家住美国：在美国购置新房，你应该知道这几件大事！
在美国，购买新房与二手房有不同的游戏规则，简单的说，二手房的卖家一般是屋主，买家可以与其讨价还价；而买新房，卖家一般是开发商、建商，价格大多是公订价。另外，买新房未必由房产经纪代理，可自行购买，但相对风险也得买家自行承担。这里小编整理了一些“买新房之道”，供各位买家们参考。
“家住美国”致力于打造全球华人赴美移民，置业的专业平台。
https://t.cn/A657qWVK
#美国买房 #美国美国购置新房 #美国二手房 #美国买房方式
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【财经新闻早知道】ST国医自1月14日开市起停牌一天
宏观经济
◆国务院副总理刘鹤以视频形式会见法国总统外事顾问博纳，刘鹤表示，中方高度重视中法关系发展，愿同法方一道落实好两国元首达成的重要共识，持续推进双方务实合作。
◆十四五”现代综合交通体系发展规划即将出台，同时，国家公路网规划、全国港口与航道布局规划、“十四五”铁路等行业发展规划的编制正加快推进。
◆商务部：2021年，我国实际使用外资金额11493.6亿元，同比增长14.9%，引资规模再创历史新高。高技术产业引资增长较快，实际使用外资同比增长17.1%，其中高技术制造业增长10.7%，高技术服务业增长19.2%。
◆市场监管总局：发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》。力争用3年左右的时间，市场监管系统全面实施企业信用风险分类管理，有效实现企业信用风险监测预警，努力做到对风险早发现、早提醒、早处置。对信用风险高的企业，要有针对性地采取严格监管措施，防止风险隐患演变为区域性、行业性突出问题。
◆国务院关税税则委员会公告，自2月1日起，对原产于韩国的部分进口货物实施RCEP协定税率。
◆工业和信息化部、公安部近日联合发布通知，针对轻型货车“大吨小标”和小微型载客汽车非法改装、客货混载等问题，从生产和登记环节协同发力，科学谋划和推动道路交通安全车辆源头治理，进一步提升客货车质量安全水平。
◆工信部印发《建材行业智能制造标准体系建设指南(2021版)》，到2025年，建立较为完善的建材行业智能制造标准体系，制定不少于40项相关标准，实现智能制造标准在行业广泛应用。
◆公安部原副部长孙力军涉嫌受贿、操纵证券市场、非法持有枪支被提起公诉。
行业动向
◆证监会公告，五芳斋、宏英智能首发申请获通过。中科蓝讯、隆达股份科创板首发过会；联软科技科创板IPO终止；中钢洛耐1月18日科创板首发上会，益方生物1月20日上会。东田微、博盈特焊、美农生物创业板首发1月20日上会。
◆上交所发布通知称，决定免收注册地在陕西省、河南省、天津市上市公司2022年上市初费和上市年费。
◆人民日报：目前97家央企中，2/3以上总部位于北京。近期央企总部外迁加速，长江三峡集团、中国电子集团、中国船舶集团等陆续迁往武汉、深圳、上海等地。业内称，央企从北京这样的全国行政中心迁往富有活力、更加贴近目标市场及所在行业中心，有助于提升竞争力。
◆央行金融稳定局局长孙天琦：近几年，我国少数地区有问题的中小银行风险化解进展缓慢，高风险机构数量出现淤积。需要进一步明确各部门职责分工，完善具有硬约束的早期纠正和限期处置机制，避免高风险机构在个别省份形成“堰塞湖”。同时，克服评级以及基于评级的相关工作的滞后性，针对评级好的银行建立预警指标体系，抓早抓小“治未病”。
◆浙商证券：行业格局上，预制菜目前竞争格局较为分散，主要参与者可以分为四种类型。专业预制菜企业（味知香、好得睐等），专攻预制菜，产品品类最为丰富，研发和生产能力最强劲；传统速冻食品企业（安井食品等），通常有自身主业，目前纷纷开始加码预制菜；餐饮企业（海底捞，新雅食品等），常在特定的节令点推出预制菜礼盒，具有节令性；零售企业（盒马工坊，叮咚买菜等），当日配送，保质期短、时令性强。
◆两市融资余额：截至1月12日，上交所融资余额报8984.06亿元，较前一交易日增加16.69亿元；深交所融资余额报8073.85亿元，较前一交易日增加5.19亿元；两市合计17057.91亿元，较前一交易日增加21.88亿元。
◆中证协：截至1月13日，近一年来证券从业人员增加了8593人，重返34万人大关。其中券商投顾数量最多，目前增至6.8万。
