【钮文新：#美联储加息的另类读数#——#美元地位和美国经济谁重谁轻#？】北京时间5月2日凌晨，美联储加息50个基点落地，同时公布了6月1日开始缩表以及未来进一步加息的初步计划。力度不能说小，但市场舆论却大肆传播“美联储缩表力度弱于市场预期”，美国银行全球研究部5月4日甚至表示：债券和外汇市场已经把鲍威尔表态解读为“鸽派”，尤其是加息之后美国债市收益率稳中有降、美股大涨，更是刺激媒体大肆宣扬“市场对美联储鹰派立场的担忧得到缓解”。

同样是投资者，中国股市投资者是否能够理解大幅加息的环境里，美国三大股价指数涨幅均达3%左右？国债收益率曲线大幅下降？这就是市场成熟度的差异。所以，中国应当加大股市预期管理力度。比如，中国央行在美联储加息之后出面表示：美联储加息对中国资本跨境流动的影响有限，中国货币政策将坚持“以我为主”；而且，央行明确将“维护资本市场稳定”列入自己的工作范畴。这是个非常好的开始。希望未来中国金融分析师也能把“新发展格局”作为向股市提供观点的基石。

回过头来说说美联储加息。无论美国金融市场如何理解，也不管股市、债市的震荡是大是小，加息、紧缩货币势必抑制美国经济需求，加之物价上涨并不全因货币过度扩张，供给短缺也是重要原因。所以，物价上涨和紧缩货币——两大抑制需求因素势必集中作用于美国经济，而这是否将带给美国经济衰退？

美联储也必须考虑这个问题。所以，在议息会议公告中，不惜笔墨地强调“美国经济前景依然强劲”。但实际上，说美国经济强劲的依据，无非是美国失业率低，用工紧张刺激美国用工成本或工资水平不断上升。这当然是研判经济的重要指标，但如果把美国“躺平”群体计算在内，情况又会如何？恐怕美联储心里有数，但现在也不得不“打肿脸充胖子”。

如果说美国大幅加息的作法，还有力挺美元霸权地位而暂时放弃经济增长的意图，那欧洲的经济状况恐怕更加真实地反映在其股市的走势上。美联储加息当日，几乎全体欧洲国家的股市均出现下跌，而且跌幅大都超过了1%。欧洲股市和经济状况当然与乌克兰危机密切相关，但欧洲不知道美联储加息和战争都将使自己利益受损？当然知道。那为什么还要甘当美国的马前卒？

所以，这里边的深意可能没那么简单，现在应当找到美国、欧洲无视巨大而现实利益的合理解释，这背后是不是会有更长远、更重大的利益？（《中国经济周刊》首席评论员 钮文新 责编 姚坤）

20220421【K線論戰】
強力拉抬不敵罩頂的賣壓

今天4/21日下午一點多出現一股勢力強力拉抬上證50股價，但最後還是不敵龐大的賣壓而作罷，滬深兩市大盤最後還是以大跌作收，上證指數以3079.8點收市，下跌71.24點，深圳指數以11084.28點作收，下跌307.9點，看來眾多不安定的籌碼無法得到沉澱，造成今日的多殺多局面。

從兩融餘額看後市，2022年4/20日滬深兩市融資餘額1.5397萬億元，佔比兩市目前總市值78萬億元為1.97%，此餘額為六年來的次高檔位置，在股市處於低檔位置，融資餘額還是處在次高檔位階，造成融資維持率偏低的情況，一有個股急速下跌就會爆倉，這也是不安定籌碼的最主要來源，這些不安定的籌碼也就是引發殺盤下跌的主要因素。

滬深兩市融資餘額最高為2015年6月的的2.27萬億元，當時滬深兩市總市值約42萬億元總市值，融資餘額佔比總市值超過5%，隨後這些融資餘額隨著股市的大跌，大都虧損後黯然離場。

參考美國股市經驗，標普500最高融資餘額為去年之3.5%/總市值，美國股民大部分都在借錢買股票，但是標普指數目前還沒跨塌下來，因為美股一直維持在高檔震盪。

融資餘額(margin debt)是指交易者拿持股當抵押品借錢購股，融資讓投資人能用相同的現金部位，以槓桿方式購入更多股票，可以放大報酬，但是反之亦然，意思是萬一股市回檔，損失也會暴增，此種大幅擴張信用額度大舉入市買賣要非常精準才能獲利。

融資買股是雙面刃，借錢讓股民能購入更多股票，但是也須承擔更多風險。萬一股價下跌造成維持率不足，券商會要求融資者補足保證金，不然會把股票部位斷頭殺出(爆倉)，此種情況稱為融資追繳，融資處於空前高位，要是股市再陷疲弱下跌，會提高融資追繳風險而造成股市多頭。

机构真的很难，基金在亏，私募在亏，公募也在亏。面对股市内外环境，投资者大都选择了观望。机构为自保不得不尽情表演，一会拉拉大盘股，一会提提小盘股，看看日渐稀梳的成交量，也是一脸懵逼！唉，人气散了，队伍不好带了！
散们也没法啊，钱包瘪了，没法充大款了！只能改战术：敌不动我不动，敌动我也不动！#A股##股票#