#汽车评测#诠释美式豪华 别克昂科威Plus哪款更值得买？
在20-30万以内的价格区间，往往是合资高端中型SUV竞争的深水区。每一款车型都在全力突出自身优势，比如途观L是价格、汉兰达是空间，但如果对空间、动力、豪华感都有要求，这一细分市场有没有一个“全能型选手”呢？当然有，那就是别克昂科威Plus。
首先昂科威Plus售价22.99-30.99万元，与途观L非常接近。在车身尺寸上，长宽高分别为4845/1883/1695(1705)mm，轴距为2833mm。虽然整体尺寸不如汉兰达，但同样提供五座和七座版本可选。
动力上昂科威Plus则全系搭载了通用带可变缸技术的2.0T发动机和48V轻混系统，发动机最大功率为174kW，最大扭矩350N.m，并全系匹配9AT变速箱，所有车型中零百加速最快只需8.1s，WLTC综合油耗低至7.4L。无论是加速能力还是油耗水平，这在中型SUV中都是相当难得的成绩。
另外，值得一提的是在昂科威Plus车型中还包含了两个艾维亚版本。外观上拥有专属的梅洛酒红车身配色和锁子甲式菱形中网格栅，以及更为别致的银色尾灯；内饰上的三维立体波纹图案也是艾维亚版本独有。此外，在服务上，别克还为艾维亚车主提供专属的上门取车、维修专属通道及专人接待等服务，更能体现出作为车主的尊贵感。
虽说从整体上看，昂科威Plus可以称得上是中型SUV中的全能车型，不过它依然拥有7款配置车型，具体哪个配置更值得买？还是需要逐个分析。
首先来看售价22.99万元的五座精英型，作为入门级车型只提供了五座版本，外观方面与普通版车型并没有明显区别，配备了18英寸轮胎、可开启式全景天窗、全LED灯组、后排隐私玻璃、全车无钥匙进入等。但进入车内就不一样了，塑料方向盘、皮/织物混搭的座椅和手动空调一下就暴露了这是一款低配车型，另外10英寸的中控大屏都配了但却没有倒车影像实在有点说不过去。所以如果不是预算特别紧张，建议还是看看其它配置车型。
接下来是五座豪华型，售价25.29万元，比入门车型贵了2.3万元，虽然差价较大但五座豪华型的配置并没有让人失望，相比入门车型它配备了并线辅助、车道偏离预警、车道保持辅助、主动刹车、360度全景影像、倒车车侧预警，主动安全方面提升非常明显。方向盘也换成了真皮材质，并且还有加热功能；座椅也换成了真皮材质，主驾座椅可以电动调节，前排座椅具有加热功能。另外还配备了自适应远近光、流媒体后视镜、自动分区空调等，可以说在实用性和舒适性上有了非常大的提高。要说性价比的话，小编认为五座豪华型就是昂科威Plus中最高的一款。
七座豪华型售价26.29万元，相比五座豪华型增加1万元，除多了第三排2个座椅外，配置上两款车型完全一样。这就要看个人需求了，如果对7座是刚需，那么七座豪华依然性价比出色值得推荐。不过与其它中型SUV一样，第三排座椅还是以应急为主，如果是成年人长时间乘坐并不舒适。
继续看五座四驱豪华型和七座四驱豪华型，售价分别为26.39万元和27.39万元，这两款都是后来的新增车型。它们的上市，让四驱系统不再是艾维亚车型的专属，这两款车型分别比对于的两驱车贵了1.1万元。这1.1万元则换来了一套AWD智能四驱系统，驾驶模式上可提供舒适、四驱、运动、越野四种模式，通过性有明显加强。不过由于四驱系统带来了车重的增加，因此在加速性能上相比两驱车型有所减弱，油耗也稍有增长。
下面就轮到艾维亚五座版了，售价29.59万元，比五座四驱豪华型贵3.2万。除拥有艾维亚专属的外观和内饰套件外，轮胎升级到了20英寸，还配备了自适应巡航、自动泊车入位、陡坡缓降、感应后备厢、HUD抬头显示、手机无线充电、主驾和副驾座椅的腰部支撑调节、座椅通风、220V电源、车内环境氛围灯、车载空气净化器、外后视镜的记忆和自动防眩目等功能。无论是在感官或是配置上都达到了更高级的豪华车水准，如果预算充足则可以考虑昂科威Plus的艾维亚版本。
