【杂谈】古碑
他在不远处站着，细细端详着这座古老的石碑。不言不语，像是一棵扎根在泥土里，枝叶在风中飘扬的树；脸上的神色庄严得如同雕塑一般，却没有一丝鲜活的表情，只是他那深陷的眼窝里，透露出两束忽明忽暗的微光，像是在讲述一个古老的故事。
那块古碑似乎曾经是方形的，但现在已然是被不知多久的时间消磨了棱角，呈现出并不很规则的弧形，正如一个老人的秃头，也暗示着繁盛的过往。但这一切，都早已被世间所遗忘，如今，他什么都看不出来，就像世间的一切事物，一旦真正失去，总也不会再来。消逝的风，洒落的雨，静止在地平线上那一刹那的落日余晖，一个古老王朝破灭后的繁华旧梦，一段被忘却在荒野里的往事，一个无名的早夭婴孩，不知从谁家飘出的凄迷挽歌。他心中无端生出一种莫名的悲凉，黯然垂下头去。
古碑的底部是一个坟包状的石头，已经有一半埋进了泥土；露出地面的那一半也爬满了青苔，还有几棵不知名的野草开出米粒大小的白花，远望去，像是附着在叶面上的水珠。那个石头大概曾经是一只驮碑的赑屃，不过早就看不出来了。这种神兽偏偏热爱驮着沉重的东西，它苦心背负的古碑，是负担，还是荣誉？世人也学会了，像赑屃一样驮着自己或别人的伟业和荣光，直到半身入土，直到形骸化灭也不能放下。
他走近了些，想要仔细辨认古碑上的文字。可是这不知多少年的风霜雨雪已经把上面的文字剥蚀得一干二净，就像人类存在的所有痕迹，有朝一日，终会被漫长的岁月重新涂写成无字天书。他只得极力辨识，还是可以看出浅浅的刻痕，如同山坡被雨水冲刷出的凹陷，但始终辨认不出一个完整的字。没有什么是能在岁月变迁中保持不变的，如果有，就是上述这个真理本身。山陵化作沟壑，沧海变为桑田，千年之前所兴盛的，在千年之后，可能不过黄土一抔；而若干年后的一阵清风，或许就是昨夜不知是谁梦里的吐息。
闭上眼，他摩挲着古碑上纵横交错的沟壑，有种霉烂的冰凉气息，像是刚从土里挖出的白骨，散发着一首挽歌刺鼻的芬芳。那凹下有凸起的触感如此清晰地传递到他的指尖，而他却什么都读不出来——不过世间又有几人能读懂这时间的诗行呢？
古碑的表面长着一些细小的苔藓，手指一碰，就连带着一小撮碑体表面风化的碎渣滑落下来，像是无声的叹息。他把手伸到古碑的右上角——应该是碑文开始的地方——开始感受这一首难懂的诗篇，从上到下，从右到左，如同在漫漫黑夜中摸索前行的行者，聆听着这个古碑古老的吟唱。然而，年代实在过于久远，他始终没有感受出任何一个字，就正如古老的原始社会的歌谣，也只是一些没有具体含义的感叹而已，后人是难以听懂的。
一列，一列；一句，一句，如同一首没有歌词，旋律模糊的古老歌曲，而正所谓“大音希声，大象无形”，往往难以捉摸的才是事物的真谛。一道道笔画，一声声斧凿，从山上开采，烈日的暴晒，冷雨，寒风，甚至更早更早以前，天地始分，一片混沌之时，这个还未被雕刻成古碑的顽石最原初的记忆，都如潮水般漫到这块古碑上，流淌到他的指尖下，缓慢而又微弱地演奏出一段庞大而又驳杂的乐章，像是从时空深处传来的渺远歌声。
不知为何，黑色，白色，一个轮转的太极图样浮现在他的眼前。天地玄黄，宇宙洪荒，阴阳相交，鸿蒙初辟，无数的因果造就了这块顽石，在亿万年的漫长岁月里，因果如太极般变化轮回，星汉西流，日升月落，斗转星移，风流水转……若干年后，冥冥之中的因果让工匠将这块顽石从深山之中凿出，和着汗水，把一个人或一件事镌刻于石上，直到如今，因果轮回再一次显现，让他来解读着一段往事，于是，他细细摩挲，用他的每一个毛孔，每一条神经来感受。
突然，在古碑的左下角，大概是用来落款的位置，一种异样的感觉刺激了他的指尖。睁开眼，那似乎是一个“了”字，但不太清晰，不过这已经算是所能辨别的最清楚的字了。
