贵州茅台的ROE(净资产回报率)

ROE,即,净资产回报率。

计算的公式是:
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计

以贵州茅台2020年为例,ROE的一般的使用方法是:
ROE = 475.8亿元净利润 / 1613.2274亿元 = 29.49%

第一个遇到的问题是,各路会计师、投资者、财务人士会纠结“归母股东权益合计”用期末值还是期初值,还是(期初值 + 期末值) / 2 ?

这种纠结和我这种穷的乡巴佬没关系,我只用最保守的数字计算。

第二个遇到的问题是,贵州茅台2020年ROE = 29.49% 是不是一个好的ROE?

要知道是好是不好,就要找东西对比。财务分析的书一般会给一个“一般来说,这个值多少是合理的,多少是高的”解释,会计师、投资者、财务人士根据自己接触过的例子,用一个内心的值作对比,得出“贵州茅台2020年ROE = 29.49%”是个比较好的ROE。帕特·多尔西在《股市真规则》里,直接说:
净利润率 > 15% 且
ROE > 15% 且
自由现金流率 > 5%~6% 且
总资产回报率 > 5%~6%
的公司,是不错的公司。这是根据他的经历总结出来的基本对比条件。

我乡巴佬统计A股上市公司的ROE,得出:贵州茅台2020年ROE = 29.49%,这个值处在A股上市公司ROE的约96百分位,即,这个ROE值比A股95%的公司都好。

所以,经过对比后,得出:贵州茅台2020年ROE = 29.49%,是个好ROE。

如果没有对比,这个ROE没用。

第三个遇到的问题是,“贵州茅台2020年ROE = 29.49%,是个好ROE”,2020年,贵州茅台ROE好,贵州茅台是个好公司吗?

把眼光回头看长远一些,如下图1,贵州茅台历年的ROE。最低ROE23%、25%、26%,其他年份ROE都大于29%。所以,仅从过去多年的ROE看,贵州茅台是一家好公司。

如果根据我乡巴佬统计的数据看,ROE连续6年超过20%的公司极其少。所以,基本可以得出结论:贵州茅台是好公司。

“基本”这种用词,用来吹牛没问题,如果用真金白银投资,靠“基本”这种扯淡话,就是说:我们根据这个说法作投资,让我们亏钱吧。

进一步地,用杜邦分析拆拆ROE。
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率

*

总资产周转率

*

权益乘数

净利润率,见下图2。先上升,再稳定,有波动,但总体稳定。
总资产周转率,见下图3。总体稳定中下降。
权益乘数,见下图4。缓慢下降,总体稳定。

有多年数据后,要判断“净利润率”、“总资产周转率”、“权益乘数”是好还是不好,还是得对比。

净利润率好吗?连续多年基本44%以上,说明卖1元的货赚4毛4分钱。对比很多公司后,可知,这非常赚钱。所以,净利润率好。
总资产周转率好吗?在A股的公司里,处在20百分位至50百分位之间。仅从财务数字的统计结果看,不算好。

一般的财务分析认为,公司发展大概有3个方向:
1. 差异化发展。差异化,就是我卖的东西,顾客或客户能比较出我的东西不同于别家的东西。口感、皮肤感觉等等。这条发展路,高利润率、低总资产周转率。
2. 高效率发展。高效率就是,用一定的资产、费用,卖更多的货。需求越来越多时,投资更多资产,使用更多费用,卖出更多的货。需求稳定时,提高资产和费用的使用效率,用更少的资产和费用,卖差不多的货。
3. 杠杆路线。净利润率低,且总资产周转率低。占用上游供应商、下游顾客或客户的货款;借银行更多的钱,借更多的债。这是金融类公司的发展路线,往往也是很多骗子公司的发展路线,我乡巴佬不懂。

以一般的财务分析,贵州茅台走差异化路线,所以,高利润率、低总资产周转率。这是一般的看法。根据一般的看法,既然贵州茅台卖了那么多年的好酒,这个总资产周转率不会太差。

