黄洁鑫股票操盘团队告诉您股民如何正确操作强势股的方法，在股市中我们经常听到有人说到操作强势股的一些方法，那股市中都有哪些操作强势股的方法需要我们有所了解呢？就让嘉和鑫投资告诉您相关的知识吧！
1、不要追高
短线操作,除非强势股(短线热点板块领涨股),一般不要去追高。尤其早盘急冲5%以上个股,追高容易套在高位(80%的股票都如此)。许多朋友都易犯这样的错误。对于这类股票,要等股价回调后择机介入。
2、120日均线操作
一般来说120天线对股价有强大的压力,尤其120日线处于下降趋势的更是如此。要突破120日线阻力,需放量才能突破,所以120天均线一般是短线高抛点而不是介入点(对于90%的股票)。
3、60日线上之操作
60日均线是一条相当重要的均线,是多空双方的分水岭,是股价开使走强的标志。因此股价 上穿并站稳60日线,对个股而言,具有相当重要的意义。上升的60日线对股价有支撑,股价上穿60日线,需成交量配合(有效放大),突破60日线后一般会回抽确认,只要能确认支撑有效,至少都有一波上涨,高度视成交量、阻力位的位置及阻力的强弱而定。60日线上操作,应用5日线法则来操作。
60日均线对股价也有压力,股价突破60日线,需要成交量配合(放大)。突破后一般会回抽60日线,确认突破的有效性。向上运行的60日线对股指有支撑。短线在60日线上怎操作？一定要等回抽确认后再介入。具体来讲,当股价回调到60日线附近,不要提前介入,因为有些是会跌破60日线,跌破后能在3日内拉回,也能确认60日线对股价支撑的有效性。在拉回和在60日线上收一根阳线后,可认为在60日线上企稳,第二天又会收一根阴线,再次确认60日线有效性,第三天收阳或不创新低时,才是介入点,上穿5日线是加仓点。有70%股票都如此。
4、买在5日线上
短线操作,在股价缩量回调到上升的20、30、60日均线上时,获得均线支撑并企稳后,当股价上穿5日线,是短线买点。5日线上买入既安全,又能缩短参加调整时间。 而股价上穿5日线是短线上涨的启动点。5日线买入对于以小阳上穿最为可靠。这个规律操作要点是：
(1)中期均线一定要上行；
(2)回调要缩量；
(3)获得均线支撑并企稳。
5、卖在大阳线上
当股价经过盘整和以小阴小阳小幅攀升,某日突然拉出5%以上的大阳线,是短线卖出点。如当天没有卖出,第二天也要逢高卖出(不论第二天是冲高,还是回调),因为接下来股价又要进行调整,而调整时间和幅度只有主力知道。这个规律对于目前80%的个股都有用 ,也是当前大部分人最容易范的操作错误,也是追涨被套的原因。希望大家在操作中慢慢体会。 这个规律对拉升阶段的和题材炒作的股票不适用(其它的20%) 。
6、关注龙头股票
短线操作的选股思路大家都认为,短线操作就是追进强势股、龙头股。
甚至有的媒体还说“要做就做龙头股,要把每次操作利润最大化”。但对于大多数朋友来说,在股票没有涨之前,是没有几个能知道那只是强势股和龙头股的。所以我们在选股时不能见涨就追,不能每天只关注涨幅板前面的股票,正确的思路是在大涨时关注它,分析上涨原因,收集各种资料,确定上涨空间,制定操作计划。做好准备工作后,在股票缩量回调到重要支撑位(5、10、 20、30、60、120、250天均线或被突破后的前期高点、平台、重要阻力位)后逢低买入。即买跌不买涨原则。这一原则对于80%的朋友都是有用的,希望大家能结合实际操作深刻体会。
如果关注的股票没有回调,而是不断上涨,此时更应调整好心态,更不应盲目再追,而要更加关注它,因为它就是强势股(龙头股),要记住没有只涨不跌的股票也没有只跌不涨的股票,再强的股票都须调整。对于朋友来说、是宁肯放过不要做错。
7、短线操作的时间及操作思维
短线的特点是什么？——短。这也是我们朋友最大的优势,因此,在你确定对股票进行短线操作时,就要有“快进快出,赢了就跑,不赢也要跑”的原则和思维。时间最长绝对不要超过2周,不要把短线做成中线,中线做成股东。股市到处都有机会,也到处充满风险和陷阱,控制风险永远要成为朋友操作时“第一、必须、认真”考虑的问题。只有控制了风险 才能保证赢利,也才能使你保持良好的操作心态。
8、强势股操作技巧——黄金买点
当个股从底部连续阳线拉升,第一拨升幅达25%以上时,我们可以确定它为强势股,对此我们要高度关注它,把它放入自选股,密切关注其后期走势。当缩量回调到第一波升幅的0.618；0.5；0.382三个黄金分割点时,是短线买入点,后市至少有10%升幅。
以上就是黄洁鑫股票操盘团队告诉您股民如何正确操作强势股的方法，相信这些内容会加深您对股票方面知识的了解，也能够帮助您在股市中更好的进行股票投资操作！如想知道更多炒股知识请关注嘉和鑫投资。
1、不要追高
短线操作,除非强势股(短线热点板块领涨股),一般不要去追高。尤其早盘急冲5%以上个股,追高容易套在高位(80%的股票都如此)。许多朋友都易犯这样的错误。对于这类股票,要等股价回调后择机介入。
