赵伟：贵州化债加力，吹响新一轮化债号角？
以下文章来源于赵伟宏观探索
作者：赵伟、杨飞、侯倩楠（赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
报告要点
年初以来，央地化债举措陆续出台、落地，近期贵州化债政策力度再加码。这是否意味着地方化债提速？当前化债与以往有何异同？本文梳理，可供参考。
一问：地方债务化解，现状如何？ 债务压力攀升，政策加大化债支持力度
伴随着地方债务的持续增长、财政收入的大幅下滑等，地方债务压力在上半年加快凸显。稳增长加力下，上半年地方显性债务加快增长，隐性债务持续累积、东北地区甚至有所加速。同时，财政收入在土地财政拖累与疫情冲击下大幅下滑，前8月广义财政完成度仅57%、较前5年平均进度下滑8个百分点。债务不断累积而财政收入下滑，加剧了地方债务压力、2022年地方广义债务率或超300%。
今年以来，央、地采取加强监管、强化问责等多举措防范债务风险；近期，中央支持地方化债再度加码。上半年，中央及部委各类政策多次强调遏制隐性债务增量、化解存量等。对于债务率较高、城投非标违约较多的贵州，近期财政部发布114号文支持其高风险地区化债；相较年初支持贵州化债的国发2号文，114号文明确加强对贵州的财政支持、扩大金融机构机制化债范围、降低债务成本等。
二问：近期化债较以往有何异同？尾部风险凸显、高风险地区或需更多支持
回顾过往，2014年、2018年开始的两轮化债，分别主要采取地方债置换和市场化化债两类方式。2014年开始的首轮化债主要采取将存量债务纳入预算管理、通过发行置换债将其“显性化”等方式。2015-2018年，地方发行超12万亿元置换债，基本将2014 年底的不规范存量债务置换完毕。2018 年开始的第二轮化债则更侧重化解隐性债务，且多采用市场化方式。财政部提出的化债方式中，项目结转资金偿还、转为经营债务、借新还旧、破产清算等均为市场化化债方式。
近期，地方化债仍以地方债置换和市场化方式为主；但尾部风险凸显下，高风险地区化债或需更多政策支持。2020年以来，除了鼓励市场化方式化债，政策亦加强对部分地区的地方债置换支持力度。对于财政实力较好、隐性债务较少的地区，地方债置换提速或促使其隐性债务加速清零；对于债务压力较大的地区，地方债置换政策加码或可有效降低解其债务风险。当下，高风险地区化债仅凭地方财政及市场融资或不足以缓解当前风险、或需加大地方债置换等政策支持力度。
三问：以史为鉴，不同化债方式的影响？地方债置换对高风险地区或更有效
以史为鉴，市场化方式化债对不同地区影响分化，对化解高风险地区的债务风险作用或有限。第二轮市场化化债期间，债务风险较高的贵州虽积极采取一些市场化化债举措，如与金融机构协商置换、“茅台化债”等，但其城投债信用利差未有明显收窄、2020年末仍维持390BP左右的较高水平；与之不同，山西城投债信用利差在市场化化债期间则有所收窄、2020年末较化债初期收窄近70BP。
相比之下，地方债置换等方式对降低高风险地区债务风险或更有效，后续或需跟踪相关政策举措。观察辽宁、湖南城投债信用利差走势，可以发现，两地披露其部分地区纳入中央建制县隐性债务化解试点后，其城投债信用利差在较长时间内呈收窄态势，或指向地方债置换等方式对提振高风险地区的债市信心更为有效。因此，是否加大高风险地区化债的地方债置换等支持力度，或是后续跟踪重点。
风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
报告正文
1.1、一问：地方债务化解，现状如何？
伴随着地方债务的持续增长、财政收入的大幅下滑等，地方债务压力在上半年加快凸显。稳增长加力下，上半年地方显性债务加快增长，隐性债务持续累积、东北地区甚至有所加速。同时，财政收入在土地财政拖累与疫情冲击下大幅下滑，前8月广义财政完成度仅57%、较前5年平均进度下滑8个百分点。债务不断累积而财政收入下滑，加剧了地方债务压力、2022年地方广义债务率或超300%。
图片1-4