◆港交所：2021年，香港共有98只新股在主板挂牌，首次公开招股集资额3288亿元，在全球排行第四，仅次于纳斯达克、纽交所及上交所。其中，快手科技的首次公开招股集资额最高，达483亿元，成为香港历来第九大新股。
◆上证报：有私募人士透露，2021年12月部分托管方收到窗口指导，后续私募管理人在客户亏损的情况下不得计提超额收益部分的业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。业内称，近两年有些客户想按照超额收益来计提，如此操作的量化私募就越来越多，不过在指数下跌时确实会引发争议，监管这一举动能够在一定程度上保护持有人利益。
◆海通证券：今年国内基建政策有望发力。保障房建设、老旧小区改造和重大水利工程建设有望成为老基建发力的重点，装配式建筑获政策支持。“双碳”目标下风光大基地加速建设，有望带动万亿投资，特高压等新型电网设施也在配套建设。5G基站和数据中心等信息基础设施是新基建投资部署的重点，在此基础上工业互联网也将加快应用。
◆支付宝联合兴证全球基金、南方基金、中欧财富、广发基金、嘉实财富、财通证券6家机构在今年1月4日推出的重磅投顾新品“金选投顾”目前已经被叫停。
◆据21财经报道，昨日，有消息称“以茅台为首的少数高端白酒面临消费税提高，据说文件已批”。对此，贵州茅台、泸州老窖相关人士及多名食饮行业投研人士均表示未听说。
公司动态
◆迈瑞医疗：拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股份，本次回购股份将依法注销并减少注册资本。回购资金总额10亿元，回购价格不超过400元/股。
◆宏润建设：与杉杉股份签署战略合作框架协议，拟并购整合其光伏新能源资产及业务。双方拟通过杉杉股份向公司转让宁波尤利卡太阳能股份有限公司股份的方式完成光伏电池组件资产和业务的合作。
◆上港集团：预计2021年营业收入343.8亿元，同比增长31.6%；归母净利润145亿元，同比增长74.5%。董事会同意筹划控股子公司锦江航运分拆上市事宜。
◆青岛啤酒：预计2021年净利润约31.5亿元，同比增长约43%。政府对公司位于杨家群地块的土地进行收储，土地征收补偿款确认收入后预计将增加净利润约4.36亿元。
平安银行：预计2021年营业收入1693.83亿元，同比增长10.3%；净利润363.36亿元，同比增长25.6%。
◆台积电：2021年四季度，营收为157.36亿美元，同比增长21.2%，连续6个季度创纪录；净利润达到59.75亿美元，同比增长16.5%。毛利率52.7%，环比走高；净利润率为38%，环比基本持平。
◆量化私募人士透露，根据监管窗口指导，后续私募管理人在客户亏损的情况下不得计提超额收益部分的业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。
重要公告
◆国联水产（2连板）：发布异动公告。2020年预制菜营业收入占总体营业收入比重仍较小，与盒马签订的合作框架协议不涉及具体金额，未构成关联交易，对本年度及后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。
◆九安医疗（3连板）：发布股价异动公告。影响二级市场股价的因素较多，且未来美国疫情的发展情况尚具有不确定性，试剂盒产品的销售情况受多方面因素影响，请广大投资者注意投资风险，理性投资。该股股价再创历史新高，市值达328亿元，自去年11月以来累计最大涨幅超10倍。
◆国际医学：经西安市卫健委研究，对两家医院作出停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊等处理意见。该事项触发了“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形。自1月14日开市起停牌一天，自1月17日开市起复牌，并实施其他风险警示，股票简称由“国际医学”变更为“ST国医”。
◆中国信达：拟不参与重庆蚂蚁消金公司新一轮股权认购。
◆延安必康：公司股票可能被实施其他风险警示。
◆*ST金洲：实控人涉嫌信披违法违规遭证监会立案 。
◆宏润建设：拟并购整合杉杉股份的光伏新能源资产及业务。
◆北方稀土：2021年净利同比预增488.58%-507.79%。
◆江苏索普：2021年净利同比预增894.34%-980.81%。
◆陕西黑猫：2021年净利同比预增673%-724%。
