【脱水】慧选脱水研报【第596期】-毕得医药(688073)
●毕得医药(688073)：聚焦新药研发前端，推进全球业务布局
摘要：
毕得医药成立于2007年，是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一。公司2012年首次获得国家高新技术企业认证，2015年扩建上海张江研发中心，2017年成立生命科学部。2018年开始，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。
预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司简介
毕得医药成立于2007年，经过近15年的发展，已成为中国公斤级以下分子砌块龙头企业。公司聚焦于新药研发产业链的前端，为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品，满足客户多元化的产品需求。近年来，公司积极拓展海外市场，在美国、欧洲、印度等新药研发高地进行业务布局，努力打造国际型新药研发服务企业。
公司产品
公司的主要产品为药物分子砌块和科学试剂，全方位服务客户早期研发：分子 砌块为公司核心业务，主要包括苯环类、杂环类与脂肪族类三大品类；科学试剂主 要包括催化剂、配体与活性小分子化合物三大品类。公司目前已储备数据库量级的 分子结构产品信息，现货产品超过 86000 种，可以满足客户对药物分子砌块的高技 术、多品类、小剂量及多频次的需求。公司积极打造品牌影响力，自主品牌“毕得”、 “BLD”与“AmBeed”分别面向国内地区、海外定制客户与海外现货客户，现已形 成品牌矩阵。
公司股权结构
全球新药研发热潮助推分子砌块市场扩容，中国公司发展可期
随着药物发现阶段的研发投入稳健增长，全球在研新药以及NME获批数量逐年增加，全球药物分子砌块市场持续扩容，预计于2025年达到532亿美元，2019-2025 CAGR为3.37%。以Sigma、Combi-Blocks、Enamine为代表的海外分子砌块龙头企业起步早，占据海内外主要市场，凭借品牌效应产品长期保持高价状态。中国分子砌块企业起步较晚，但依托物美价廉的产品保持竞争优势，近年来增速快发展动力足，国产替代效应明显。
积极搭建全球供应链体系，海外市场高速增长
毕得医药致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，丰度远超国内竞争者，能够快速响应客户的科研需求。公司坚持横向发展的策略，终端客户覆盖工业端与科研端两大客户群体，品牌辨识度正逐年提升。目前，公司已在全球8大区域中心进行业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系；近年来公司海外收入保持高增速，有望为未来业绩增长提供重要支撑。
分子砌块行业高景气度，国产企业市占率有望继续提升
分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，属于底层结构化合物，在药物研发阶段利用分子砌块可以减少后续合成步骤、降本增效。全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块等的生产、购买和外包，依据弗若斯特沙利文数据，我们剔除临床阶段研发费用，估算2020年全球药物分子砌块的市场规模为185亿美元。全球药物研发投入持续增加，分子砌块和工具化合物外包和购买渗透率不断提升，国内优质企业凭借技术、成本和快速响应优势，有望获得更高市占率。
聚焦横向发展，扩充现货产品数量+扩宽销售区域
公司定位于新药研发前端，发展路径为横向发展，即不断增加产品品类、开拓海外市场：①首席科学家史壮志教授学术背景深厚，成果颇丰，助力公司深耕优势品种系列；公司通过扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域，快速响应客户多样化需求；②公司在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，进行全球化布局，开拓更广阔海外市场。随着公司上市后产能扩充，高毛利的内部合成产品占比增加，加之规模效应，整体毛利率有望提升，未来有望加速发展。
盈利预测及投资建议
公司作为国内公斤级以下分子砌块头部企业，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，领先竞争者。公司积极推进全球业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系，公司海外收入保持高增速，国际化较为领先。随着公斤级以上的分子砌块需求的提升，预计收入规模将进一步放大；同时，公司将进一步提升产品的自研比例，有望带动盈利能力提升，成长路径清晰明确。
