【大水网+大电网+大县城——沁源县：大手笔建设民生普惠新家园】
欢快的水流，明亮的灯光，整洁的环境赏心悦目，排排的住房留存幸福……
幸福生活是每个人向往和奋斗的目标。自去年以来，沁源县立足最广大人民群众的幸福安康，从最受群众期盼的事情做起，紧扣“一城两中心、一区三园”发展思路，建设大水网、大电网、大县城，用心用情用力做好民生实事，以大构想绘出民生普惠幸福梦，以大手笔建设民生普惠新家园。
大水网：“十大供水工程”成百姓幸福生活“源头活水”
从太岳山涧喷涌而出一路向南飞奔的沁河给沿岸带来了茂密的森林、肥沃的土地，沁源因此而得名。但事实上，作为沁河源头的沁源县只是相对富水区，由于地质条件差异、海拔落差大等原因，沁源的水资源南富北贫、东丰西瘠。多年来，这种独特的地质构造造成的水资源“贫富差异”，严重影响了当地群众正常的生产生活，也制约了经济的均衡发展。
如何破解全县水资源不平衡的难题？怎样进一步提升全县供水保障能力、应急供水能力和水资源调配能力？为当好老百姓生产生活用水的“水管家”，进入2022年后，沁源县按照“管好水、护好源，用好水、促发展”的发展思路，果敢启动“大水网”的构想。这个规划将大水网划分为中线、西线、东线三条线，在全县域内实施南水北调、东水西用，使大型水源、规模化供水工程互联互通，逐步形成县域大水网，实现水资源的充分合理开发利用。
目前，大水网保障工程已经建成沁河源头抗旱应急、南北莱沟、花坡、鱼儿泉4个供水工程，即将开始建设王陶区域中心、倪庄水库、永和水库、景凤镇、支角水库、中峪龙头6个供水工程。同时，单村村内管网改造，包括入户管网、配水管网、新建蓄水池，入户水表、水龙头等也将同步进行。这10个供水工程全部建成后将覆盖沁源县所有行政村，达到节水优先、空间均衡、互联互通的大水网总目标，满足10多万人的用水需求。
身处乡里也能随时“开一壶”甘泉水，家在农村也能天天泡个“热水浴”。天上水、地上水、地下水形成的“大水网”将成为共同浇灌沁源县人民幸福生活的“源头活水”。
大电网：“新能源发电+新建变电站”为美好未来“蓄能充电”
随着时代的发展，电的应用更为广泛，人工智能、扫码支付、网络购物……电已经成为老百姓生活中不可或缺的部分。
目前，沁源县从南到北共有6座110千伏变电站，经过多年的建设，已形成主要以郭道镇兴盛220千伏变电站为电源支撑的4个互联互通的网架结构。虽然目前尚能满足县域内生产生活基本用电，但随着开发区新兴企业的入驻及人口的不断集聚，供电的压力不断加大，重新构建能适应发展刚需的“多点支撑、多面频发、安全稳定”的大电网已成为当前迫在眉睫的要事。
为了助推经济社会高质量发展，2021年，沁源县拉开了建设保障有力“大电网”的帷幕。
规划新建的灵空山110千伏变电站，在去年的8月被成功列入沁源电网发展“十四五”项目规划库。这一规划的实施，将在极大缓解110千伏太岳变电站供电压力的同时，同步解决35千伏柏子变电站的重载问题。届时，作为沁源工业龙头之首的沁新工业园区，也将真正实现双电源供电。在持续的努力和推动下，目前，沁源县规划新建的王陶镇220千伏变电站，正在积极争取入库中。在不久的将来，建成后的它将成为县域内的第二个主力电源支撑，将充分满足沁北工业园区及周边地区17万千瓦的电力需求。
为百姓生活“充电”，清洁能源来发电。为早日实现“双碳”目标，沁源县与晋能控股电力集团政企联手，加快推进150万千瓦光伏发电项目和90万千瓦抽水蓄能项目，全力打造华北区绿色低碳生态产业一体化示范基地，充分利用阳光发电、抽水蓄能“储电”，为百姓的“充电宝”加倍续航。
现在，90万千瓦抽水蓄能项目地质勘探已正式开工，建成后每年发电量达15亿千瓦时，年收入8.2亿元；30万千瓦光伏项目也已开工，投运后年均上网电量约4.1亿千瓦时，每年可节约标煤约12.51万吨。
