激光产业2021Q1梳理2021.05.07
随着一季报全部披露完毕，我们对国内外13家激光产业链公司2021Q1经营情况进行全面梳理：
一、激光器：
1、锐科：营收5.84亿元（+331%），毛利率35.95%（同比+8.8 pct，环比+5.1 pct）。公司订单饱满，保持满负荷生产，公司整体盈利能力持续稳定增长。公司在研发中心与制造中心双中心的带动下进一步加强研发创新驱动力和产品竞争力，推出工业级单模12KW光纤激光器、多模组100KW光纤激光器、带光闸高功率光纤激光器、小体积手持焊专用激光器、大能量皮秒激光器、大功率飞秒激光器、266nm深紫外皮秒激光器和持续推出光束模式可调激光器新品等，公司通过技术差异化，打破同质化竞争，持续引领高端领域应用，从而进一步巩固公司行业领军地位，提升市场份额。
2、创鑫激光：营收5.2亿元+。
3、杰普特：营收2.56亿元（+174%），毛利率33.2%（-4.8 pct）。公司2021Q1激光/光学智能装备业务获得订单金额为人民币2.29亿元，同比下降1.52%，来自苹果公司订单为160.32万美元，约折合人民币1040万元。被动元件器业务订单共计人民币1.21亿元。
4、IPG：中国区营收1.4亿美元（合人民币约9.1亿元，+104%），毛利率47.5%（同比+6.2 pct，环比+3.9 pct）。2021Q1， IPG业绩达到2018年以来最佳季度，主要得益于中国和北美市场的强劲需求，以及来自焊接、锂电池和光伏电池激光应用。按产品划分，2021Q1，占总收入49％的高功率连续激光器的销售额同比增长43%，其中6kW及以上连续激光器占比达到其中55%，并且增长迅速（+34%）。脉冲激光器和光束模式可调（AWB）激光器需求也很强劲。
5、nLight：中国区营收0.15亿美元（合人民币约1亿元，+29%），毛利率28.8%（+6.8 pct，环比-1.1 pct）。nLight总收入6134万美元，同比增长42%，创历史最高水平，主要得益于每一个终端市场的增长。
以上五家公司合计实现营收约23亿元，按2020年数据计这5家公司占据了国内85%的市场份额，则一季度国内激光器市场约为28亿元，系历史最佳一季度。
值得注意的是，2021Q1激光器环节盈利能力均有所提升。
二、激光设备（由于一季报未披露主营构成，故使用总营收）：
1、大族：营收31.3亿元（+108%），毛利率37.1%（-2.4 pct）。
2、华工：营收17.9亿元（+136%），毛利率20.0%（-4.7 pct）。
3、亚威：营收3.9亿元（+44%），毛利率25.4%（-1.6 pct）。
4、海目星：营收1.3亿元（+28%），毛利率31.1%（+2.5 pct）。
5、柏楚：营收1.88亿元（+147%），毛利率80.8%（-0.8 pct）。一季度工作日比较少，还是能超过去年Q4，确实是受益于大环境影响，主要系功率段持续渗透、行业持续渗透。中低功率8000多套，高功率800多套。切割头占比5%左右（1000万元左右），高功率占比16%左右，总线占比70-80%左右，高功率同比增长200%多。
三、专用激光设备：
1、联赢：营收2.28亿元（+41%），毛利率37.9%（+2.6 pct）。
2、帝尔：营收2.74亿元（+36%），毛利率40.4%（-9.1 pct）。
3、铂力特：营收0.45亿元（+145%），毛利率27.1%（+16.2 pct）。
四、激光产业2021Q1总体情况：
1、激光器：2021Q1延续2020年疫情后高景气度，下游需求持续旺盛。考虑到一季度是激光产业传统淡季，但柏楚电子营收环比仍有增长充分说明了下游高景气度。对应到激光器行业，IPG、锐科、创鑫等五家主流激光器厂商合计实现营收约23亿元，国内激光器市场总体约为28亿元，同比大幅增长。
2、激光器价格：锐科已全面掌握定价权，光博会前后主动调价争取市场份额。据我们跟踪，锐科分别于3月初和光博会后即3月下旬分别下调10%和15%。其他中小厂商以被动跟随为主。
3、需求结构：高功率化稳步推进，3kW功率段正逐步成为出货量主体部分，6kW接受度大幅提高。
五、光纤激光器行业2021年十大预测：