他蹲了下去，挪到古碑前，眼睛贴了上去，凑到这个“了”字前，仔细观察。这“了”字似乎就和平时写的字体差不多，但作为碑文来讲，似乎少了点笔锋。看字体，明显不是隶书或者之前的小篆，那这古碑一定是汉朝之后的。不过仅凭一个模糊的“了”字，自然是无法确定是何时的古碑。
就在他几乎全身心都被这个“了”字吸引过去时，一个粗鲁的声音把他拽了回来：“你在干什么？”
“看碑呢。”
“看什么呢？”
他的身躯震了一下，连忙转身问：“这是不是一块古碑？哪个朝代的？”
“古碑？”那人拉长了声音嘲讽道，“你傻了吧？那个一直都只是一块大石头！”
“大石头？所有碑在被雕刻之前都是大石头。”他心里暗暗想道，没有再理那个人，转回身去，继续研究古碑了。
他在不远处站着，细细端详着这座古老的石碑。不言不语，像是一棵扎根在泥土里，枝叶在风中飘扬的树；脸上的神色庄严得如同雕塑一般，却没有一丝鲜活的表情，只是他那深陷的眼窝里，透露出两束忽明忽暗的微光，像是在讲述一个古老的故事。
那块古碑似乎曾经是方形的，但现在已然是被不知多久的时间消磨了棱角，呈现出并不很规则的弧形，正如一个老人的秃头，也暗示着繁盛的过往。但这一切，都早已被世间所遗忘，如今，他什么都看不出来，就像世间的一切事物，一旦真正失去，总也不会再来。消逝的风，洒落的雨，静止在地平线上那一刹那的落日余晖，一个古老王朝破灭后的繁华旧梦，一段被忘却在荒野里的往事，一个无名的早夭婴孩，不知从谁家飘出的凄迷挽歌。他心中无端生出一种莫名的悲凉，黯然垂下头去。
古碑的底部是一个坟包状的石头，已经有一半埋进了泥土；露出地面的那一半也爬满了青苔，还有几棵不知名的野草开出米粒大小的白花，远望去，像是附着在叶面上的水珠。那个石头大概曾经是一只驮碑的赑屃，不过早就看不出来了。这种神兽偏偏热爱驮着沉重的东西，它苦心背负的古碑，是负担，还是荣誉？世人也学会了，像赑屃一样驮着自己或别人的伟业和荣光，直到半身入土，直到形骸化灭也不能放下。
他走近了些，想要仔细辨认古碑上的文字。可是这不知多少年的风霜雨雪已经把上面的文字剥蚀得一干二净，就像人类存在的所有痕迹，有朝一日，终会被漫长的岁月重新涂写成无字天书。他只得极力辨识，还是可以看出浅浅的刻痕，如同山坡被雨水冲刷出的凹陷，但始终辨认不出一个完整的字。没有什么是能在岁月变迁中保持不变的，如果有，就是上述这个真理本身。山陵化作沟壑，沧海变为桑田，千年之前所兴盛的，在千年之后，可能不过黄土一抔；而若干年后的一阵清风，或许就是昨夜不知是谁梦里的吐息。
闭上眼，他摩挲着古碑上纵横交错的沟壑，有种霉烂的冰凉气息，像是刚从土里挖出的白骨，散发着一首挽歌刺鼻的芬芳。那凹下有凸起的触感如此清晰地传递到他的指尖，而他却什么都读不出来——不过世间又有几人能读懂这时间的诗行呢？
古碑的表面长着一些细小的苔藓，手指一碰，就连带着一小撮碑体表面风化的碎渣滑落下来，像是无声的叹息。他把手伸到古碑的右上角——应该是碑文开始的地方——开始感受这一首难懂的诗篇，从上到下，从右到左，如同在漫漫黑夜中摸索前行的行者，聆听着这个古碑古老的吟唱。然而，年代实在过于久远，他始终没有感受出任何一个字，就正如古老的原始社会的歌谣，也只是一些没有具体含义的感叹而已，后人是难以听懂的。
一列，一列；一句，一句，如同一首没有歌词，旋律模糊的古老歌曲，而正所谓“大音希声，大象无形”，往往难以捉摸的才是事物的真谛。一道道笔画，一声声斧凿，从山上开采，烈日的暴晒，冷雨，寒风，甚至更早更早以前，天地始分，一片混沌之时，这个还未被雕刻成古碑的顽石最原初的记忆，都如潮水般漫到这块古碑上，流淌到他的指尖下，缓慢而又微弱地演奏出一段庞大而又驳杂的乐章，像是从时空深处传来的渺远歌声。
