【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说:"巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"

  预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。

  关注商业价值

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。

  (1)首先是公司必须简单且易于理解;

  (2)公司必须保持一贯的经营方针;

  (3)公司必须有良好的长期发展前景。

  巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。

自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制;还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。

  巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的:如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是:在自己的能力范围之内投资。

  华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说:"这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于:并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。

  例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。

  巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"

  巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范:对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。

  巴菲特说:"相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25%的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"

1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。

  在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思:"无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。

  "在看兽医的时候,病马的主人说:'您能帮助我吗?我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是:'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'

  "在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。

  "即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"

  谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。

  (1)标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。

  1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。

  (2)更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。

  在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论:只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。

"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。

  巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来:与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"

  巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为:这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的;第二,其产品或服务没有类似的替代品;最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。

  而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。

  分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说:"我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"

  投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力;另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是:"特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"

  但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。

  从中,巴菲特也得出这样一个结论:随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。

【教师节】武陟警营里的“师徒情”

在警营,师徒亦是拍档他们战时为警训时为师他们言传身教倾囊相授用初心与使命用汗水与信念影响着新生代的警察们今天,教(shi)师(fu)节(jie)听听他们的心声。

一、“秉持初心,办事用心,让群众放心”-- 木城派出所民警
警师: 王海军(右) 从警23年
警徒: 邢

璐(左) 从警10年
【师父金言】
希望邢璐能秉持初心,办事用心,让群众放心,早日成为公安工作的骨干力量。
【感谢师恩】

弹指一挥,匆匆十载,回望来时的路,公安工作的苦辣酸甜浮现眼前,最难忘的还是师父王海军带我入门时的那段岁月,他任劳任怨的品质和坚韧不拔的意志一直影响并鼓舞着我,师恩难忘,值此教师节来临之际,我想送一首诗给我的师父王海军,愿他在今后的从警之路上工作顺利,身体健康。我也将继续沿着他踏实的足迹,不忘初心,砥砺前行。


《吾师海军》
嫉恶如仇一根筋,灯红酒绿从不侵,
功名利禄当浮云,忠诚老实择重拎,
任劳任怨大嗓门,责任荣誉视命根,
身不伟岸志高远,心无旁骛为人民,
家贫妻病不言辛,自顾不暇还顾人,
苦口婆心消矛盾,慷慨解囊化纠纷,
古道热肠真性情,心如大海行如军,
得此良师多幸运,择善而从报师恩!

二、“谦虚谨慎,一丝不苟”-- 刑事技术室民警
警师:宋国力(右) 从警16年
警徒:王蒙超(左) 从警5年
【师父金言】
刑事技术工作博大精深,学无止境。工作要谦虚谨慎,一丝不苟,要为人民多破案。努力为公安事业争取最大光荣。
【感谢师恩】
自2016年3月入职,5月调入刑事科学技术室工作。作为初来的技术小白,在面对新的环境和业务技术要求,内心有些忐忑。师傅为了让我更快的成长起来,在完成忙碌的工作后,仍热情仔细地谆谆教诲。从现场勘查理论到现场勘查实践,再到现场痕迹物证处理,都毫无保留的将多年工作的宝贵经验倾囊相授。师傅常说:"学技术,就是学手艺,要扎实,肯吃苦,常好学,才能勤上手。”从师傅身上,我学到的不光是做人做事的方法,更是"为人民服务"的不变初心,化作默默的付出与奉献。尊师重道、薪火相传,在今后的工作中,我会紧紧跟随他的足迹,继续努力,为公安刑事技术工作贡献自己的力量。

三、“脚踏实地逐梦警路”-- 警务保障室民警
警师:李伶俐(左) 从警33年
警徒:朱玉平(右) 从警10年
【师父金言】
人生充满挑战,再苦也要笑笑,再累也要坚持,面对困难要自信,越努力越幸运。
【感谢师恩】
2011年,我从河南财经政法大学毕业到公安局上班,几经辗转来到财务室工作,一干就是九年。九年的相处,我们是师徒,更是亲人,是您毫无保留的付出、苦口婆心的教导和无限的包容使我快速成长,您不仅教会我工作的技能,更是生活中的良师益友。时光匆匆,遇到您是我的幸运,您就是我的榜样!以后的路还很长,我会更加严格要求自己,不辜负您的期望,也不辜负自己身上的这身警服。