1、国产化率提高至65%以上。伴随着：1、锐科产能全面恢复，锐科、创鑫、GW、飞博、凯普林、长光华芯、长飞光纤等厂商的新增产能逐步释放；2、锐科、创鑫万瓦级激光器技术及稳定性逐步成熟；3、锐科等厂商在新工艺上的突破，国产激光器厂商将进一步扩大市场份额，预计2021年国产化率提高至65%以上。
2、主流功率段恶性价格战停歇，超高功率成主战场。困扰激光器行业三年之久的恶性价格战有望在2021年停歇，降价以成本降幅为限。IPG囿于成本以及顾忌全球市场无力降价，锐科将着力修复利润，创鑫需要尽力符合上市要求。总体而言，在需求预计较好、成本绝对金额下降空间不大、关税稳定的2021年，主要参与者对主流功率段平稳的价格有一定的共识。但是，6kW以上高功率激光器在技术成熟带动成本下降局面下仍有降价空间，加速激光平价普及。
3、全行业产值突破110亿元。光纤激光器行业产值2020年突破90亿元，2021年将突破110亿元。2021年，中国仍将是世界经济复苏的火车头，国外受疫情影响滞后需求开始释放，国内外需求叠加，同时价格降幅较小，行业产值将大幅增长。
4、高功率化持续演绎。得益于在切割速度、质量、综合效率上的突出表现，高功率激光器迅速打开了市场。2020年，国产万瓦级激光器销售量大爆发，国产化率由2019年不足10%迅速提高到2020年接近40%。预计2021年国产高功率激光器仍将获得市场青睐，市占率达到60%以上。产品上，40kW多模连续光纤激光器、12kW单模块激光器将实际出货，正式拉开等离子切割替代进程。
5、激光全产业证券化加速。激光行业市场规模逐年增长以及产业链分工形成的专业化，5亿元产值以上的公司数量和质量大幅增加，预计2021年提交IPO/上市10家公司，重大投融资事件10起以上，激光全产业链得到资本重点关注及扶持。
6、上游零部件公司技术达到国际领先水平。IPG始终坚持垂直化生产，最高曾占据70%的全球市场份额，极大压制了激光器零部件厂商的发展。然而国内激光器行业以挑战者的姿态横空出世，以长光华芯、星汉激光为代表的芯片、泵浦源厂商，以睿芯光纤、长飞光纤为代表的特种光纤厂商均成功配套国产激光器，技术水平已达到国际领先水平，帮助国产激光器零部件自制化率、国产化率大幅提高。
7、万瓦级切割头国产化。普雷茨特高端切割头售价昂贵，阻碍了万瓦级激光切割设备的普及。2021年万瓦级激光器价格竞争将带动切割头国产化，柏楚电子或执牛耳。
8、激光器上游零部件专业化分工趋势确立。伴随着行业规模增长、技术迭代速度放缓，专业化分工是发展的必然趋势。核心零部件技术门槛高、固定资产投入大，如激光芯片环节长光华芯、星汉激光、凯普林、凌云光纷纷筹划上市，而有源光纤环节长飞光纤、光学材料环节福晶科技均已大批量成熟供货。国内制造业环境中，若市占率小于50%、无法发挥出规模效应，那么专业化分工无论是在推动技术进步还是在降低成本方面均有明显优势。
9、新工艺、新应用持续突破。数千瓦级脉冲激光器用于清洗、高功率激光器用于熔覆，激光器厂商利用底层设计优势，自行研发设备拓展激光清洗、熔覆市场。钣金切割中，中高功率切管机、超高功率坡口切割继续替代传统工艺。万瓦激光复合焊提供新的工艺解决方案。
10、激光工艺从通用向行业专用发展。锂电池精密生产依赖激光工艺，2021年宁德时代将带头开启激光设备国产替代进程。太阳能硅片无损切割全面使用激光工艺。工程机械、轨交装备、船舶等行业中厚板切割开启激光切割设备导入。
风险提示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓，竞争加剧。#股票##价值投资日志[超话]#
随着一季报全部披露完毕，我们对国内外13家激光产业链公司2021Q1经营情况进行全面梳理：
一、激光器：
1、锐科：营收5.84亿元（+331%），毛利率35.95%（同比+8.8 pct，环比+5.1 pct）。公司订单饱满，保持满负荷生产，公司整体盈利能力持续稳定增长。公司在研发中心与制造中心双中心的带动下进一步加强研发创新驱动力和产品竞争力，推出工业级单模12KW光纤激光器、多模组100KW光纤激光器、带光闸高功率光纤激光器、小体积手持焊专用激光器、大能量皮秒激光器、大功率飞秒激光器、266nm深紫外皮秒激光器和持续推出光束模式可调激光器新品等，公司通过技术差异化，打破同质化竞争，持续引领高端领域应用，从而进一步巩固公司行业领军地位，提升市场份额。
