【黑龙江选手回顾：#黄河石林百公里越野赛到底发生了什么#】在甘肃白银市景泰县石林景区举行的第四届黄河石林山地马拉松百公里越野赛遭遇极端天气，23日8时，共搜救接回参赛人员151人，其中8人轻伤在医院接受救治，21名参赛人员找到时已失去生命体征。
我省的一名参赛选手，也是资深的山地越野的大神——“流落南方”23日零晨发布了一篇语气沉痛的文章，回顾了自己参赛的经过，和在比赛中失温退赛死里逃生的历程。这篇文章在他自己的公众号上发布后，立即就冲上了10万加，是目前为止，“甘马”参赛选手回顾参赛经历最为详细的一篇文章。
24日，记者通过公众号，与“流落南方”进行了联系。
这是一篇作为参赛选手的亲历
“流落南方”说：“事发后就有朋友向我约稿，下撤回来后我也一直在犹豫要不要写点什么，想来想去还是打消了这个念头。因为还有那么多选手在山上，未知安危……”
“但在哈尔滨的一个跑步群，知道我去了黄河石林参加比赛，有朋友看到转发的失温选手视频，问我什么情况，我说了一些。那个群里大多数不熟，聊天记录被转发出去，很快在几个我在的跑步群都看到了。家乡的亲友都很关注，这让我不再犹豫了，与其被转载碎片信息，不如着手记录一下。”
“流落南方”说，这篇文章，是参赛者的亲历，无图无视频，只有文字记录。
对于事发经过各种图片视频已经被转的满天飞了，出于对图片中当事人的尊重，以及他们后续是否平安无恙完全不了解，他不打算发这些东西。
他只想把自己的所见所闻和亲身经历通过文字如实表达出来，“这是一篇作为参赛选手的亲历。”
“甘马”越野赛的简单与不简单
黄河石林百公里越野赛，比赛地在甘肃省白银市景泰县黄河石林风景区，大致可以理解为是景区为了宣传自身而操办的一个赛事，主办单位是中共白银市委、白银市人民政府，承办单位是白银市体育局、中共景泰县委、景泰县人民政府，执行单位是黄河石林大景区管理委员会、甘肃晟景体育文化发展有限公司。
这个比赛已办四届。前面几届，赛事组织工作一般般，但完赛即发1600元补助，让选手们仍趋之若鹜。毕竟，除掉1000元报名费，完赛可净赚600元，一般地域的选手参赛费用基本就覆盖掉了。
黄河石林百公里越野赛的赛道，有人说是国内最简单的百公里越野赛，这话大概基于两点，一是整体爬升不大，约3000米以内的累计爬升，和其他百公里越野赛相比确实较低；二是赛道难度低，属于基本都能跑起来的高速赛道。
但我看来，它又不算简单的百公里，也是基于两点，一是赛道海拔不低，整体在2000海拔上下，对于平原生活的选手，这算高海拔了且出了景区之后赛道绝大部分都处于无人区；二是门槛，关门时间20小时，这基本上意味着，热衷于网红赛事的跑渣小白们是没办法报名的，这部分人20小时完赛可能性不大。
今年的比赛，赛事公司没有变，但21日晚技术会，发现讲解赛道的赛事总监换人了，一些组委会工作人员也是新面孔。技术会上，我就跟身边朋友说了句，感觉这批人还是蛮靠谱的。
如上所述，该赛事当地介入很深，当然，这和比赛组织工作好不好关系不大，并不是官方参与度高，赛事就一定是好赛事，这个，有过比赛经验的朋友都了解。
黄河石林这个比赛，即便赛事组织达不到一百分的标准，几届搞下来，也算是一个成熟赛事了，赛道几年没变过，工作人员、志愿者等相关人员都了然于胸，且往年的比赛没有出现过一单哪怕是极小极小的问题，有也只是未完赛选手因为前半段关门时间设置的比较苛刻而引起的吐槽，认为组委会是故意如此，把一部分选手关门，以达到节省费用的目的。毕竟关掉10个人就少支出一万六。
然而今年，肉眼可见一些细节，比如赛道布标，感觉黄河石林这个比赛槽点变少了，组织工作更细腻了。但偏偏就是今年的比赛出了问题，而且是大问题。
遗憾的冲锋衣要是能晚点被转运
5月22日比赛日，早上，风和日丽，阳光甚好，坐摆渡车去起点之前甚至还有一丝暖意。
下摆渡车那一刻，天色转阴，随即起风，风力有四五级的样子。体感温度瞬间降低，参加百公里越野赛，开枪前我跑了两公里来热身，这是从来没有过的事儿，更麻烦的是，跑完这两公里，身上也没有热起来。
五月底，白银已经入夏，基于前几届的经验，冲锋衣并没有被列入强制装备，而是做为建议装备写进了赛事手册。关于这一点，没有人提出异议，我的冲锋衣装进了转运包，存放到赛道62公里处的CP6换装点，正常情况天黑前能赶到这里。
还有一点是，组委会收集转运包的时间是在赛前一晚，如果是比赛当天早上，可能很多人就会把冲锋衣穿在身上了。