今年以来，央、地采取加强监管、强化问责、加速化债等多举措防范债务风险。年初以来，中央及部委的各类政策多次强调“坚决遏制隐性债务增量”、“加强政府债务管理”等；财政部更是年内两度通报十余起地方隐性债务问责案例；地方近期披露的审计报告也显示各地对政府债务风险重视度持续提升。同时，隐性债务化解也在逐步推进，多省市发行特殊再融资券置换存量债务；广东、上海、北京等财政实力较强的地区则进一步开展全域无隐性债务试点。(详见《地方审计报告，透露的信息？》)
详情链接：https://t.cn/A6o50OFa
以下文章来源于赵伟宏观探索
作者：赵伟、杨飞、侯倩楠（赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
报告要点
年初以来，央地化债举措陆续出台、落地，近期贵州化债政策力度再加码。这是否意味着地方化债提速？当前化债与以往有何异同？本文梳理，可供参考。
一问：地方债务化解，现状如何？ 债务压力攀升，政策加大化债支持力度
伴随着地方债务的持续增长、财政收入的大幅下滑等，地方债务压力在上半年加快凸显。稳增长加力下，上半年地方显性债务加快增长，隐性债务持续累积、东北地区甚至有所加速。同时，财政收入在土地财政拖累与疫情冲击下大幅下滑，前8月广义财政完成度仅57%、较前5年平均进度下滑8个百分点。债务不断累积而财政收入下滑，加剧了地方债务压力、2022年地方广义债务率或超300%。
今年以来，央、地采取加强监管、强化问责等多举措防范债务风险；近期，中央支持地方化债再度加码。上半年，中央及部委各类政策多次强调遏制隐性债务增量、化解存量等。对于债务率较高、城投非标违约较多的贵州，近期财政部发布114号文支持其高风险地区化债；相较年初支持贵州化债的国发2号文，114号文明确加强对贵州的财政支持、扩大金融机构机制化债范围、降低债务成本等。
二问：近期化债较以往有何异同？尾部风险凸显、高风险地区或需更多支持
回顾过往，2014年、2018年开始的两轮化债，分别主要采取地方债置换和市场化化债两类方式。2014年开始的首轮化债主要采取将存量债务纳入预算管理、通过发行置换债将其“显性化”等方式。2015-2018年，地方发行超12万亿元置换债，基本将2014 年底的不规范存量债务置换完毕。2018 年开始的第二轮化债则更侧重化解隐性债务，且多采用市场化方式。财政部提出的化债方式中，项目结转资金偿还、转为经营债务、借新还旧、破产清算等均为市场化化债方式。
近期，地方化债仍以地方债置换和市场化方式为主；但尾部风险凸显下，高风险地区化债或需更多政策支持。2020年以来，除了鼓励市场化方式化债，政策亦加强对部分地区的地方债置换支持力度。对于财政实力较好、隐性债务较少的地区，地方债置换提速或促使其隐性债务加速清零；对于债务压力较大的地区，地方债置换政策加码或可有效降低解其债务风险。当下，高风险地区化债仅凭地方财政及市场融资或不足以缓解当前风险、或需加大地方债置换等政策支持力度。
三问：以史为鉴，不同化债方式的影响？地方债置换对高风险地区或更有效
以史为鉴，市场化方式化债对不同地区影响分化，对化解高风险地区的债务风险作用或有限。第二轮市场化化债期间，债务风险较高的贵州虽积极采取一些市场化化债举措，如与金融机构协商置换、“茅台化债”等，但其城投债信用利差未有明显收窄、2020年末仍维持390BP左右的较高水平；与之不同，山西城投债信用利差在市场化化债期间则有所收窄、2020年末较化债初期收窄近70BP。
相比之下，地方债置换等方式对降低高风险地区债务风险或更有效，后续或需跟踪相关政策举措。观察辽宁、湖南城投债信用利差走势，可以发现，两地披露其部分地区纳入中央建制县隐性债务化解试点后，其城投债信用利差在较长时间内呈收窄态势，或指向地方债置换等方式对提振高风险地区的债市信心更为有效。因此，是否加大高风险地区化债的地方债置换等支持力度，或是后续跟踪重点。
风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