2、创鑫激光：营收5.2亿元+。
3、杰普特：营收2.56亿元（+174%），毛利率33.2%（-4.8 pct）。公司2021Q1激光/光学智能装备业务获得订单金额为人民币2.29亿元，同比下降1.52%，来自苹果公司订单为160.32万美元，约折合人民币1040万元。被动元件器业务订单共计人民币1.21亿元。
4、IPG：中国区营收1.4亿美元（合人民币约9.1亿元，+104%），毛利率47.5%（同比+6.2 pct，环比+3.9 pct）。2021Q1， IPG业绩达到2018年以来最佳季度，主要得益于中国和北美市场的强劲需求，以及来自焊接、锂电池和光伏电池激光应用。按产品划分，2021Q1，占总收入49％的高功率连续激光器的销售额同比增长43%，其中6kW及以上连续激光器占比达到其中55%，并且增长迅速（+34%）。脉冲激光器和光束模式可调（AWB）激光器需求也很强劲。
5、nLight：中国区营收0.15亿美元（合人民币约1亿元，+29%），毛利率28.8%（+6.8 pct，环比-1.1 pct）。nLight总收入6134万美元，同比增长42%，创历史最高水平，主要得益于每一个终端市场的增长。
以上五家公司合计实现营收约23亿元，按2020年数据计这5家公司占据了国内85%的市场份额，则一季度国内激光器市场约为28亿元，系历史最佳一季度。
值得注意的是，2021Q1激光器环节盈利能力均有所提升。
二、激光设备（由于一季报未披露主营构成，故使用总营收）：
1、大族：营收31.3亿元（+108%），毛利率37.1%（-2.4 pct）。
2、华工：营收17.9亿元（+136%），毛利率20.0%（-4.7 pct）。
3、亚威：营收3.9亿元（+44%），毛利率25.4%（-1.6 pct）。
4、海目星：营收1.3亿元（+28%），毛利率31.1%（+2.5 pct）。
5、柏楚：营收1.88亿元（+147%），毛利率80.8%（-0.8 pct）。一季度工作日比较少，还是能超过去年Q4，确实是受益于大环境影响，主要系功率段持续渗透、行业持续渗透。中低功率8000多套，高功率800多套。切割头占比5%左右（1000万元左右），高功率占比16%左右，总线占比70-80%左右，高功率同比增长200%多。
三、专用激光设备：
1、联赢：营收2.28亿元（+41%），毛利率37.9%（+2.6 pct）。
2、帝尔：营收2.74亿元（+36%），毛利率40.4%（-9.1 pct）。
3、铂力特：营收0.45亿元（+145%），毛利率27.1%（+16.2 pct）。
四、激光产业2021Q1总体情况：
1、激光器：2021Q1延续2020年疫情后高景气度，下游需求持续旺盛。考虑到一季度是激光产业传统淡季，但柏楚电子营收环比仍有增长充分说明了下游高景气度。对应到激光器行业，IPG、锐科、创鑫等五家主流激光器厂商合计实现营收约23亿元，国内激光器市场总体约为28亿元，同比大幅增长。
2、激光器价格：锐科已全面掌握定价权，光博会前后主动调价争取市场份额。据我们跟踪，锐科分别于3月初和光博会后即3月下旬分别下调10%和15%。其他中小厂商以被动跟随为主。
3、需求结构：高功率化稳步推进，3kW功率段正逐步成为出货量主体部分，6kW接受度大幅提高。
五、光纤激光器行业2021年十大预测：
1、国产化率提高至65%以上。伴随着：1、锐科产能全面恢复，锐科、创鑫、GW、飞博、凯普林、长光华芯、长飞光纤等厂商的新增产能逐步释放；2、锐科、创鑫万瓦级激光器技术及稳定性逐步成熟；3、锐科等厂商在新工艺上的突破，国产激光器厂商将进一步扩大市场份额，预计2021年国产化率提高至65%以上。
2、主流功率段恶性价格战停歇，超高功率成主战场。困扰激光器行业三年之久的恶性价格战有望在2021年停歇，降价以成本降幅为限。IPG囿于成本以及顾忌全球市场无力降价，锐科将着力修复利润，创鑫需要尽力符合上市要求。总体而言，在需求预计较好、成本绝对金额下降空间不大、关税稳定的2021年，主要参与者对主流功率段平稳的价格有一定的共识。但是，6kW以上高功率激光器在技术成熟带动成本下降局面下仍有降价空间，加速激光平价普及。