这个比赛因为前十名的高奖金，即便拿不到名次奖金，也还有1600元补助兜底，所以每年高手参赛的比重都不低。比赛开始，大神们很多都穿着短袖短裤，等待起跑的时候都哆哆嗦嗦的，枪一响，都箭一般冲了出去。
刚起程大批选手的帽子被刮飞
开跑就是几公里的盘山路陡下坡，大家都是想借助下坡迅速让身体热起来，起码我是这么想的。
问题是，9点整比赛开始，风力有增无减，这个长下坡，不知道有多少人帽子直接被吹飞，又停下来返回捡帽子。
起点到CP1，这段基本在景区内跑，在石林的夹缝中跑，高大的石林挡住了风。过了CP1之后，就是一马平川的戈壁，但到CP2之前大部分赛道是顺风，也还好。
我到CP2之前，就开始下雨了，从零星的雨点，到比零星更密一些的雨点。这时候大概是10点半前后。
过了CP2之后，才是真正的麻烦来临。
从CP2到CP3，8公里距离爬升1000米
首先是逆风，风力已经加大到七八级，雨更密了，风裹挟着雨点打到脸的，像密集的子弹打过来一样，真疼。眼镜被雨水糊住，眼睛在强风密雨下也睁不开，只能眯着缝儿，视线受到严重影响。
原本黄河石林的赛道，最难的部分就在这一段，从CP2到CP3，8公里距离，爬升1000米，且只有爬升没有下降。山是石头与砂土混合的路况，很多段都非常陡。
在以往的比赛中，这一段都无比艰难，选手们需要手脚并用往上爬，这里是摩托车都上不去的，所以CP3不提供任何补给，这意味着，即便到达山顶，也没有可补充的食物、饮水，热水更是妄想，暴露的山体，更无处可休息，且无法在此处退赛。还要坚持到CP4。
但522这一天，问题N倍放大，越往上爬，风越大、雨越大、温度越低，体感温度更低。
我在往上爬的时候，看到第一个从上面往下走的选手，说上面太冷了，受不了，退赛。第一时间我在想什么：就这样放弃一千六了吗？后来每念及，我都想抽自己。
继续往上爬，陆续又有几名选手下来。包括很大神的选手。
失温的感觉，十指被冻僵像是冬天
而我的情况，越来越不好。全身都已经湿透，包括鞋子袜子全部都湿了，风吹的站不住，非常担心被吹倒，冷的愈发受不了，找了一个相对避风的地方掏出保温毯，裹在身上，瞬间就被风吹散开，什么用都没有。还有选手的保温毯，直接被大风给撕碎了。
我戴一副无指手套，用登山杖，手冻的受不了，就把登山杖夹在腋下，慢慢往山上走。
很快，发现十根手指都没有感觉了，这是在除东北的冬天外从未发生过的情况。把手指放嘴里含着，感觉含了很久，但手指仍然无感觉，同时觉得舌头也冰凉了。
这个瞬间，我果断决定退赛，下山。
对抗失温症状，一步步挪也要下山
既然下山，就肯定想尽快下去，尽快回到暖和的地方，但，不可能。
上山容易下山难，这种很陡的地形尤甚。岩石是湿滑的，视线是模糊的，而身体，也开始不由自主地发抖，抖得没办法停下来那种。
一小步一小步地往下挪，而我觉得已经有迷迷糊糊的感觉了，越抖，这种迷糊的感觉越强，我只有一个信念，一定要坚持到山下，即便要倒，也要倒在山下。
我想我是幸运的，在最后时刻及时做了决定。做决定那一刻，应该是在失温的边缘徘徊，处在临界点上，毫厘之间，下山的时候，已经出现了失温的症状。
这样讲，如果我没及时下撤，接下来可能就是在我毫无提防的情况下，忽然倒下。
失温，太可怕了。何况是这一天极端天气之下在最难的赛道路段选手们大面积失温。
成功抵达避难的小木屋
我撤到山腰，蓝天救援队的人员指引到一个小木屋，屋内已经有十位左右先撤下来的选手了。在小木屋等待救援的一个多小时时间，小木屋里选手的人数已经达到接近五十人。
我下山的时候，还没有见到躺在山上没有知觉的人，我下山的时候还有大部队选手们在上山。后面撤回到小木屋的选手们带回来的消息，都是一路上看到倒下来若干位选手，躺在路边一动不动的、已经口吐白沫的（各跑步群群已经都有视频），一位选手说，有一位六十多岁的老年选手，“已经不行了”，求蓝天救援队队员尽快上去施救，最终我们在小木屋里等到了这位老人，好消息是，他被扶进来时，嘴唇红润，应无大事。而面对选手们说的山上其他选手的情况，这个点位仅有的几名蓝天救援队队员也无能为力，一直在用对讲机和组委会联系。
这个路段，比赛难，救援更难。
撤下来的选手们说，看到路边躺着的人，有心无力，没办法帮助他们，自己都保不住自己。说这话时，他们眼圈都是红的。而我，联想到自己下山时那个情况，感同身受。