报告正文
1.1、一问：地方债务化解，现状如何？
伴随着地方债务的持续增长、财政收入的大幅下滑等，地方债务压力在上半年加快凸显。稳增长加力下，上半年地方显性债务加快增长，隐性债务持续累积、东北地区甚至有所加速。同时，财政收入在土地财政拖累与疫情冲击下大幅下滑，前8月广义财政完成度仅57%、较前5年平均进度下滑8个百分点。债务不断累积而财政收入下滑，加剧了地方债务压力、2022年地方广义债务率或超300%。
图片1-4
今年以来，央、地采取加强监管、强化问责、加速化债等多举措防范债务风险。年初以来，中央及部委的各类政策多次强调“坚决遏制隐性债务增量”、“加强政府债务管理”等；财政部更是年内两度通报十余起地方隐性债务问责案例；地方近期披露的审计报告也显示各地对政府债务风险重视度持续提升。同时，隐性债务化解也在逐步推进，多省市发行特殊再融资券置换存量债务；广东、上海、北京等财政实力较强的地区则进一步开展全域无隐性债务试点。(详见《地方审计报告，透露的信息？》)
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首个ICT行业零碳工厂标准发布
全文：https://t.cn/A6oqdiYF
近日，首个ICT行业零碳工厂标准——《零碳工厂评价通用规范》团体标准正式发布。联想集团作为科技制造龙头企业，全程参与标准起草与制定，并通过在联想集团（天津）智慧创新服务产业园开展试点验证，打造科学可复制的零碳制造智能解决方案。
标准由北京赛西认证有限责任公司牵头，中国电子技术标准化研究院、联想集团、中国电子节能技术协会等产学研相关方共同编制。标准规定了零碳工厂评价的基本原则、评价要求、评价方法和评价程序，不仅与国家绿色工厂评价标准有效衔接，也和国际开展碳中和评价的相关标准和规范对接。
标准的应用实施也将对贯彻落实工业和信息化部《“十四五”工业绿色发展规划》、《工业领域碳达峰实施方案》等充分发挥标准的规范和引领作用，把系统观念贯穿“双碳”工作全过程，坚持节约优化，对企业高质量低碳转型和可持续发展起到促进作用。
赛西认证为工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院认证中心，常年支撑工业和信息化部、科学技术部、国家认证认可监督管理委员会等部委，开展政策、标准、认证评估技术研究及多项重点课题研发。赛西认证是我国最早成立的认证机构之一，也是由国家认证认可监督管理委员会批准成立的第一批第三方认证机构。
首个ICT行业零碳工厂标准正式发布
衔接性与适应性实现双升级
所谓“零碳工厂”，即坚持节约优先，采用系统有序的方式落实降碳减排，推进过程中的技术性碳中和、碳抵消、责任延伸等措施，使工厂拥有综合为零的碳排放表现。与此前已发布的其它“零碳工厂”相关标准相比，此次发布的标准具有“国际接轨性”、“与绿色工厂评价标准既有区别又能有效衔接”、“综合考量企业减碳质量”三大突出特点。
据赛西认证介绍，该团体标准与国家绿色工厂评价标准有效衔接，同时与国际开展碳中和评价的相关标准和规范（PAS 2060）完全对接，保证了绿色低碳整体工作体系的统筹协调。标准重点关注评价碳中和“结果”和“质量”，包含碳管理、碳减排、责任延伸、持续改进等过程要求，并通过分级评价机制，引导工厂实施零碳战略管理、践行充分减碳、推动企业责任延伸，不断提高其自主贡献及创新能力。
“本标准侧重于评价碳中和的‘结果’，是从结果导向，从碳的全生命周期角度加强减碳，独立于绿色工厂评价框架，“赛西认证相关技术人员介绍。“随着工业和信息化部绿色制造体系的深化，碳的指标将进一步增多，本零碳工厂的评价可作为绿色工厂的指标组成，并且与已经立项的电子行业碳达峰碳中和管理体系系列标准进行配合使用，帮助企业减碳。”
标准研制过程中，通过在联想集团（天津）智慧创新服务产业园开展试点验证，建立了生产全流程碳排放跟踪、可再生能源使用、低能耗基础设施、数字化信息平台协同、碳中和绩效管理“五位一体”的零碳建设框架，将助力联想天津产业园实现“碳管理-碳减排-碳抵消-碳中和-责任延伸-持续改进”的零碳工厂。
