，觉一切歌曲腔调俱出其下，以为观止矣。
旁坐有两人，其一人低声问那人道：“此想必是白妞了罢？”其一人道：“不是，这人叫黑妞，是白妞的妹子。他的调门儿都是白妞教的，若比白妞，还不晓得差多远呢！他的好处人说得出，白妞的好处人说不出；他的好处人学的到，白妞的好处人学不到。你想，这几年来，好顽耍的谁不学他们的调儿呢？就是窑子里的姑娘，也人人都学，只是顶多有一两句到黑妞的地步。若白妞的好处，从没有一个人能及他十分里的一分的。”说着的时候，黑妞早唱完，后面去了。这时满园子里的人，谈心的谈心，说笑的说笑。卖瓜子、落花生、山里红、核桃仁的，高声喊叫着卖，满园子里听来都是人声。
正在热闹哄哄的时节，只见那后台里，又出来了一位姑娘，年纪约十八九岁，装束与前一个毫无分别，瓜子脸儿，白净面皮，相貌不过中人以上之姿，只觉得秀而不媚，清而不寒。半低着头出来，立在半桌后面，把梨花简丁当了几声。煞是奇怪：只是两片顽铁，到他手里，便有了五音十二律似的。又将鼓捶子轻轻的点了两下，方抬起头来，向台下一盼。那双眼睛，如秋水，如寒星，如宝珠，如白水银里头养着两丸黑水银，左右一顾一看，连那坐在远远墙角子里的人，都觉得王小玉看见我了；那坐得近的，更不必说。就这一眼，满园子里便鸦雀无声，比皇帝出来还要静悄得多呢，连一根针跌在地下都听得见响！
王小玉便启朱唇，发皓齿，唱了几句书儿。声音初不甚大，只觉入耳有说不出来的妙境：五脏六腑里，像熨斗熨过，无一处不伏贴；三万六千个毛孔，像吃了人参果，无一个毛孔不畅快。唱了十数句之后，渐渐的越唱越高，忽然拔了一个尖儿，像一线钢丝抛入天际，不禁暗暗叫绝。那知他于那极高的地方，尚能回环转折。几啭之后，又高一层，接连有三四叠，节节高起，恍如由傲来峰西面攀登泰山的景象：初看傲来峰削壁千仞，以为上与天通；及至翻到傲来峰顶，才见扇子崖更在傲来峰上；及至翻到扇子崖，又见南天门更在扇子崖上：愈翻愈险，愈险愈奇。
那王小玉唱到极高的三四叠后，陡然一落，又极力骋其千回百折的精神，如一条飞蛇在黄山三十六峰半中腰里盘旋穿插，顷刻之间，周匝数遍。从此以后，愈唱愈低，愈低愈细，那声音渐渐的就听不见了。满园子的人都屏气凝神，不敢少动。约有两三分钟之久，仿佛有一点声音从地底下发出。这一出之后，忽又扬起，像放那东洋烟火，一个弹子上天，随化作千百道五色火光，纵横散乱。这一声飞起，即有无限声音俱来并发。那弹弦子的亦全用轮指，忽大忽小，同他那声音相和相合，有如花坞春晓，好鸟乱鸣。耳朵忙不过来，不晓得听那一声的为是。正在撩乱之际，忽听霍然一声，人弦俱寂。
这时台下叫好之声，轰然雷动。停了一会，闹声稍定，只听那台下正座上，有一个少年人，不到三十岁光景，是湖南口音，说道：“当年读书，见古人形容歌声的好处，有那‘余音绕梁，三日不绝’的话，我总不懂。空中设想，余音怎样会得绕梁呢？又怎会三日不绝呢？及至听了小玉先生说书，才知古人措辞之妙。每次听他说书之后，总有好几天耳朵里无非都是他的书，无论做什么事，总不入神，反觉得‘三日不绝’，这‘三日’二字下得太少，还是孔子‘三月不知肉味’, ‘三月’二字形容得透彻些！”旁边人都说道：“梦湘先生论得透辟极了！‘于我心有戚戚焉’! ”
说着，那黑妞又上来说了一段，底下便又是白妞上场。这一段，闻旁边人说，叫做“黑驴段”。听了去，不过是一个士子见一个美人，骑了一个黑驴走过去的故事。将形容那美人，先形容那黑驴怎样怎样好法，待铺叙到美人的好处，不过数语，这段书也就完了。其音节全是快板，越说越快。白香山诗云：“大珠小珠落玉盘。”可以尽之。其妙处，在说得极快的时候，听的人仿佛都赶不上听，他却字字清楚，无一字不送到人耳轮深处。这是他的独到，然比着前一段却未免逊一筹了。