一个多小时后，山下上来一位救援人员，对小木屋里的下撤选手们说，车开不到这个位置，能动的，返回到CP2坐车回终点，不能动的，得继续等救援上来。
我和已经缓过来的一批人一起下山，回到CP2，20人坐进一辆中巴，我们这些，成为了山上第一批安全撤回到终点的选手。回到位于景区内的比赛终点，大概是不到16时。
回家才是完赛的终点
返程的路上，有些人在一边刷比赛群一边流眼泪。
回到酒店后，我就不停地在刷选手们的位置，刷比赛群内的消息，到此刻，已经午夜。
下午的时候，大家都惦念着，要在天黑前把选手们都救下来啊，而现在，已经午夜。一批一批的消防、武警，从下午开始就陆续上山，救援力量一直在增加。
道听途说的、无法证实的、未经确认的信息很多，本文不谈。罗列一些了解到的事实部分——
有多位选手摔伤流血，伤情各异。
有多位选手滞留山上，他们情况各异。有失温的，有失温导致了更严重情况的，有几个人找到了一隅稍避风的地方抱团取暖等救援的，有个别一两个人具备超能力一直在赛道上前进到夜色降临后的。
国内多位越野顶级选手基本全部退赛，GPS位置数小时未移动过，且部分人电话无信号，无法取得联系。
还有一个事实是，我很亲近的一位朋友，女生，在快到山顶的地方失温。她告诉我，她失温了，坐下来，后来是被另外一位女选手叫醒的，之后她发现她的腿摔破了流血，但她完全不记得腿是怎么摔破的。说明她在那段时间失去意识了，我告诉她：你要好好感谢叫醒你的小姐姐，你今天可能差点人就没了……
在傍晚组委会终止比赛前，基本全部的选手均无法继续进行比赛，绝大部分选手退赛这一幕，在国内众多以艰难著称的越野赛中，这是首次。
“流落南方”认为，后续的救援，是对组委会的考验。事实上，这是对白银市甚至更高层面的一场应急大考。
“流落南方”说：“以后参加类似的高海拔地区的比赛，一是带足救命的装备，二是在平时就要能做到正确认知自己的身体状况，三是面对比赛中的突发情况，及时果断做决定。”
经过这次的事故之后，“流落南方”说：“现在终于知道，回到家才算抵达终点，安全永远第一。不是安全完赛，而是安全，安全。”
记者：王萌
我省的一名参赛选手，也是资深的山地越野的大神——“流落南方”23日零晨发布了一篇语气沉痛的文章，回顾了自己参赛的经过，和在比赛中失温退赛死里逃生的历程。这篇文章在他自己的公众号上发布后，立即就冲上了10万加，是目前为止，“甘马”参赛选手回顾参赛经历最为详细的一篇文章。
24日，记者通过公众号，与“流落南方”进行了联系。
这是一篇作为参赛选手的亲历
“流落南方”说：“事发后就有朋友向我约稿，下撤回来后我也一直在犹豫要不要写点什么，想来想去还是打消了这个念头。因为还有那么多选手在山上，未知安危……”
“但在哈尔滨的一个跑步群，知道我去了黄河石林参加比赛，有朋友看到转发的失温选手视频，问我什么情况，我说了一些。那个群里大多数不熟，聊天记录被转发出去，很快在几个我在的跑步群都看到了。家乡的亲友都很关注，这让我不再犹豫了，与其被转载碎片信息，不如着手记录一下。”
“流落南方”说，这篇文章，是参赛者的亲历，无图无视频，只有文字记录。
对于事发经过各种图片视频已经被转的满天飞了，出于对图片中当事人的尊重，以及他们后续是否平安无恙完全不了解，他不打算发这些东西。
他只想把自己的所见所闻和亲身经历通过文字如实表达出来，“这是一篇作为参赛选手的亲历。”
“甘马”越野赛的简单与不简单
黄河石林百公里越野赛，比赛地在甘肃省白银市景泰县黄河石林风景区，大致可以理解为是景区为了宣传自身而操办的一个赛事，主办单位是中共白银市委、白银市人民政府，承办单位是白银市体育局、中共景泰县委、景泰县人民政府，执行单位是黄河石林大景区管理委员会、甘肃晟景体育文化发展有限公司。
这个比赛已办四届。前面几届，赛事组织工作一般般，但完赛即发1600元补助，让选手们仍趋之若鹜。毕竟，除掉1000元报名费，完赛可净赚600元，一般地域的选手参赛费用基本就覆盖掉了。
黄河石林百公里越野赛的赛道，有人说是国内最简单的百公里越野赛，这话大概基于两点，一是整体爬升不大，约3000米以内的累计爬升，和其他百公里越野赛相比确实较低；二是赛道难度低，属于基本都能跑起来的高速赛道。
但我看来，它又不算简单的百公里，也是基于两点，一是赛道海拔不低，整体在2000海拔上下，对于平原生活的选手，这算高海拔了且出了景区之后赛道绝大部分都处于无人区；二是门槛，关门时间20小时，这基本上意味着，热衷于网红赛事的跑渣小白们是没办法报名的，这部分人20小时完赛可能性不大。
