盘后简评（9.28）：网上有很多自媒体都对限电控产能表达了看法，大家都意识到这并不是我们供不了电，而是我们故意控制用电，进而控制我们的产能。这件事被讨论得沸沸扬扬，为安定民心，国家电网和南方电网先后表态：“坚决保障电力供应”。看似矛盾，其实不然，从企业和居民的结构性角度去看，事情就简单清晰一些了。任何一次大的政策变动，总归有些人受益，有些人受损，但大的方向是朝着好的一面去使劲。正因如此，前两个交易日大跌的煤炭和电力出现反弹，也就不奇怪了。

【纯电革新 领先前行 比亚迪携手百威共推“绿色物流”全球变革】4月13日，比亚迪与百威（中国）集团在深圳坪山比亚迪全球总部正式签署战略合作协议，百威将率先采购首批比亚迪纯电动牵引车Q3，后陆续投运佛山、唐山、武汉等多地园区。此次比亚迪携手百威将零排放、无污染的新能源技术应用于啤酒运输，以国际化企业的社会责任感与担当汇聚可持续发展的强大合力，共同推动全球绿色物流运输体系建设，促进行业乃至整个社会的绿色低碳发展。为百威低碳运输赋能 百年国际品牌领率绿色物流发展作为拥有600多年啤酒酿造历史、全球领先的啤酒酿造企业，百威旗下业务遍及全球50个国家和地区，在中国市场也拥有着广泛知名度和庞大销售量，是备受消费者喜爱的啤酒品牌。随着低碳环保成为全球共识，节能减排理念亦深入人心，作为啤酒行业绿色环保的先锋，百威始终把减少碳排放作为环保工作的重点之一，并于2018年发布“2025年可持续发展目标”，致力于通过减少自身碳排放来实现其气候变化领域的承诺。百威中国作为贯彻百威集团可持续发展战略中的重要一环，在我国提出碳达峰、碳中和目标和“重型柴油车从今年7月1日开始全面实施国六标准”的大背景下，其积极响应国家政策，并结合自身“到2025年超过50%的固定运输车辆使用绿色能源驱动”的规划，率先一步与比亚迪签署绿色物流相关合作协议，通过规模化应用纯电动卡车等举措大力推进物流可持续发展，一步到位解决后顾之忧，成为快消行业首家将纯电动重卡引入日常物流运输的企业，对食品运输行业乃至整个物流行业实现运输链的纯电动化变革发挥着强有力的示范引领作用。比亚迪作为全球新能源汽车引领者，其“用技术创新满足人们对美好生活的向往”的品牌使命与百威对可持续发展的承诺完美契合。2018年百威率先在啤酒运输测试使用比亚迪纯电动牵引车，双方共同携手，以创新实践探寻绿色物流发展之道；2019年比亚迪向百威北美地区交付21台重型纯电动卡车，打造北美迄今为止规模最大的纯电动重卡车队，同时在2020年被评选为百威“年度可持续供应商”，获得用户的最高认可。此次再度合作，比亚迪将在商品运输等环节为百威提供更多绿色优质且不间断的零排放物流服务，不仅对提升其产品质量和实现中国啤酒行业更高水准目标，意义重大；更是合双方之力，以实际行动为可持续发展注入强大正向推动力，引领全球物流运输电动化的浪潮。纯电动重卡产品力制胜 比亚迪绿色梦想走向全球作为全球新能源汽车引领者，得益于强大的研发实力以及新能源汽车电池、电机、电控以及芯片等全产业链核心技术，比亚迪于2012年开始研发纯电动卡车，是全球最早一批投入新能源卡车研发的企业。技术为王，创新为本；攻坚克难，引领而上。随着在高技术门槛纯电动重卡领域的突破，比亚迪不仅填补了技术、市场的多项空白，占据产业发展制高点，也引领着全球新能源重卡产业持续变革。