◆康恩贝：2021年净利同比预增325%-375%。
◆国电南自：2021年净利同比预增270%到300%。
◆紫鑫药业：2021年预亏4.3亿元-4.85亿元，同比减亏。
宏观经济
◆国务院副总理刘鹤以视频形式会见法国总统外事顾问博纳，刘鹤表示，中方高度重视中法关系发展，愿同法方一道落实好两国元首达成的重要共识，持续推进双方务实合作。
◆十四五”现代综合交通体系发展规划即将出台，同时，国家公路网规划、全国港口与航道布局规划、“十四五”铁路等行业发展规划的编制正加快推进。
◆商务部：2021年，我国实际使用外资金额11493.6亿元，同比增长14.9%，引资规模再创历史新高。高技术产业引资增长较快，实际使用外资同比增长17.1%，其中高技术制造业增长10.7%，高技术服务业增长19.2%。
◆市场监管总局：发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》。力争用3年左右的时间，市场监管系统全面实施企业信用风险分类管理，有效实现企业信用风险监测预警，努力做到对风险早发现、早提醒、早处置。对信用风险高的企业，要有针对性地采取严格监管措施，防止风险隐患演变为区域性、行业性突出问题。
◆国务院关税税则委员会公告，自2月1日起，对原产于韩国的部分进口货物实施RCEP协定税率。
◆工业和信息化部、公安部近日联合发布通知，针对轻型货车“大吨小标”和小微型载客汽车非法改装、客货混载等问题，从生产和登记环节协同发力，科学谋划和推动道路交通安全车辆源头治理，进一步提升客货车质量安全水平。
◆工信部印发《建材行业智能制造标准体系建设指南(2021版)》，到2025年，建立较为完善的建材行业智能制造标准体系，制定不少于40项相关标准，实现智能制造标准在行业广泛应用。
◆公安部原副部长孙力军涉嫌受贿、操纵证券市场、非法持有枪支被提起公诉。
行业动向
◆证监会公告，五芳斋、宏英智能首发申请获通过。中科蓝讯、隆达股份科创板首发过会；联软科技科创板IPO终止；中钢洛耐1月18日科创板首发上会，益方生物1月20日上会。东田微、博盈特焊、美农生物创业板首发1月20日上会。
◆上交所发布通知称，决定免收注册地在陕西省、河南省、天津市上市公司2022年上市初费和上市年费。
◆人民日报：目前97家央企中，2/3以上总部位于北京。近期央企总部外迁加速，长江三峡集团、中国电子集团、中国船舶集团等陆续迁往武汉、深圳、上海等地。业内称，央企从北京这样的全国行政中心迁往富有活力、更加贴近目标市场及所在行业中心，有助于提升竞争力。
◆央行金融稳定局局长孙天琦：近几年，我国少数地区有问题的中小银行风险化解进展缓慢，高风险机构数量出现淤积。需要进一步明确各部门职责分工，完善具有硬约束的早期纠正和限期处置机制，避免高风险机构在个别省份形成“堰塞湖”。同时，克服评级以及基于评级的相关工作的滞后性，针对评级好的银行建立预警指标体系，抓早抓小“治未病”。
◆浙商证券：行业格局上，预制菜目前竞争格局较为分散，主要参与者可以分为四种类型。专业预制菜企业（味知香、好得睐等），专攻预制菜，产品品类最为丰富，研发和生产能力最强劲；传统速冻食品企业（安井食品等），通常有自身主业，目前纷纷开始加码预制菜；餐饮企业（海底捞，新雅食品等），常在特定的节令点推出预制菜礼盒，具有节令性；零售企业（盒马工坊，叮咚买菜等），当日配送，保质期短、时令性强。
◆两市融资余额：截至1月12日，上交所融资余额报8984.06亿元，较前一交易日增加16.69亿元；深交所融资余额报8073.85亿元，较前一交易日增加5.19亿元；两市合计17057.91亿元，较前一交易日增加21.88亿元。
◆中证协：截至1月13日，近一年来证券从业人员增加了8593人，重返34万人大关。其中券商投顾数量最多，目前增至6.8万。
◆港交所：2021年，香港共有98只新股在主板挂牌，首次公开招股集资额3288亿元，在全球排行第四，仅次于纳斯达克、纽交所及上交所。其中，快手科技的首次公开招股集资额最高，达483亿元，成为香港历来第九大新股。
◆上证报：有私募人士透露，2021年12月部分托管方收到窗口指导，后续私募管理人在客户亏损的情况下不得计提超额收益部分的业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。业内称，近两年有些客户想按照超额收益来计提，如此操作的量化私募就越来越多，不过在指数下跌时确实会引发争议，监管这一举动能够在一定程度上保护持有人利益。