3、全行业产值突破110亿元。光纤激光器行业产值2020年突破90亿元，2021年将突破110亿元。2021年，中国仍将是世界经济复苏的火车头，国外受疫情影响滞后需求开始释放，国内外需求叠加，同时价格降幅较小，行业产值将大幅增长。
4、高功率化持续演绎。得益于在切割速度、质量、综合效率上的突出表现，高功率激光器迅速打开了市场。2020年，国产万瓦级激光器销售量大爆发，国产化率由2019年不足10%迅速提高到2020年接近40%。预计2021年国产高功率激光器仍将获得市场青睐，市占率达到60%以上。产品上，40kW多模连续光纤激光器、12kW单模块激光器将实际出货，正式拉开等离子切割替代进程。
5、激光全产业证券化加速。激光行业市场规模逐年增长以及产业链分工形成的专业化，5亿元产值以上的公司数量和质量大幅增加，预计2021年提交IPO/上市10家公司，重大投融资事件10起以上，激光全产业链得到资本重点关注及扶持。
6、上游零部件公司技术达到国际领先水平。IPG始终坚持垂直化生产，最高曾占据70%的全球市场份额，极大压制了激光器零部件厂商的发展。然而国内激光器行业以挑战者的姿态横空出世，以长光华芯、星汉激光为代表的芯片、泵浦源厂商，以睿芯光纤、长飞光纤为代表的特种光纤厂商均成功配套国产激光器，技术水平已达到国际领先水平，帮助国产激光器零部件自制化率、国产化率大幅提高。
7、万瓦级切割头国产化。普雷茨特高端切割头售价昂贵，阻碍了万瓦级激光切割设备的普及。2021年万瓦级激光器价格竞争将带动切割头国产化，柏楚电子或执牛耳。
8、激光器上游零部件专业化分工趋势确立。伴随着行业规模增长、技术迭代速度放缓，专业化分工是发展的必然趋势。核心零部件技术门槛高、固定资产投入大，如激光芯片环节长光华芯、星汉激光、凯普林、凌云光纷纷筹划上市，而有源光纤环节长飞光纤、光学材料环节福晶科技均已大批量成熟供货。国内制造业环境中，若市占率小于50%、无法发挥出规模效应，那么专业化分工无论是在推动技术进步还是在降低成本方面均有明显优势。
9、新工艺、新应用持续突破。数千瓦级脉冲激光器用于清洗、高功率激光器用于熔覆，激光器厂商利用底层设计优势，自行研发设备拓展激光清洗、熔覆市场。钣金切割中，中高功率切管机、超高功率坡口切割继续替代传统工艺。万瓦激光复合焊提供新的工艺解决方案。
10、激光工艺从通用向行业专用发展。锂电池精密生产依赖激光工艺，2021年宁德时代将带头开启激光设备国产替代进程。太阳能硅片无损切割全面使用激光工艺。工程机械、轨交装备、船舶等行业中厚板切割开启激光切割设备导入。
风险提示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓，竞争加剧。#股票##价值投资日志[超话]#
【华西建材】中国巨石2021Q1业绩交流20210427
【经营回顾】
1）Q1营收+64%，利润总额+249%，经营业绩创单季度历史新高；
2）销量：粗纱及制品+34%，其中内销+47%，外销+14%，电子布+41%，按照产品结构来看，短切原丝销量+7%，热塑纱+12%；
3）价格：粗纱及制品+22%，电子布+69%，成本端：玻纤纱及制品整体下降200元/吨（包含美国基地产品在内），电子布制造成本下降0.1元/米。
Q1热塑类产品增长迅猛，主要带动的是汽车、电器需求提升。产品出口方面，得益于海外市场恢复，公司境外生产布局以及欧洲汽车行业恢复（尤其是电动车市场）。3月份，美国当月销量以及Q1累计销量同比强势增长，还有客户提出合约外增加采购。Q1高端产品出口量同比+7%，产品均价同比+8%。截止3月末，玻纤市场供应紧缺，公司粗纱及电子布价格环比2月依然有个位数及两位数百分比的提升。3月末产能利用率超110%，产销率超100%。毛利率方面，公司玻纤纱43%，电子布超过60%。行业库存较低，公司国内库存10天左右，整体不过15天。
【Q&A】
行业未来2-3年新增产能预期及供需格局：
1）整个行业新增产能在2018H1达到高峰，而后的两年半新增产能较少，这也是导致20年需求恢复后供需错配产品涨价的主要原因。
2）去年的新增产能少，今年相对来说较多一些，名义新增产能60~70万吨，实际有效产能应该是30~40万吨，从需求角度来说，今年新增需求肯定不止40万吨。