2、120日均线操作
一般来说120天线对股价有强大的压力,尤其120日线处于下降趋势的更是如此。要突破120日线阻力,需放量才能突破,所以120天均线一般是短线高抛点而不是介入点(对于90%的股票)。
3、60日线上之操作
60日均线是一条相当重要的均线,是多空双方的分水岭,是股价开使走强的标志。因此股价 上穿并站稳60日线,对个股而言,具有相当重要的意义。上升的60日线对股价有支撑,股价上穿60日线,需成交量配合(有效放大),突破60日线后一般会回抽确认,只要能确认支撑有效,至少都有一波上涨,高度视成交量、阻力位的位置及阻力的强弱而定。60日线上操作,应用5日线法则来操作。
60日均线对股价也有压力,股价突破60日线,需要成交量配合(放大)。突破后一般会回抽60日线,确认突破的有效性。向上运行的60日线对股指有支撑。短线在60日线上怎操作？一定要等回抽确认后再介入。具体来讲,当股价回调到60日线附近,不要提前介入,因为有些是会跌破60日线,跌破后能在3日内拉回,也能确认60日线对股价支撑的有效性。在拉回和在60日线上收一根阳线后,可认为在60日线上企稳,第二天又会收一根阴线,再次确认60日线有效性,第三天收阳或不创新低时,才是介入点,上穿5日线是加仓点。有70%股票都如此。
4、买在5日线上
短线操作,在股价缩量回调到上升的20、30、60日均线上时,获得均线支撑并企稳后,当股价上穿5日线,是短线买点。5日线上买入既安全,又能缩短参加调整时间。 而股价上穿5日线是短线上涨的启动点。5日线买入对于以小阳上穿最为可靠。这个规律操作要点是：
(1)中期均线一定要上行；
(2)回调要缩量；
(3)获得均线支撑并企稳。
5、卖在大阳线上
当股价经过盘整和以小阴小阳小幅攀升,某日突然拉出5%以上的大阳线,是短线卖出点。如当天没有卖出,第二天也要逢高卖出(不论第二天是冲高,还是回调),因为接下来股价又要进行调整,而调整时间和幅度只有主力知道。这个规律对于目前80%的个股都有用 ,也是当前大部分人最容易范的操作错误,也是追涨被套的原因。希望大家在操作中慢慢体会。 这个规律对拉升阶段的和题材炒作的股票不适用(其它的20%) 。
6、关注龙头股票
短线操作的选股思路大家都认为,短线操作就是追进强势股、龙头股。
甚至有的媒体还说“要做就做龙头股,要把每次操作利润最大化”。但对于大多数朋友来说,在股票没有涨之前,是没有几个能知道那只是强势股和龙头股的。所以我们在选股时不能见涨就追,不能每天只关注涨幅板前面的股票,正确的思路是在大涨时关注它,分析上涨原因,收集各种资料,确定上涨空间,制定操作计划。做好准备工作后,在股票缩量回调到重要支撑位(5、10、 20、30、60、120、250天均线或被突破后的前期高点、平台、重要阻力位)后逢低买入。即买跌不买涨原则。这一原则对于80%的朋友都是有用的,希望大家能结合实际操作深刻体会。
如果关注的股票没有回调,而是不断上涨,此时更应调整好心态,更不应盲目再追,而要更加关注它,因为它就是强势股(龙头股),要记住没有只涨不跌的股票也没有只跌不涨的股票,再强的股票都须调整。对于朋友来说、是宁肯放过不要做错。
7、短线操作的时间及操作思维
短线的特点是什么？——短。这也是我们朋友最大的优势,因此,在你确定对股票进行短线操作时,就要有“快进快出,赢了就跑,不赢也要跑”的原则和思维。时间最长绝对不要超过2周,不要把短线做成中线,中线做成股东。股市到处都有机会,也到处充满风险和陷阱,控制风险永远要成为朋友操作时“第一、必须、认真”考虑的问题。只有控制了风险 才能保证赢利,也才能使你保持良好的操作心态。
8、强势股操作技巧——黄金买点
当个股从底部连续阳线拉升,第一拨升幅达25%以上时,我们可以确定它为强势股,对此我们要高度关注它,把它放入自选股,密切关注其后期走势。当缩量回调到第一波升幅的0.618；0.5；0.382三个黄金分割点时,是短线买入点,后市至少有10%升幅。
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一个短线交易者不该去当分析师，而要试着成为能修马桶的水电工#金融[超话]# #财经# #期货# #资讯# #股票[超话]# #微博股票#
大部份人都能学得一技之长贡献社会并养家营生，也有极少数人会不务正业流连赌场，视博弈为赚钱良方。学有专长者如股市分析师、水电工人等，都是有益于他人。有时候水电工人倒是比分析师有用。早上起来读读分析师的报告并不能让您在当日交易获利，但中午来修马桶的水电工却能使它马上停止漏水。当夕阳斜，晚风飘时，想想看，到底谁比较有用？