这时不过五点钟光景，算计王小玉应该还有一段。不知那一段又是怎样好法，究竟如何，且听下回分解。
--万象
属鸡人2021年流年运势
遇牛年——把握机会去颓势，生肖属鸡的人在牛年当权，有三粒大型吉星来助，鸡人可谓平地一声雷，会有一种贵气加披，形神一变，脱胎换骨。又见“天解”贵人星来助，“解神”将一切凶险转走，可见鸡人牛年必须进攻，如属鸡年生于丙丁火日，牛年财库大开，有横发机会。因此鸡人应把握机会上进，一洗多年来反复的颓败之势。鸡人在牛年掌权高升，可大出风头，俗称“成鱼翻身”，是鸡人牛年的特色。牛年对鸡人来说，是一个“重振声威年”，亦是“高升储财年”，但鸡人欲跳得高，必受人挑战，这是鸡人的宿命，“难以服众”是鸡人一生的盲点。#好运##算命##玄学##八字算命##金牌解说#
遇牛年——把握机会去颓势，生肖属鸡的人在牛年当权，有三粒大型吉星来助，鸡人可谓平地一声雷，会有一种贵气加披，形神一变，脱胎换骨。又见“天解”贵人星来助，“解神”将一切凶险转走，可见鸡人牛年必须进攻，如属鸡年生于丙丁火日，牛年财库大开，有横发机会。因此鸡人应把握机会上进，一洗多年来反复的颓败之势。鸡人在牛年掌权高升，可大出风头，俗称“成鱼翻身”，是鸡人牛年的特色。牛年对鸡人来说，是一个“重振声威年”，亦是“高升储财年”，但鸡人欲跳得高，必受人挑战，这是鸡人的宿命，“难以服众”是鸡人一生的盲点。#好运##算命##玄学##八字算命##金牌解说#
基本面数据保持强劲 收益率曲线陡峭化下行
债市焦点
1. 中央经济工作会议解读：12月召开的中央经济工作会议延续中央政治局会议精神，强调政策保持可持续性，不急转弯，加强国际宏观政策协调。在财政政策上积极的财政政策要提质增效，更可持续。货币政策要求稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，意味着明年总量型货币政策工具空间有限，直达实体经济的结构型货币政策工具运用或更多。结构上，会议反复强调安全，包括科技安全、产业链安全、粮食安全等方面。
2. 通胀预期：11月CPI同比-0.5%，较10月下降1%，PPI同比-1.5%，较前值增加0.6%。从分项数据来看，食品油价是CPI的拖累项，核心CPI较为平稳，而PPI的主要推动项来自于生产资料项，包括能源、化工化纤、黑色有色金属等对PPI有明显拉动。前期商品期货大幅上涨，领先指标M1同比增速走高，引发市场对于通胀担心。
3. 货币政策维稳：12月中旬央行投放9500亿MLF超额续作后，继续开展加量逆回购操作，传递呵护市场跨年流动性的意图，资金利率随后大幅下行。货币政策维稳市场的主要动因来自于信用冲击，同时在中央经济工作会议不急转弯的定调下，央行有意维护跨年资金，避免风险暴露。
债市走势回顾
基本面数据保持强劲，央行投放流动性对冲信用风险。11月经济基本面数据继续保持强劲，11月固定资产投资增长2.6%，房地产开发投资同比增长6.8%，工业增加值同比增长7%，环比增速提升0.1%，社会零售品总额同比增长5%。另一方面，为对冲此前高评级信用债暴雷事件导致的债券信用市场风险，央行持续投放流动性，12月央行MLF净投放3500亿，逆回购净回笼1100亿，市场资金利率逆季节性下行，银行间质押式回购7天利率下行28BP到2.34%。
整体来看，12月债市收益率曲线陡峭化下行，全月中债国开债1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行44BP、27BP、14BP、16BP。
债市策略
1. 基本面方面，近日公布的官方PMI与财新PMI均出现环比下滑；从分项指标看，制造业的生产、订单等指标出现回落，而制造业的原料购进价格及出厂价格则继续环比上行；本期制造业PMI数值的回落，可能与12月以来南方部分省份停电限产有关，实体需求的水平可能只是暂时被压抑，而非复苏趋势的触顶。
