数据港三季报交流会会议纪要
$数据港(SH603881)$从三季报以及三季报的交流上看，数据港基本面随着IT负载量释放、客户上电量增加，基本上可以确认三季报是公司基本面的拐点。但是交流纪要披露的一些数据要低于我的预期，因此要做一更正；同时公司对2019年交付的IT负载量上电率也有说明，由此可以推测一二。
1、交流会：三季度业绩超预期，主要来自于 19 年底交付的项目在三季度上电加速，提前半年基本到达满产。整体上架率 70%-80% 左右，19 年新增的 73mW 在 6 月时上电率在 60%-80%，到 9 月份时上电率基本达到了 80%-90%。
简评：“19 年新增的 73mW 在 6 月时上电率在 60%-80%，到 9 月份时上电率基本达到了 80%-90%。”取中值6月上电率70%，9月上电率85%，定制型数据中心前两年按照上电机柜数量收费，15%对应2190个5KW标准的机柜。假定：公司6-9月没有其他增量上电机柜；没有客户退租。那么三季度业绩增量0.41亿即为2190个机柜贡献——单月单机柜营收为：
41000000/2190/3=6240元，和预测（6000元左右）高度契合。
为什么不用“整体上架率 70%-80% 左右”来测算呢：首先19 年新交付的项目收费方式是运电分离，计费方式不同；其次订单中规定前两年按照上电机柜数量收费、以后按照满产收费，标准不一。因此，用单机柜单月6000元预测公司营收是比较靠谱的。
2、交流会：半年报披露的负载总数实际上包含了三季度交付的 4 个项目；今年 200mW 已经完成，今年截止至 8.30 日一共交付了 80+mW， 因为截止至 6.30 只交付了两个项目，但 6.30-8.30 间再交付了四个项目，可以理解为三季度交付了四个项目。四季度会再新增 25mW 左右（所以今年底可以达到 250mW）。 明年约 330mW，超过 300mW 应该没有问题；上海今年拿到的 3000个柜指标，目前还没有动工。
简评：结合资产负债表5.21亿在建工程来看，公司的说法没问题。要调整的预期为：2020年底7万个机柜下调为5万个；2021年为6.6万个机柜。
3、交流会：① 185 数据中心：技改基本完成，但截止三季度尚未投入使用，客户还未最终确认。去年三季度已经有客户下架，正常每季度3000-4000 万收入。② 628 数据中心：8 月有客户退租，现在在寻找新客户，主要做零售业务。③ 223、217、219(上海 1 号) 数据中心：定制型数据中心，打算分成模块 1- 5 交付；模块 1-4 投入使用，模块 5 目前在技改阶段；新客户是平台类电商类型。④ 536 数据中心：目前处于客户进出的阶段。
⑤ HUB2020 数据中心：目前 1-7 合计投资 22 亿；单栋楼 10 多 mW 的体量（所以 1-7 号应该合计 70+mW,折算 1.4 万柜左右）.