一个短线交易者不该去当分析师，而要试着成为能修马桶的水电工，一动就能见效，也就是说，一交易，买或卖就要获利。同时他要认知自己是在赌场环境中的一个赌徒，因此短线交易者要学会一针见血之技，也要是个赌徒，好的赌徒，能算会算的赌徒。水电工与赌徒都要认识自己的一个限制，那就是想以此成为巨富，免谈。要以此营生或时时赚些小利，蝇头也罢，倒可试试，但需知一些小秘密。
第一，要快乐。你如果觉得短线交易不简单，很痛苦，就不要做。所谓短线交易最短者就是日交易，当日进当日出，不放过夜。长期持股长期伤脑筋，短线交易不过夜，晚上睡得安稳。因持股时间短，担心时间也短。当然，一两天或两三天的持股期也归类为短线交易。短线交易的目的在寻刺激找快乐，不成就这小目的就不要试。
第二，略懂技术分析，三分靠本事，七分靠感觉。重点在略懂两字，学太多懂太多，就可以去当正式技术分析师了，何需自做短线？学半天就可以学会修马桶，只要学一天技术分析就可做短线。那要学些什么呢？十分钟线图会画趋势线，会用极短期平均线，会解释价与量的表现，如是而已。其他就是看看市场指数，听听基本面消息凭感觉从事。
第三，要有数学中学程度。知晓概率是短线交易的致胜因素。事实上，说中学程度的概率是好听而已，也许这小问题没念过算术的人也知道。一个有六面的骰子从 1 到 6，三个偶数三个奇数，偶数出算赢，奇数出算输。长期掷骰，奇偶出的概率约各半。短线交易买后，涨或跌的情况。通常也是各半。那短线交易如何赢呢？让赢的时候赚一元，输的时候赔 0.5 元。100 次中，赢 50 次，赚 50 元，输 50 次赔 25 元，最后总结赚 25 元。这是短线交易常在我心的唯一胜计，别无他方良策。所以进场后，方向对了让它去跑一下以达目的；方向不对立刻出场没有心理因素考虑去留的余地。
第四，大形势不对，不管时间长短，绝不交易。形势对时，胜算会比前述 50 对 50 高出许多。形势不对如逆水行舟，高明的短线交易必为自己放长假，与势争绝无必要，且有可能引来平白伤亡。什么叫形势对与不对？九○年代的大牛市到 2000 年 3 月形势逆转，此时投资人尚无从得知大势不妙，到了 10 月后技术图 50 天平均线向下破到 200 天平均线之下，形成死亡交叉，此时投资人该全面退场，短线交易更不可为。这情况到了今年 5 月时完全改变，50 天平均线又翻上 200 天平均线形成黄金交叉。此时短线交易者长达两年半的假期结束，又是好交易时节的到来。
第五，短线交易不是天天交易。做极短线者叫日交易者，但并不能日日交易。如果您今天交易赚了 900 元不要期待明天再进场去再赚 900 元。短线交易的好处是好像自己做生意，可选择那天做那天不做。您不要选择联准会要宣布涨不涨利息那天去做短线，那天该是看戏的日子。
短线交易完全靠心理、情绪、感觉。您必须确定您那一天心情愉快，能专心不受打扰地交易；同时，您要有今天市场将有波动而能赚钱的浓厚感觉。短线交易之事要把它当成一个生意来做，专研 10 支之内的股票，平常波动较大的个股，选到了黄道吉日，心想今天可以做，就开门去做。明年要去度假的费用，下星期想买个数位相机，这几天的买菜钱就可由短线赚取。想从短线交易明年搬入百万豪宅，就太异想天开了。
大部份人都能学得一技之长贡献社会并养家营生，也有极少数人会不务正业流连赌场，视博弈为赚钱良方。学有专长者如股市分析师、水电工人等，都是有益于他人。有时候水电工人倒是比分析师有用。早上起来读读分析师的报告并不能让您在当日交易获利，但中午来修马桶的水电工却能使它马上停止漏水。当夕阳斜，晚风飘时，想想看，到底谁比较有用？
一个短线交易者不该去当分析师，而要试着成为能修马桶的水电工，一动就能见效，也就是说，一交易，买或卖就要获利。同时他要认知自己是在赌场环境中的一个赌徒，因此短线交易者要学会一针见血之技，也要是个赌徒，好的赌徒，能算会算的赌徒。水电工与赌徒都要认识自己的一个限制，那就是想以此成为巨富，免谈。要以此营生或时时赚些小利，蝇头也罢，倒可试试，但需知一些小秘密。
第一，要快乐。你如果觉得短线交易不简单，很痛苦，就不要做。所谓短线交易最短者就是日交易，当日进当日出，不放过夜。长期持股长期伤脑筋，短线交易不过夜，晚上睡得安稳。因持股时间短，担心时间也短。当然，一两天或两三天的持股期也归类为短线交易。短线交易的目的在寻刺激找快乐，不成就这小目的就不要试。
第二，略懂技术分析，三分靠本事，七分靠感觉。重点在略懂两字，学太多懂太多，就可以去当正式技术分析师了，何需自做短线？学半天就可以学会修马桶，只要学一天技术分析就可做短线。那要学些什么呢？十分钟线图会画趋势线，会用极短期平均线，会解释价与量的表现，如是而已。其他就是看看市场指数，听听基本面消息凭感觉从事。