截至目前，比亚迪已交付纯电动卡车及专用车超过1.3万台，进入了北京、深圳、西安、杭州、美国、加拿大、巴西、澳大利亚等海内外市场，领先国际主流品牌2~3年时间，在全球范围内率先实现了纯电动卡车的规模化、商业化运营。作为比亚迪主打工业园区、港口以及中短距离物流运输领域的Q系纯电动牵引车，具有零排放、无污染、高效率等众多优点。早在2017年，首支纯电动牵引车队就在比亚迪深汕工业园间实现批量运营，单车最高行驶里程已超过21万公里，经受住了市场的严苛检验。此次百威首批采购的车辆是全面升级的纯电动牵引车Q3，由国际级汽车设计大师沃尔夫冈·艾格领衔设计，硬朗大气的全新造型搭配“钛泽银”色车身，气质卓尔不群；搭载比亚迪自主研发、全球领先的磷酸铁锂电池和集成驱动技术，匹配新一代电机驱动系统和集成整车控制器技术，续航里程超过200公里，动力强劲、高效节能；高安全驾驶室配备环绕式仪表台、选配10.1英寸自适应悬浮PAD、智能驾驶辅助系统等先进技术，彰显“舒适、高效、安全、环保”的设计理念，为物流运输的转型升级、绿色发展添力增彩。比亚迪Q系纯电动牵引车已在宁波港、厦门港、淮安港、盐田港等国内知名港区，百威南加州配送中心、亚马逊园区、洛杉矶港、奥克兰港、圣地亚哥港等海外区域推广应用，积累了成熟的规模化运营管理经验。凭借优秀的产品品质、出色的运营表现，比亚迪纯电动重卡受到了国内外客户的一致好评，为减少碳排放、促进生态环境改善，贡献着源源不断的绿色能量。2015年，比亚迪发布城市商品物流电动化解决方案，致力于推动物流行业可持续发展，引领全球绿色物流新风尚。此次百威中国在物流体系中率先采用比亚迪纯电动牵引车，既是对比亚迪发展新能源战略和绿色环保理念的认可，也向业界展现了对比亚迪强劲技术实力和产品可靠性的信赖。未来，比亚迪将充分发挥自身雄厚的新能源技术研发和创新实力，全力支持百威实现更环保、更可持续的物流运营。同时双方也将深化合作，共同彰显作为行业引领者的责任与担当，怀着积极应对气候变化、走绿色低碳发展道路的坚定决心，以实际行动带头推动物流电动化进程，为实现创造一个“更美好世界”，打造更“美好生活”的目标共同努力。免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。广告

【价值分析：比亚迪，未来还有多少增长空间？】引言中国占全球汽车销量的28%，占全球新能源汽车销量50%以上。同时，中国也建成了较为完善的汽车产业链。随着传统车向电动车转换，在国内新能源车巨大市场以及齐全供应链支持下，中国未来将出现世界级的优秀车企，而比亚迪是中国最具竞争力的电动车企业，因此比亚迪有望成为具有全球竞争力的世界级车企。特斯拉在华建厂后，外资/合资高端的产品会丰富新能源车供给，提升消费大众对新能源汽车的认知，进而带动新能源汽车的渗透率提升。今天将介绍国内新能源车的龙头：比亚迪。01公司简介传统燃油车而言，发动机、变速箱是最关键的零部件，二者占传统燃油车成本比例达25%。和传统燃油车不同，新能源汽车通过电池提供的能量驱动电机转动，从而带动车轮运转。新能源车中，电池、电机和电控是关键系统，三者价值量占比近70%。从功能上看，三者决定着电动车基本的性能参数，如续航、动力等。中国在新能源车产业链极具竞争力，以电芯为例，2019年全球装机量前十企业中有6家来自中国。新能源车中，动力电池占比高达40%，是价值量最大的零部件，动力电池也成为整车厂“卡脖子”的关键零部件。而比亚迪则是稀缺地具备动力电池自供能力的新能源整车企业，2019年公司装机量为10.78GWh，市场份额占比17.3%。