权益乘数好吗?对比A股的公司,这个权益乘数在20百分位上下波动。是一个比较好的权益乘数。

总的来说,多年净利润率好,多年总资产周转率不错,多年权益乘数好。多年净利润稳定波动,多年总资产周转率稳定、趋势下降,多年权益乘数稳定。得出,多年ROE高,稳定,趋势下降。

至此,我们得出:贵州茅台是一家好公司。这个结论,有足够长的数据支撑,是一个合理的结论。

更进一步,用杜邦分析拆解贵州茅台的ROE:
ROE = 净利润 / 归母股东权益合计(净资产)
= 净利润率

*

总资产周转率

*

权益乘数
= 净利润率 / 营业收入

*

营业收入 / 总资产

*

总资产 / 净资产

净利润率 = 净利润率 / 营业收入。
见下图5。“净利润同比”多数年份大于“营业收入同比”,可知,公司并没有一味追求高营收增长,并没有一味追求卖货多,精力更多放在:卖货,赚更多的钱。

总资产周转率 = 营业收入 / 总资产
见下图6。“营业收入同比”多数年份小于“总资产同比”,所以,总资产周转率稳定、趋势下降。可知,想要多年维持总资产周转率稳定,非常难做到。一般的财务分析的第一条发展路“高净利润率、低总资产周转率”,这是坐着说话不累,一家企业真的十几年、几十年做到,很难。

权益乘数 = 总资产 / 净资产
这个的根本是:
权益乘数 = (负债 + 净资产) / 净资产
所以,拆解负债和所有者权益,主要拆解:总资产同比、净资产同比、负债。
见下图7:
多年里,“总资产同比”与“净资产同比”,各有大小,所以,权益乘数稳定。
资产负债率逐年下降。
有息负债率没有。
净有息负债率 = (有息负债 - 货币资金) / 总资产 ,数值是负数,说明货币资金比有息负债多。

把拆解后的各项综合后,可以得出:ROE的稳定,主要靠净利润率稳定;净利润率的稳定,主要不靠卖酒多,靠卖酒后赚更多钱,即,靠净利润同比更多。

为什么贵州茅台能够卖酒后赚更多钱?

这就不多说了。因为茅台酒能涨价。为什么能涨价?3斤高粱 + 1斤水 = 1斤茅台酒,为什么那么便宜的材料,能卖那么贵?一代一代的茅台人付出各种努力,得来的成果。

至此,可以下结论:贵州茅台现在是一家好公司。

投资,是预测这公司以后是不是一家好公司。以上,只确定了过去和现在,贵州茅台是一家好公司。当然,因为看了过去那么多年,基本也能确定贵州茅台以后是一家好公司。

没错,只是“基本”。但是,投资不能靠“基本”。

另外,以上并没有说到贵州茅台应该大概值多少钱。也就是,没有给贵州茅台估值。

这是另一个重要问题。

估值很重要!