◆海通证券：今年国内基建政策有望发力。保障房建设、老旧小区改造和重大水利工程建设有望成为老基建发力的重点，装配式建筑获政策支持。“双碳”目标下风光大基地加速建设，有望带动万亿投资，特高压等新型电网设施也在配套建设。5G基站和数据中心等信息基础设施是新基建投资部署的重点，在此基础上工业互联网也将加快应用。
◆支付宝联合兴证全球基金、南方基金、中欧财富、广发基金、嘉实财富、财通证券6家机构在今年1月4日推出的重磅投顾新品“金选投顾”目前已经被叫停。
◆据21财经报道，昨日，有消息称“以茅台为首的少数高端白酒面临消费税提高，据说文件已批”。对此，贵州茅台、泸州老窖相关人士及多名食饮行业投研人士均表示未听说。
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◆迈瑞医疗：拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股份，本次回购股份将依法注销并减少注册资本。回购资金总额10亿元，回购价格不超过400元/股。
◆宏润建设：与杉杉股份签署战略合作框架协议，拟并购整合其光伏新能源资产及业务。双方拟通过杉杉股份向公司转让宁波尤利卡太阳能股份有限公司股份的方式完成光伏电池组件资产和业务的合作。
◆上港集团：预计2021年营业收入343.8亿元，同比增长31.6%；归母净利润145亿元，同比增长74.5%。董事会同意筹划控股子公司锦江航运分拆上市事宜。
◆青岛啤酒：预计2021年净利润约31.5亿元，同比增长约43%。政府对公司位于杨家群地块的土地进行收储，土地征收补偿款确认收入后预计将增加净利润约4.36亿元。
平安银行：预计2021年营业收入1693.83亿元，同比增长10.3%；净利润363.36亿元，同比增长25.6%。
◆台积电：2021年四季度，营收为157.36亿美元，同比增长21.2%，连续6个季度创纪录；净利润达到59.75亿美元，同比增长16.5%。毛利率52.7%，环比走高；净利润率为38%，环比基本持平。
◆量化私募人士透露，根据监管窗口指导，后续私募管理人在客户亏损的情况下不得计提超额收益部分的业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。
重要公告
◆国联水产（2连板）：发布异动公告。2020年预制菜营业收入占总体营业收入比重仍较小，与盒马签订的合作框架协议不涉及具体金额，未构成关联交易，对本年度及后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。
◆九安医疗（3连板）：发布股价异动公告。影响二级市场股价的因素较多，且未来美国疫情的发展情况尚具有不确定性，试剂盒产品的销售情况受多方面因素影响，请广大投资者注意投资风险，理性投资。该股股价再创历史新高，市值达328亿元，自去年11月以来累计最大涨幅超10倍。
◆国际医学：经西安市卫健委研究，对两家医院作出停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊等处理意见。该事项触发了“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形。自1月14日开市起停牌一天，自1月17日开市起复牌，并实施其他风险警示，股票简称由“国际医学”变更为“ST国医”。
◆中国信达：拟不参与重庆蚂蚁消金公司新一轮股权认购。
◆延安必康：公司股票可能被实施其他风险警示。
◆*ST金洲：实控人涉嫌信披违法违规遭证监会立案 。
◆宏润建设：拟并购整合杉杉股份的光伏新能源资产及业务。
◆北方稀土：2021年净利同比预增488.58%-507.79%。
◆江苏索普：2021年净利同比预增894.34%-980.81%。
◆陕西黑猫：2021年净利同比预增673%-724%。
◆康恩贝：2021年净利同比预增325%-375%。
◆国电南自：2021年净利同比预增270%到300%。
◆紫鑫药业：2021年预亏4.3亿元-4.85亿元，同比减亏。
#那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。#
看似关爱的伤害
——兼谈美国老虎基金的清盘
2016年7月31日