第三，要有数学中学程度。知晓概率是短线交易的致胜因素。事实上，说中学程度的概率是好听而已，也许这小问题没念过算术的人也知道。一个有六面的骰子从 1 到 6，三个偶数三个奇数，偶数出算赢，奇数出算输。长期掷骰，奇偶出的概率约各半。短线交易买后，涨或跌的情况。通常也是各半。那短线交易如何赢呢？让赢的时候赚一元，输的时候赔 0.5 元。100 次中，赢 50 次，赚 50 元，输 50 次赔 25 元，最后总结赚 25 元。这是短线交易常在我心的唯一胜计，别无他方良策。所以进场后，方向对了让它去跑一下以达目的；方向不对立刻出场没有心理因素考虑去留的余地。
第四，大形势不对，不管时间长短，绝不交易。形势对时，胜算会比前述 50 对 50 高出许多。形势不对如逆水行舟，高明的短线交易必为自己放长假，与势争绝无必要，且有可能引来平白伤亡。什么叫形势对与不对？九○年代的大牛市到 2000 年 3 月形势逆转，此时投资人尚无从得知大势不妙，到了 10 月后技术图 50 天平均线向下破到 200 天平均线之下，形成死亡交叉，此时投资人该全面退场，短线交易更不可为。这情况到了今年 5 月时完全改变，50 天平均线又翻上 200 天平均线形成黄金交叉。此时短线交易者长达两年半的假期结束，又是好交易时节的到来。
第五，短线交易不是天天交易。做极短线者叫日交易者，但并不能日日交易。如果您今天交易赚了 900 元不要期待明天再进场去再赚 900 元。短线交易的好处是好像自己做生意，可选择那天做那天不做。您不要选择联准会要宣布涨不涨利息那天去做短线，那天该是看戏的日子。
短线交易完全靠心理、情绪、感觉。您必须确定您那一天心情愉快，能专心不受打扰地交易；同时，您要有今天市场将有波动而能赚钱的浓厚感觉。短线交易之事要把它当成一个生意来做，专研 10 支之内的股票，平常波动较大的个股，选到了黄道吉日，心想今天可以做，就开门去做。明年要去度假的费用，下星期想买个数位相机，这几天的买菜钱就可由短线赚取。想从短线交易明年搬入百万豪宅，就太异想天开了。
一张典型的药企收入利润表剖析：“4+7”集采后药企战略变局#股票配资[超话]# #股市资讯# #股市#
摘要：从模型可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚以上几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
在上篇专题报告《囚徒困境的症结-“4+7”集采药企的选择及路在何方?》中，我们得出以下几个关键结论：
1.单一货源+最低价+带量是导致囚徒困境的核心原因。在任何一个寡头垄断的市场博弈中（可以视为通过一致性评价的企业就是市场寡头），如果只有一家会中标，且是最低价中标，如果企业认为这个带量的市场无法放弃，那就一定要报到最低价，于是在这次集采中所有寡头都面临同样的囚徒困境，纷纷大幅降价以获得市场。
2.对于降价80%以上且是直销销售体系的企业，只要毛利率在80%以下，就是负毛利中标。但是旁观者可能会说：“那卖东西的人一定比买东西的人精明，为何他们要负毛利中标呢？他们一定可以赚钱才中标。”然而，药企的成本有若干种，毛利率的计算方式也有若干种，如果假设集采后销售费用为0，研发费用、折旧摊销全部算到其他品种上，再考虑企业自控原料，规模扩大后毛利率提升，我们认为确实可以形成原来毛利率80%，降价90%之后还能盈利的结果。
3.为什么企业会负毛利中标？我们总结下来有两类：一是战略性亏损，为了抑制竞争对手进入市场，利润雄厚的公司可以这么做；比如A企业原有市场份额是60%，为了抑制竞争对手进入市场，直接报出低价1块钱，虽然表面上负毛利，但实际砍掉其他成本还能算出来盈利。二是虽然亏损，但边际上有收益。比如B企业某药品单位固定成本为1元，单位变动成本为0.5元，总成本1.5元，集采目标中标价为1.2元，若参与集采，单位亏损0.3元，但若不参与，则亏损单位固定成本1元，故企业选择参投标。
4.医保局的政策推行源于医保有其职能和使命。任何建立在股价下跌或产业扶持上的疾呼，对医保基金的目标和行为，并无影响。研究无需预设立场，应站在完全客观的角度，通过严谨的模型、详实的数据、多层次的研究推演政策之变化，及在此影响下产业的未来。我们认为，理解政策的来龙去脉，就能理解政策必会继续推行，且带量无疑是确定的。如果政策(单一货源、唯一、带量)持续不加修改的推行，医保能够达到控费目的，而产业终有公司能够胜出，那么我们的任务就是长大的公司。我们认为，如果政策推行下去会有损于医保资金对创新的购买，那么政策就自然会在某一时间点回暖——单一货源最低价条件有所放松。两个条件若缺少一个，对于企业的囚徒困境就不会这么显著，降价必然不会如此猛烈，彼时便是资本市场预期大幅修正的时候。那我们研究的任务依然是寻找政策缓和之时，值得投资的标的和能长大的公司。
本报告，我们将尝试演绎并回答以下问题：假设政策持续推进不缓和，产业尤其是仿制药产业，将会如何演变?