不知为何，黑色，白色，一个轮转的太极图样浮现在他的眼前。天地玄黄，宇宙洪荒，阴阳相交，鸿蒙初辟，无数的因果造就了这块顽石，在亿万年的漫长岁月里，因果如太极般变化轮回，星汉西流，日升月落，斗转星移，风流水转……若干年后，冥冥之中的因果让工匠将这块顽石从深山之中凿出，和着汗水，把一个人或一件事镌刻于石上，直到如今，因果轮回再一次显现，让他来解读着一段往事，于是，他细细摩挲，用他的每一个毛孔，每一条神经来感受。
突然，在古碑的左下角，大概是用来落款的位置，一种异样的感觉刺激了他的指尖。睁开眼，那似乎是一个“了”字，但不太清晰，不过这已经算是所能辨别的最清楚的字了。
他蹲了下去，挪到古碑前，眼睛贴了上去，凑到这个“了”字前，仔细观察。这“了”字似乎就和平时写的字体差不多，但作为碑文来讲，似乎少了点笔锋。看字体，明显不是隶书或者之前的小篆，那这古碑一定是汉朝之后的。不过仅凭一个模糊的“了”字，自然是无法确定是何时的古碑。
就在他几乎全身心都被这个“了”字吸引过去时，一个粗鲁的声音把他拽了回来：“你在干什么？”
“看碑呢。”
“看什么呢？”
他的身躯震了一下，连忙转身问：“这是不是一块古碑？哪个朝代的？”
“古碑？”那人拉长了声音嘲讽道，“你傻了吧？那个一直都只是一块大石头！”
“大石头？所有碑在被雕刻之前都是大石头。”他心里暗暗想道，没有再理那个人，转回身去，继续研究古碑了。
研究帖：【鼎龙股份】
主营：
1.通用打印耗材
公司在这一领域深耕二十年，从最早的电荷调节剂到上市后连续并购获得通用耗材全产业链的格局。在这个行业里，鼎龙的布局和话语权都是非常大的，但奈何近年来社会进入“无纸化”办公时代，打印耗材的用量增速趋缓，有见顶的情况，而且全球的打印机装机量也连续几年稳定在5亿台左右了。
对于公司而言，这个行业接下来的发展机会有两个，一是高新技术、高端的耗材研发，比如彩色聚合碳粉等；二是行业发展趋缓后会迎来“马太效应”，龙头企业在技术、管理、成本等角度越发强大，从而获得内部的增长动力。
不管怎么说，通用打印耗材的行业机会看起来是很少的，且鼎龙在前几年连续的业内并购给公司带来了巨大的现金流压力，在错误评估了收购企业盈利能力的情况下出现了不少的商誉计提。好在2020年年报中计提完成后，公司也可以轻装上阵，从低谷中逐渐走出来。
2.CMP抛光垫
显然，当前鼎龙的主要增量空间就是在这里，公司在13年开始布局抛光垫技术，18年收购时代立夫在技术上取得突破，至今已有一条生产线，二期在建中，预计今年二季度末完工，三期规划中。
这里就详细整理一些，首先从什么是CMP抛光垫开始。
我们近些年通过各种自媒体、文章之类的了解了芯片的制作工艺流程，抛光是相对靠后的一个环节，对技术精密度要求极高。大致可以理解为家里铺地板砖前对地面的找平工作，只不过是要在一个非常小（晶圆只有8英寸、12英寸大小）的空间进行，并且对平面的平整程度要求极高，数据化来说是相当于原子级10-100nm内的落差。
而CMP又是什么意思呢？这是一种工艺的名称，要同时用到化学和机械原理来进行抛光，想象一下工作过程就是把晶圆固定在抛光垫上面靠外的位置，确保两者之间在一个合理的受力状态下接触，当抛光垫开始旋转，晶圆就会相对抛光垫做画圆的一个相对运动，上方会有抛光液不断滴下来落到圆的轨迹路径上，实现化学腐蚀+机械打磨的双重抛光。