最后是艾维亚七座版，售价30.99万元，相比五座版贵了1.4万元，增加的配置就不止是2个座椅了。作为顶配车型，还配备了膝部气囊、悬架软硬调节、后排座椅加热以及9扬声器的BOSE音箱。虽然它的价格已经超过了30万，不过这也是最能体现美式豪华的一款车，因此相对于艾维亚五座版，小编认为艾维亚七座版更值得购买。
红点车评
通过上面的对比，小编认为昂科威Plus最值得推荐的还是五座豪华版，虽然在整个车款中这只是一款中低配车型，在豪华感上比不了艾维亚版本，但从安全配置、科技配置和舒适性配置来看已经非常充足，既有性价比的优势，又能满足较高品质用车需求。
而通过对昂科威Plus的全面了解，如果大家再将昂科威Plus与其它品牌中型SUV去多方面对比，你会发现昂科威Plus始终难以取舍。这就是小编文章最开头说昂科威Plus在中型SUV中是一个“全能型选手”的原因。#购车攻略#
在20-30万以内的价格区间，往往是合资高端中型SUV竞争的深水区。每一款车型都在全力突出自身优势，比如途观L是价格、汉兰达是空间，但如果对空间、动力、豪华感都有要求，这一细分市场有没有一个“全能型选手”呢？当然有，那就是别克昂科威Plus。
首先昂科威Plus售价22.99-30.99万元，与途观L非常接近。在车身尺寸上，长宽高分别为4845/1883/1695(1705)mm，轴距为2833mm。虽然整体尺寸不如汉兰达，但同样提供五座和七座版本可选。
动力上昂科威Plus则全系搭载了通用带可变缸技术的2.0T发动机和48V轻混系统，发动机最大功率为174kW，最大扭矩350N.m，并全系匹配9AT变速箱，所有车型中零百加速最快只需8.1s，WLTC综合油耗低至7.4L。无论是加速能力还是油耗水平，这在中型SUV中都是相当难得的成绩。
另外，值得一提的是在昂科威Plus车型中还包含了两个艾维亚版本。外观上拥有专属的梅洛酒红车身配色和锁子甲式菱形中网格栅，以及更为别致的银色尾灯；内饰上的三维立体波纹图案也是艾维亚版本独有。此外，在服务上，别克还为艾维亚车主提供专属的上门取车、维修专属通道及专人接待等服务，更能体现出作为车主的尊贵感。
虽说从整体上看，昂科威Plus可以称得上是中型SUV中的全能车型，不过它依然拥有7款配置车型，具体哪个配置更值得买？还是需要逐个分析。
首先来看售价22.99万元的五座精英型，作为入门级车型只提供了五座版本，外观方面与普通版车型并没有明显区别，配备了18英寸轮胎、可开启式全景天窗、全LED灯组、后排隐私玻璃、全车无钥匙进入等。但进入车内就不一样了，塑料方向盘、皮/织物混搭的座椅和手动空调一下就暴露了这是一款低配车型，另外10英寸的中控大屏都配了但却没有倒车影像实在有点说不过去。所以如果不是预算特别紧张，建议还是看看其它配置车型。
接下来是五座豪华型，售价25.29万元，比入门车型贵了2.3万元，虽然差价较大但五座豪华型的配置并没有让人失望，相比入门车型它配备了并线辅助、车道偏离预警、车道保持辅助、主动刹车、360度全景影像、倒车车侧预警，主动安全方面提升非常明显。方向盘也换成了真皮材质，并且还有加热功能；座椅也换成了真皮材质，主驾座椅可以电动调节，前排座椅具有加热功能。另外还配备了自适应远近光、流媒体后视镜、自动分区空调等，可以说在实用性和舒适性上有了非常大的提高。要说性价比的话，小编认为五座豪华型就是昂科威Plus中最高的一款。