投资建议：
集采降价模型的建立：降幅、收入、毛利率、研发费用率为主要影响因素。为推演政策实施的结果，我们建立了一个简化模型：假设药品A集采前中标价10元/最小单位，销售费用率40%，研发费用率10%，净利率25%。可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚上述几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
“光脚”品种在研发费用大幅下降时净利润有望增加，“穿鞋”品种净利润大几率降低。在假设集采后降价60%的前提下，我们将药品分为“光脚”（集采前销售额与市占率不高）与“穿鞋”（集采前销售额与市占率较高）两种情况，再按照集采后研发费用变化（保持原有水平vs研发费用大幅下降）的情况，分别进行讨论。根据模型结果，我们可以发现：“光脚”品种集采后研发费用大幅下降时以量换价，净利润有望增加，随着量的增长，有可能实现更大幅度的增长；若要保证原来得研发费用绝对值水平，单片利润不容乐观。无论研发费用是否大幅下降，“穿鞋”品种在降价60%后以量换价，净利润大概率降低。从以上推论可以看到，集采前后是否需要保证研发费用绝对值的投入水平，是影响企业净利润的非常重要的因素，也即-仿制药是否承担创新药研发费用。
对于仿制药，在价方面，价格的下降最终将会达到一个均衡及合理的水平，仿制药的未来并非长期没有机会。某些时间点或某些产品可能会出现极端情况，但这不会是最终结果。在量方面，基于城镇化、老龄化、疾病谱的变化等特点促使医药行业产品在数量上依然很大空间，大病种上具有丰富的产品梯队的公司将获得量的快速增长。一致性评价、集采等是中国医药行业的供给侧改革，伴随着产能的出清，提早做好战略布局、拥有丰富产品梯队、长期成本优势及质量优势的仿制药企业将胜出。
对于创新药，是中国制药产业最大的发展机会，集采之后面临重要的问题，创新药资金从何而来，客观上也给创新药企提出了更高的要求。企业需要提前做好战略选择。
投资建议。我们认为，短期虽然有情绪上和资金面压力，但医药行业的未来明确不悲观，我们对2019年悲观预期修正的医药行业表示看好，当前推荐：非药及不受政策影响的龙头，如爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、药明康德、恒瑞医药、鱼跃医疗、长春高新等。
风险提示。医保控费加剧风险；药审政策收紧导致国产新药审批速度放缓；药企营销模式转变过程中的政策风险。
集采降价模型的建立：降幅、收入、毛利率、研发费用率为主要影响因素
为了推演长期产业之演变，在假定所有环节都能顺利执行、带量能够实现、医院/医生利益可以得到补偿、回款能够到位等前提下，我们建立了一个简化模型。需要特别说明的是，本模型旨在分析，假定在“带量、单一货源、最低价中标”的政策持续不断推行下产业长期的演变对于行业的变化，并不着眼于当前某一个品种，也不是基于1年期的维度进行阐述。
表1是一家制药企业1药品A的利润变化，我们假设药品A集采前中标价10元/最小单位，销售费用率40%，研发费用率10%，净利率25%，集采后降价60%(见表1)。可以看到，影响该表最重要的几个要素分别为降价幅度、收入、毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率等。为了直观说明，我们假设销售费用率在集采之后降到0。
从模型可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚以上几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
然后，在降价60%的前提下，我们根据集采前药品销售额与市占率情况，将药品分为“光脚”(集采前销售额与市占率较低)与“穿鞋”(集采前销售额与市占率较高)两种情况，再按照集采后研发费用变化(保持原有水平vs研发费用大幅下降)的情况，分别进行讨论。
2.1 “光脚”品种：集采后研发费用大幅下降时，净利润有望增加
对于“光脚”品种，我们假设该药品在样本城市的市占率从20%(1000万片)提升至50%(2500万片)，会出现以下两种情况：
情景1：若集采后公司研发费用摊销绝对值不变，即公司集采后维持原有研发费用水平，推演结果见表2。
可以看到，在集采前毛利率为80%时，该药品集采后单片净利润由2.20元下降至0.60元，在样本城市销售净利润由2200万元下降至1500万元，同时由于研发费用不变，研发费用率从10%上升至24%。
情景2：若研发费用率按照国际仿制药企TEVA与MYLAN的平均研发费用率7%进行摊销(即不考虑承担其他产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)，其推演结果见表3。
可以看到，集采后该药品单片净利润由2.20元下降至1.21元，但由于研发费用大幅下降及以量换价的原因，该药品在样本城市销售净利润由2200万元大幅上升至3018万元。
2.2 “穿鞋”品种:集采后净利润大几率下降
对于“穿鞋”品种，我们假设该药品在样本城市的市占率从60%(1000万片)提升至90%(1500万片)，会出现以下两种情况:
情景3：若集采后公司研发费用摊销绝对值不变，即公司集采后维持原有研发费用水平，推演结果见表4。
可以看到，在集采前毛利率为80%时，该药品集采后单片净利润由2.20元下降至0.60元，同时由于研发费用绝对值维持不变，研发费用率从10%上升至24%，在样本城市销售净利润由2200万元大幅下降至900万元。
情景4：若研发费用率按照国际仿制药企TEVA与MYLAN的平均研发费用率7%进行摊销(即不考虑承担其他产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)，其推演结果见表5。
可以看到，集采后该药品单片净利润由2.20元下降至1.21元，但由于研发费用大幅下降及以量换价的原因，该药品在样本城市销售净利润由2200万元下降至1811万元。
通过以上模型，结合集采品种具体情况，我们可以得出以下结论：