其它新项目：联通项目负责给河北联通建设，主要是零售型模式，联通负责销售，租金确定性比公司的定制项目低；房山项目主要做高端零售，公司自己寻找客户，并非真正意义上的零售。
简评：其实我比较担心也是数据港有一些不确定的地方，就是到期或者即将到期的合同。但我为什么这份三季报如此重要呢，就是因为在三季度185数据中心闲置、628数据中心客户退租、536数据中心处于客户进出阶段这样不利的局面下，公司单季度营收和EBITDA仍有非常亮眼的表现，也意味着若能处理好这些不确定性公司业绩弹性会更好，还意味着公司单机柜单月营收应该不止6240元。
4、交流会：目前在手项目 400+mW。
简评：2021 年公司计划拥有 330mw 产能，意味着需求持续大于供给。
5、交流会：年报预期应该不会差，持续有业绩贡献，明年每个季度应该也比较好。
简评：预料之中。
6、交流会：融资上，国资背景所以利率比较低，杠杆性资产的利率更低一些。
简评：这是我之前结合商业模式分析数据港的一大优势所在，但没有官方信息承认这一点。这次有提到。
7、交流会：关于阿里自建。独立的运维团队，发生事故容易推卸风险给建设方。如果要自建，最简单的方案是扩大内部的运维团队；阿里的 2000 亿，如果全都自建，折旧会很大。公司已拓展新的定制客户；客户导向转为资源导向，一线城市资源稀缺性，扩张资源储备(给资本市场更多信心，单一客户自建多我们影响就小一 些)，尽快的把房山、闵行项目等持续开发出新的项目，这些项目即
便未来还是给阿里的，但是溢价能力更强。大家对数据港的业务模式比较担心，所以拓展项目，未来如果再说自建的话对我们的担心就比较小；未来希望非基地业务比例提升。
简评：宝信交流会上，公司验证了大型云客户自建数据基地的趋势，但是和IDC的合作仍然会存在（转向后期运维）。和数据港的说法类似（最简单的方案是扩大内部的运维团队）。但这条纪要说的太简单，我没怎么看懂。总之公司没否定阿里自建、不是一个利好，但是结合IDC的商业属性，阿里要自建→投产→上电，也是2-3年以后的事，而且大概率会收购数据港（数据港在IDC领域有很大的竞争优势），这是最简单快捷的。
云分销业务 、同业竞争看一看即可，暂时没有很大意义。
总结：三季报和这份纪要传达出来的消息，即使阿里自建也需要时间，在2-3年内公司不存在被颠覆的可能性，同时公司处于快速发展阶段、开发新客户，披露的数据有助于重新估值。
以2020年5万个机柜预估2021年营收、2021年6.6万个机柜预估2022年营收、单机柜单月价格6000元、2021年上架率50%（根据披露数据应该予以提高，但我想保守些）、2022年上架率70%（扩张放缓、上架率提升）：
2021年营收：6000×12×50000×50%=18亿（2020年预估10亿，同比增80%）
2022年营收：6000×12×66000×70%=33.26亿（2021年18亿，同比增85%）
新交付项目上电速度加快使得折旧对利润影响减弱，EBITDA较营收更高比例增长。
目前数据港市值180亿，三季报EBITDA 3.94 亿，其中第三季度 1.71 亿，预计全年EBITDA 6 亿左右，对应2020年EV/EBITDA为33倍左右；2021年预计EBITDA翻倍，对应EV/EBITDA为17倍左右；2022年预计EBITDA翻倍，对应EV/EBITDA为9倍左右。公司发展走一步看一步，但届时应该还具备一定成长性。#股票##A股#
$数据港(SH603881)$从三季报以及三季报的交流上看，数据港基本面随着IT负载量释放、客户上电量增加，基本上可以确认三季报是公司基本面的拐点。但是交流纪要披露的一些数据要低于我的预期，因此要做一更正；同时公司对2019年交付的IT负载量上电率也有说明，由此可以推测一二。
1、交流会：三季度业绩超预期，主要来自于 19 年底交付的项目在三季度上电加速，提前半年基本到达满产。整体上架率 70%-80% 左右，19 年新增的 73mW 在 6 月时上电率在 60%-80%，到 9 月份时上电率基本达到了 80%-90%。
简评：“19 年新增的 73mW 在 6 月时上电率在 60%-80%，到 9 月份时上电率基本达到了 80%-90%。”取中值6月上电率70%，9月上电率85%，定制型数据中心前两年按照上电机柜数量收费，15%对应2190个5KW标准的机柜。假定：公司6-9月没有其他增量上电机柜；没有客户退租。那么三季度业绩增量0.41亿即为2190个机柜贡献——单月单机柜营收为：