诸如“大电网”建设的这些重大突破，将以强大的供给力和安全稳定性，为广大普通百姓的美好生活持续“充电”，为众多有意在沁源投资兴业的企业输入值得期待的“能源”，更为沁源的高质量发展注入无限的动能。
大县城：大手笔建设最沁源、最活力、最品质的新家园
沁源县城是典型的北方小城。随着发展的加快，沁源县城建成区常住人口从2010年的3.8万人攀升至2021年的6.5万人，人民群众近距离就医就学、安居乐业的需求也日益加大。围绕群众的“急难愁盼”，沁源县抓住新型城镇化建设窗口期，从呼声最强烈、最受群众期盼的事情做起，大手笔启动了大县城建设。
此次大县城更新改造，一方面将突出优化空间布局，拉大城市框架，改善城市形象，提升县城的综合承载力，全面振兴城南和北园，合理配置教学和医疗等要素，引导人口向南、北两端集聚，拓展开发东、西两山，拉开县城发展框架；另一方面将提升城市品位、改善基础设施、提高公共服务能力，拟在琴泉桥东侧新建一个占地约100亩的综合性医院，在县城南、北各规划建设一所12轨全封闭寄宿制初中，在安置房6号地、宋家窑各建一所幼儿园，在宋家窑地块、原公安局地块、定兴佳园B区3个安置区共修建32.05万平方米房屋，以满足所有征迁户选房回迁需求。
此次改造总面积约64.43万平方米，总建筑面积约18.94万平方米。涉及党政事业单位12个、企业30个、集体单位3个、私产669处，涉及范围广，征迁力度大，前所未有。
改造年久失修的胜利路片区一直是群众呼声最高的。这一关注度最高的民生工程已于2021年9月6日顺利开工，主要针对雨污不分流、交通拥堵、人车不分、管线隐患等问题实施改造工程。改造后的胜利路路面将由原来的10米拓宽至28米，管沟改造中电力、通讯、地暖等管线将被埋入地下管沟，此举将彻底解决群众的出行问题，并彻底改善他们的生活条件。目前，管沟已经开挖1681米，拆除旧路面2.42万平方米，各项工程都在热火朝天、快马加鞭的推进中。
以人为中心的新型城镇化，离不开 一个“好管家”。沁源县针对多年来城郊环卫标准不一、园林绿化管干不分、河道管护履责不够等方面的不足和问题，坚持“专业事情专业人办”，按照政府购买服务的思路，将环卫服务、绿化管养、河道管护、污水排放和垃圾处理等打包合并，实施县城市政公用一体化工程，着力推进公共服务、环境卫生、基础设施、垃圾分类提级扩能，提高环卫服务水平和城市精细化管理效能，展现沁源新风貌。
大水网、大电网、大县城，沁源县正紧紧围绕民生实事，处处从人民出发，以“财力”投入只增不减、“心力”投入只强不弱的决心，用大手笔建设着民生普惠新家园。一个充满创新活力、富有特色魅力、宜居宜业宜游的现代化园林城市正向沁源百姓走来。（来源：山西经济日报）
欢快的水流，明亮的灯光，整洁的环境赏心悦目，排排的住房留存幸福……
幸福生活是每个人向往和奋斗的目标。自去年以来，沁源县立足最广大人民群众的幸福安康，从最受群众期盼的事情做起，紧扣“一城两中心、一区三园”发展思路，建设大水网、大电网、大县城，用心用情用力做好民生实事，以大构想绘出民生普惠幸福梦，以大手笔建设民生普惠新家园。
大水网：“十大供水工程”成百姓幸福生活“源头活水”
从太岳山涧喷涌而出一路向南飞奔的沁河给沿岸带来了茂密的森林、肥沃的土地，沁源因此而得名。但事实上，作为沁河源头的沁源县只是相对富水区，由于地质条件差异、海拔落差大等原因，沁源的水资源南富北贫、东丰西瘠。多年来，这种独特的地质构造造成的水资源“贫富差异”，严重影响了当地群众正常的生产生活，也制约了经济的均衡发展。