①若研发费用率按照7%国际水平进行摊销:(这意味着该产品仅承担自己做一致性评价的研发费用，不考虑承担其他创新药产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)
1）原先市占率不高的相关品种，考虑到有原料药业务可以通过规模效应提高毛利率，又没有销售队伍(代理制)，在毛利率能做到80%左右的时候，集采后有望实现净利润增加，随着集采城市的增多，净利润或能实现较大幅度增长。
2）某些品种原来是直销销售的，市占率也较高，如果出现降价幅度非常大(如降幅超过90%)，集采后单片亏损或净利润大幅下滑(除非可以把单片的毛利率做到95%以上)。
3）某些品种降幅可能低于模型假设的60%，我们认为其集采后净利润将有所下滑，但不会亏损。
②若集采后研发费用摊销绝对值不变，(即公司维持现有研发费用绝对值的水平，也即该仿制药需要承担其他产品的研发费用)，则大多数品种都会净利润下滑或者亏损(部分增量品种可能微利，后期再通过量的增长实现利润的持续增长)。我们认为这可能才是真实情况。也就是说，如果要这些企业保持原来的研发费用，则其平摊到这一产品的单片净利润大概率是负的。换一句话说，这些药企在减少研发费用绝对值的前提下，可以表现出单片净利润为正的结果。
③我们认为，对于一张收入利润表，最重要的几个假设就是收入、毛利率、销售费用率、研发费用率。这些指标或者假设发生重要变化，就会导致结果发生较大变化。上文我们提到了销售费用率简化为0，研发费用率有两种测算方式，另一个重要变量是毛利率。由于公开数据仅有各公司报表披露的综合毛利率，故我们采取了普遍的80%。但具体到某个品种，由于控制原料药及集采后产能扩大、边际成本降低的原因，毛利率可能可以更高，从而使得真实结果相对上表结果较乐观。
必须说明两点:
第一，上述模型的目的是:在假设“带量、单一货源、独家中标”政策不缓和持续推行下去，所有环节包括带量、结算、医院补偿机制等都能顺利执行的情况下，做产业的长期推演，总结出普适性的模型和结论。该结论并非是针对某一个品种或者某家企业一年内的业绩推算。由于政策推行需要时间，期间也存在各种角色及部门间博弈可能左右政策推行力度，也并非所有仿制药在同一年内都会被集采，故针对企业的盈利预测表需要具体测算并实时更新。
第二，对于单个企业而言，财务数据仅是表达方式，平摊到某一个品种上成本、研发费用的计算方式可有多种，也需要具体分析。
对于仿制药产业的长期思考：拥有丰富产品梯队、长期成本优势及质量优势的药企将胜出
我们认为，以上判断将带来两个更为深刻的命题:
第一个命题是，根据囚徒困境及上述模型的推演，我们可以预期若当前政策“单一货源、最低价、唯一中标”持续推行，后续通过一致性评价品种降价幅度或许会更大。多数企业可以承受50-60%的降幅并实现以量换价;对于80%-90%以上的降幅，有销售队伍的企业可以通过战略性亏损的方式中标。而过去没有销售队伍又有原料药的公司，由于集采免掉了过去他们不擅长的销售环节，并可以凭借原料药的优势提高毛利率，或能实现以量换价，实现利润增长。短期来看，对于这种类型的公司是利好，但如果2020年再针对已大幅降价的品种，还采用单一货源、最低价中标的政策，可能会再出现负毛利中标情况(如前所述战略性亏损或即使亏损，但考虑固定成本再低价中标的情况
摘要：从模型可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚以上几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
在上篇专题报告《囚徒困境的症结-“4+7”集采药企的选择及路在何方?》中，我们得出以下几个关键结论：
1.单一货源+最低价+带量是导致囚徒困境的核心原因。在任何一个寡头垄断的市场博弈中（可以视为通过一致性评价的企业就是市场寡头），如果只有一家会中标，且是最低价中标，如果企业认为这个带量的市场无法放弃，那就一定要报到最低价，于是在这次集采中所有寡头都面临同样的囚徒困境，纷纷大幅降价以获得市场。
2.对于降价80%以上且是直销销售体系的企业，只要毛利率在80%以下，就是负毛利中标。但是旁观者可能会说：“那卖东西的人一定比买东西的人精明，为何他们要负毛利中标呢？他们一定可以赚钱才中标。”然而，药企的成本有若干种，毛利率的计算方式也有若干种，如果假设集采后销售费用为0，研发费用、折旧摊销全部算到其他品种上，再考虑企业自控原料，规模扩大后毛利率提升，我们认为确实可以形成原来毛利率80%，降价90%之后还能盈利的结果。
3.为什么企业会负毛利中标？我们总结下来有两类：一是战略性亏损，为了抑制竞争对手进入市场，利润雄厚的公司可以这么做；比如A企业原有市场份额是60%，为了抑制竞争对手进入市场，直接报出低价1块钱，虽然表面上负毛利，但实际砍掉其他成本还能算出来盈利。二是虽然亏损，但边际上有收益。比如B企业某药品单位固定成本为1元，单位变动成本为0.5元，总成本1.5元，集采目标中标价为1.2元，若参与集采，单位亏损0.3元，但若不参与，则亏损单位固定成本1元，故企业选择参投标。
4.医保局的政策推行源于医保有其职能和使命。任何建立在股价下跌或产业扶持上的疾呼，对医保基金的目标和行为，并无影响。研究无需预设立场，应站在完全客观的角度，通过严谨的模型、详实的数据、多层次的研究推演政策之变化，及在此影响下产业的未来。我们认为，理解政策的来龙去脉，就能理解政策必会继续推行，且带量无疑是确定的。如果政策(单一货源、唯一、带量)持续不加修改的推行，医保能够达到控费目的，而产业终有公司能够胜出，那么我们的任务就是长大的公司。我们认为，如果政策推行下去会有损于医保资金对创新的购买，那么政策就自然会在某一时间点回暖——单一货源最低价条件有所放松。两个条件若缺少一个，对于企业的囚徒困境就不会这么显著，降价必然不会如此猛烈，彼时便是资本市场预期大幅修正的时候。那我们研究的任务依然是寻找政策缓和之时，值得投资的标的和能长大的公司。
本报告，我们将尝试演绎并回答以下问题：假设政策持续推进不缓和，产业尤其是仿制药产业，将会如何演变?