今年的比赛，赛事公司没有变，但21日晚技术会，发现讲解赛道的赛事总监换人了，一些组委会工作人员也是新面孔。技术会上，我就跟身边朋友说了句，感觉这批人还是蛮靠谱的。
如上所述，该赛事当地介入很深，当然，这和比赛组织工作好不好关系不大，并不是官方参与度高，赛事就一定是好赛事，这个，有过比赛经验的朋友都了解。
黄河石林这个比赛，即便赛事组织达不到一百分的标准，几届搞下来，也算是一个成熟赛事了，赛道几年没变过，工作人员、志愿者等相关人员都了然于胸，且往年的比赛没有出现过一单哪怕是极小极小的问题，有也只是未完赛选手因为前半段关门时间设置的比较苛刻而引起的吐槽，认为组委会是故意如此，把一部分选手关门，以达到节省费用的目的。毕竟关掉10个人就少支出一万六。
然而今年，肉眼可见一些细节，比如赛道布标，感觉黄河石林这个比赛槽点变少了，组织工作更细腻了。但偏偏就是今年的比赛出了问题，而且是大问题。
遗憾的冲锋衣要是能晚点被转运
5月22日比赛日，早上，风和日丽，阳光甚好，坐摆渡车去起点之前甚至还有一丝暖意。
下摆渡车那一刻，天色转阴，随即起风，风力有四五级的样子。体感温度瞬间降低，参加百公里越野赛，开枪前我跑了两公里来热身，这是从来没有过的事儿，更麻烦的是，跑完这两公里，身上也没有热起来。
五月底，白银已经入夏，基于前几届的经验，冲锋衣并没有被列入强制装备，而是做为建议装备写进了赛事手册。关于这一点，没有人提出异议，我的冲锋衣装进了转运包，存放到赛道62公里处的CP6换装点，正常情况天黑前能赶到这里。
还有一点是，组委会收集转运包的时间是在赛前一晚，如果是比赛当天早上，可能很多人就会把冲锋衣穿在身上了。
这个比赛因为前十名的高奖金，即便拿不到名次奖金，也还有1600元补助兜底，所以每年高手参赛的比重都不低。比赛开始，大神们很多都穿着短袖短裤，等待起跑的时候都哆哆嗦嗦的，枪一响，都箭一般冲了出去。
刚起程大批选手的帽子被刮飞
开跑就是几公里的盘山路陡下坡，大家都是想借助下坡迅速让身体热起来，起码我是这么想的。
问题是，9点整比赛开始，风力有增无减，这个长下坡，不知道有多少人帽子直接被吹飞，又停下来返回捡帽子。
起点到CP1，这段基本在景区内跑，在石林的夹缝中跑，高大的石林挡住了风。过了CP1之后，就是一马平川的戈壁，但到CP2之前大部分赛道是顺风，也还好。
我到CP2之前，就开始下雨了，从零星的雨点，到比零星更密一些的雨点。这时候大概是10点半前后。
过了CP2之后，才是真正的麻烦来临。
从CP2到CP3，8公里距离爬升1000米
首先是逆风，风力已经加大到七八级，雨更密了，风裹挟着雨点打到脸的，像密集的子弹打过来一样，真疼。眼镜被雨水糊住，眼睛在强风密雨下也睁不开，只能眯着缝儿，视线受到严重影响。
原本黄河石林的赛道，最难的部分就在这一段，从CP2到CP3，8公里距离，爬升1000米，且只有爬升没有下降。山是石头与砂土混合的路况，很多段都非常陡。
在以往的比赛中，这一段都无比艰难，选手们需要手脚并用往上爬，这里是摩托车都上不去的，所以CP3不提供任何补给，这意味着，即便到达山顶，也没有可补充的食物、饮水，热水更是妄想，暴露的山体，更无处可休息，且无法在此处退赛。还要坚持到CP4。
但522这一天，问题N倍放大，越往上爬，风越大、雨越大、温度越低，体感温度更低。
我在往上爬的时候，看到第一个从上面往下走的选手，说上面太冷了，受不了，退赛。第一时间我在想什么：就这样放弃一千六了吗？后来每念及，我都想抽自己。
继续往上爬，陆续又有几名选手下来。包括很大神的选手。
失温的感觉，十指被冻僵像是冬天
而我的情况，越来越不好。全身都已经湿透，包括鞋子袜子全部都湿了，风吹的站不住，非常担心被吹倒，冷的愈发受不了，找了一个相对避风的地方掏出保温毯，裹在身上，瞬间就被风吹散开，什么用都没有。还有选手的保温毯，直接被大风给撕碎了。
我戴一副无指手套，用登山杖，手冻的受不了，就把登山杖夹在腋下，慢慢往山上走。
很快，发现十根手指都没有感觉了，这是在除东北的冬天外从未发生过的情况。把手指放嘴里含着，感觉含了很久，但手指仍然无感觉，同时觉得舌头也冰凉了。
这个瞬间，我果断决定退赛，下山。
对抗失温症状，一步步挪也要下山
既然下山，就肯定想尽快下去，尽快回到暖和的地方，但，不可能。