四、"从高从严要求"--事故科民警
警师:古海水(左) 从警35年
警徒:管小国(右) 从警26年
【师父金言】
我会将自己的工作经验和业务技能毫无保留传给你,对你从高从严要求,成为一名优秀的办案民警 。
【感谢师恩】
入警二十多年来,我都是在交警系统工作,但从未在事故科工作过,2018年7月调来事故科,我对事故处理相关业务只了解皮毛。幸好遇到了我的科长古海水,他像老师一样,手把手教我怎样侦查现场,处理事故,如何用最简洁有效的语言、方式来化解事故双方当事人的矛盾和纠纷,努力让人民群众在每一起事故处理中都能感受到公平正义,在这里我由衷的感谢我的科长,谢谢您!

五、“只争朝夕、不负韶华”-- 龙源派出所民警
警师:王建武(右) 从警25年
警徒:刘

(左) 从警5年
【师父金言】
立足本职,从小事做起,从一点一滴开始,把每一件平凡的事情做好,成就不平凡。把每一件简单的事情做极致,成就不简单,真正做到“只争朝夕、不负韶华。
【感谢师恩】
师恩如山,师德难忘。感谢师傅一路引领,在潜移默化中教会了我许多东西。出警中,我学到了不管遇到多大的事情,都要临危不乱,沉着冷静地处理警情;工作中,我学到了要细致、负责,在与群众相处过程中,始终从群众的角度思考问题,切实了解他们的难处,帮助他们解决问题。师傅身上的公安精神也深深影响了我,让我能够不忘初心,牢记使命,砥砺前行。

六、“苦练技能 贡献力量”-- 特巡警大队民警
警师:何洪波(右) 从警12年
警徒:谢志豪 (左) 从警4年

【师父金言】
你要专注品格,精于技能,在成长进步的路上勇往直前,守着入警的初心,践行好防暴反恐的责任和使命。
【感谢师恩】

从部队到警营,四年已过,在防暴反恐的队伍里我收获很多,尤其在师傅带领的一年多时间里,警务专业技能显著提高,进步很大。俗话说“一日为师,终生为父”,谨记师傅教诲,今后在师傅的带领和帮助下,我一定苦练技能,掌握好制敌本领,为公安事业贡献力量。

Teachers' Day教师节快乐
为警察,身担正义护国泰民安。
执教鞭,授业解惑保民警平安。
从警路上,感谢有你。
祝可敬的警师们,教师节快乐!

#房产知识# 【卖房时如何提高房价?】
房子一经应用,磨坏、缝隙等难题是难以避免的,因此 在售卖前一定要适当修整,修一下自来水龙头、换一下门拉手、再次刷一遍墙等,这种都能够协助你将房子卖出好价格。但是,干万要防止大修大改,由于大部分购房者在买完房以后都是会再次室内装修,倘若大修房子总是因小失大。
1、 保持干净
无论你是早已搬离房子才将房子定价售卖,还是依然住在老房便定价售卖,有一点难题是一定不能忘记的,那便是维持房子清理。房子一旦定价售卖,购房者随时随地都很有可能大会上门看楼,沒有谁会对脏乱差不堪的房子造成购买冲动,因而无论你住不了必须留意清理房子。
2、清除入户玄关
如今绝大多数人的房子都是会设立入户玄关,它做为大门口与大客厅的缓存,不仅有着装饰设计作用,也是应用頻率较高的室内空间之一,因此 一定不要忘记了清除。
3、梳理大客厅
大客厅是居民活动的具体时间长的室内空间,因此 一定要维持干净整洁,并且无论是装饰设计还是室内装修都务必合乎和谐一致的标准。因而,为了更好地让房子增值,您好在卖房以前将大客厅“不和谐”的装饰品都整理掉。
餐厅厨房的环境卫生特别是在需要留意,使用过的厨房用品干万要还记得清除整洁。此外,一定不能忘记去去异味。假如要想给购房者看一个餐厅厨房的样板间式体会,你能适度增添一些新的厨房用品做为游戏道具摆放在餐厅厨房。
5、清扫洗手间
洗手间的角落里因为长期的应用非常容易变黑,但另外也非常容易轻视,因此 洗手间的井井有序一定要清理整洁。
6、布局卧房
卧房的布局谨记一点,那便是不必放得太满。尽管床品套件多一些很有可能会看起来更有家居气场,但那只是是对你来讲,针对购房者而言,床边多空出室内空间能够更便捷她们查询,因此 尽可能把这些脏物都整理起來。


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