比亚迪从镍镉电池起家，后拓展至锂离子电池及动力电池领域。2003年，公司收购秦川汽车厂正式进军汽车领域。目前，公司主要从事汽车业务（涵盖传统燃油车及新能源车）、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务。汽车业务及手机业务在公司营业收入中占比超90%，是公司业绩最主要来源。（1）汽车业务。公司自主研发掌握燃油发动机、双离合变速器等传统动力总成技术，新能源汽车“三电”核心技术以及智能网联技术。公司新能源汽车产品全面覆盖乘用车、客车和货车。（2）手机业务。公司手机业务主体是在港股上市的比亚迪电子。比亚迪电子是全球为数不多的同时提供零部件和组装业务的供应商，主要客户包括华为、三星、苹果等全球头部厂商。2019年比亚迪汽车销量46.1万辆，其中燃油汽车23.1万辆，新能源汽车23万辆，公司新能源车的全球市占率10.4%（全球第二），国内市占率为20%（国内第一）。02业务模式按照技术路线，动力电池主要分为：1）磷酸铁锂电池，其优势在于成本低、安全性高，劣势在于能量密度偏低；2）三元锂电池，其优势在于高能量密度、由此带来高续航里程。劣势在于成本高、安全性差。过去，宁德时代主攻三元锂电池，比亚迪主攻磷酸铁锂电池。凭借在磷酸铁锂电池领域的深厚积累，2016年前，比亚迪的动力电池出货量位居国内第一。随着新能源补贴向高续航里程（高能量密度电池）倾斜以及市场对电池高能量密度的需求，三元锂电池逐步成为乘用车首选，宁德时代出货量超越比亚迪，得以逆袭。随着三元锂电池成为市场主流，比亚迪也转向研发和使用三元锂电池。比亚迪虽然是磷酸铁锂起家，但在三元锂电技术上也达到较高水平。2018年公司上市新车的动力电池系统能力密度基本为160Wh/kg，超过特斯拉国产Model 3、北汽EU5 等主流车型，达到行业头部水平。2017-2018年，比亚迪新车的动力电池，也快速完成了从磷酸铁锂电池向三元锂电池的切换。中国新能源车市场在经历了给予高额补贴的引导期，低端车大批清退的补贴退坡期，即将进入新能源车的“产品时代”。在后续的无补贴时代，新能源车的驾乘体验、智能化操控系统、成本节约属性成为主导消费者购买的关键。提高电池包的能量密度有：提升单体电芯能量密度、提升电池包集成度等两大路径。就提升电池包集成度而言，CTP（无模组动力电池包）省去电池模组，有效降低了结构件，在增加电池集成度的同时大幅提升了电池能量密度。特斯拉、宁德时代、蜂巢能源、比亚迪为最早一批推出CTP电池的典型企业。比亚迪新一代磷酸铁锂电池（刀片电池）在2020年3月量产。刀片电池拥有300多项专利，在体积比能量密度上比传统磷酸铁锂电池提升了50%，具有高安全、长寿命等特点，整车寿命可达百万公里以上。机构测算，比亚迪磷酸铁锂CTP电池更换在电芯部分可降本约8%，在pack部分可降本约20%，总体提升纯电动车型毛利率约3.4pct，提升插混车型毛利率约1.1pct，单Gwh降本约0.9亿元。刀片电池将成为公司电池路线竞争的利器。比亚迪除了在动力电池领域深厚积累外，还具有：设计、插电混动技术、e平台等独特优势。（1）设计优势。汽车颜值是吸引消费者的最先要素。比亚迪产品从过去的技术单轮驱动转变为“技术+设计”双轮驱动。公司邀请了三大世界级设计师（前奥迪设计总监艾格、前法拉利外观设计总监洛佩兹、前梅赛德斯奔驰内饰设计总监帕加内蒂）加盟，实现比亚迪产品设计的突破。