有很多有钱人会认为:好公司,大概估值就行了。

多数有钱人说的“合理价格”、“不高的价格”,对一般人来说,就是很低很低的价格。一般人,虽然穷,但是买东西出价很高,出价很“大方”,这是韭菜行为。

对有些钱人来说,就算买贵了,不缺那么点钱,只要买的公司是好公司,就算卖高价了,跌了,过几年,也是会涨起来的。败家娘们的做法。

昨晚梦到阿珺阿孟和我去赶集
街上的那家汉堡店做东西太慢了,逛的那家精品店还挺有趣…阿珺骑着小电电送我俩,我心想等下回家阿珺来送我啦,现在凑活凑活蹲前边也行~

睡不着想起考研的时候…
想起去菜市场买菜吃火锅,我的刀背切豆腐和珺珺的豆腐纹理论能说一辈子~
想起来踏进破街的入口就唱起来:当我走进这欢乐场,还在小破街买了件衣服质量贼差~
想起来去万达的鲜芋仙三个人只点一份芋头牛奶冰然后打包老娘叉烧饭赖在人家店里不走~
想起家属院小破房子聊天聊到半夜,得睡又不想睡,偷偷的缩在一起说咱还没看过有颜色的电影,得看看,结果找了半天啥也没找着,最后看了佐佐木希的一部什么电影,全程我只记得佐佐木希盛世美颜~
想起挎着澡篮去河师大的澡堂子,惊叹她们澡堂子里竟然有蒸房,我给阿孟梳头发她说你能不能别只梳外边那一层~
想起在操场听阿孟和小杨讲电话然后问她你平时都是管他叫honey吗?然后被阿孟质疑恋爱谈了个啥,最后得出我竟是一只外柔内刚的小刚兔直呼我这些年骗了她~
想起阿珺对那个军人前男友的包容然后还指导阿珺你这样可不行现在想来虽然那男人不行我这女人也不太行~
想起我每次看见对面的小朋友们都会偷偷想起是不是少年曾经也是这般模样似有一种我来到你的城市走过来时的路的感慨~
想起公交车上三张嘴巴从不停歇但是全然无视别人的目光直到一句现在开始用英语交流之后才稍微安静那么一会儿~
想起和阿孟蹲在地上吃螃蟹吃到她牙齿托槽掉了第二天一大早去郑州看牙然后六只螃蟹给阿珺留了一只最后我俩留着口水教阿珺吃螃蟹~

燕子去了,有再来的时候;杨柳枯了,有再青的时候;桃花谢了,有再来的时候。但是聪明的你,告诉我,我们的日子怎么一去不复返呢?

mbti十六型人格,与INTJ相反的人格对比系列之一,INTJ和ENFP,原来她会喜欢他。
INTJ对ENFP真的很有吸引力。因为性格差异很大,INTP接近ENFP后,两者可能会发生碰撞思维的火花!从我接触到的几个ENFP来看,真的是又爱又恨。
INTJ->ENFP。

INTJ会因为INTJ想要研究ENFP,或者认为ENFP有一些利益点而想了解ENFP。
因为我非常重视这个目的,INTJ会告诉自己在沟通的过程中尽量回应ENFP,每次吵架都让对方走。
当我们真正相处的时候,ENFP小太阳,如果两个人三观不合,那就变成了暴怒的太阳。
因为ENFP是社交充电的人,他们也喜欢在解决问题或不解决问题之前先解决情绪。
所以和INTJ交往的时候,有一个很大的问题,就是两个人吵架的时候,ENFP肯定会找身边的朋友吐槽。一旦吐槽,INTJ会觉得ENFP说了自己的坏话。

但是初级INTJ非常傲慢,不愿意向别人解释真正的原因。我只会想,如果不是为了利益,我不会忍受你!所以INTJ继续忍受。
忍着容易出事。
如果平时不吵架,那还是很好玩的。
ENFP->INTJ。
ENFP可能从小就受到教育。如果你喜欢一个人,你应该给他最好的。ENFP对人的好处是普通人感觉很好,带你去吃喝玩乐。
一个日常自学约束的INTJ,经得起这样的诱惑,一定是跟着玩。
但是玩多了,INTJ社交耗电会很痛苦,这时ENFP小天使就会来问INTJ怎么了。
对于ENFP来说,INTJ不喜欢社交是不可能理解的。但是ENFP知道INTJ是社会上类似的怪咖。
但没关系,
ENFP本身也有点奇怪,但大家都不知道,只有INTJ一眼就能看透。而且看透之后,ENFP很多奇怪的想法并没有停止,而是认真帮助规划和实施。这就是ENFP认为INTJ很好的地方。