七座豪华型售价26.29万元，相比五座豪华型增加1万元，除多了第三排2个座椅外，配置上两款车型完全一样。这就要看个人需求了，如果对7座是刚需，那么七座豪华依然性价比出色值得推荐。不过与其它中型SUV一样，第三排座椅还是以应急为主，如果是成年人长时间乘坐并不舒适。
继续看五座四驱豪华型和七座四驱豪华型，售价分别为26.39万元和27.39万元，这两款都是后来的新增车型。它们的上市，让四驱系统不再是艾维亚车型的专属，这两款车型分别比对于的两驱车贵了1.1万元。这1.1万元则换来了一套AWD智能四驱系统，驾驶模式上可提供舒适、四驱、运动、越野四种模式，通过性有明显加强。不过由于四驱系统带来了车重的增加，因此在加速性能上相比两驱车型有所减弱，油耗也稍有增长。
下面就轮到艾维亚五座版了，售价29.59万元，比五座四驱豪华型贵3.2万。除拥有艾维亚专属的外观和内饰套件外，轮胎升级到了20英寸，还配备了自适应巡航、自动泊车入位、陡坡缓降、感应后备厢、HUD抬头显示、手机无线充电、主驾和副驾座椅的腰部支撑调节、座椅通风、220V电源、车内环境氛围灯、车载空气净化器、外后视镜的记忆和自动防眩目等功能。无论是在感官或是配置上都达到了更高级的豪华车水准，如果预算充足则可以考虑昂科威Plus的艾维亚版本。
最后是艾维亚七座版，售价30.99万元，相比五座版贵了1.4万元，增加的配置就不止是2个座椅了。作为顶配车型，还配备了膝部气囊、悬架软硬调节、后排座椅加热以及9扬声器的BOSE音箱。虽然它的价格已经超过了30万，不过这也是最能体现美式豪华的一款车，因此相对于艾维亚五座版，小编认为艾维亚七座版更值得购买。
红点车评
通过上面的对比，小编认为昂科威Plus最值得推荐的还是五座豪华版，虽然在整个车款中这只是一款中低配车型，在豪华感上比不了艾维亚版本，但从安全配置、科技配置和舒适性配置来看已经非常充足，既有性价比的优势，又能满足较高品质用车需求。
而通过对昂科威Plus的全面了解，如果大家再将昂科威Plus与其它品牌中型SUV去多方面对比，你会发现昂科威Plus始终难以取舍。这就是小编文章最开头说昂科威Plus在中型SUV中是一个“全能型选手”的原因。#购车攻略#
工作十五年后的感触：
1 刚参加工作时，以为人脉就是一切，花所有的工资用来交际，后来才意识到工作能力才是别人持续与你交往的原因。（我傻了小半年）
2 加工资和升职只能二选一的话，我选后者。加工资会让我暂时的生活好一点，但升职却会让我拥有更多挑战和证明自己的机会，让一个人变得更有价值，工资自然最终会涨的。（证明自己有价值了还不涨那就离职吧…）
3 年轻的时候可以换岗位，但不要轻易换行业。在行业内换岗位，可以让你了解一个行业的全貌，有助于你未来的全局观。但换行业，很有可能你又从头开始，浪费了曾经的积累。
4 慢慢的你会发现，你的个人能力很重要，但更重要的是你需要找到合作者，一个有能力的人能在小环境生存，但身处一支有能力的团队，才能在行业中扬眉吐气。
5 不要为了眼前的利益而破坏自己的原则或道德，如果你决定在一个圈子打拼下去，你会发现你曾经做过的错事造成的影响比电池还难降解。（我也曾犯过这样的错误…）
6 一个人能不能快速成长，要看工作初期有没有一个好的领导。好领导不仅有好能力，好心态，还应该敢认错，敢承担责任。（我遇到过好几个）
7 一个不尊重员工的公司，走不长久。一个不讲究公平的公司，不仅对公司还是个人发展，都很难持续。
8 工资是公司发给你买你的时间的，但更重要的是公司给你机会创造利益的报酬和让你学到更多东西的奖励。（这样的话，能更积极的看待工作吧。）
9 我们听着“大家”的意见考上了大学，选了专业，进了社会，投了简历，定了城市，租了房……看起来我们是越冬候鸟中的一群，但依然有很多人在回到家归于独处时，也会疑惑：这是我自己想要的生活吗？所以你的生活应该是你的选择，而不是别人的指导。