预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；目标价位为118.75；
来源：
开源证券-毕得医药(688073)-《公司首次覆盖报告：聚焦新药研发前端，服务全球客户》。2022-11-10；
国联证券-毕得医药(688073)-《分子砌块龙头，上市后有望加速发展》。2022-11-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●毕得医药(688073)：聚焦新药研发前端，推进全球业务布局
摘要：
毕得医药成立于2007年，是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一。公司2012年首次获得国家高新技术企业认证，2015年扩建上海张江研发中心，2017年成立生命科学部。2018年开始，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。
预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司简介
毕得医药成立于2007年，经过近15年的发展，已成为中国公斤级以下分子砌块龙头企业。公司聚焦于新药研发产业链的前端，为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品，满足客户多元化的产品需求。近年来，公司积极拓展海外市场，在美国、欧洲、印度等新药研发高地进行业务布局，努力打造国际型新药研发服务企业。
公司产品
公司的主要产品为药物分子砌块和科学试剂，全方位服务客户早期研发：分子 砌块为公司核心业务，主要包括苯环类、杂环类与脂肪族类三大品类；科学试剂主 要包括催化剂、配体与活性小分子化合物三大品类。公司目前已储备数据库量级的 分子结构产品信息，现货产品超过 86000 种，可以满足客户对药物分子砌块的高技 术、多品类、小剂量及多频次的需求。公司积极打造品牌影响力，自主品牌“毕得”、 “BLD”与“AmBeed”分别面向国内地区、海外定制客户与海外现货客户，现已形 成品牌矩阵。
公司股权结构
全球新药研发热潮助推分子砌块市场扩容，中国公司发展可期
随着药物发现阶段的研发投入稳健增长，全球在研新药以及NME获批数量逐年增加，全球药物分子砌块市场持续扩容，预计于2025年达到532亿美元，2019-2025 CAGR为3.37%。以Sigma、Combi-Blocks、Enamine为代表的海外分子砌块龙头企业起步早，占据海内外主要市场，凭借品牌效应产品长期保持高价状态。中国分子砌块企业起步较晚，但依托物美价廉的产品保持竞争优势，近年来增速快发展动力足，国产替代效应明显。
积极搭建全球供应链体系，海外市场高速增长
毕得医药致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，丰度远超国内竞争者，能够快速响应客户的科研需求。公司坚持横向发展的策略，终端客户覆盖工业端与科研端两大客户群体，品牌辨识度正逐年提升。目前，公司已在全球8大区域中心进行业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系；近年来公司海外收入保持高增速，有望为未来业绩增长提供重要支撑。
分子砌块行业高景气度，国产企业市占率有望继续提升
分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，属于底层结构化合物，在药物研发阶段利用分子砌块可以减少后续合成步骤、降本增效。全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块等的生产、购买和外包，依据弗若斯特沙利文数据，我们剔除临床阶段研发费用，估算2020年全球药物分子砌块的市场规模为185亿美元。全球药物研发投入持续增加，分子砌块和工具化合物外包和购买渗透率不断提升，国内优质企业凭借技术、成本和快速响应优势，有望获得更高市占率。
聚焦横向发展，扩充现货产品数量+扩宽销售区域