41000000/2190/3=6240元，和预测（6000元左右）高度契合。
为什么不用“整体上架率 70%-80% 左右”来测算呢：首先19 年新交付的项目收费方式是运电分离，计费方式不同；其次订单中规定前两年按照上电机柜数量收费、以后按照满产收费，标准不一。因此，用单机柜单月6000元预测公司营收是比较靠谱的。
2、交流会：半年报披露的负载总数实际上包含了三季度交付的 4 个项目；今年 200mW 已经完成，今年截止至 8.30 日一共交付了 80+mW， 因为截止至 6.30 只交付了两个项目，但 6.30-8.30 间再交付了四个项目，可以理解为三季度交付了四个项目。四季度会再新增 25mW 左右（所以今年底可以达到 250mW）。 明年约 330mW，超过 300mW 应该没有问题；上海今年拿到的 3000个柜指标，目前还没有动工。
简评：结合资产负债表5.21亿在建工程来看，公司的说法没问题。要调整的预期为：2020年底7万个机柜下调为5万个；2021年为6.6万个机柜。
3、交流会：① 185 数据中心：技改基本完成，但截止三季度尚未投入使用，客户还未最终确认。去年三季度已经有客户下架，正常每季度3000-4000 万收入。② 628 数据中心：8 月有客户退租，现在在寻找新客户，主要做零售业务。③ 223、217、219(上海 1 号) 数据中心：定制型数据中心，打算分成模块 1- 5 交付；模块 1-4 投入使用，模块 5 目前在技改阶段；新客户是平台类电商类型。④ 536 数据中心：目前处于客户进出的阶段。
⑤ HUB2020 数据中心：目前 1-7 合计投资 22 亿；单栋楼 10 多 mW 的体量（所以 1-7 号应该合计 70+mW,折算 1.4 万柜左右）.
其它新项目：联通项目负责给河北联通建设，主要是零售型模式，联通负责销售，租金确定性比公司的定制项目低；房山项目主要做高端零售，公司自己寻找客户，并非真正意义上的零售。
简评：其实我比较担心也是数据港有一些不确定的地方，就是到期或者即将到期的合同。但我为什么这份三季报如此重要呢，就是因为在三季度185数据中心闲置、628数据中心客户退租、536数据中心处于客户进出阶段这样不利的局面下，公司单季度营收和EBITDA仍有非常亮眼的表现，也意味着若能处理好这些不确定性公司业绩弹性会更好，还意味着公司单机柜单月营收应该不止6240元。
4、交流会：目前在手项目 400+mW。
简评：2021 年公司计划拥有 330mw 产能，意味着需求持续大于供给。
5、交流会：年报预期应该不会差，持续有业绩贡献，明年每个季度应该也比较好。
简评：预料之中。
6、交流会：融资上，国资背景所以利率比较低，杠杆性资产的利率更低一些。
简评：这是我之前结合商业模式分析数据港的一大优势所在，但没有官方信息承认这一点。这次有提到。
7、交流会：关于阿里自建。独立的运维团队，发生事故容易推卸风险给建设方。如果要自建，最简单的方案是扩大内部的运维团队；阿里的 2000 亿，如果全都自建，折旧会很大。公司已拓展新的定制客户；客户导向转为资源导向，一线城市资源稀缺性，扩张资源储备(给资本市场更多信心，单一客户自建多我们影响就小一 些)，尽快的把房山、闵行项目等持续开发出新的项目，这些项目即
便未来还是给阿里的，但是溢价能力更强。大家对数据港的业务模式比较担心，所以拓展项目，未来如果再说自建的话对我们的担心就比较小；未来希望非基地业务比例提升。
简评：宝信交流会上，公司验证了大型云客户自建数据基地的趋势，但是和IDC的合作仍然会存在（转向后期运维）。和数据港的说法类似（最简单的方案是扩大内部的运维团队）。但这条纪要说的太简单，我没怎么看懂。总之公司没否定阿里自建、不是一个利好，但是结合IDC的商业属性，阿里要自建→投产→上电，也是2-3年以后的事，而且大概率会收购数据港（数据港在IDC领域有很大的竞争优势），这是最简单快捷的。
云分销业务 、同业竞争看一看即可，暂时没有很大意义。
总结：三季报和这份纪要传达出来的消息，即使阿里自建也需要时间，在2-3年内公司不存在被颠覆的可能性，同时公司处于快速发展阶段、开发新客户，披露的数据有助于重新估值。
以2020年5万个机柜预估2021年营收、2021年6.6万个机柜预估2022年营收、单机柜单月价格6000元、2021年上架率50%（根据披露数据应该予以提高，但我想保守些）、2022年上架率70%（扩张放缓、上架率提升）：