联想集团首个“零碳工厂”揭开神秘面纱
探索零碳制造发展新途径
建设“零碳工厂”，既是国家“30·60双碳”目标对高科技制造企业的内在要求，也是企业履行社会责任的积极行动。9月24日，联想集团首个从零打造的“零碳工厂”——联想（天津）智慧创新服务产业园正式投产。该产业园以“绿色零碳、数智引领、灯塔工厂”作为核心定位，将为业界打造科学可复制的“零碳智造”解决方案，谱写智能制造新图景。
以供电和能源运用为例，天津产业园将充分利用太阳能等清洁能源。三栋主体建筑之上将铺设2万平方米的分布式光伏发电板，年总发电量约263万度，能够满足园区展示中心全年用电需求；同时，产业园因地制宜，广泛设置离网型光伏产品，如光伏路灯、光伏感应垃圾箱等，为产业园碳减排发挥最大效能。此外，园区的雨水调蓄系统每年可节约5%的新鲜用水，余热回收系统据测算年回收能量约112万千瓦时，为园区的碳减排发挥最大的效应。
在生产制造环节，天津产业园沿用并升级联想集团独创的智能排产、低温锡膏工艺、深冷制氮项目、温水水冷技术助力节能，实现了多个场景的数字化管理，为业界展示了ICT行业智能制造的最高水准。随着天津产业园功能的不断完善，多式联运、自动化程度高的绿色物流体系将逐步建立，天津产业园还将持续优化绿色供应链管理体系，进而带动产业链上下游供应商完成绿色转型升级，助力实现天津制造的高质量发展。
多年来，联想集团始终积极探索零碳制造升级路径，希望以自身经验为行业提供更多绿色转型参考。9月中，《零碳时代的产业再造——“零碳红利”释放中国制造新动能》报告正式发布，联想集团、施耐德电气、宁德时代等8家企业案例入选中国零碳制造优秀案例。报告显示，联想集团既有深厚的制造基因，也具备领先的数字化、智能化能力，探索出了一条由自身核心生产制造环节减碳、供应链协同降碳、再到赋能行业伙伴低碳发展的实践路径，是中国企业由“数实融合、低碳发展”到“内生外化、对外赋能”的零碳转型样板。
作为国内最早践行ESG的企业，联想集团率先完成从净零排放顶层目标与战略制定，到全产品生命周期减碳的实践闭环。目前，联想集团在合肥、武汉、成都、惠阳的生产基地已经实现了国家级绿色工厂，并承诺在此基础上继续推进向“零碳工厂”转型。最新发布的2021/22财年ESG报告显示，联想集团将在科学碳目标倡议（SBTi）的指导下，到2030年实现公司运营性直接及间接碳排放减少50%，并在2050年底之前实现净零排放。
全文：https://t.cn/A6oqdiYF
近日，首个ICT行业零碳工厂标准——《零碳工厂评价通用规范》团体标准正式发布。联想集团作为科技制造龙头企业，全程参与标准起草与制定，并通过在联想集团（天津）智慧创新服务产业园开展试点验证，打造科学可复制的零碳制造智能解决方案。
标准由北京赛西认证有限责任公司牵头，中国电子技术标准化研究院、联想集团、中国电子节能技术协会等产学研相关方共同编制。标准规定了零碳工厂评价的基本原则、评价要求、评价方法和评价程序，不仅与国家绿色工厂评价标准有效衔接，也和国际开展碳中和评价的相关标准和规范对接。
标准的应用实施也将对贯彻落实工业和信息化部《“十四五”工业绿色发展规划》、《工业领域碳达峰实施方案》等充分发挥标准的规范和引领作用，把系统观念贯穿“双碳”工作全过程，坚持节约优化，对企业高质量低碳转型和可持续发展起到促进作用。
赛西认证为工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院认证中心，常年支撑工业和信息化部、科学技术部、国家认证认可监督管理委员会等部委，开展政策、标准、认证评估技术研究及多项重点课题研发。赛西认证是我国最早成立的认证机构之一，也是由国家认证认可监督管理委员会批准成立的第一批第三方认证机构。
首个ICT行业零碳工厂标准正式发布
衔接性与适应性实现双升级
