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宏观|风险定价-A股位于便宜且相对超卖的区间内

10月第1周，美股指数下跌约3%。国内市场也在经历持续下跌，Wind全A下跌了2.52%，日均成交额小幅回升至6314.81亿元。一级行业中，医药，消费者服务及食品饮料表现靠前；石油石化，有色金属及国防军工等表现靠后。信用债指数下跌0.10%，国债指数下跌0.45%。10月第2周各大类资产性价比和交易机会评估：权益——A股风险定价状态处于便宜且相对超卖的区间。债券——流动性溢价5个月以来首次回到10%分位上方。商品——OPEC减产驱动油价快速反弹。汇率——本轮贬值对资金流出影响小。海外——模型预测美债利率已经基本被提前定价。

风险提示：出现致死率提升的新冠变种；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧

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美欧经济渐弱，资源品景气趋弱，超额收益较高的资源品行业性价比或降低。今年以来资源品行业涨幅居前，超额收益明显，申万煤炭行业涨幅达33%、相对沪深300超额收益为56个百分点，石油石化行业涨跌幅为-9%，相对沪深300超额收益为14个百分点。这背后的原因是供给冲击下，国际定价的原油、煤炭等大宗商品价格上行，A股资源品相关行业盈利保持较快增长，石油石化22Q1/22Q2归母净利累计同比为46%/45%，煤炭为83%/97%，而全部A股仅为3.5%/3.3%。美欧等发达体的经济运行状态与油、煤炭等大宗商品价格走势更加相关，当前欧美经济下行趋势明显，7月欧元区制造业PMI已跌破荣枯线、9月仅48.5%；美国制造业PMI在2月见顶58.6%后持续下行，9月降至50.9%。考虑美欧通胀仍在高位、美联储和欧洲央行大幅紧缩尚未转向，欧美经济或逐渐陷入衰退，将对大宗商品需求形成负向冲击，国际定价的大宗商品景气度可能逐渐趋弱。从价格来看，ICE布油自22年3月高点以来跌幅已有33%，ICE鹿特丹煤炭跌幅已有41%。鉴于资源品景气度正下行，行业盈利或将承压，今年以来超额收益较高的资源品行业性价比或有所降低。#投资##价值投资日志[超话]#

#富国星投顾##行业轮动#2010-2015，移动互联时代，电子、传媒、计算机、非银金融，是雄霸行业涨幅前5的常客，而上一轮周期强势的钢铁、石化、银行、地产、煤炭，则随着重化工业时代的式微不断黯然。2016-2020，消费升级驱动，食品饮料、美容护理、家用电器成为年度收益榜单“最靓的仔”，而曾经煊赫的TMT逐渐落寞。2021年以来，碳中和，新能源+被寄予崇高期待；在此过程中，能源安全和短缺又增加了几多旧能源的爱恨纠葛；地产与消费，则在躺赢的“历史惯性”中等待经济复苏的救赎。#价值投资##基民#