2021年营收：6000×12×50000×50%=18亿（2020年预估10亿，同比增80%）
2022年营收：6000×12×66000×70%=33.26亿（2021年18亿，同比增85%）
新交付项目上电速度加快使得折旧对利润影响减弱，EBITDA较营收更高比例增长。
目前数据港市值180亿，三季报EBITDA 3.94 亿，其中第三季度 1.71 亿，预计全年EBITDA 6 亿左右，对应2020年EV/EBITDA为33倍左右；2021年预计EBITDA翻倍，对应EV/EBITDA为17倍左右；2022年预计EBITDA翻倍，对应EV/EBITDA为9倍左右。公司发展走一步看一步，但届时应该还具备一定成长性。#股票##A股#
#金融术语中英文# (第1期)
ABS 资产担保证券（Asset Backed Securities的英文缩写）
Accelerated depreciation 加速折旧
Acceptor 承兑人；受票人； 接受人
Accommodation paper 融通票据；担保借据
Accounts payable 应付帐款
Accounts receivable 应收帐款
Accredited Investors 合资格投资者；受信投资人 指符合美国证券交易委员(SEC)条例，可参与一般美国非公开(私募)发行的部份机构和高净值个人投资者。
Accredit value 自然增长值
Accrediting 本金增值
适用于多种工具，指名义本金在工具（如上限合约、上下限合约、掉期和互换期权）的期限内连续增长。
Accrual basis 应计制；权责发生制
Accrued interest 应计利息
ACE 美国商品交易所
Acid Test Ratio 酸性测验比率；速动比率
Acquisition 收购
Across the board 全面一致；全盘的
Acting in concert 一致行动；合谋
Active assets 活动资产；有收益资产
Active capital 活动资本
Actual market 现货市场
Actual price 现货价
ABS 资产担保证券（Asset Backed Securities的英文缩写）
Accelerated depreciation 加速折旧
Acceptor 承兑人；受票人； 接受人
Accommodation paper 融通票据；担保借据
Accounts payable 应付帐款
Accounts receivable 应收帐款
Accredited Investors 合资格投资者；受信投资人 指符合美国证券交易委员(SEC)条例，可参与一般美国非公开(私募)发行的部份机构和高净值个人投资者。
Accredit value 自然增长值
Accrediting 本金增值
适用于多种工具，指名义本金在工具（如上限合约、上下限合约、掉期和互换期权）的期限内连续增长。
Accrual basis 应计制；权责发生制
Accrued interest 应计利息
ACE 美国商品交易所
Acid Test Ratio 酸性测验比率；速动比率
Acquisition 收购
Across the board 全面一致；全盘的
Acting in concert 一致行动；合谋
Active assets 活动资产；有收益资产
Active capital 活动资本
Actual market 现货市场
Actual price 现货价
昨天微信群看到2006年带的合肥新兵永远离开了我们，心里很不是滋味。高高的个子，黝黑略胖的脸，曾经一起摸爬滚打的新兵连生活历历在目。还没从回忆中缓过神，几分钟后就有人在群里拉票点赞。。。
年龄是唯一可以不劳而获的东西，年龄增长身体也会加速折旧。人生中出现的一切，都无法拥有，只能经历。在以后的日子里，身体和灵魂必须有一个在路上，多读书多运动，不恋过往,不畏将来,不负当下，过好每一天。 https://t.cn/R2WxjvI
年龄是唯一可以不劳而获的东西，年龄增长身体也会加速折旧。人生中出现的一切，都无法拥有，只能经历。在以后的日子里，身体和灵魂必须有一个在路上，多读书多运动，不恋过往,不畏将来,不负当下，过好每一天。 https://t.cn/R2WxjvI
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