上山容易下山难，这种很陡的地形尤甚。岩石是湿滑的，视线是模糊的，而身体，也开始不由自主地发抖，抖得没办法停下来那种。
一小步一小步地往下挪，而我觉得已经有迷迷糊糊的感觉了，越抖，这种迷糊的感觉越强，我只有一个信念，一定要坚持到山下，即便要倒，也要倒在山下。
我想我是幸运的，在最后时刻及时做了决定。做决定那一刻，应该是在失温的边缘徘徊，处在临界点上，毫厘之间，下山的时候，已经出现了失温的症状。
这样讲，如果我没及时下撤，接下来可能就是在我毫无提防的情况下，忽然倒下。
失温，太可怕了。何况是这一天极端天气之下在最难的赛道路段选手们大面积失温。
成功抵达避难的小木屋
我撤到山腰，蓝天救援队的人员指引到一个小木屋，屋内已经有十位左右先撤下来的选手了。在小木屋等待救援的一个多小时时间，小木屋里选手的人数已经达到接近五十人。
我下山的时候，还没有见到躺在山上没有知觉的人，我下山的时候还有大部队选手们在上山。后面撤回到小木屋的选手们带回来的消息，都是一路上看到倒下来若干位选手，躺在路边一动不动的、已经口吐白沫的（各跑步群群已经都有视频），一位选手说，有一位六十多岁的老年选手，“已经不行了”，求蓝天救援队队员尽快上去施救，最终我们在小木屋里等到了这位老人，好消息是，他被扶进来时，嘴唇红润，应无大事。而面对选手们说的山上其他选手的情况，这个点位仅有的几名蓝天救援队队员也无能为力，一直在用对讲机和组委会联系。
这个路段，比赛难，救援更难。
撤下来的选手们说，看到路边躺着的人，有心无力，没办法帮助他们，自己都保不住自己。说这话时，他们眼圈都是红的。而我，联想到自己下山时那个情况，感同身受。
一个多小时后，山下上来一位救援人员，对小木屋里的下撤选手们说，车开不到这个位置，能动的，返回到CP2坐车回终点，不能动的，得继续等救援上来。
我和已经缓过来的一批人一起下山，回到CP2，20人坐进一辆中巴，我们这些，成为了山上第一批安全撤回到终点的选手。回到位于景区内的比赛终点，大概是不到16时。
回家才是完赛的终点
返程的路上，有些人在一边刷比赛群一边流眼泪。
回到酒店后，我就不停地在刷选手们的位置，刷比赛群内的消息，到此刻，已经午夜。
下午的时候，大家都惦念着，要在天黑前把选手们都救下来啊，而现在，已经午夜。一批一批的消防、武警，从下午开始就陆续上山，救援力量一直在增加。
道听途说的、无法证实的、未经确认的信息很多，本文不谈。罗列一些了解到的事实部分——
有多位选手摔伤流血，伤情各异。
有多位选手滞留山上，他们情况各异。有失温的，有失温导致了更严重情况的，有几个人找到了一隅稍避风的地方抱团取暖等救援的，有个别一两个人具备超能力一直在赛道上前进到夜色降临后的。
国内多位越野顶级选手基本全部退赛，GPS位置数小时未移动过，且部分人电话无信号，无法取得联系。
还有一个事实是，我很亲近的一位朋友，女生，在快到山顶的地方失温。她告诉我，她失温了，坐下来，后来是被另外一位女选手叫醒的，之后她发现她的腿摔破了流血，但她完全不记得腿是怎么摔破的。说明她在那段时间失去意识了，我告诉她：你要好好感谢叫醒你的小姐姐，你今天可能差点人就没了……
在傍晚组委会终止比赛前，基本全部的选手均无法继续进行比赛，绝大部分选手退赛这一幕，在国内众多以艰难著称的越野赛中，这是首次。
“流落南方”认为，后续的救援，是对组委会的考验。事实上，这是对白银市甚至更高层面的一场应急大考。
“流落南方”说：“以后参加类似的高海拔地区的比赛，一是带足救命的装备，二是在平时就要能做到正确认知自己的身体状况，三是面对比赛中的突发情况，及时果断做决定。”
经过这次的事故之后，“流落南方”说：“现在终于知道，回到家才算抵达终点，安全永远第一。不是安全完赛，而是安全，安全。”
记者：王萌
#早盘提示# #股市早评# 从早盘前半小时的成交量来看，并无明显放大，所以早盘这一段较活跃的板块，需要格外注意的一点是持续性不佳，很可能拉高短期资金高抛的位置。这在今天的走势上，需要重点注意。
回到日级别上，当前仍在箱体震荡中，短期指数如果要改变这种震荡格局，上方需要突破3540，关注该位置信号即可。
而箱体内，下方均线粘合处大致落在3460-3470附近，关注短周期内，指数触及后，是否有止跌快速反弹的走势。
交易上，以震荡区间的短线逻辑对待。
#短期# #股票分析# #板块# #市场#