2. 资金面方面，跨年时点在央行呵护下平稳度过，元旦后OMO回笼规模加大，但回购收益率并未明显收紧，可见现阶段OMO回笼的相对力度适中，央行态度尚未发生明显转变。
3. 中央经济工作会议定调2021年宏观政策不“急转弯”；货币政策四季度例会要求巩固贷款利率下降成果，促进综合融资成本稳中有降。
后市展望
利率债市场方面，最新PMI数据出现回落利好债市，但尚不足以确认经济复苏势头结束；资金面在跨过元旦后继续宽松，货币政策目标巩固贷款利率下降成果，货币政策大幅转向的概率不大；但考虑到元旦前债市收益率较多地反映流动性的宽松，而选择性忽视经济基本面的上行，在元旦后上述现象有发生修正的可能，中长端利率存在回升风险。策略方面，在前期收益率下行幅度已较为客观的情况下，可以考虑适时止盈。
信用债方面，仍需维持对信用风险把控的高度重视，同时回归主体信用研究，客观评价主体自身偿债能力。
1. 产业债自上而下判断行业生命周期位置和景气程度，并重视区域风险，回避失信区域企业。主体层面则以债务结构为核心出发点分析，特别关注对债券及非标过度依赖的主体。
2. 城投债仍坚持区域优先，重视区域内排序，城投属性强、区域重要性高的平台仍有较好的配置价值，是深入挖掘的重点；规避优质资产和核心功能被剥离、融资方式多样化的“市场化”的城投平台。
可转债方面，货币政策委员会四季度例会指出，就经济而言，国内经济内生动力增强，短期不确定性因素主要来自疫情；就政策表述而言，“灵活精准、合理适度”取代“更加灵活、精准导向”，“流动性合理充裕”表述仍在。央行在12中旬大额超额续作9500亿元MLF，并连续开展14天逆回购操作，年末流动性平稳，近期债券行情属于反弹性质。
股市方面，最近市场走出了股债双牛，核心原因是在目前经济复苏的过程中，国内流动性出现了微调放松。市场之前普遍比较担心的，是货币政策出现收紧，直到中央经济工作会议提出了“不急转弯”，市场开始交易流动性预期差。
大类资产中股票的排序仍在债券之前。自上而下关注近期信用风波下被错杀的低价转债。自下而上景气和赛道两手抓，景气关注经济复苏方向，继续保持对有色、化工、航空、航运、金融等行业的积极看法；赛道关注新能源、食品饮料、医药、军工和科技。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上数据来源Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。
债市焦点
1. 中央经济工作会议解读：12月召开的中央经济工作会议延续中央政治局会议精神，强调政策保持可持续性，不急转弯，加强国际宏观政策协调。在财政政策上积极的财政政策要提质增效，更可持续。货币政策要求稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，意味着明年总量型货币政策工具空间有限，直达实体经济的结构型货币政策工具运用或更多。结构上，会议反复强调安全，包括科技安全、产业链安全、粮食安全等方面。
2. 通胀预期：11月CPI同比-0.5%，较10月下降1%，PPI同比-1.5%，较前值增加0.6%。从分项数据来看，食品油价是CPI的拖累项，核心CPI较为平稳，而PPI的主要推动项来自于生产资料项，包括能源、化工化纤、黑色有色金属等对PPI有明显拉动。前期商品期货大幅上涨，领先指标M1同比增速走高，引发市场对于通胀担心。