投资建议：
集采降价模型的建立：降幅、收入、毛利率、研发费用率为主要影响因素。为推演政策实施的结果，我们建立了一个简化模型：假设药品A集采前中标价10元/最小单位，销售费用率40%，研发费用率10%，净利率25%。可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚上述几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
“光脚”品种在研发费用大幅下降时净利润有望增加，“穿鞋”品种净利润大几率降低。在假设集采后降价60%的前提下，我们将药品分为“光脚”（集采前销售额与市占率不高）与“穿鞋”（集采前销售额与市占率较高）两种情况，再按照集采后研发费用变化（保持原有水平vs研发费用大幅下降）的情况，分别进行讨论。根据模型结果，我们可以发现：“光脚”品种集采后研发费用大幅下降时以量换价，净利润有望增加，随着量的增长，有可能实现更大幅度的增长；若要保证原来得研发费用绝对值水平，单片利润不容乐观。无论研发费用是否大幅下降，“穿鞋”品种在降价60%后以量换价，净利润大概率降低。从以上推论可以看到，集采前后是否需要保证研发费用绝对值的投入水平，是影响企业净利润的非常重要的因素，也即-仿制药是否承担创新药研发费用。
对于仿制药，在价方面，价格的下降最终将会达到一个均衡及合理的水平，仿制药的未来并非长期没有机会。某些时间点或某些产品可能会出现极端情况，但这不会是最终结果。在量方面，基于城镇化、老龄化、疾病谱的变化等特点促使医药行业产品在数量上依然很大空间，大病种上具有丰富的产品梯队的公司将获得量的快速增长。一致性评价、集采等是中国医药行业的供给侧改革，伴随着产能的出清，提早做好战略布局、拥有丰富产品梯队、长期成本优势及质量优势的仿制药企业将胜出。
对于创新药，是中国制药产业最大的发展机会，集采之后面临重要的问题，创新药资金从何而来，客观上也给创新药企提出了更高的要求。企业需要提前做好战略选择。
投资建议。我们认为，短期虽然有情绪上和资金面压力，但医药行业的未来明确不悲观，我们对2019年悲观预期修正的医药行业表示看好，当前推荐：非药及不受政策影响的龙头，如爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、药明康德、恒瑞医药、鱼跃医疗、长春高新等。
风险提示。医保控费加剧风险；药审政策收紧导致国产新药审批速度放缓；药企营销模式转变过程中的政策风险。
集采降价模型的建立：降幅、收入、毛利率、研发费用率为主要影响因素
为了推演长期产业之演变，在假定所有环节都能顺利执行、带量能够实现、医院/医生利益可以得到补偿、回款能够到位等前提下，我们建立了一个简化模型。需要特别说明的是，本模型旨在分析，假定在“带量、单一货源、最低价中标”的政策持续不断推行下产业长期的演变对于行业的变化，并不着眼于当前某一个品种，也不是基于1年期的维度进行阐述。
表1是一家制药企业1药品A的利润变化，我们假设药品A集采前中标价10元/最小单位，销售费用率40%，研发费用率10%，净利率25%，集采后降价60%(见表1)。可以看到，影响该表最重要的几个要素分别为降价幅度、收入、毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率等。为了直观说明，我们假设销售费用率在集采之后降到0。
从模型可以看到，若价格下降60%，毛利率将从80%下降到56%，而集采之后药品净利润的核心影响因素为：降价幅度、收入、毛利率、研发费用率。研究清楚以上几个变量，即可对产业影响作一个粗略判断。
然后，在降价60%的前提下，我们根据集采前药品销售额与市占率情况，将药品分为“光脚”(集采前销售额与市占率较低)与“穿鞋”(集采前销售额与市占率较高)两种情况，再按照集采后研发费用变化(保持原有水平vs研发费用大幅下降)的情况，分别进行讨论。
2.1 “光脚”品种：集采后研发费用大幅下降时，净利润有望增加
对于“光脚”品种，我们假设该药品在样本城市的市占率从20%(1000万片)提升至50%(2500万片)，会出现以下两种情况：
情景1：若集采后公司研发费用摊销绝对值不变，即公司集采后维持原有研发费用水平，推演结果见表2。
可以看到，在集采前毛利率为80%时，该药品集采后单片净利润由2.20元下降至0.60元，在样本城市销售净利润由2200万元下降至1500万元，同时由于研发费用不变，研发费用率从10%上升至24%。
情景2：若研发费用率按照国际仿制药企TEVA与MYLAN的平均研发费用率7%进行摊销(即不考虑承担其他产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)，其推演结果见表3。