回到日级别上，当前仍在箱体震荡中，短期指数如果要改变这种震荡格局，上方需要突破3540，关注该位置信号即可。
而箱体内，下方均线粘合处大致落在3460-3470附近，关注短周期内，指数触及后，是否有止跌快速反弹的走势。
交易上，以震荡区间的短线逻辑对待。
#短期# #股票分析# #板块# #市场#
【六大类海外资产的泡沫化程度及其前景】广发证券 张静静：疫后全球流动性宽松，地产与金融资产整体受益。截至4月中旬欧美日三大央行资产负债表总规模为23.4万亿美元，较2019年底增加58.6%。与央行扩表形成鲜明对照的是疫情冲击下2020年全球经济创下上世纪60年代以来最低增速、三大部门杠杆率走高。政府杠杆率攀升主因是大型经济体疫后宽财政，但疫情约束下众多经济活动受阻，宽财政并没有推动经济增长。相反，广撒网式的财政转移支付显著降低了私人部门对于疫情的担忧，在刺激家庭部门消费意愿甚至加杠杆倾向的同时也令金融资产与地产整体受益。与2019年底相比，截至2021年4月底比特币上涨717.4%、大交所铁矿石上涨66.5%、CBOT大豆上涨52.3%、纳斯达克上涨47.6%、LME铜上涨42.8%。此外，美国达拉斯联储数据显示2020年卢森堡房价上涨15.8%、加拿大房价上涨14.5%。
疫后全球四种宏观条件与各类资产表现的四个阶段。
第一阶段2020Q1：“经济停滞式衰退+流动性匮乏”；风险资产全军覆没、安全资产波动加剧。此阶段CLI显著低于疫前，但直至2020年3月中后期各家央行才开始实施宽货币政策。此间资产表现特征为：风险资产全面受损，安全资产相对受益，但即便是安全资产亦有较大波动。2020年2-3月黄金也曾受流动性冲击，但价格仍较2019年底走高，并明显跑赢所有风险资产。
第二阶段2020Q2：“经济衰退+流动性宽松”；金融属性主导阶段、低经济敏感度风险资产流动性吸收能力更强。此阶段CLI跌至谷底，美联储承诺无限量QE。此间资产表现特征为：流动性“阳光普照”，但风险资产>安全资产、股性强的资产>债性强的资产（黄金与REITS）、对经济敏感度低的风险资产（比特币与纳斯达克）>对经济敏感度高的风险资产（铜、道琼斯）、有供给收缩逻辑商品（原油）>无供给收缩逻辑商品（铜）。
第三阶段2020年7-8月：“经济低位回升+流动性边际收紧”；资产表现方差收敛、弹性减弱。此阶段CLI有所回升但尚未升至疫前水平；欧美日三大央行扩表速率放缓，但10年期美债收益率仍在走低。此间各类资产仍受益于流动性宽松，但宽货币程度减弱令各类资产呈现“雨露均沾”、涨幅方差收敛弹性降低的特征。当然，相比之下比特币仍一枝独秀、债性较明显的REITS仍相对疲弱。
第四阶段2020年9月至今：“经济强劲复苏+流动性条件中性”；流动性存量博弈、经济扩张受益资产强劲。此阶段CLI持续回升并于2021年1月升破100（说明定量角度看全球已经步入经济过热阶段）；10年期美债收益率回升、美联储释放群体免疫后削减QE信号。此间市场风险偏好不差，且全球资金存在较明显的抱团倾向，比特币大涨393.8%，显著跑赢常规资产。此外，受益于经济复苏且存在供需矛盾的部分大宗商品（原油、铜等）表现强劲；三大央行仍在扩表但10年期美债收益率开始回升，流动性条件趋于中性，贵金属下挫。
当下海外资产分类：去泡沫资产、泡沫化资产与无泡沫资产。我们用某一资产在某阶段是否过度吸收流动性来评估该类资产是否存在泡沫；用资产持仓及其市值（或衍生指标）等指标变化评估此类资产是否完成去泡沫过程。总体而言，我们认为贵金属已经基本完成去泡沫过程、美债尚在去泡沫的漫漫长路上；美日德权益资产仍在泡沫化过程中，但下半年存在去泡沫风险；美国等国家/地区的房地产、REITS类资产及原油、有色等多数大宗商品属于无泡沫资产。
即将分化的六类海外资产：美债、黄金、美股、美国房地产、REITS及大宗商品。
10Y美债收益率：年内呈现M型；长期中枢小步慢跑逐渐上移。落地第三轮抗疫刺激需要美国政府在Q2大量举债，压低发行成本诉求下美联储将暂时边际宽松，进而4月以来实际利率带动10Y美债收益率稳中有降。但Q3大概率削减QE并将再度推升10年期美债，风险偏好收紧后Q4美债收益率有望再度小幅回落，因此年内看10年期美债收益率或呈现不对称M型。但长期看10Y美债收益率中枢或将持续上移。10年期美债收益率受经济因素和非经济因素影响：经济因素看人口结构；非经济因素看政府杠杆率。未来20年美国劳动年龄段人口增速将持续攀升、美国政府杠杆率也将进入下行周期，10Y美债收益率中枢或将长期上移。