新书《一个投资家的20年》终于面世了，序言开篇有道：“人世间所有的追求，最终莫过于两个健康：财务健康和身体健康。有了这两样，应该可以说幸福在握了。”对此有人质疑，提出两个健康之外，还有心理健康、精神健康云云。
近日，在给中国农业大学经管学院MBA授课时，专门回答了这个问题。迄今为止，我从来没有见过一个财务和身体都健康的人会心理不健康或精神不健康，但由于财务或身体的长期不健康，而导致心理不健康的案例倒是不止一个。
追求财务健康的道路是艰难的，自股市从去年6月5100点的高位下跌至今，一年之间指数几乎腰斩，当时成立的私募基金如今70%已不复存在。它们多是设有20%或30%清盘线的结构化产品，也就是说1元起始的基金在下跌到0.8元或0.7元时，由于下跌触及清盘线而引发终结。大盘的下跌就像踏入雷区，一个接着一个连环引爆，甚至令一些百亿规模的私募基金数日之间，在大盘下跌20%的情况下，灰飞烟灭，销声匿迹。
业内很多人热衷于设立“结构化”产品，这是令人深思的现象，因为这种设置从本质上而言，并不符合投资者（即出资者）的根本利益。如果一个投资对象在1.00元物有所值的话，跌到0.80元就应该是物超所值。在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
相对于私募基金100万元的参与门槛，当一个投资人以100万元进入，以80万元被迫退出时，他甚至被剥夺了参与私募基金的投资资格。
近10多年来，由于金融危机的此起彼伏，市场动荡不已，如何控制产品的“净值回撤”成为业内人士的关注点，人们似乎一边倒地认为“净值回撤小”的产品就好。“净值回撤小”翻译成俗话就是“股市下跌的时候你不在”。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
相对于投资大众的非专业性，由银行、信托、证券公司、第三方等“专业人士”组成的渠道推销商本应负有教育引导的责任，以求投资人回报最大化。但现实中，渠道推销商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品，牛市之时大卖进取型产品，因为这样推销起来容易得多。
对于投资管理人而言，跌下来之后清盘了结倒是最容易的解脱方法，因为跌50%需要涨100%、跌25%需要涨33%才能恢复到原位，难度很大。此外，由于私募基金的取费方式通常使用“历史高水位法”，只有净值创出新高，才能取得业绩费。由于在相当长的时间段处于“白干”状态，还要忍受精神上的折磨，所以在大跌之后，清盘对于管理人而言往往也是上佳之选。
例如，以业内例行的20%业绩费而言，一只1亿元的基金，下跌至0.5亿元之后，从0.5亿元回到1亿元需要上涨100%。在这个翻一番的上涨过程中，没有一分钱的业绩费。但是，如果在跌到0.5亿元时清盘基金，同时成立一只新基金，在同样从0.5亿元到1亿元的过程中，管理人可以取得0.1亿元的业绩费。二者经历同样的历程，管理人获利却相差巨大。于是，咬牙坚持远不如另起炉灶。
历史上，美国著名的老虎基金1998年鼎盛之时管理230亿美元的资金，到2000年清盘时只有65亿美元。当年我还在美国读书，闻听这个消息万分遗憾并十分费解，因为65亿美元即便在今天也是令人惊羡的规模，解散多可惜。时至今日，分析老虎基金从辉煌到解散的文章连篇累牍，多是总结其投资失利的经验教训，但至今没有一篇文章提到，导致这个历史结局的一个很重要的原因就是，回到原来的历史高位太难了。曾经年轻的我们，用了十几年的时间，才洞悉其中的奥妙。
同样，如果巴菲特或芒格当初采用的是结构化投资工具，早已被清盘数次，哪有今日之辉煌？熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。
重读《一个投资家的20年》杨天南 著
〖1.那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
2.在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
3.熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。〗
$贵州茅台 sh600519$
$腾讯控股 hk00700$
$格力电器 sz000651$
看似关爱的伤害
——兼谈美国老虎基金的清盘
2016年7月31日