3. 货币政策维稳：12月中旬央行投放9500亿MLF超额续作后，继续开展加量逆回购操作，传递呵护市场跨年流动性的意图，资金利率随后大幅下行。货币政策维稳市场的主要动因来自于信用冲击，同时在中央经济工作会议不急转弯的定调下，央行有意维护跨年资金，避免风险暴露。
债市走势回顾
基本面数据保持强劲，央行投放流动性对冲信用风险。11月经济基本面数据继续保持强劲，11月固定资产投资增长2.6%，房地产开发投资同比增长6.8%，工业增加值同比增长7%，环比增速提升0.1%，社会零售品总额同比增长5%。另一方面，为对冲此前高评级信用债暴雷事件导致的债券信用市场风险，央行持续投放流动性，12月央行MLF净投放3500亿，逆回购净回笼1100亿，市场资金利率逆季节性下行，银行间质押式回购7天利率下行28BP到2.34%。
整体来看，12月债市收益率曲线陡峭化下行，全月中债国开债1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行44BP、27BP、14BP、16BP。
债市策略
1. 基本面方面，近日公布的官方PMI与财新PMI均出现环比下滑；从分项指标看，制造业的生产、订单等指标出现回落，而制造业的原料购进价格及出厂价格则继续环比上行；本期制造业PMI数值的回落，可能与12月以来南方部分省份停电限产有关，实体需求的水平可能只是暂时被压抑，而非复苏趋势的触顶。
2. 资金面方面，跨年时点在央行呵护下平稳度过，元旦后OMO回笼规模加大，但回购收益率并未明显收紧，可见现阶段OMO回笼的相对力度适中，央行态度尚未发生明显转变。
3. 中央经济工作会议定调2021年宏观政策不“急转弯”；货币政策四季度例会要求巩固贷款利率下降成果，促进综合融资成本稳中有降。
后市展望
利率债市场方面，最新PMI数据出现回落利好债市，但尚不足以确认经济复苏势头结束；资金面在跨过元旦后继续宽松，货币政策目标巩固贷款利率下降成果，货币政策大幅转向的概率不大；但考虑到元旦前债市收益率较多地反映流动性的宽松，而选择性忽视经济基本面的上行，在元旦后上述现象有发生修正的可能，中长端利率存在回升风险。策略方面，在前期收益率下行幅度已较为客观的情况下，可以考虑适时止盈。
信用债方面，仍需维持对信用风险把控的高度重视，同时回归主体信用研究，客观评价主体自身偿债能力。
1. 产业债自上而下判断行业生命周期位置和景气程度，并重视区域风险，回避失信区域企业。主体层面则以债务结构为核心出发点分析，特别关注对债券及非标过度依赖的主体。
2. 城投债仍坚持区域优先，重视区域内排序，城投属性强、区域重要性高的平台仍有较好的配置价值，是深入挖掘的重点；规避优质资产和核心功能被剥离、融资方式多样化的“市场化”的城投平台。
可转债方面，货币政策委员会四季度例会指出，就经济而言，国内经济内生动力增强，短期不确定性因素主要来自疫情；就政策表述而言，“灵活精准、合理适度”取代“更加灵活、精准导向”，“流动性合理充裕”表述仍在。央行在12中旬大额超额续作9500亿元MLF，并连续开展14天逆回购操作，年末流动性平稳，近期债券行情属于反弹性质。
股市方面，最近市场走出了股债双牛，核心原因是在目前经济复苏的过程中，国内流动性出现了微调放松。市场之前普遍比较担心的，是货币政策出现收紧，直到中央经济工作会议提出了“不急转弯”，市场开始交易流动性预期差。
大类资产中股票的排序仍在债券之前。自上而下关注近期信用风波下被错杀的低价转债。自下而上景气和赛道两手抓，景气关注经济复苏方向，继续保持对有色、化工、航空、航运、金融等行业的积极看法；赛道关注新能源、食品饮料、医药、军工和科技。
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