3）明后年来看，业内都有扩张计划，目前来看也都是较为合理。公司判断从整个十四五来看，到目前为止行业产能900万吨左右，如果对应6%~7%的需求增速，则每年新增需求在50~60万吨。总体来说新增供给与需求还是比较匹配的。
行业周期分析：
1）这轮周期里的价格拐点并非行业景气度拐点。从去年H2开始，这轮玻纤涨价有几个明显的特点：a）涨价速度特别快；b）调价频次快，单词调价幅度高；c）执行力好（回顾14-17年第一轮提价，每次提价幅度都是2-3%，通过4次提价，最终执行效果也一般，总的涨价幅度10%左右），这轮涨价背后有疫情原因、供需错配以及境外输入性通胀等，是不可持续的。
2）回顾上一轮周期，14-18年H1的上行，而后开始下行至底部2019H2，也就是说上一轮周期向上其实有5年时间，但是向下只有1年多的时间。所以判断未来玻纤行业的上行周期会拉长，下行周期缩短，需求结构会更加弱化行业周期波动的影响。
3）景气度根本原因是需求。目前来看，除了风电纱可能会有明显下滑之外，热塑短切目前没看到需求往下的现象。因为有新增供给出来，H1短时间大幅提价的现象会有所缓解，这对行业长期发展是有利的。
Q1涨价对下游的影响
下游：目前电子布价格传导还是比较好的，电子布-覆铜板-PCB板整个产业链价格传导还是较好的。粗纱方面，有些需求较好的品种，比如合股纱和热塑短切，总体上来说价格传导也还好，直接纱价格目前比较稳定。目前从下游客户来说，不抱怨是假的，玻纤纱及制品下游的原材料主要是两种，一个是树脂，一个是公司的玻纤纱，但是从另一个角度来说，玻纤的涨幅远小于客户其他原材料的涨幅，比如电子布涨幅远小于铜箔和树脂，这个是行业特性决定的。
铂铑合金原材料等涨价对公司产品的影响：
去年以来整个铑粉价格跟之前相比涨幅非常大，但是铑粉的价格上涨对头部来说影响不大甚至可能还是有利的。以前建玻纤产线吨投资大概是1.2亿/万吨，今年如果是新购入铑粉及贵金属的价格下，可能要到1.6~1.8亿/万吨。对于中小企业来说，如果这时候想做产能扩张，就要用更大的财务杠杆，更多的固定资产投资。而行业在计算玻纤制造成本的时候，铂铑合金是按照损耗来算的，损耗量*购入价格，所以如果是高价购入的那么未来几年的制造成本会大幅上涨。
大企业受影响较小，因为公司过去几年根据对贵金属价格的敏感性，囤积了大量的贵金属，无论是铂金还是铑粉。因为公司对未来扩产有计划，所以在价格合适的时候都会采购一些，金属价格现在来看都是公司非常大的一块竞争优势。
所以1）购入成本对整体战略成本影响不大，2）对新增投资的资本开支影响有限；3）铂铑的比例可以调整，不同企业根据自身技术情况可以适当调配，但是铑做到0是不现实的，会影响品质，从这个方面来说，公司保有量足够多，再加上通过技术调整配比，减少铑的用量。所以从铑的角度来说，今年和明年H1新增的固定资产投资，不需要向市场采购铑粉。
公司票据情况：Q1收入票据结算部分占比大概不到50%。
各基地生产安排：国内生产以国内需求为主，海外的基地，美国满足美国本土需求，埃及供应欧洲是市场为主，海外缺的再去从国内调整。Q1总体来说国内需求还是更好的，海外销量（包含美国埃及）Q1是30%占比左右，跟去年全年差不多，海外的量还没真正起来，价格有反应但是量供应不上。OC之前关停的产线，目前也没看到有迹象表明会重开，这块量本身就很小。
风电市场情况：
现状：从Q1来看同比有小两位数的增长，环比下降主要因为去年Q4集中量很大。
展望：1）行业来说今年国内风电纱需求肯定有所回撤，关键在于公司能否通过海外风电需求恢复以及海上风电最后一年政策来保证公司自身风电纱销量平稳甚至有所增长，这是公司的目标；2）回撤力度要比预期小。从目前了解到的信息来看，去年Q4（特别是11/12月）新增装机容量里有一部分是没有装进去的（算补贴的时候打擦边球），这里面至少有10GW左右会挪到今年Q1，所以无论是原料供应商还是风电企业Q1都不差。3）总体上是前高后低，情况可能会延续到2022H1，但是从2022年往后看，受3060影响，需求肯定还是会起来，否则承诺难以完成，也就是可能这两年会是一个V字型的走势，公司也会为明后年风电再次恢复做好准备。
资本开支计划：
今年5月份会做关于十四五总体产能规划的公开发布，总体原则：不以增加资产负债率为原则，经营性现金流要能够覆盖资本开支。