如何破解全县水资源不平衡的难题？怎样进一步提升全县供水保障能力、应急供水能力和水资源调配能力？为当好老百姓生产生活用水的“水管家”，进入2022年后，沁源县按照“管好水、护好源，用好水、促发展”的发展思路，果敢启动“大水网”的构想。这个规划将大水网划分为中线、西线、东线三条线，在全县域内实施南水北调、东水西用，使大型水源、规模化供水工程互联互通，逐步形成县域大水网，实现水资源的充分合理开发利用。
目前，大水网保障工程已经建成沁河源头抗旱应急、南北莱沟、花坡、鱼儿泉4个供水工程，即将开始建设王陶区域中心、倪庄水库、永和水库、景凤镇、支角水库、中峪龙头6个供水工程。同时，单村村内管网改造，包括入户管网、配水管网、新建蓄水池，入户水表、水龙头等也将同步进行。这10个供水工程全部建成后将覆盖沁源县所有行政村，达到节水优先、空间均衡、互联互通的大水网总目标，满足10多万人的用水需求。
身处乡里也能随时“开一壶”甘泉水，家在农村也能天天泡个“热水浴”。天上水、地上水、地下水形成的“大水网”将成为共同浇灌沁源县人民幸福生活的“源头活水”。
大电网：“新能源发电+新建变电站”为美好未来“蓄能充电”
随着时代的发展，电的应用更为广泛，人工智能、扫码支付、网络购物……电已经成为老百姓生活中不可或缺的部分。
目前，沁源县从南到北共有6座110千伏变电站，经过多年的建设，已形成主要以郭道镇兴盛220千伏变电站为电源支撑的4个互联互通的网架结构。虽然目前尚能满足县域内生产生活基本用电，但随着开发区新兴企业的入驻及人口的不断集聚，供电的压力不断加大，重新构建能适应发展刚需的“多点支撑、多面频发、安全稳定”的大电网已成为当前迫在眉睫的要事。
为了助推经济社会高质量发展，2021年，沁源县拉开了建设保障有力“大电网”的帷幕。
规划新建的灵空山110千伏变电站，在去年的8月被成功列入沁源电网发展“十四五”项目规划库。这一规划的实施，将在极大缓解110千伏太岳变电站供电压力的同时，同步解决35千伏柏子变电站的重载问题。届时，作为沁源工业龙头之首的沁新工业园区，也将真正实现双电源供电。在持续的努力和推动下，目前，沁源县规划新建的王陶镇220千伏变电站，正在积极争取入库中。在不久的将来，建成后的它将成为县域内的第二个主力电源支撑，将充分满足沁北工业园区及周边地区17万千瓦的电力需求。
为百姓生活“充电”，清洁能源来发电。为早日实现“双碳”目标，沁源县与晋能控股电力集团政企联手，加快推进150万千瓦光伏发电项目和90万千瓦抽水蓄能项目，全力打造华北区绿色低碳生态产业一体化示范基地，充分利用阳光发电、抽水蓄能“储电”，为百姓的“充电宝”加倍续航。
现在，90万千瓦抽水蓄能项目地质勘探已正式开工，建成后每年发电量达15亿千瓦时，年收入8.2亿元；30万千瓦光伏项目也已开工，投运后年均上网电量约4.1亿千瓦时，每年可节约标煤约12.51万吨。
诸如“大电网”建设的这些重大突破，将以强大的供给力和安全稳定性，为广大普通百姓的美好生活持续“充电”，为众多有意在沁源投资兴业的企业输入值得期待的“能源”，更为沁源的高质量发展注入无限的动能。
大县城：大手笔建设最沁源、最活力、最品质的新家园
沁源县城是典型的北方小城。随着发展的加快，沁源县城建成区常住人口从2010年的3.8万人攀升至2021年的6.5万人，人民群众近距离就医就学、安居乐业的需求也日益加大。围绕群众的“急难愁盼”，沁源县抓住新型城镇化建设窗口期，从呼声最强烈、最受群众期盼的事情做起，大手笔启动了大县城建设。