可以看到，集采后该药品单片净利润由2.20元下降至1.21元，但由于研发费用大幅下降及以量换价的原因，该药品在样本城市销售净利润由2200万元大幅上升至3018万元。
2.2 “穿鞋”品种:集采后净利润大几率下降
对于“穿鞋”品种，我们假设该药品在样本城市的市占率从60%(1000万片)提升至90%(1500万片)，会出现以下两种情况:
情景3：若集采后公司研发费用摊销绝对值不变，即公司集采后维持原有研发费用水平，推演结果见表4。
可以看到，在集采前毛利率为80%时，该药品集采后单片净利润由2.20元下降至0.60元，同时由于研发费用绝对值维持不变，研发费用率从10%上升至24%，在样本城市销售净利润由2200万元大幅下降至900万元。
情景4：若研发费用率按照国际仿制药企TEVA与MYLAN的平均研发费用率7%进行摊销(即不考虑承担其他产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)，其推演结果见表5。
可以看到，集采后该药品单片净利润由2.20元下降至1.21元，但由于研发费用大幅下降及以量换价的原因，该药品在样本城市销售净利润由2200万元下降至1811万元。
通过以上模型，结合集采品种具体情况，我们可以得出以下结论：
①若研发费用率按照7%国际水平进行摊销:(这意味着该产品仅承担自己做一致性评价的研发费用，不考虑承担其他创新药产品的研发费用，也即不考虑仿制药养创新药的情况)
1）原先市占率不高的相关品种，考虑到有原料药业务可以通过规模效应提高毛利率，又没有销售队伍(代理制)，在毛利率能做到80%左右的时候，集采后有望实现净利润增加，随着集采城市的增多，净利润或能实现较大幅度增长。
2）某些品种原来是直销销售的，市占率也较高，如果出现降价幅度非常大(如降幅超过90%)，集采后单片亏损或净利润大幅下滑(除非可以把单片的毛利率做到95%以上)。
3）某些品种降幅可能低于模型假设的60%，我们认为其集采后净利润将有所下滑，但不会亏损。
②若集采后研发费用摊销绝对值不变，(即公司维持现有研发费用绝对值的水平，也即该仿制药需要承担其他产品的研发费用)，则大多数品种都会净利润下滑或者亏损(部分增量品种可能微利，后期再通过量的增长实现利润的持续增长)。我们认为这可能才是真实情况。也就是说，如果要这些企业保持原来的研发费用，则其平摊到这一产品的单片净利润大概率是负的。换一句话说，这些药企在减少研发费用绝对值的前提下，可以表现出单片净利润为正的结果。
③我们认为，对于一张收入利润表，最重要的几个假设就是收入、毛利率、销售费用率、研发费用率。这些指标或者假设发生重要变化，就会导致结果发生较大变化。上文我们提到了销售费用率简化为0，研发费用率有两种测算方式，另一个重要变量是毛利率。由于公开数据仅有各公司报表披露的综合毛利率，故我们采取了普遍的80%。但具体到某个品种，由于控制原料药及集采后产能扩大、边际成本降低的原因，毛利率可能可以更高，从而使得真实结果相对上表结果较乐观。
必须说明两点:
第一，上述模型的目的是:在假设“带量、单一货源、独家中标”政策不缓和持续推行下去，所有环节包括带量、结算、医院补偿机制等都能顺利执行的情况下，做产业的长期推演，总结出普适性的模型和结论。该结论并非是针对某一个品种或者某家企业一年内的业绩推算。由于政策推行需要时间，期间也存在各种角色及部门间博弈可能左右政策推行力度，也并非所有仿制药在同一年内都会被集采，故针对企业的盈利预测表需要具体测算并实时更新。
第二，对于单个企业而言，财务数据仅是表达方式，平摊到某一个品种上成本、研发费用的计算方式可有多种，也需要具体分析。
对于仿制药产业的长期思考：拥有丰富产品梯队、长期成本优势及质量优势的药企将胜出
我们认为，以上判断将带来两个更为深刻的命题:
第一个命题是，根据囚徒困境及上述模型的推演，我们可以预期若当前政策“单一货源、最低价、唯一中标”持续推行，后续通过一致性评价品种降价幅度或许会更大。多数企业可以承受50-60%的降幅并实现以量换价;对于80%-90%以上的降幅，有销售队伍的企业可以通过战略性亏损的方式中标。而过去没有销售队伍又有原料药的公司，由于集采免掉了过去他们不擅长的销售环节，并可以凭借原料药的优势提高毛利率，或能实现以量换价，实现利润增长。短期来看，对于这种类型的公司是利好，但如果2020年再针对已大幅降价的品种，还采用单一货源、最低价中标的政策，可能会再出现负毛利中标情况(如前所述战略性亏损或即使亏损，但考虑固定成本再低价中标的情况
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