所谓“零碳工厂”，即坚持节约优先，采用系统有序的方式落实降碳减排，推进过程中的技术性碳中和、碳抵消、责任延伸等措施，使工厂拥有综合为零的碳排放表现。与此前已发布的其它“零碳工厂”相关标准相比，此次发布的标准具有“国际接轨性”、“与绿色工厂评价标准既有区别又能有效衔接”、“综合考量企业减碳质量”三大突出特点。
据赛西认证介绍，该团体标准与国家绿色工厂评价标准有效衔接，同时与国际开展碳中和评价的相关标准和规范（PAS 2060）完全对接，保证了绿色低碳整体工作体系的统筹协调。标准重点关注评价碳中和“结果”和“质量”，包含碳管理、碳减排、责任延伸、持续改进等过程要求，并通过分级评价机制，引导工厂实施零碳战略管理、践行充分减碳、推动企业责任延伸，不断提高其自主贡献及创新能力。
“本标准侧重于评价碳中和的‘结果’，是从结果导向，从碳的全生命周期角度加强减碳，独立于绿色工厂评价框架，“赛西认证相关技术人员介绍。“随着工业和信息化部绿色制造体系的深化，碳的指标将进一步增多，本零碳工厂的评价可作为绿色工厂的指标组成，并且与已经立项的电子行业碳达峰碳中和管理体系系列标准进行配合使用，帮助企业减碳。”
标准研制过程中，通过在联想集团（天津）智慧创新服务产业园开展试点验证，建立了生产全流程碳排放跟踪、可再生能源使用、低能耗基础设施、数字化信息平台协同、碳中和绩效管理“五位一体”的零碳建设框架，将助力联想天津产业园实现“碳管理-碳减排-碳抵消-碳中和-责任延伸-持续改进”的零碳工厂。
联想集团首个“零碳工厂”揭开神秘面纱
探索零碳制造发展新途径
建设“零碳工厂”，既是国家“30·60双碳”目标对高科技制造企业的内在要求，也是企业履行社会责任的积极行动。9月24日，联想集团首个从零打造的“零碳工厂”——联想（天津）智慧创新服务产业园正式投产。该产业园以“绿色零碳、数智引领、灯塔工厂”作为核心定位，将为业界打造科学可复制的“零碳智造”解决方案，谱写智能制造新图景。
以供电和能源运用为例，天津产业园将充分利用太阳能等清洁能源。三栋主体建筑之上将铺设2万平方米的分布式光伏发电板，年总发电量约263万度，能够满足园区展示中心全年用电需求；同时，产业园因地制宜，广泛设置离网型光伏产品，如光伏路灯、光伏感应垃圾箱等，为产业园碳减排发挥最大效能。此外，园区的雨水调蓄系统每年可节约5%的新鲜用水，余热回收系统据测算年回收能量约112万千瓦时，为园区的碳减排发挥最大的效应。
在生产制造环节，天津产业园沿用并升级联想集团独创的智能排产、低温锡膏工艺、深冷制氮项目、温水水冷技术助力节能，实现了多个场景的数字化管理，为业界展示了ICT行业智能制造的最高水准。随着天津产业园功能的不断完善，多式联运、自动化程度高的绿色物流体系将逐步建立，天津产业园还将持续优化绿色供应链管理体系，进而带动产业链上下游供应商完成绿色转型升级，助力实现天津制造的高质量发展。
多年来，联想集团始终积极探索零碳制造升级路径，希望以自身经验为行业提供更多绿色转型参考。9月中，《零碳时代的产业再造——“零碳红利”释放中国制造新动能》报告正式发布，联想集团、施耐德电气、宁德时代等8家企业案例入选中国零碳制造优秀案例。报告显示，联想集团既有深厚的制造基因，也具备领先的数字化、智能化能力，探索出了一条由自身核心生产制造环节减碳、供应链协同降碳、再到赋能行业伙伴低碳发展的实践路径，是中国企业由“数实融合、低碳发展”到“内生外化、对外赋能”的零碳转型样板。
作为国内最早践行ESG的企业，联想集团率先完成从净零排放顶层目标与战略制定，到全产品生命周期减碳的实践闭环。目前，联想集团在合肥、武汉、成都、惠阳的生产基地已经实现了国家级绿色工厂，并承诺在此基础上继续推进向“零碳工厂”转型。最新发布的2021/22财年ESG报告显示，联想集团将在科学碳目标倡议（SBTi）的指导下，到2030年实现公司运营性直接及间接碳排放减少50%，并在2050年底之前实现净零排放。
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