公司定位于新药研发前端，发展路径为横向发展，即不断增加产品品类、开拓海外市场：①首席科学家史壮志教授学术背景深厚，成果颇丰，助力公司深耕优势品种系列；公司通过扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域，快速响应客户多样化需求；②公司在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，进行全球化布局，开拓更广阔海外市场。随着公司上市后产能扩充，高毛利的内部合成产品占比增加，加之规模效应，整体毛利率有望提升，未来有望加速发展。
盈利预测及投资建议
公司作为国内公斤级以下分子砌块头部企业，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，领先竞争者。公司积极推进全球业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系，公司海外收入保持高增速，国际化较为领先。随着公斤级以上的分子砌块需求的提升，预计收入规模将进一步放大；同时，公司将进一步提升产品的自研比例，有望带动盈利能力提升，成长路径清晰明确。
预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；目标价位为118.75；
来源：
开源证券-毕得医药(688073)-《公司首次覆盖报告：聚焦新药研发前端，服务全球客户》。2022-11-10；
国联证券-毕得医药(688073)-《分子砌块龙头，上市后有望加速发展》。2022-11-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
最新消息有台湾媒体报道，台中某公司负责人，大开脑洞把养殖石斑鱼的废水经过一系列的过滤提炼之后，改制成叫做“海洋活性小分子肽”的产品。公司负责人在未取得经营许可的情况下，四处宣传广告并进行所谓的健康讲座，大肆宣传该产品有降血脂，降血糖，抗高血压，抗癌等特殊功效。幸好，台湾法务部门及时查获，没有对社会造成重大影响。
为什么要在混凝土中添加引气剂！
引气剂是一种能使混凝土在搅拌过程中引人大量均匀分布、稳定而封闭的微小气泡，从而改善其和易性与耐久性的外加剂。混凝土中掺入引气剂能够改善混凝土耐久性和新拌混凝土的流变性能；调节混凝土凝结硬化性能和气体含量；为混凝土提供特殊性能，因而引气剂在工程实际中得到了广泛得应用。
不加引气剂时，搅拌混凝土的过程中也会裹入一定量的气泡。但是当加入引气剂后，在水泥-水-空气体系中，引气剂分子很快吸附在各相界面上。在水泥-水界面上，形成憎水基指向水泥颗粒，而亲水基指向水的单分子(或多分子)定向吸附膜;在气泡膜上，形成憎水基指向空气，而亲水基指向水的定向吸附层。由于表面活性剂的吸附作用，大大降低了整个体系的自由能，使得在搅拌过程中，容易引入小气泡。而引气剂掺入后，不但能在混凝土搅拌过程中引入大量微小气泡，而且这些气泡能稳定地存在，这是使硬化混凝土中存在一定结构气孔的重要保证。
LB-YQ系列植物型引气剂是我公司致力于混凝土砂浆领域而自主研发的新型植物型的外加剂，由多种高分子聚合物复合而成。
由龙宾立德研发的植物型引气剂适用于混凝土的高效减水剂复配，尤其适合砂石质量较差、含泥量高的混凝土的减水剂复配。
产品特性：
优异的抗泥性：适合高含泥河砂，特别是高含泥机制砂。
优异的起泡性：发泡倍率高，泡沫稳定，成泡均匀。
优异的耐候性：溶解性好，耐酸、耐碱、抗硬水。
引气剂是一种能使混凝土在搅拌过程中引人大量均匀分布、稳定而封闭的微小气泡，从而改善其和易性与耐久性的外加剂。混凝土中掺入引气剂能够改善混凝土耐久性和新拌混凝土的流变性能；调节混凝土凝结硬化性能和气体含量；为混凝土提供特殊性能，因而引气剂在工程实际中得到了广泛得应用。
不加引气剂时，搅拌混凝土的过程中也会裹入一定量的气泡。但是当加入引气剂后，在水泥-水-空气体系中，引气剂分子很快吸附在各相界面上。在水泥-水界面上，形成憎水基指向水泥颗粒，而亲水基指向水的单分子(或多分子)定向吸附膜;在气泡膜上，形成憎水基指向空气，而亲水基指向水的定向吸附层。由于表面活性剂的吸附作用，大大降低了整个体系的自由能，使得在搅拌过程中，容易引入小气泡。而引气剂掺入后，不但能在混凝土搅拌过程中引入大量微小气泡，而且这些气泡能稳定地存在，这是使硬化混凝土中存在一定结构气孔的重要保证。
LB-YQ系列植物型引气剂是我公司致力于混凝土砂浆领域而自主研发的新型植物型的外加剂，由多种高分子聚合物复合而成。
由龙宾立德研发的植物型引气剂适用于混凝土的高效减水剂复配，尤其适合砂石质量较差、含泥量高的混凝土的减水剂复配。
产品特性：
优异的抗泥性：适合高含泥河砂，特别是高含泥机制砂。
优异的起泡性：发泡倍率高，泡沫稳定，成泡均匀。
优异的耐候性：溶解性好，耐酸、耐碱、抗硬水。
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