一个晶圆的制作需要抛光很多次，而且根据当前的技术发展会越来越多，对工艺的要求也越来越高。而由于抛光在芯片制造工艺环节中比较靠后，所以晶圆厂一般不会轻易更换常用的抛光材料商，这也就导致整个市场被垄断的一塌糊涂，2019年时国外的前五大厂占据了91%的份额，国内几乎没有可以站出来打的，产业链被“卡脖子”的状况非常明显。
鼎龙在CMP抛光垫领域内可谓“卧薪尝胆”许多年，毕竟技术难度大，如果没有国家的支持，估计连进入晶圆厂测试的机会都没有。好在我们决心要突破这一限制，子公司鼎汇微电子最早由长江存储给予测试机会，并一路获得陪跑助力技术推进，截止目前，鼎汇微的产品已经通过了包括长江存储、中芯国际在内的国内晶圆大厂的验证，而且获得了8、12英寸的订单，接下来就是提高产能、良率、降低成本的阶段了。
目前鼎龙的CMP抛光垫产能情况如何呢？从公司的公告和互动易来看，一期产能是10万片/年，目前还在爬坡阶段，二期工厂预计2季度末完工，设计产能是20万片/年。三期潜江工业园目前还在设计申报阶段，落成预计50万片/年，这个暂不考虑。
抛光垫的利润情况呢？从公司互动得知，目前单片抛光垫的价格在2600-3000元，而21年一季报中，鼎汇微卖了4000万的抛光垫，净利润1000万，相当于25%的净利，未来随着规模化的提高，以及国产材料替代，良率的提高，预计利润率还会持续提升，参照抛光液的情况来看，估计毛利会在40%以上，净利率在30%以上。
从以上两点可以得出结论，目前一期产能显然还在爬坡当中，一季度4000万的货意味着3个月出了1.4万片，而设计产能应该是2.5万片，可以算出一个产能因子（良率*产能利用率）计为x=1.4/2.5=0.56，按照利用率和良率越来越高、过年休假的思路，估计三月份产能因子就已经达到0.6以上了，那么二季度产能因子估计会平均到0.7以上。由于产能利用率势必会越来越高的，最终趋近于100%，所以产能因子的变量会主要集中在良率这里。
那么我们可以在因子0.7的基础上推演二季度的产量，应该打底在1.75万片，半年销售额就是3.15万片*2800元/片=8820万，利润按照25%净利率算就是2205万，这是最低的预期值。如果二季度的产能因子推高到0.8的话，算下来2季度的利润可以达到1400万，半年就是2400万了。如果算上下半年各项指标的爬坡，以及二期的产能落地，预计全年可以卖到差不多10万片，净利润7000万。这个环节的变量主要是：1.利润率的提升，每提升1pct的利润率，对公司的效益都会带来很大的改观；2.二期产能的推进速度。
3.CMP后清洗液、PI浆料
这两块业务是鼎龙在切入半导体材料赛道后的延伸，对比抛光垫业务还略显稚嫩，当然也已经开始量产及验证了，在此先不做整理，后续根据年报再做跟进。
总体来说，鼎龙的路子也是很多国内半导体材料公司常见的，即在原有业务的基础上利用资金、研发、设备等优势进一步开拓新的业务板块，从而实现公司的二次生长。两条腿走路中，原有的打印机通用耗材业务成熟，现金流充裕，在计提商誉减值后短期也不会有太大的风险；CMP抛光垫业务也从最开始被质疑，到如今成功杀入国内晶圆大厂的供应商名单，足以证明公司的努力并不是在空谈，接下来需要面临的考验就是良率提升以及产能的顺利推进。从过往来看，传统业务每年可以带来3个亿左右的利润，按25倍pe算作75亿；CMP抛光垫业务预计明年单季度最高可以达到6000万，按60倍pe差不多140亿，如此摁计算器算的话，公司打底值215个亿。
从技术层面来看，公司股价从1月底的24元附近连续下跌，一直跌到最低14.98，跌幅高达40%，在近期半导体热度高升之际有企稳状态，底部量能还可以，形态上也并未跌破前期支撑的14.3元。从逻辑上来看，去年的拉升基本都是冲着抛光垫放量来的，但由于二期工厂落地延期，以及一期放量未超预期，因此潜伏资金失望出逃。如今又来到中报披露之际，可以在低位提前入场布局，或者跟随财报做右侧均可。