2018年起，比亚迪逐渐解决了之前车型体系杂乱、识别度不高的问题，打破了市场长久以来对比亚迪的低颜值印象，并先后推出如【宋MAX、元EV、唐DM、宋Pro】等多个“爆款”车型。2020下半年至2021年更是比亚迪车型的产品大年。（2）插电混动技术让车辆可在纯电动（EV）和混合动力（HEV）两种模式切换，融合了燃油车和电动车的优势，劣势在于价格偏高。比亚迪作为国内插电混动技术领先者，公司自2003年就开始研发DM双模混动技术。比亚迪预计第四代DM将向更低成本、更经济方向发展，若算上燃油车购置税，机构测算该DM车型购置成本仅比燃油车高0.7万元，越来越接近燃油车平价目标，克服了DM车型价格偏高的劣势。（3）e平台。2019年比亚迪发布的全新电动平台e平台，核心理念为“33111”，包括驱动电机三合一、高压控制器三合一、低压控制器多合一、一块动力电池和一块智能网联中控屏。公司e平台是通过“33111”高度集成化设计来达到极限地压缩空间、更容易开发标准化模块，最终形成标准化程度高的纯电动车平台。利用集成化和标准化，e平台有效降低零件成本和车型开发成本。03行业前景比亚迪未来业绩增长在于：新能源车市场增长、动力电池外供、IGBT国产替代、手机业务发展。（1）新能源车市场增长。2019年中国新能源汽车的市场渗透率是4.7%，根据新能源汽车产业发展规划（2021-2035年），2025年中国新能源汽车销量占比将达25%（年复合增速在30%以上），2030年新能源汽车销量占比将达40%。（2）动力电池外供。当前公司动力电池外供规模非常小，外供仅占公司总出货量的0.03%。随着优质动力电池厂商成为稀缺资源，为减少对单一供应商的依赖，全球整车厂寻求与多动力电池供应商建立合作，未来公司动力电池外供有望增加。（3）IGBT国产替代。IGBT（绝缘栅双极型晶体管）是新能源车逆变器的核心部件。IGBT可控制驱动系统直、交流电的转换，决定了车辆扭矩和最大输出功率，与动力电池电芯并称为新能源汽车“双芯”，IGBT在整车成本占比达5%。IGBT技术主要掌握在海外巨头西门子、英飞凌等厂商手中，目前国产化比例很低，比亚迪为国内唯一拥有IGBT 完整产业链的车企。国内IGBT市场中，英飞凌+比亚迪微电子+三菱电机的市场份额达到了81.4%，比亚迪市占率为18%，还有较大国产替代的空间。（4）手机业务。5G通讯信号频率高，金属机壳较易形成信号屏蔽、影响通讯质量，金属中框+玻璃/陶瓷逐步成为5G时代的主流方案。由于陶瓷材料更贵以及加工成本增加， 5G时代的手机机壳单机价值量提升，比亚迪较为受益。04财务分析2018年公司获得政府补贴23.3亿元，占净利润的66%，补贴退坡对公司业绩影响较大。05总结比亚迪是国内新能源车的龙头。动力电池占新能源车成本高达40%，动力电池成为整车厂“卡脖子”的关键零部件。比亚迪则是稀缺地具备动力电池自供能力的新能源整车企业。过去，宁德时代主攻三元锂电池，比亚迪则主攻磷酸铁锂电池。随着新能源补贴向高续航里程（高能量密度电池）倾斜以及市场对电池高能量密度的需求，三元锂电池逐步成为乘用车首选，比亚迪也快速完成从磷酸铁锂到三元锂电池的切换。除了在动力电池领域深厚积累外，比亚迪还具有：设计、插电混动技术、e平台等独特优势。公司未来业绩增长在于：新能源车市场增长、动力电池外供、IGBT国产替代、手机业务发展。 $比亚迪(SZ002594)$