#房地产[超话]# #大眼楼管# 【云南城投踩中“三条红线”，牵手中交地产华侨城能否成功自救？】11月24日，云南城投置业股份有限公司发布公告表示，已耗资17.73亿元完成对“18滇城01”的登记回售。不过，云南城投存量债券还有11只，规模总计94.97亿元，明年预计有三笔总计19.87亿元的存续债券将到期。在此背后，云南城投今年三季报业绩却不太乐观。https://t.cn/A6G3xWOe

【#一周内226亿债券取消发行#】据21世纪经济报道11月17日消息，地方国企永煤集团违约产生的冲击仍在继续。数据显示，从“2020永煤SCP003”违约的11月10日至今，本周已经有超过28只公开发行的债券取消或者推迟发行，规模达到了226亿元，主要原因大多数均是“近期市场波动大”。记者统计发现，一周内取消或推迟发行的债券中，地方城投债和煤炭等能源类的债券占比最大。（证券时报网）

#投资分析##信用债市场##地方政府债券#半夏投资李蓓：每一场杠杆盛宴的收尾都是丑陋的 ？李蓓：每一场杠杆盛宴的收尾都是丑陋的#城投债##杠杆交易#

　　半夏投资

　　两家国企连续违约的影响，昨天在信用债市场扩散开，到处都是熔断式下跌。今天进一步蔓延到国债和股票市场，债券基金对流动性的需求导致了国债的卖压，中期信用收缩的担心驱动了股票市场的抛售，股债全都大跌。

　　我想起了4年的一场对话。

　　2016年的一天，在陆家嘴(11.530, -0.49, -4.08%)的一家餐厅，我和一位做债券的师弟饭聚。他向我感慨：自己可能错过了从业以来，甚至可能是整个职业生涯中最大的一波系统性机会。

　　“现在那些做信用债的太赚钱了，赚了太多钱。”

　　他对着窗外的住宅小区们，做了一个横扫一圈的手势，接着说：

　　“边上这些房子最近为什么涨？都是做债券的买的！”

　　这个手势和这句话给我留下了很深的印象，至今想起来还十分生动。

　　信用债的黄金年代的造富潮是如何形成的？盈利模式是怎样的呢？

　　故事要从2011年到2013年的上一轮信用债大熊市底部开始讲起：

　　经过一轮快速的加杠杆后，当时大家也一度对于地方国企和城投的高负债和还款能力产生了质疑。叠加阶段性的货币紧张，城投债的利率大幅上升，逼近两位数的水平。信用债投资人也是哀嚎遍野，而在当时血流成河的信用债市场里，一场史上最大的造富潮，却在悄悄地酝酿。

　　最先，是货币从非常紧张开始变得宽松，债券的价格有所反弹。

　　然后，是债务扩张的速度变慢，缓解了供需压力。信用债价格进一步上涨。

　　最终，为了解决地方政府隐性债务问题，中央在对地方债务进行摸底之后，推出了用地方政府债券置换地方隐性负债，也就是城投债的方案。

　　于是，市场意识到 城投债的信用，将会逐渐变成享有国家信用的地方政府债。

　　城投信仰树立起来，城投债重估的牛市高潮来到。。。https://t.cn/A6Goc3WA