#鼎龙股份 sz300054[股票]#
主营：
1.通用打印耗材
公司在这一领域深耕二十年，从最早的电荷调节剂到上市后连续并购获得通用耗材全产业链的格局。在这个行业里，鼎龙的布局和话语权都是非常大的，但奈何近年来社会进入“无纸化”办公时代，打印耗材的用量增速趋缓，有见顶的情况，而且全球的打印机装机量也连续几年稳定在5亿台左右了。
对于公司而言，这个行业接下来的发展机会有两个，一是高新技术、高端的耗材研发，比如彩色聚合碳粉等；二是行业发展趋缓后会迎来“马太效应”，龙头企业在技术、管理、成本等角度越发强大，从而获得内部的增长动力。
不管怎么说，通用打印耗材的行业机会看起来是很少的，且鼎龙在前几年连续的业内并购给公司带来了巨大的现金流压力，在错误评估了收购企业盈利能力的情况下出现了不少的商誉计提。好在2020年年报中计提完成后，公司也可以轻装上阵，从低谷中逐渐走出来。
2.CMP抛光垫
显然，当前鼎龙的主要增量空间就是在这里，公司在13年开始布局抛光垫技术，18年收购时代立夫在技术上取得突破，至今已有一条生产线，二期在建中，预计今年二季度末完工，三期规划中。
这里就详细整理一些，首先从什么是CMP抛光垫开始。
我们近些年通过各种自媒体、文章之类的了解了芯片的制作工艺流程，抛光是相对靠后的一个环节，对技术精密度要求极高。大致可以理解为家里铺地板砖前对地面的找平工作，只不过是要在一个非常小（晶圆只有8英寸、12英寸大小）的空间进行，并且对平面的平整程度要求极高，数据化来说是相当于原子级10-100nm内的落差。
而CMP又是什么意思呢？这是一种工艺的名称，要同时用到化学和机械原理来进行抛光，想象一下工作过程就是把晶圆固定在抛光垫上面靠外的位置，确保两者之间在一个合理的受力状态下接触，当抛光垫开始旋转，晶圆就会相对抛光垫做画圆的一个相对运动，上方会有抛光液不断滴下来落到圆的轨迹路径上，实现化学腐蚀+机械打磨的双重抛光。
一个晶圆的制作需要抛光很多次，而且根据当前的技术发展会越来越多，对工艺的要求也越来越高。而由于抛光在芯片制造工艺环节中比较靠后，所以晶圆厂一般不会轻易更换常用的抛光材料商，这也就导致整个市场被垄断的一塌糊涂，2019年时国外的前五大厂占据了91%的份额，国内几乎没有可以站出来打的，产业链被“卡脖子”的状况非常明显。
鼎龙在CMP抛光垫领域内可谓“卧薪尝胆”许多年，毕竟技术难度大，如果没有国家的支持，估计连进入晶圆厂测试的机会都没有。好在我们决心要突破这一限制，子公司鼎汇微电子最早由长江存储给予测试机会，并一路获得陪跑助力技术推进，截止目前，鼎汇微的产品已经通过了包括长江存储、中芯国际在内的国内晶圆大厂的验证，而且获得了8、12英寸的订单，接下来就是提高产能、良率、降低成本的阶段了。
目前鼎龙的CMP抛光垫产能情况如何呢？从公司的公告和互动易来看，一期产能是10万片/年，目前还在爬坡阶段，二期工厂预计2季度末完工，设计产能是20万片/年。三期潜江工业园目前还在设计申报阶段，落成预计50万片/年，这个暂不考虑。
抛光垫的利润情况呢？从公司互动得知，目前单片抛光垫的价格在2600-3000元，而21年一季报中，鼎汇微卖了4000万的抛光垫，净利润1000万，相当于25%的净利，未来随着规模化的提高，以及国产材料替代，良率的提高，预计利润率还会持续提升，参照抛光液的情况来看，估计毛利会在40%以上，净利率在30%以上。