新书《一个投资家的20年》终于面世了，序言开篇有道：“人世间所有的追求，最终莫过于两个健康：财务健康和身体健康。有了这两样，应该可以说幸福在握了。”对此有人质疑，提出两个健康之外，还有心理健康、精神健康云云。
近日，在给中国农业大学经管学院MBA授课时，专门回答了这个问题。迄今为止，我从来没有见过一个财务和身体都健康的人会心理不健康或精神不健康，但由于财务或身体的长期不健康，而导致心理不健康的案例倒是不止一个。
追求财务健康的道路是艰难的，自股市从去年6月5100点的高位下跌至今，一年之间指数几乎腰斩，当时成立的私募基金如今70%已不复存在。它们多是设有20%或30%清盘线的结构化产品，也就是说1元起始的基金在下跌到0.8元或0.7元时，由于下跌触及清盘线而引发终结。大盘的下跌就像踏入雷区，一个接着一个连环引爆，甚至令一些百亿规模的私募基金数日之间，在大盘下跌20%的情况下，灰飞烟灭，销声匿迹。
业内很多人热衷于设立“结构化”产品，这是令人深思的现象，因为这种设置从本质上而言，并不符合投资者（即出资者）的根本利益。如果一个投资对象在1.00元物有所值的话，跌到0.80元就应该是物超所值。在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
相对于私募基金100万元的参与门槛，当一个投资人以100万元进入，以80万元被迫退出时，他甚至被剥夺了参与私募基金的投资资格。
近10多年来，由于金融危机的此起彼伏，市场动荡不已，如何控制产品的“净值回撤”成为业内人士的关注点，人们似乎一边倒地认为“净值回撤小”的产品就好。“净值回撤小”翻译成俗话就是“股市下跌的时候你不在”。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
相对于投资大众的非专业性，由银行、信托、证券公司、第三方等“专业人士”组成的渠道推销商本应负有教育引导的责任，以求投资人回报最大化。但现实中，渠道推销商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品，牛市之时大卖进取型产品，因为这样推销起来容易得多。
对于投资管理人而言，跌下来之后清盘了结倒是最容易的解脱方法，因为跌50%需要涨100%、跌25%需要涨33%才能恢复到原位，难度很大。此外，由于私募基金的取费方式通常使用“历史高水位法”，只有净值创出新高，才能取得业绩费。由于在相当长的时间段处于“白干”状态，还要忍受精神上的折磨，所以在大跌之后，清盘对于管理人而言往往也是上佳之选。
例如，以业内例行的20%业绩费而言，一只1亿元的基金，下跌至0.5亿元之后，从0.5亿元回到1亿元需要上涨100%。在这个翻一番的上涨过程中，没有一分钱的业绩费。但是，如果在跌到0.5亿元时清盘基金，同时成立一只新基金，在同样从0.5亿元到1亿元的过程中，管理人可以取得0.1亿元的业绩费。二者经历同样的历程，管理人获利却相差巨大。于是，咬牙坚持远不如另起炉灶。
历史上，美国著名的老虎基金1998年鼎盛之时管理230亿美元的资金，到2000年清盘时只有65亿美元。当年我还在美国读书，闻听这个消息万分遗憾并十分费解，因为65亿美元即便在今天也是令人惊羡的规模，解散多可惜。时至今日，分析老虎基金从辉煌到解散的文章连篇累牍，多是总结其投资失利的经验教训，但至今没有一篇文章提到，导致这个历史结局的一个很重要的原因就是，回到原来的历史高位太难了。曾经年轻的我们，用了十几年的时间，才洞悉其中的奥妙。
同样，如果巴菲特或芒格当初采用的是结构化投资工具，早已被清盘数次，哪有今日之辉煌？熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。
重读《一个投资家的20年》杨天南 著
〖1.那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
2.在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被迫卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
3.熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。〗
$贵州茅台 sh600519$
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