年内黄金或有两波机会：一波看通胀、一波看美债。2021年3-5月美国CPI同比增速会快速攀升并有望在5月迎来全年CPI同比高点，Q2期间10年期美债收益率或稳中有降，黄金受到提振。由于美国5月CPI数据将在6月中旬公布，因此这一阶段贵金属行情有望持续到6月中。下半年美国CPI同比或较为稳定，届时黄金表现取决于10Y美债收益率。若Q4在避险逻辑驱动下10Y美债收益率小幅回落，届时黄金也将有一波反弹行情。
美股：群体免疫或将触发美股调整；加税幅度决定美股调整深度。6-9月间美股或有一波像样的调整，此次调整后美股风格将彻底切换。首先，群体免疫后美联储货币收紧与美股高估值形成矛盾，该因素将成为美股调整的催化剂。而更关键的是一旦加税政策落地，美国上市公司EPS将被削弱，经济回升亦无法避免美股调整。本次调整后，美股或将正式迎来风格切换：未来5-8年关注消费、医疗；科技将开始跑输。
地产：以美国为代表的部分国家/地区房价仍可看好，但要调降预期。以美国为例。就年内而言，“成屋低库存+新屋需求旺”意味着房价仍有上涨空间。值得注意的是，美国住房抵押贷款利率以10年期美债收益率为锚，且美联储削减QE后全球流动性将再度边际收紧，约束所有资产的贝塔，因此应该理性看待年内美国房价涨幅。此外，长期看美国地产仍处于10年上升周期的前半程，属于可以长期配置的资产，且未来10年美国房地产投资回报很可能高于美国股票指数。
REITS：疫情受损者大概率亦是群体免疫后受益者。多数REITS资产是疫情受损资产。美国政府不允许房东驱逐租客以及服务部门受损、居家办公等特殊情形下，商业租赁、住宅租赁、店面类零售、购物中心等类型REITS资产均受到冲击。事实上，REITS是一类兼具股性与债性的资产，经济复苏及过热阶段往往表现不错，群体免疫后美国经济将保持过热态势，因此届时疫情受损的REITS子类及REITS总指数大概率会持续走高并明显跑赢美股等泡沫化资产。
大宗商品：美国基建政策落地后，大宗商品或还有一波上行行情。拜登基建政策有望在Q3附近落地。如果同时满足“库存低、供给存在约束、需求有所改善”三个条件，则大宗商品价格的上行风险必然高于下行风险。一方面，目前美国等地地产投资处加速期，拜登基建力度虽不大，但一旦落地仍会加大部分实物资产需求；另一方面，新兴国家疫情仍未得到控制，全球资源品供给仍存在较大约束。加上金融危机后，大宗商品均经历过熊市，以铜为代表的多数商品库存并不高。因此，美国基建落地可能是触发部分大宗商品进入半年到一年维度上行期的催化剂。 #分析师研报#
疫后全球四种宏观条件与各类资产表现的四个阶段。
第一阶段2020Q1：“经济停滞式衰退+流动性匮乏”；风险资产全军覆没、安全资产波动加剧。此阶段CLI显著低于疫前，但直至2020年3月中后期各家央行才开始实施宽货币政策。此间资产表现特征为：风险资产全面受损，安全资产相对受益，但即便是安全资产亦有较大波动。2020年2-3月黄金也曾受流动性冲击，但价格仍较2019年底走高，并明显跑赢所有风险资产。
第二阶段2020Q2：“经济衰退+流动性宽松”；金融属性主导阶段、低经济敏感度风险资产流动性吸收能力更强。此阶段CLI跌至谷底，美联储承诺无限量QE。此间资产表现特征为：流动性“阳光普照”，但风险资产>安全资产、股性强的资产>债性强的资产（黄金与REITS）、对经济敏感度低的风险资产（比特币与纳斯达克）>对经济敏感度高的风险资产（铜、道琼斯）、有供给收缩逻辑商品（原油）>无供给收缩逻辑商品（铜）。
第三阶段2020年7-8月：“经济低位回升+流动性边际收紧”；资产表现方差收敛、弹性减弱。此阶段CLI有所回升但尚未升至疫前水平；欧美日三大央行扩表速率放缓，但10年期美债收益率仍在走低。此间各类资产仍受益于流动性宽松，但宽货币程度减弱令各类资产呈现“雨露均沾”、涨幅方差收敛弹性降低的特征。当然，相比之下比特币仍一枝独秀、债性较明显的REITS仍相对疲弱。