每次吵架,INTJ都会生气,社交多了,ENFP找INTJ多了,INTJ就会烦,因为INTJ需要很多时间独处,INTJ一点,INTJ会想P在一起。
两者的磨合
此时INTJ对ENFP来说最重要的是沟通,真诚的沟通,每次吵架都要沟通未解决的问题,并且要向ENFP强调INTJ需要独处的空间,ENFP可能不太懂,因为ENFP是一个害怕孤独和孤独的人,所以看到INTJ就愿意靠近。
这就要求INTJ不断与ENFP沟通,ENFP才能理解独处的好处。
当然,在此期间,ENFP也需要成长。例如,ENFP在社交网络中受到公众舆论的压力,不得不独自在家做一些事情。你所做的事情中,找到独处的好处。只有这样,ENFP才能知道INTJ喜欢独处的感觉。

如果INTJ和ENFP到了后期,几乎会磨合。那一定是最适合一起玩的人。
收集信息的方式是杂志、书籍、报纸、电视。
在现实社交活动中,ENFP收集信息的方式。
ENFP每天都会告诉INTJ很多现实周围发生的事情。这让INTJ觉得自己活在当下。不仅如此,在做决定时,它更符合当下的生活。ENFP在这里获得的是INTJ远处的洞察力。我听到的不再是日常无聊的事情。
相互认同
大多数INTJ都是在一个备受质疑的环境中成长起来的,而ENFP有着良好而温暖的朋友圈,这导致了交友的观念和做事的方式完全不同。
ENFP喜欢体验和尝试,INTJ认为完全没有必要做没有价值的事情(狭义),这也是两者最容易分歧的地方。

ENFP其实是一种比较轴的性格类型,但与倔驴INTJ相比,ENFP相对温和顺从。
改变ENFP的想法也是一件困难的事情。虽然ENFP会说很多照顾者的话,但他们仍然会用强烈的个人偏好来区分事情。
ENFP应该是最容易被INTJ吸引的类型,因为它们坦率而没有距离感,但两者的想法却大不相同,
因此,在没有建立相互欣赏认同的情况下:
因为ENFP不能满足INTJ师友的交流需求,INTJ也不能给ENFP简单、美丽、漫无目的的浪漫,所以两者很难产生共鸣。
但是如果双方都有欣赏和认可呢?双方可以互相支持,适合一起进步成长,取长补短。但是,我们不能太执着地深入讨论一个问题,控制欲强的INTJ也不能在某些事情上攻击ENFP。

当INTJdiss时,往往对事不对人,
但是ENFP不会这么想,
如果INTJ对ENFP,
所以友谊船几乎翻了。
情感交流
ENFP和INTJ的相处方式有点像:两个没长大的孩子一起探索世界。ENFP有了新的想法。INTJ制定计划、监督和执行计划。ENFP喜欢自己的观点得到支持,INTJ会喜欢看到计划实施,观察计划是否成功。
但一旦两者长期相处,矛盾就会明显暴露出来。
ENFP几乎完全依靠情感来处理事情,INTJ依靠纯逻辑。在这种情况下,争执是不可避免的。
INTJ分析问题的理性会让ENFP感到恐惧和困惑,因为ENFP以前很少用这种方式去思考,尤其是在与人相处方面;ENFP无缘无故的热情会让INTJ本能地退却。
INTJ可能希望通过辩论纠正ENFP的鲁莽,ENFP也试图用强烈的情感表达将INTJ从冷血的自我世界中拉出来。

但这种分歧几乎无法解决,因为只要他们的性格没有改变,他们的思维就会完全不同。
ENFP会在一定程度上服从INTJ,固执地希望给INTJ更多的情感。他们以完全不同的方式爱对方,所以他们几乎无法理解对方的爱。
可能的结局(坏)
ENFP认为看不到INTJ的爱就走了,INTJ还沉浸在自己的世界里(尤其是有任务的时候)。
当INTJ意识到ENFP不会再回来时,也会从理性分析中得出两者确实不合适的结论,最终分道扬镳。

宝贝:你为什么坐在我的桌子上,回到你自己的位置去女孩:没关系。我在和你调情。宝贝:你在骚扰我。
可能的结局(好)
ENFP和INTJ相辅相成,相互影响,相互帮助,实现生活的大和谐。

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