此次大县城更新改造，一方面将突出优化空间布局，拉大城市框架，改善城市形象，提升县城的综合承载力，全面振兴城南和北园，合理配置教学和医疗等要素，引导人口向南、北两端集聚，拓展开发东、西两山，拉开县城发展框架；另一方面将提升城市品位、改善基础设施、提高公共服务能力，拟在琴泉桥东侧新建一个占地约100亩的综合性医院，在县城南、北各规划建设一所12轨全封闭寄宿制初中，在安置房6号地、宋家窑各建一所幼儿园，在宋家窑地块、原公安局地块、定兴佳园B区3个安置区共修建32.05万平方米房屋，以满足所有征迁户选房回迁需求。
此次改造总面积约64.43万平方米，总建筑面积约18.94万平方米。涉及党政事业单位12个、企业30个、集体单位3个、私产669处，涉及范围广，征迁力度大，前所未有。
改造年久失修的胜利路片区一直是群众呼声最高的。这一关注度最高的民生工程已于2021年9月6日顺利开工，主要针对雨污不分流、交通拥堵、人车不分、管线隐患等问题实施改造工程。改造后的胜利路路面将由原来的10米拓宽至28米，管沟改造中电力、通讯、地暖等管线将被埋入地下管沟，此举将彻底解决群众的出行问题，并彻底改善他们的生活条件。目前，管沟已经开挖1681米，拆除旧路面2.42万平方米，各项工程都在热火朝天、快马加鞭的推进中。
以人为中心的新型城镇化，离不开 一个“好管家”。沁源县针对多年来城郊环卫标准不一、园林绿化管干不分、河道管护履责不够等方面的不足和问题，坚持“专业事情专业人办”，按照政府购买服务的思路，将环卫服务、绿化管养、河道管护、污水排放和垃圾处理等打包合并，实施县城市政公用一体化工程，着力推进公共服务、环境卫生、基础设施、垃圾分类提级扩能，提高环卫服务水平和城市精细化管理效能，展现沁源新风貌。
大水网、大电网、大县城，沁源县正紧紧围绕民生实事，处处从人民出发，以“财力”投入只增不减、“心力”投入只强不弱的决心，用大手笔建设着民生普惠新家园。一个充满创新活力、富有特色魅力、宜居宜业宜游的现代化园林城市正向沁源百姓走来。（来源：山西经济日报）
晋城丽致明爵摄影，相当垃圾。大家避雷。
刚开业的时候做的活动99的套餐，一本相册一个放大一个摆台，团购加送一个摆台。我说不要相册要底片，商家同意，并帮我写在单据上。
约拍了半年没约上，说是排满了。说排到9月底了。好的，我等。到了当天又打电话说有人是先约的，要紧别人。好的，我妥协。又说约到10月啦。行，听你的。10月疫情严重，没拍。不打紧。11月又问，她说那你明天来吧。第二天我带孩子去了。然后摄影师刚好有点空，本来想和孩子一起拍。但是看她们店里有点乱糟糟，孩子半个小时就拍完了。正常选片。现在过了3个月没收到成品。并且她觉得她亏了，不想给我底片了。单子人家也收走了。我说让她去查单据上写的。现在把底片发给我了。但是我非常不满意。
虽然无奸不商。但是，软柿子就捏烂，太不道德。
刚开业的时候做的活动99的套餐，一本相册一个放大一个摆台，团购加送一个摆台。我说不要相册要底片，商家同意，并帮我写在单据上。
约拍了半年没约上，说是排满了。说排到9月底了。好的，我等。到了当天又打电话说有人是先约的，要紧别人。好的，我妥协。又说约到10月啦。行，听你的。10月疫情严重，没拍。不打紧。11月又问，她说那你明天来吧。第二天我带孩子去了。然后摄影师刚好有点空，本来想和孩子一起拍。但是看她们店里有点乱糟糟，孩子半个小时就拍完了。正常选片。现在过了3个月没收到成品。并且她觉得她亏了，不想给我底片了。单子人家也收走了。我说让她去查单据上写的。现在把底片发给我了。但是我非常不满意。
虽然无奸不商。但是，软柿子就捏烂，太不道德。
好赛道公司信息基本面跟踪
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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