从以上两点可以得出结论，目前一期产能显然还在爬坡当中，一季度4000万的货意味着3个月出了1.4万片，而设计产能应该是2.5万片，可以算出一个产能因子（良率*产能利用率）计为x=1.4/2.5=0.56，按照利用率和良率越来越高、过年休假的思路，估计三月份产能因子就已经达到0.6以上了，那么二季度产能因子估计会平均到0.7以上。由于产能利用率势必会越来越高的，最终趋近于100%，所以产能因子的变量会主要集中在良率这里。
那么我们可以在因子0.7的基础上推演二季度的产量，应该打底在1.75万片，半年销售额就是3.15万片*2800元/片=8820万，利润按照25%净利率算就是2205万，这是最低的预期值。如果二季度的产能因子推高到0.8的话，算下来2季度的利润可以达到1400万，半年就是2400万了。如果算上下半年各项指标的爬坡，以及二期的产能落地，预计全年可以卖到差不多10万片，净利润7000万。这个环节的变量主要是：1.利润率的提升，每提升1pct的利润率，对公司的效益都会带来很大的改观；2.二期产能的推进速度。
3.CMP后清洗液、PI浆料
这两块业务是鼎龙在切入半导体材料赛道后的延伸，对比抛光垫业务还略显稚嫩，当然也已经开始量产及验证了，在此先不做整理，后续根据年报再做跟进。
总体来说，鼎龙的路子也是很多国内半导体材料公司常见的，即在原有业务的基础上利用资金、研发、设备等优势进一步开拓新的业务板块，从而实现公司的二次生长。两条腿走路中，原有的打印机通用耗材业务成熟，现金流充裕，在计提商誉减值后短期也不会有太大的风险；CMP抛光垫业务也从最开始被质疑，到如今成功杀入国内晶圆大厂的供应商名单，足以证明公司的努力并不是在空谈，接下来需要面临的考验就是良率提升以及产能的顺利推进。从过往来看，传统业务每年可以带来3个亿左右的利润，按25倍pe算作75亿；CMP抛光垫业务预计明年单季度最高可以达到6000万，按60倍pe差不多140亿，如此摁计算器算的话，公司打底值215个亿。
从技术层面来看，公司股价从1月底的24元附近连续下跌，一直跌到最低14.98，跌幅高达40%，在近期半导体热度高升之际有企稳状态，底部量能还可以，形态上也并未跌破前期支撑的14.3元。从逻辑上来看，去年的拉升基本都是冲着抛光垫放量来的，但由于二期工厂落地延期，以及一期放量未超预期，因此潜伏资金失望出逃。如今又来到中报披露之际，可以在低位提前入场布局，或者跟随财报做右侧均可。
#鼎龙股份 sz300054[股票]#
#胖哥畅谈天下事[超话]#有人说，酒如人生。酒要一口一口慢慢品，日子也是一天一天慢慢过。酒里藏着人间百味，这口酒的酸甜苦辣，品到嘴里，尝出的都是自己的故事与过往。不知从何时起，我们的生活节奏越来越快，压力越来越大。二锅头在大小超市都能看到，透明的酒瓶和外面的贴纸，有点土气。然而在北方，特别是北京，酒馆里大家喝的就是二锅头，随处可见，劳累的工人也经常靠一包花生米、一瓶二锅头解乏。在国外，二锅头非常受嗜烈酒如命的俄罗斯人欢迎，也被视为中国的 “伏特加”。虽然二锅头简单粗暴的包装就是大多数人对二锅头的印象了，但在中国的酒文化里，它就是强烈的北京符号，有着深厚的内涵。喝二锅头就像喝豆汁一样，是体现北京韵味的一种表现。喝的时候多配以凉菜，如：花生米、高碑店豆腐丝、酱牛肉、拍黄瓜等。在品尝老北京小吃，比如卤煮火烧，爆肚，白水羊头的时候，食客也常常一起饮用二锅头来助兴提味。并且，在冬天吃饺子时，配以二锅头是最常见的搭配方式，有俗语道：“饺子就酒，越喝越有。”
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