我看过一个留言，她说“我在不喜欢的城市上不喜欢的学校、读不喜欢的专业、身边好多不喜欢的人、找了一份自己不喜欢的工作、租着便宜但不喜欢的房子，还有不喜欢的上司…可周围的人都觉得我不错，我也不知道未来我会走到哪里？”
也许每个人都有过这样一段时间吧。觉得自己是越冬候鸟群中的一只，努力让自己跟得上所有人的迁徙，一刻不停往前飞，在人群之中才有安全感，可一个人回到孤独时刻，又忍不住问自己：现在的生活和工作真的是自己想要的吗？
就像一只鸟不知疲倦的飞着，以为自己在鸟群中，以为前方就是南方，但在某个闪失之间早已迷途。
最后想说：每个人都是职场中的一只候鸟，希望你不要成为迷途的那只，希望你逆风飞行，不失去方向。
（作者：刘同 光线传媒副总裁 多部畅销书作者 版权属于原作者）
#内行才知道##打工人实用技能#
1 刚参加工作时，以为人脉就是一切，花所有的工资用来交际，后来才意识到工作能力才是别人持续与你交往的原因。（我傻了小半年）
2 加工资和升职只能二选一的话，我选后者。加工资会让我暂时的生活好一点，但升职却会让我拥有更多挑战和证明自己的机会，让一个人变得更有价值，工资自然最终会涨的。（证明自己有价值了还不涨那就离职吧…）
3 年轻的时候可以换岗位，但不要轻易换行业。在行业内换岗位，可以让你了解一个行业的全貌，有助于你未来的全局观。但换行业，很有可能你又从头开始，浪费了曾经的积累。
4 慢慢的你会发现，你的个人能力很重要，但更重要的是你需要找到合作者，一个有能力的人能在小环境生存，但身处一支有能力的团队，才能在行业中扬眉吐气。
5 不要为了眼前的利益而破坏自己的原则或道德，如果你决定在一个圈子打拼下去，你会发现你曾经做过的错事造成的影响比电池还难降解。（我也曾犯过这样的错误…）
6 一个人能不能快速成长，要看工作初期有没有一个好的领导。好领导不仅有好能力，好心态，还应该敢认错，敢承担责任。（我遇到过好几个）
7 一个不尊重员工的公司，走不长久。一个不讲究公平的公司，不仅对公司还是个人发展，都很难持续。
8 工资是公司发给你买你的时间的，但更重要的是公司给你机会创造利益的报酬和让你学到更多东西的奖励。（这样的话，能更积极的看待工作吧。）
9 我们听着“大家”的意见考上了大学，选了专业，进了社会，投了简历，定了城市，租了房……看起来我们是越冬候鸟中的一群，但依然有很多人在回到家归于独处时，也会疑惑：这是我自己想要的生活吗？所以你的生活应该是你的选择，而不是别人的指导。
我看过一个留言，她说“我在不喜欢的城市上不喜欢的学校、读不喜欢的专业、身边好多不喜欢的人、找了一份自己不喜欢的工作、租着便宜但不喜欢的房子，还有不喜欢的上司…可周围的人都觉得我不错，我也不知道未来我会走到哪里？”
也许每个人都有过这样一段时间吧。觉得自己是越冬候鸟群中的一只，努力让自己跟得上所有人的迁徙，一刻不停往前飞，在人群之中才有安全感，可一个人回到孤独时刻，又忍不住问自己：现在的生活和工作真的是自己想要的吗？
就像一只鸟不知疲倦的飞着，以为自己在鸟群中，以为前方就是南方，但在某个闪失之间早已迷途。
最后想说：每个人都是职场中的一只候鸟，希望你不要成为迷途的那只，希望你逆风飞行，不失去方向。
（作者：刘同 光线传媒副总裁 多部畅销书作者 版权属于原作者）
#内行才知道##打工人实用技能#
【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
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