【杰瑞股份】订单饱满基本面向好，估值底部重点关注【东吴机械】

基本面向好，业绩增长确定性强：公司在手订单饱满，前三季度合同负债14亿元，同比增长55%，Q4起将逐步兑现。前三季度计提减值同环比大幅提升，主要系民营客户占比提升，实际信用管控好，坏账风险小，后续减值有望冲回，业绩增长确定性强。

国内外电驱压裂设备需求可持续，杰瑞技术领先最为受益：（1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划有望自年末陆续落地，今明两年采购量持续翻倍。（2）北美压裂设备正处于更新迭代期，新增设备基本均为性能更好的电驱/涡轮设备。当前电驱/涡轮渗透率仅8%，成长空间大。公司压裂设备性能全球领先，后续中石油、北美订单有望落地。

6月以来股价回调主要系交易层面波动，公司传统油气板块基本面向好，新兴两大负极材料项目建设稳步推进，年底建成后将成长为国内大型锂电池负极材料生产基地之一，开启“油气+新能源”双主业发展模式。我们预计2022-2024年公司归母净利润22/27/35亿元，当前市值对应PE仅15/13/10倍，估值底部推荐重点关注。

送给假茅粉，主要是吓跑你们[坏笑]。技术分析看茅台，2600下来月线反弹一浪低于一浪。短期下探1500元附近找支撑，能不能守住，就看整个市场还会不会继续下掉，极端情况下不排除下掉到1300元。估值上看按说现在的无风险利率30-35倍PE茅台是要值的。可惜现在熊市加上疫情影响消费，不排除回到25倍PE下方或更低。

我知道我的粉丝中很多茅粉，说这个话得罪很多持仓茅台的人，包括付费会员也很多持有茅台，可能掉粉拉仇恨，迎来更多人攻击。但怎么想的就要怎么说，不吐不快。真正的茅粉从来不怕别人看空，因为他们都知道一个道理，拉长时间看茅台永远是赢家。

贵州茅台截止到周五的股价是1360元。想当年疫情刚爆发的时候，我喊着不要慌，抄底消费，抄底中国核心资产，当时很多朋友买的是消费ETF和消费龙头基金，我自己买的就是贵州茅台，1000+元的贵州茅台。

将近三年时间过去了，连贵州茅台的股价都将近回到起点

回头看，过去五年贵州茅台的净利润增长其实相当稳定。2017年净利润同比+61.97%，2018年+30%，2019年+17.05%，2020年+13.33%，2021年+12.34%，暂时还没出现净利润年度负增长的情况，茅台确实比其他消费型公司强不少。

虽然贵州茅台的净利润增速自2016年之后不断下降，但市场给与贵州茅台的PE估值却自2016年之后不断上升，直到2021年才见到70倍PE的估值顶

股价=估值×净利润，股价=信心×盈利。

为什么15%业绩增速的贵州茅台的给50倍PE估值？为什么很多100%+业绩增速的公司，比如通威股份、比如赣锋锂业，就只有不到10倍PE呢？

因为市场之前对茅台未来稳定增长很有信心。虽然茅台今年15%增长，但明年大概率也有15%增长，后年继续有15%增长，以后也会有。但是通威、赣锋这些其实都是周期股，盈利是极其不稳定的，今年大赚，明年小赚，后面周期下行出现亏损也不出奇。

请大家仔细看面3张图，分别是贵州茅台、通威股份、赣锋锂业的盈利预测图。

不过回头再细看，贵州茅台的估值跟茅台本身的盈利增速没太大关系，反而是跟市场对中国经济的信心有更大关系：

2018年，当时国内经济遭遇“去杠杆”和中美贸易摩擦的压力，贵州茅台的PE估值从45倍跌回到25倍。

2019年，经济再度复苏，贵州茅台的PE估值从25倍回升到35倍。

2020年，疫情爆发席卷全球，但是中国控制疫情非常出色，经济领先全球复苏，贵州茅台PE估值从35倍最高跃迁到70倍，在2021年初见顶。

2021年下半年，中国经济开始新一轮下行周期，并且因为疫情变得更加难以管控，消费行业复苏屡次被干扰，经济复苏的速度持续低于预期，贵州茅台的PE估值从70倍一路下行到30倍，目前难言见底。

有朋友问我，药师，这次茅台回到1000元，你会买么？

说实话，可能会也可能不会。因为2023年1000元的茅台跟2020年1000元的茅台，股价没变，因为茅台净利润增长，PE估值还更便宜了。但宏观大环境却变了很多，具体的我不说你们也懂。