未来2年的冷修技改计划：
按照目前冷修公告安排，有两条，埃及8万吨的冷修技改，改成12万吨的规模，看市场形式，如果很好可能会延迟1-2个月的时间去做冷修，总的来说埃及线明年Q1肯定会进入冷修。另一条是桐乡环保窑后来做高性能纱的5万吨冷修技改，计划是今年年底之前冷修。从明年来看，明年年底或者后年年初桐乡基地还有一条8-10万吨的生产线冷修安排，除此之外没有别的冷修安排。
从规模上来看，每年可能在10~15万吨的冷修规模，十四五前两年比重小，后面三年冷修可能会多一些，因为桐乡这两条线要稍微大一些。冷修规模占总产能比重越来越小，这块是公司未来成本下降的重要来源，最重要的还是新增生产线效率提升带来的效果会更明显一些。
【电子布】
下游需求：
电子布的下游需求结构有所变化。7-8年前，上一轮电子布周期推动因素是3C产品（电脑、手机、家电）的需求，但是近五年需求结构本质上较大变化，1）新能源汽车电路板的需求量带动很大；2）智能家居；3）智能制造，我国工业制造企业在过去5年里整个制造水平的提升，工业转型，催生了很多自动控制系统，这些都带动了工业用电子布，这也是这轮电子布上涨周期中，7628这款产品表现要比3-7微米的超薄超细的需求要高，反应的是结构的变化。目前公司感受到的上述3个方面的智能需求，从目前看未来5-10年，增长趋势都是会比较明显的。目前公司在7628电子布领域的竞争优势比粗纱还要明显，成本能够做到绝对领先。
目前全球电子布需求在30~35亿米，从增长情况来看，每年维持5~10个点的增长还是有保证的。新增供给上，有大规模新增的只有巨石，泰玻一条在冷修技改，全球90%电子布产能都集中在大陆和台湾。公司产能规模去年3.5亿米，今年增加到6.5亿米，明年公司还会有一条10万吨，3亿米的产线投产。
电子布产能利用率超过100%：电子布真正意义上的提价是今年1月份开始的，提价最明显的反应是改变大家的涨价预期后就是去库存，所以销量高于产量是因为去库存。
产品结构：
7628目前从总体需求来看大概占80~90%（工业用电子布），剩下是类似超细、超薄等差异化产品。公司今年3月点火了一条电子纱，下个月开始满产运行，这条产线里配置了15%~20%左右的5微米-7微米的电子布产品，这些比7628更高端一些，但是从客户订单来看，这些需求远没有7628好，景气度最高的是7628。
Q1产量及未来价格展望：
电子布Q1产量在9000万米左右（稍微小于销量），去年产量3.8亿米。
电子布价格到4月份已经突破了上一轮周期的高点，从目前整个需求角度来说是非常强劲的，公司不单是刚点火的产量，包括明年3月份点火的产线，从量上都跟客户约定安排了。价格角度来说，下个月3亿米的电子布会供应整个市场，会一定程度上环节需求紧张，也就是H2开始电子布价格会有小幅回落，但是需求还是很小的，回撤幅度有限。
【海外情况】
Q1出口情况：整个行业的出口有所下滑，公司的出口还是有小幅增长的。
海外玻纤价格情况：从终端市场来说，美国市场比中国高，包括欧洲市场也是。从利润角度来说，美国虽然价格高但是成本也高，目前利润还是中国高一些。
美国产线情况：产能利用率都是满产，Q1还是亏损的，目标1）确保年底前扭亏，目前来看问题不大，2）争取上半年提前实现扭亏，等到半年报出来再去看是否接近完成目标。
海外库存：
埃及去库较快，Q1末埃及库存10来天，跟国内差不多；美国最高的时候5个月，现在不到4个月的库存水平。#股票##价值投资日志[超话]#
【经营回顾】
1）Q1营收+64%，利润总额+249%，经营业绩创单季度历史新高；
2）销量：粗纱及制品+34%，其中内销+47%，外销+14%，电子布+41%，按照产品结构来看，短切原丝销量+7%，热塑纱+12%；
3）价格：粗纱及制品+22%，电子布+69%，成本端：玻纤纱及制品整体下降200元/吨（包含美国基地产品在内），电子布制造成本下降0.1元/米。
Q1热塑类产品增长迅猛，主要带动的是汽车、电器需求提升。产品出口方面，得益于海外市场恢复，公司境外生产布局以及欧洲汽车行业恢复（尤其是电动车市场）。3月份，美国当月销量以及Q1累计销量同比强势增长，还有客户提出合约外增加采购。Q1高端产品出口量同比+7%，产品均价同比+8%。截止3月末，玻纤市场供应紧缺，公司粗纱及电子布价格环比2月依然有个位数及两位数百分比的提升。3月末产能利用率超110%，产销率超100%。毛利率方面，公司玻纤纱43%，电子布超过60%。行业库存较低，公司国内库存10天左右，整体不过15天。