第四阶段2020年9月至今：“经济强劲复苏+流动性条件中性”；流动性存量博弈、经济扩张受益资产强劲。此阶段CLI持续回升并于2021年1月升破100（说明定量角度看全球已经步入经济过热阶段）；10年期美债收益率回升、美联储释放群体免疫后削减QE信号。此间市场风险偏好不差，且全球资金存在较明显的抱团倾向，比特币大涨393.8%，显著跑赢常规资产。此外，受益于经济复苏且存在供需矛盾的部分大宗商品（原油、铜等）表现强劲；三大央行仍在扩表但10年期美债收益率开始回升，流动性条件趋于中性，贵金属下挫。
当下海外资产分类：去泡沫资产、泡沫化资产与无泡沫资产。我们用某一资产在某阶段是否过度吸收流动性来评估该类资产是否存在泡沫；用资产持仓及其市值（或衍生指标）等指标变化评估此类资产是否完成去泡沫过程。总体而言，我们认为贵金属已经基本完成去泡沫过程、美债尚在去泡沫的漫漫长路上；美日德权益资产仍在泡沫化过程中，但下半年存在去泡沫风险；美国等国家/地区的房地产、REITS类资产及原油、有色等多数大宗商品属于无泡沫资产。
即将分化的六类海外资产：美债、黄金、美股、美国房地产、REITS及大宗商品。
10Y美债收益率：年内呈现M型；长期中枢小步慢跑逐渐上移。落地第三轮抗疫刺激需要美国政府在Q2大量举债，压低发行成本诉求下美联储将暂时边际宽松，进而4月以来实际利率带动10Y美债收益率稳中有降。但Q3大概率削减QE并将再度推升10年期美债，风险偏好收紧后Q4美债收益率有望再度小幅回落，因此年内看10年期美债收益率或呈现不对称M型。但长期看10Y美债收益率中枢或将持续上移。10年期美债收益率受经济因素和非经济因素影响：经济因素看人口结构；非经济因素看政府杠杆率。未来20年美国劳动年龄段人口增速将持续攀升、美国政府杠杆率也将进入下行周期，10Y美债收益率中枢或将长期上移。
年内黄金或有两波机会：一波看通胀、一波看美债。2021年3-5月美国CPI同比增速会快速攀升并有望在5月迎来全年CPI同比高点，Q2期间10年期美债收益率或稳中有降，黄金受到提振。由于美国5月CPI数据将在6月中旬公布，因此这一阶段贵金属行情有望持续到6月中。下半年美国CPI同比或较为稳定，届时黄金表现取决于10Y美债收益率。若Q4在避险逻辑驱动下10Y美债收益率小幅回落，届时黄金也将有一波反弹行情。
美股：群体免疫或将触发美股调整；加税幅度决定美股调整深度。6-9月间美股或有一波像样的调整，此次调整后美股风格将彻底切换。首先，群体免疫后美联储货币收紧与美股高估值形成矛盾，该因素将成为美股调整的催化剂。而更关键的是一旦加税政策落地，美国上市公司EPS将被削弱，经济回升亦无法避免美股调整。本次调整后，美股或将正式迎来风格切换：未来5-8年关注消费、医疗；科技将开始跑输。
地产：以美国为代表的部分国家/地区房价仍可看好，但要调降预期。以美国为例。就年内而言，“成屋低库存+新屋需求旺”意味着房价仍有上涨空间。值得注意的是，美国住房抵押贷款利率以10年期美债收益率为锚，且美联储削减QE后全球流动性将再度边际收紧，约束所有资产的贝塔，因此应该理性看待年内美国房价涨幅。此外，长期看美国地产仍处于10年上升周期的前半程，属于可以长期配置的资产，且未来10年美国房地产投资回报很可能高于美国股票指数。
REITS：疫情受损者大概率亦是群体免疫后受益者。多数REITS资产是疫情受损资产。美国政府不允许房东驱逐租客以及服务部门受损、居家办公等特殊情形下，商业租赁、住宅租赁、店面类零售、购物中心等类型REITS资产均受到冲击。事实上，REITS是一类兼具股性与债性的资产，经济复苏及过热阶段往往表现不错，群体免疫后美国经济将保持过热态势，因此届时疫情受损的REITS子类及REITS总指数大概率会持续走高并明显跑赢美股等泡沫化资产。
大宗商品：美国基建政策落地后，大宗商品或还有一波上行行情。拜登基建政策有望在Q3附近落地。如果同时满足“库存低、供给存在约束、需求有所改善”三个条件，则大宗商品价格的上行风险必然高于下行风险。一方面，目前美国等地地产投资处加速期，拜登基建力度虽不大，但一旦落地仍会加大部分实物资产需求；另一方面，新兴国家疫情仍未得到控制，全球资源品供给仍存在较大约束。加上金融危机后，大宗商品均经历过熊市，以铜为代表的多数商品库存并不高。因此，美国基建落地可能是触发部分大宗商品进入半年到一年维度上行期的催化剂。 #分析师研报#
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