【Q&A】
行业未来2-3年新增产能预期及供需格局：
1）整个行业新增产能在2018H1达到高峰，而后的两年半新增产能较少，这也是导致20年需求恢复后供需错配产品涨价的主要原因。
2）去年的新增产能少，今年相对来说较多一些，名义新增产能60~70万吨，实际有效产能应该是30~40万吨，从需求角度来说，今年新增需求肯定不止40万吨。
3）明后年来看，业内都有扩张计划，目前来看也都是较为合理。公司判断从整个十四五来看，到目前为止行业产能900万吨左右，如果对应6%~7%的需求增速，则每年新增需求在50~60万吨。总体来说新增供给与需求还是比较匹配的。
行业周期分析：
1）这轮周期里的价格拐点并非行业景气度拐点。从去年H2开始，这轮玻纤涨价有几个明显的特点：a）涨价速度特别快；b）调价频次快，单词调价幅度高；c）执行力好（回顾14-17年第一轮提价，每次提价幅度都是2-3%，通过4次提价，最终执行效果也一般，总的涨价幅度10%左右），这轮涨价背后有疫情原因、供需错配以及境外输入性通胀等，是不可持续的。
2）回顾上一轮周期，14-18年H1的上行，而后开始下行至底部2019H2，也就是说上一轮周期向上其实有5年时间，但是向下只有1年多的时间。所以判断未来玻纤行业的上行周期会拉长，下行周期缩短，需求结构会更加弱化行业周期波动的影响。
3）景气度根本原因是需求。目前来看，除了风电纱可能会有明显下滑之外，热塑短切目前没看到需求往下的现象。因为有新增供给出来，H1短时间大幅提价的现象会有所缓解，这对行业长期发展是有利的。
Q1涨价对下游的影响
下游：目前电子布价格传导还是比较好的，电子布-覆铜板-PCB板整个产业链价格传导还是较好的。粗纱方面，有些需求较好的品种，比如合股纱和热塑短切，总体上来说价格传导也还好，直接纱价格目前比较稳定。目前从下游客户来说，不抱怨是假的，玻纤纱及制品下游的原材料主要是两种，一个是树脂，一个是公司的玻纤纱，但是从另一个角度来说，玻纤的涨幅远小于客户其他原材料的涨幅，比如电子布涨幅远小于铜箔和树脂，这个是行业特性决定的。
铂铑合金原材料等涨价对公司产品的影响：
去年以来整个铑粉价格跟之前相比涨幅非常大，但是铑粉的价格上涨对头部来说影响不大甚至可能还是有利的。以前建玻纤产线吨投资大概是1.2亿/万吨，今年如果是新购入铑粉及贵金属的价格下，可能要到1.6~1.8亿/万吨。对于中小企业来说，如果这时候想做产能扩张，就要用更大的财务杠杆，更多的固定资产投资。而行业在计算玻纤制造成本的时候，铂铑合金是按照损耗来算的，损耗量*购入价格，所以如果是高价购入的那么未来几年的制造成本会大幅上涨。
大企业受影响较小，因为公司过去几年根据对贵金属价格的敏感性，囤积了大量的贵金属，无论是铂金还是铑粉。因为公司对未来扩产有计划，所以在价格合适的时候都会采购一些，金属价格现在来看都是公司非常大的一块竞争优势。
所以1）购入成本对整体战略成本影响不大，2）对新增投资的资本开支影响有限；3）铂铑的比例可以调整，不同企业根据自身技术情况可以适当调配，但是铑做到0是不现实的，会影响品质，从这个方面来说，公司保有量足够多，再加上通过技术调整配比，减少铑的用量。所以从铑的角度来说，今年和明年H1新增的固定资产投资，不需要向市场采购铑粉。
公司票据情况：Q1收入票据结算部分占比大概不到50%。
各基地生产安排：国内生产以国内需求为主，海外的基地，美国满足美国本土需求，埃及供应欧洲是市场为主，海外缺的再去从国内调整。Q1总体来说国内需求还是更好的，海外销量（包含美国埃及）Q1是30%占比左右，跟去年全年差不多，海外的量还没真正起来，价格有反应但是量供应不上。OC之前关停的产线，目前也没看到有迹象表明会重开，这块量本身就很小。
风电市场情况：
现状：从Q1来看同比有小两位数的增长，环比下降主要因为去年Q4集中量很大。
展望：1）行业来说今年国内风电纱需求肯定有所回撤，关键在于公司能否通过海外风电需求恢复以及海上风电最后一年政策来保证公司自身风电纱销量平稳甚至有所增长，这是公司的目标；2）回撤力度要比预期小。从目前了解到的信息来看，去年Q4（特别是11/12月）新增装机容量里有一部分是没有装进去的（算补贴的时候打擦边球），这里面至少有10GW左右会挪到今年Q1，所以无论是原料供应商还是风电企业Q1都不差。3）总体上是前高后低，情况可能会延续到2022H1，但是从2022年往后看，受3060影响，需求肯定还是会起来，否则承诺难以完成，也就是可能这两年会是一个V字型的走势，公司也会为明后年风电再次恢复做好准备。
资本开支计划：
今年5月份会做关于十四五总体产能规划的公开发布，总体原则：不以增加资产负债率为原则，经营性现金流要能够覆盖资本开支。
未来2年的冷修技改计划：
按照目前冷修公告安排，有两条，埃及8万吨的冷修技改，改成12万吨的规模，看市场形式，如果很好可能会延迟1-2个月的时间去做冷修，总的来说埃及线明年Q1肯定会进入冷修。另一条是桐乡环保窑后来做高性能纱的5万吨冷修技改，计划是今年年底之前冷修。从明年来看，明年年底或者后年年初桐乡基地还有一条8-10万吨的生产线冷修安排，除此之外没有别的冷修安排。
从规模上来看，每年可能在10~15万吨的冷修规模，十四五前两年比重小，后面三年冷修可能会多一些，因为桐乡这两条线要稍微大一些。冷修规模占总产能比重越来越小，这块是公司未来成本下降的重要来源，最重要的还是新增生产线效率提升带来的效果会更明显一些。
【电子布】
下游需求：
电子布的下游需求结构有所变化。7-8年前，上一轮电子布周期推动因素是3C产品（电脑、手机、家电）的需求，但是近五年需求结构本质上较大变化，1）新能源汽车电路板的需求量带动很大；2）智能家居；3）智能制造，我国工业制造企业在过去5年里整个制造水平的提升，工业转型，催生了很多自动控制系统，这些都带动了工业用电子布，这也是这轮电子布上涨周期中，7628这款产品表现要比3-7微米的超薄超细的需求要高，反应的是结构的变化。目前公司感受到的上述3个方面的智能需求，从目前看未来5-10年，增长趋势都是会比较明显的。目前公司在7628电子布领域的竞争优势比粗纱还要明显，成本能够做到绝对领先。
目前全球电子布需求在30~35亿米，从增长情况来看，每年维持5~10个点的增长还是有保证的。新增供给上，有大规模新增的只有巨石，泰玻一条在冷修技改，全球90%电子布产能都集中在大陆和台湾。公司产能规模去年3.5亿米，今年增加到6.5亿米，明年公司还会有一条10万吨，3亿米的产线投产。
电子布产能利用率超过100%：电子布真正意义上的提价是今年1月份开始的，提价最明显的反应是改变大家的涨价预期后就是去库存，所以销量高于产量是因为去库存。
产品结构：
7628目前从总体需求来看大概占80~90%（工业用电子布），剩下是类似超细、超薄等差异化产品。公司今年3月点火了一条电子纱，下个月开始满产运行，这条产线里配置了15%~20%左右的5微米-7微米的电子布产品，这些比7628更高端一些，但是从客户订单来看，这些需求远没有7628好，景气度最高的是7628。
Q1产量及未来价格展望：
电子布Q1产量在9000万米左右（稍微小于销量），去年产量3.8亿米。
电子布价格到4月份已经突破了上一轮周期的高点，从目前整个需求角度来说是非常强劲的，公司不单是刚点火的产量，包括明年3月份点火的产线，从量上都跟客户约定安排了。价格角度来说，下个月3亿米的电子布会供应整个市场，会一定程度上环节需求紧张，也就是H2开始电子布价格会有小幅回落，但是需求还是很小的，回撤幅度有限。
【海外情况】
Q1出口情况：整个行业的出口有所下滑，公司的出口还是有小幅增长的。
海外玻纤价格情况：从终端市场来说，美国市场比中国高，包括欧洲市场也是。从利润角度来说，美国虽然价格高但是成本也高，目前利润还是中国高一些。
美国产线情况：产能利用率都是满产，Q1还是亏损的，目标1）确保年底前扭亏，目前来看问题不大，2）争取上半年提前实现扭亏，等到半年报出来再去看是否接近完成目标。
海外库存：
埃及去库较快，Q1末埃及库存10来天，跟国内差不多；美国最高的时候5个月，现在不到4个月的库存水平。#股票##价值投资日志[超话]#
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